Precious Metal Futures Daily Report：方正中期贵金属月度策略

摘要

国内贵金属期货节前最后一天延续调整，沪金主力合约下跌0.85%收于977.56元/克，沪银主力合约下跌4.27%收于17074元/千克。外盘方面，伦敦金银市场假期冲高回落，伦敦现货黄金价格下跌0.37%报4331.79美元/盎司，伦敦现货白银价格下跌0.01%报72.629美元/盎司。

重要资讯

1. 假期期间美国对委内瑞拉采取军事行动，俄乌冲突升级，全球地缘政治冲突升温或短期提升市场避险情绪。
2. 美国经济数据疲软：10月非农就业人数环比下降10.5万人，失业率升至4.6%；11月ISM制造业指数不及预期，三季度GDP年化季环比修正值4.3%。
3. 美联储政策：11月核心CPI同比上升2.6%，但美联储仍降息并重启扩表，美元流动性有望转向宽松。
4. 黄金ETF流入：前三季度全球黄金ETF流入640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元创历史新高。
5. 央行增持：中国人民银行黄金储备11月环比增加3万盎司，国内黄金ETF前三季度增仓量同比增长164.03%。

市场逻辑
地缘政治冲突升温短期提振避险情绪，但节后彭博商品指数调仓或对金银价格造成冲击。前期涨幅较大，获利盘止盈离场意愿增强，市场波动加剧。

• 白银：现货库存持续紧张，连续5年供不应求，2026年缺口或将进一步凸显，中长期配置价值凸显。
• 黄金：美联储降息扩表支撑中长期逻辑，特朗普提名新美联储主席或削弱独立性，美债发行大年加剧通胀预期。

交易策略
短期价格波动加剧，操作上可逢低做多：

• 沪银支撑16000-17000元/千克，压力19000-20000元/千克；
• 沪金支撑960-980元/克，压力1030-1050元/克。
  期权策略：买入远月深度虚值金银看涨期权，或构建卖出跨式策略做空波动率。

供需数据
（详见报告正文图表）

• 白银现货市场供不应求矛盾持续，库存趋紧支撑价格。
• 黄金ETF持续流入，央行增持推动中长期需求。

宏观分析
美国就业市场走弱，通胀未达标但美联储持续宽松，美债实际利率下行利好贵金属。