Precious Metal Futures Daily Report：方正中期贵金属月度策略

摘要

国内贵金属期货日间涨幅扩大，沪金主力合约上涨2.10%收于1000.86元/克，重回千元关口；沪银主力合约上涨6.06%收于16210元/千克，金银比进一步修复。

重要资讯：

1. 美国财政部长表示美联储前理事凯文·沃什及白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特具备领导美联储资质，特朗普称沃什为下一任美联储主席头号候选人。
2. 美国10月非农就业人数环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人；11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平。
3. 美国ISM制造业指数继续下降，9月零售销售增0.2%，低于预期；9月PPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心PPI同比增长2.6%。
4. 11月核心CPI同比上升2.6%，CPI同比上升2.7%。
5. 2025年前三季度全球黄金ETF流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高；中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司。
6. 2025年前三季度国内黄金ETF增仓量同比增长164.03%，我国增持黄金23.95吨；各国央行10月份购入黄金53吨，环比增长36%。
7. 新兴市场国家黄金储备自2006年以来增加161%，央行黄金占外储比重在30%以下，远未触及历史高位。

市场逻辑： 美国11月非农数据低于预期，失业率升至近年新高，通胀压力下降，市场对美联储明年1月降息预期提升，美元指数下行，贵金属价格维持上行趋势，银价涨幅更为明显。

• 美联储理事沃勒表示仍有50至100个基点的降息空间，美联储重新开启扩表，未来美元流动性有望转向宽松。
• 各国央行及中国人民银行持续增持黄金，全球黄金ETF单季吸金创历史新高，实物黄金ETF连续6个月净流入。
• 美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入官方储备体系，全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，未来价格上涨弹性预计强于黄金。

交易策略： 12月美联储如期降息且重启扩表，美国就业市场数据疲弱，通胀压力下行，1月降息预期升温，贵金属即将进入实物需求旺季，当前白银现货供应紧张的矛盾再度凸显，价格有望延续升势。

• 黄金中长期上行逻辑未改，短期有望再创新高，操作上可尝试逢低做多。
• 沪银下方第一支撑区间15000-15500元/千克，上方压力区间16500-17000元/千克；沪金下方第一支撑区间960-980元/克，上方压力区间1000-1020元/克。
• 期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权，下一阶段贵金属期货波动率预计持续高位，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。

供需数据分析： （具体数据来源同花顺，方正中期研究院）

期权数据分析： 中长期来看，全球央行增持黄金及投资需求旺盛，美元信用受损，金银货币属性逐步凸显；短期来看，美国就业市场走弱，通胀压力下降，美联储降息预期升温，利多贵金属价格。当前白银自身库存趋紧，走势较黄金更为坚挺。中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。 （具体数据来源同花顺，方正中期研究院）