摘要
国内贵金属市场日间大幅下挫，沪金主力合约下跌1.27%收于1023.78元/克，沪银主力合约下跌5.60%收于17621元/千克。
重要资讯
- 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，市场预期年内首次降息时间推迟至9月或10月，预计仅降息一次。美联储上调2026年核心PCE预测至2.7%。美国PPI年率录得3.4%，创去年2月以来的新高。
- 美国2月非农就业人数减少9.2万，失业率录得4.4%，为2025年12月以来新高。1月零售销售月率录得-0.2%，再次录得负值。1月JOLTs职位空缺数为694.6万个，高于预期。
- 土耳其出售及互换超过80亿美元黄金以保护里拉利率。3月全球黄金ETF大幅流出，可能录得2022年以来的最大单月净流出。
- 美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.4%，核心PCE同比增长3%。四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，全年GDP增长2.2%。
- 美国一季度经济增长仍表现出较强韧性，亚特兰大联储GDPNow预测当季GDP增速为2.1%。美伊地缘风险推升国际油价，叠加关税政策潜在传导效应上升，美联储短期内仍缺乏重启降息的充分条件。
- 美国2026年1月CPI同比增长2.4%，创2025年5月以来新低。1月核心CPI同比增长2.5%，创2021年3月以来新低。1月PPI同比增长2.9%，月率0.5%。
市场逻辑
特朗普再度释放打击伊朗的信号，原油价格大涨，美元指数升破100关口，金银价格大幅回落。土耳其央行抛售黄金主要是为了维持汇率，全球央行的战略性购金仍在持续。中长期来看，本轮贵金属牛市的底层逻辑并未动摇，美元信用持续受损，美债规模膨胀速度加快。美联储3月议息会议上按兵不动，点阵图维持今年和明年各降息一次的预期，但分布变得更鹰。高油价短期对美联储货币政策形成掣肘，但若中东地区紧张局势缓解，年内降息或仍是大概率事件。高油价引发全球通胀预期上升，欧元区政府债券收益率走高。滞涨风险担忧下，白银近期跌幅较黄金更大，但今年大概率会录得连续第六年的供需缺口，海外现货交割资源不足的矛盾未从根本缓解，一旦中东地区局势缓解，商品属性驱动下白银反弹弹性料强于黄金，金银比届时有进一步下修的空间。
交易策略
美伊局势再度紧张，全球风险偏好重新回落，金银价格连续反弹后再度下挫。中长期来看，本轮贵金属牛市的底层逻辑并未出现动摇，各国央行的购金仍在持续。美国通胀仍有粘性，美债实际利率仍有下行空间。白银现货资源供应紧张的矛盾短期难以从根本缓解，中长期操作思路上金银可尝试逢低做多。沪银下方第一支撑区间16000-17000元/千克，上方压力区间19000-20000元/千克。沪金下方第一支撑区间1000-1050元/克，上方压力区间1150-1200元/克。期权方面可尝试买入远月深度虚值的金银看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
供需数据分析
（数据来源：同花顺, 方正中期研究院）
期权数据分析
长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。短期来看，中东地区地缘政治冲突主导金银市场，高油价引发市场对美联储降息节奏放缓的担忧，美元指数走高，压制金银价格，流动性风险同样利空短期金银市场。中期来看，金银上涨逻辑并未动摇。美国2025年四季度以及2025年全球经济增速低于预期，但通胀和核心通胀高于预期，随着原油价格的大涨，陷入滞涨的风险增加。在通胀压力仍存在的情况下，美联储仍处于降息周期，美债实际利率或将面临进一步下降。中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
重要事项
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