方正中期贵金属月度策略

摘要

国内贵金属市场日间盘面跌幅收窄，沪金主力合约下跌0.46%收于1051.4元/克，沪银主力合约下跌1.30%收于19586元/千克。

重要资讯

1. 特朗普暂缓对伊朗的军事打击，但威胁期限一过将继续轰炸伊朗，伊朗封锁霍尔木兹海峡并展示弹道导弹，宣称已做好战备。
2. 美联储新任主席提名者凯文沃什表示将保持独立性，市场对美联储年内降息预期降温。
3. 3月美国非农就业人数增加17.8万人，失业率降至4.3%，但劳动参与率降至61.9%。
4. 土耳其出售及互换超过80亿美元黄金以保护里拉，3月全球黄金ETF大幅流出。
5. 美国2月PCE通胀同比增长3.0%，4月密歇根大学消费者信心指数创历史新低。
6. 美国一季度经济增长韧性较强，3月零售销售超预期，通胀压力下美联储短期内缺乏降息条件。
7. 3月CPI同比增长3.3%，核心CPI涨幅低于预期，市场对降息预期重新乐观。
8. 2月全球央行净购金量19吨，波兰、乌兹别克斯坦等国增持黄金。

市场逻辑
美国3月零售销售数据超预期强劲，美联储独立性预期降温，市场对降息预期减弱。美伊冲突不确定性仍存，高油价加剧通胀担忧，金银或面临流动性冲击。中长期看，贵金属牛市底层逻辑未动摇，新兴经济体央行购金持续，美国通胀粘性及滞涨风险加大，全球经济衰退风险增加，利多金银。但短期流动性危机及通胀担忧或导致金银快速回调。白银现货供应紧张，反弹弹性强于黄金，但能源危机加剧时白银跌幅或更大。

交易策略
美伊停火脆弱，高油价持续推升通胀担忧，金银反弹临近尾声，前期多单可止盈，回调后重新入场。中长期可逢低布局金银，沪银支撑16000-17000元/千克，压力20000-21000元/千克；沪金支撑1000-1050元/克，压力1150-1200元/克。期权方面，中长期可买入远月深度虚值看涨期权，短期可买入近月轻度虚值看跌期权，并构建买入跨式策略做多波动率。

供需数据
白银现货资源供应紧张，2026年大概率录得连续第六年供需缺口，海外现货交割资源不足矛盾未缓解。

期权数据
中长期全球央行购金趋势持续，美元信用受损，金银货币属性回归。短期中东局势不确定性较大，市场情绪逆转或导致剧烈调整。中期上涨逻辑未动摇，通胀压力下美联储降息周期持续，美债实际利率或将下降。