Precious Metal Futures Daily Report：方正中期贵金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情复盘】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货日间涨幅扩大，沪金主力合约上涨2.67%收于948.88元/克，沪银主力合约上涨3.20%收于11880元/千克。 【重要资讯】 1、美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至3.75%-4%，12月有望结束缩表。9月德国出口额环比意外增长超1%，9月进口额环比上升3.1%，德国国内需求有所回暖。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月11日星期二 2、美国9月消费者物价指数（CPI）同比增长3%，预估为3.1%，上月数据为2.9%；环比增长0.3%，预期为0.4%，上月数据为0.4%。由于通胀数据不及预期，美联储本月降息概率增大。 3、受产出下降和需求疲弱的影响，美国10月制造业活动连续第8个月萎缩，ISM制造业指数下降0.4至48.7。非制造业PMI为52.4,为2025年2月以来新当地时间11月9日，美国国会参议院通过一项旨在结束政府“停摆”的临时拨款法案。市场风险偏好提升，美元流动性的紧张有望缓解。 4、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 5、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5-7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来首次出现萎缩。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。 6、美国联邦政府继续停摆，关键经济数据延期发布，ADP数据显示，美国10就业人数增加4.2万人，为7月以来最大增幅，高于市场预期的2.8万人。 7、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。 8、中国10月末黄金储备报7409万盎司(约2304.457吨)，环比增加3万盎司(约0.93吨)，为连续第12个月增持黄金。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.75吨。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨。 期货研究院 9、根据IMF数据，自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%，而此前50年中，这一增幅仅为50%。从战略层面看，当前全球黄金的总体持仓依旧处于偏低水平。根据世界黄金协会的数据，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外储比重在30%以下，二者均远未触及1980年的历史高位。 【市场逻辑】 美国联邦政府停摆有望结束，市场预期美元流动性将改善，利多贵金属市场进一步走高。Revelio Labs最新发布数据显示，美国10月非农就业减少9100人，而此前一个月为增加33000人。美联储10月如期降息25BP，且12月有望结束缩表，但鲍威尔对12月降息表态谨慎，在缺乏经济数据的参考下，美联储内部分歧加大，美元指数阶段性反弹。虽然当前美联储12月继续降息的可能性从之前的超过90%降至不足70%，但降息仍是大概率事件，美元反弹持续性料不足，对金银价格的短期利空已基本出尽。中国央行连续12个月增持黄金，在美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显较上半年加快。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入其官方储备体系，并采取了一系列开创性措施来强化白银的金融属性。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，现货资源趋紧，白银中长期走势依旧看涨。当前金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。 【交易策略】 美元指数反弹持续性存疑，美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，美债实际利率依旧面临下行。全球主要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，市场担忧美联储独立性，美元中长期信用受损。贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。沪金下方第一支撑区间900-910元/克，上方压力区间950-960元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权收取权利金。 品种：标题 一、贵金属行情数据................................................................................................................................2二、贵金属相关宏观数据.........................................................................................................................3三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................5四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................7 一、贵金属行情数据 今日国内贵金属市场涨幅扩大。2025-11-11，按结算价计算，沪金涨跌2.17%至944.28元/克；沪银涨跌2.80%，至11834元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金价格报4129.29美元/盎司，伦敦现货白银价格报50.643美元/盎司，延续强势。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属相关宏观数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步凸显。贵金属经过前期加速上行后剧烈调整，近期出现企稳迹象。美国就业市场出现明显松动，美联储9月，10月如期降息，且年内预期仍有再次降息的可能。特朗普直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧，利多金银中长期价格。期权单腿策略上，中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。