核心观点： 需求有待验证，钢价低位震荡。
宏观面：
- 海外宏观：美国8月非农数据大幅低于预期，失业率创近4年来新高，市场交易预防式降息。
- 国内宏观：两部门发文，在破除“内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。工信部表态将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，包括钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、轻工、电子行业，反内卷政策预期再起。
黑色产业链：
- 调研显示终端家电、汽车排产情况并未大幅改善，旺季需求大概率表现为旺季不旺。
- 淡季预期正反馈阶段，贸易商是主要的需求方，但旺季他们会变成供给方，身份的转变会导致钢材和原料供给压力较大。
- 平衡表视角，若想要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。
- 电炉用的废钢是高成本铁元素，属于供给边际。当下电炉废钢日耗再度回升，钢材流畅去库难度较大。
螺纹钢基本面数据：
- 螺纹基差价差：仓单压制，10-01继续走反套逻辑。
- 需求：新房成交维持低位，市场信心依然低迷；需求季节性回升，但处于同期低位。
- MS周数据：需求或逐步见底，关注旺季库存变化。
- 螺纹生产利润：限产政策预期修正，钢厂利润缩小。
热轧卷板基本面数据：
- 热卷基差价差：正套持有。
- 需求：需求环比转弱；内外价差扩大，出口利润打开。
- MS周数据：需求回升，供给高位，库存去化。
- 热卷生产利润：政策预期修正，钢厂利润缩小。
品种价差结构： 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会。
品种区域差： 螺纹、热卷、线材、冷轧区域间价差变化。
冷卷和中板供需存数据： 冷轧和中板的库存、产量、表观消费季节性变化。
结论： 钢市需求有待验证，钢价低位震荡，关注旺季库存变化和品种价差、区域差机会。
