观点：成本支撑减弱，钢价有回调风险。
逻辑：供需层面并不支持钢材大幅涨价，偏高的库存水平对价格依然形成抑制。成本端原料上涨遇阻：铁矿石前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期谈判存缓和预期，驱动有转弱预期，矿价下跌。美伊冲突对焦煤供需层面影响并不显著，价格并未突破1330元/吨的区间上沿。锰硅主力价格突破广西成本线，高价格-高利润-高供应-高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑也在减弱。
国内宏观：整体偏暖。2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：国内生产总值（GDP）增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。为实现上述目标，2026年安排了以下关键的财政和货币政策工具：财政赤字率拟按4%左右安排；超长期特别国债拟发行1.3万亿元；地方政府专项债券拟安排4.4万亿元；中央预算内投资拟安排7550亿元。
产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下。
- 钢材表需和新房成交回升，但土地成交面积维持低位，地产筑底信号出现。
- 钢材总库存、社会库存、钢厂库存均处于高位。
- 长流程和短流程供给和库存数据显示供给低位，需求缓慢回升。
炼钢原料：上涨遇阻。
- 铁矿石价格因前期结构性矛盾上涨，近期谈判缓和预期，驱动转弱。
- 焦煤价格受美伊冲突影响不显著，未突破1330元/吨的区间上沿。
- 锰硅价格因高利润、高供应、高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑减弱。
螺纹钢基本面：
- 基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套。
- 需求：新房成交回升，二手房成交维持高位，市场信心逐渐恢复。
- MS周数据：需求回升，低利润供给低位，库存去化。
- 生产利润：矿价回调，利润低位震荡。
- 交割与仓单：交割量下降，期货库存下降。
热轧卷板基本面：
- 基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套。
- 需求：热卷成交明显转好，出口利润扩大，出口增量。
- MS周数据：维持低产量，库存快速去库。
- 生产利润：矿价回调，利润低位震荡。
- 交割与仓单：交割量下降，期货库存下降。
品种价差结构：上海冷热价差、杭州线材螺纹差、上海中板热卷差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差、上海卷螺差等价差均呈现波动。
品种区域差：螺纹、热卷、冷轧、中板区域间价差均呈现波动。
冷卷和中板供需存数据：冷卷和中板总库存、产量、表观消费均处于高位。
小品种钢材库存：带钢、镀锌板卷、彩涂板卷、焊管、无缝管、优特钢钢厂库存均处于高位。
研究结论：当前钢材市场供需两端均不支持价格大幅上涨，库存高企压制价格，成本端原料上涨遇阻，钢价存在回调风险。
