Precious Metal Futures Daily Report：方正中期贵金属月度策略

摘要

国内贵金属期货日间延续上行，沪金主力合约上涨1.33%收于963.28元/克，沪银主力合约上涨5.86%收于13278元/千克，再创新高。

重要资讯

1. 美联储官员威廉姆斯、沃勒和戴利均表示近期仍有进一步降息空间，12月降息预期升温。美国9月非农就业人数增加11.9万人，失业率升至4.4%，CPI同比增长3%。
2. 美国制造业PMI连续第八个月萎缩，9月零售销售额增0.2%，PPI同比增长2.7%。第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，核心PCE通胀升至2.6%。
3. 美联储10月降息25BP至3.75%-4%，12月有望结束缩表。
4. 全球黄金ETF前三季度流入640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元创历史新高。中国10月末黄金储备增加3万盎司至7409万盎司，前三季度增持黄金23.95吨。IMF数据显示新兴市场国家黄金储备自2006年以来增长161%。
5. 美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯将白银纳入官方储备。全球白银库存总量和结构性矛盾突出，COMEX和上海白银库存持续下降。

市场逻辑
美联储转鸽态度及12月降息预期升温，叠加年底贵金属实物消费旺季，推动金银价格上行。美元流动性改善导致美元指数回落，全球风险偏好回升。白银现货供应紧张，伦铜创历史新高带动金银比降至年内新低，白银上涨弹性预计强于黄金。央行购金及投资需求持续旺盛，贵金属中长期上行逻辑清晰。

交易策略
美联储12月降息预期强烈，美元流动性阶段性改善，金银比修复明显，白银短期有望延续升势，黄金中长期有望补涨。操作上可逢低做多，沪银支撑12000-12500元/千克，压力13500-14000元/千克；沪金支撑920-930元/克，压力960-980元/克。期权方面可买入近月轻度虚值金银看涨期权，中长期可买入远月深度虚值看涨期权，并尝试构建买入跨式策略做多波动率。

供需数据分析
全球黄金ETF前三季度增仓79.02吨，同比增长164.03%。中国黄金ETF增仓量大幅提升，央行黄金储备连续12个月增持。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯强化白银货币属性。全球白银库存总量和结构性矛盾突出，COMEX和上海白银库存持续下降。

期权数据分析
中长期看，全球央行增持黄金将持续，投资需求旺盛，美元信用受损，金银货币属性凸显。美国债务水平攀升，美元指数中长期下行。近期市场风险偏好回升，白银反弹力度强于黄金。期权策略上可买入远月深度虚值金银看涨期权，下一阶段贵金属期货波动率预计回升，可构建买入跨式策略。