Precious Metal Futures Daily Report：方正中期贵金属月度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情复盘】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货日间反弹，沪金主力合约上涨1.09%收于937元/克，沪银主力合约上涨2.26%收于12141元/千克。 【重要资讯】 1、ADP数据显示，截止10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位，高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。白宫表示10月非农和CPI数据可能面临永久缺失。美国国会众议院通过此前参议院通过的一项联邦政府临时拨款法案，该法案将使大部分政府机构获得资金直至2026年1月30日，美国政府历史上最长的停摆宣告结束。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月19日星期三 2、美国9月消费者物价指数（CPI）同比增长3%，预估为3.1%，上月数据为2.9%；环比增长0.3%，预期为0.4%，上月数据为0.4%。 3、受产出下降和需求疲弱的影响，美国10月制造业活动连续第8个月萎缩，ISM制造业指数下降0.4至48.7，非制造业PMI为52.4。 4、美国经济在第二季度创出近两年来最快增速，经通胀调整后的美国第二季度国内生产总值(GDP)环比年率修正后增长3.8%。个人消费支出对3.8%的最终增长贡献了1.68个百分点，几乎占到整体增幅的一半，远高于此前报告的1.07个百分点。美国核心个人消费支出价格指数PCE第二季度已升至2.6%。此外，年度修正数据显示，该核心通胀指标在2024年全年的上涨速度均快于此前的报告。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 5、美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。继5-7月非农数据明显走弱后，8月非农再度大幅不及预期，同时6月数据下修至负值，为2020年以来首次出现萎缩。美国截至3月的一年非农就业总人数下修91.1万人，大幅超过市场预估的下修70万。美国8月失业率4.3%，创近4年来新高，预期为4.30%，前值4.20%。 6、美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至3.75%-4%，12月有望结束缩表。9月德国出口额环比意外增长超1%，9月进口额环比上升3.1%，德国国内需求有所回暖。 7、根据世界黄金协会的数据，今年前三季度全球黄金ETF流入量达到640亿美元，其中第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高，9月创出173亿美元的单月流入记录。 8、中国10月末黄金储备报7409万盎司(约2304.457吨)，环比增加3万盎司(约0.93吨)，为连续第12个月增持黄金。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.75吨。2025年前三季度，我国增持黄金23.95吨。 期货研究院 9、根据IMF数据，自2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了161%，而此前50年中，这一增幅仅为50%。从战略层面看，当前全球黄金的总体持仓依旧处于偏低水平。根据世界黄金协会的数据，目前散户黄金投资占全球资产的比重在2%以下，央行黄金占外储比重在30%以下，二者均远未触及1980年的历史高位。 【市场逻辑】 美国国务院批准向乌克兰出售价值1.05亿美元的“爱国者”防空系统维护设备，市场避险情绪升温。ADP周度就业报告显示，截止11月1日的四周内，私人部门雇主平均每周减少2500个就业岗位，美元指数回落。非农数据连续两个月缺席，但民间数据显示，美国就业市场仍在恶化，随着美国前期缺失的各项经济数据逐步出炉，12月降息的可能性有望回升。美联储官员近期的言论继续强化市场对劳动力市场疲弱的担忧。美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，鉴于就业增速大幅放缓，美联储应在12月会议上考虑降息。另外财政部TGA账户近万亿美元有望集中释放，美元流动性将因此改善，利多金银价格。中国央行连续12个月增持黄金，在美元信用受损，美联储独立性遭遇挑战，全球债务规模持续膨胀的大背景下，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债，三季度购金节奏明显较上半年加快。除央行持续购金外，投资需求三季度增幅明显，全球黄金ETF单季吸金260亿美元，创历史新高。2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯已将白银纳入其官方储备体系，并采取了一系列开创性措施来强化白银的金融属性。全球白银库存总量和结构性矛盾犹存，现货资源趋紧，白银中长期走势依旧看涨。当前金银比处于相对高位，叠加铜价未来中枢上行预期，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。【交易策略】 美联储即便12月降息变数增加，贵金属短期承压。但随着美国政府结束停摆，美元流动性有望改善，全球主要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间11000-11500元/千克，上方压力区间12000-13000元/千克。沪金下方第一支撑区间850-880元/克，上方压力区间930-950元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看涨期权收取权利金。 品种：标题 一、贵金属行情数据................................................................................................................................2二、贵金属相关宏观数据.........................................................................................................................3三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................5四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................7 一、贵金属行情数据 今日国内贵金属市场出现反弹。2025-11-19，按结算价计算，沪金涨跌0.39%至930.52元/克；沪银涨跌0.61%，至11960元/千克。外盘方面，截止16时，伦敦现货黄金价格报4086.76美元/盎司，伦敦现货白银价格报51.408美元/盎司，开启反弹。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属相关宏观数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱，美元指数逐步进入中长期下行通道。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步凸显。短期市场对美联储12月降息预期降温，叠加美元流动性阶段性收紧，贵金属短期反弹后再度回调。美国就业市场出现明显松动，美联储9月，10月如期降息，随着之前缺失的经济数据公布，12月降息的可能性有望回升。特朗普直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧，利多金银中长期价格。期权单腿策略上，中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。