光期宏观：大类资产周报2026041

大 类 资 产 策 略 周 报 赵 复 初2 0 2 6年4月1 9日 摘要 大类资产配置：关注美伊第二轮谈判的实际进展 （赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469） 1.海外宏观：IMF警告全球滞胀风险升温 (1)IMF警告全球经济存在显著“滞胀”风险：《世界经济展望》报告将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，并警告在冲突持续情境下增速可能降至2.5%。同时，2026年通胀率预计将从4.1%升至4.4%，中东地缘冲突下的能源价格飙升是主要推手。若出现极端情景，全球经济可能濒临衰退,通胀或飙升至6%以上。报告呼吁各国央行警惕通胀预期失控，并加强国际合作以结束冲突、保障能源供应稳定。 (2)PPI价格成为滞胀警告信号：美国3月PPI环比上涨0.5%，同比涨幅创下三年多新高。能源价格单月飙升8.5%，贡献了绝大部分涨幅，清晰地反映了中东冲突通过油价向批发端传导的通胀压力。这意味着成本压力正在积聚，未来可能进一步传导至消费者价格（CPI），使美联储在抗通胀与稳增长之间的权衡更加艰难。(3)霍尔木兹通航与否成为最大关注：在当前美伊谈判的背景下，市场正处于“脆弱停火+高位震荡”的预期状态。金融市场的“通胀交易”是否延续，取决于地 缘冲突的最终走向。当前市场主流预期冲突长期化，且霍尔木兹重新开放或存在滞后，通胀交易将延续但斜率放缓，市场或进入高位震荡行情。2.大类资产表现：中东局势缓和信号，刺激市场风险偏好逐步回暖，股市延续反弹表现；通胀预期降温，债市收益率下行；避险需求消退，美元有所回落；原油价格大幅下跌，提振市场降息预期，黄金价格修复；其他商品亦受提振，整体涨多跌少。(1)债市方面，本周收益率全线显著下行，但长端利差陡峭化走势仍然存在，突显市场对于高通胀持续仍存在一定担忧。地缘政治局势出现缓和信号，通胀担忧降 温后，市场迅速重燃对美联储的降息预期，利率期货市场预计年底前降息的概率从一周前的30%跃升至约50%-60%。当前市场对地缘新闻高度敏感，若后续霍尔木兹海峡的实际通航情况不及预期，能源成本的“黏性”可能重新扰动市场，行情仍有反复可能。国内方面，本周债市延续偏强态势，一是资金面持续宽松，央行维持4月初以来的地量逆回购操作，隔夜资金利率维持在1.2%附近，远低于政策利率，表明资金面较为宽松。二是3月经济数据显示当前国内经济“生产强、消费弱、价格转暖、地产仍弱”，一季度GDP 5.0%实现“开门红”，但内需修复偏慢、结构分化明显。短期来看，当前10年期国债收益率下行至前提低点，再无利进一步利好推动下持续走强空间有限，短期震荡为主。(2)汇率方面，随着伊朗宣布开放霍尔木兹海峡商业航运，市场风险偏好显著回升，避险需求消退，美元有所回落。若中东局势不再恶化，全球货币秩序重构、美 元霸权动摇的叙事可能重新主导市场方向，美元可能重回温和贬值的长期通道。(3)股指方面，本周受中东地缘风险缓和及科技股业绩提振，全球股市普遍反弹，其中美股表现最为强劲。其中，能源成本的骤降极大缓解了市场对“滞胀”的恐 慌，直接点燃了风险偏好。但周末伊朗方面否认特朗普宣称的全面协议达成，或使得投资者对伊朗后续表态重趋谨慎，涨势可能出现放缓。(4)原油方面，伊朗外长宣布海峡“完全开放商业船舶通行”，成为周五期货价格暴跌的直接催化剂。但市场对于霍尔木兹海峡完全开放与中东产油永久损失表达 担忧，现货市场的货源紧张或对油价有所支撑，关注美伊第二轮谈判的实际进展。贵金属方面，黄金市场周初受获利了结影响有所回调，随后在地缘冲突缓和消息驱动下，年内降息预期重新升温推动金价逐步反弹，周内整体呈现震荡上行格局。但本周上涨更多是对前期下跌的修复，后续能否持续，市场表现的较为犹豫，金价表现或存在反复可能。。3.下周关注重点： 国内关注4月贷款市场LPR利率报价；海外关注欧美PMI表现与重要事件 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1 IMF下调2026年全球经济增速预期 ➢IMF警告全球经济存在显著“滞胀”风险：《世界经济展望》报告将2026年全球经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，并警告在冲突持续情境下增速可能降至2.5%。同时，2026年通胀率预计将从4.1%升至4.4%，中东地缘冲突下的能源价格飙升是主要推手。若出现极端情景，全球经济可能濒临衰退,通胀或飙升至6%以上。报告呼吁各国央行警惕通胀预期失控，并加强国际合作以结束冲突、保障能源供应稳定。 1.2通胀压力引发批发价格飙涨 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢PPI价格成为滞胀警告信号：美国3月PPI环比上涨0.5%，同比涨幅创下三年多新高。能源价格单月飙升8.5%，贡献了绝大部分涨幅，清晰地反映了中东冲突通过油价向批发端传导的通胀压力。这意味着成本压力正在积聚，未来可能进一步传导至消费者价格（CPI），使美联储在抗通胀与稳增长之间的权衡更加艰难。 1.3聚焦霍尔木兹通航情况 ➢霍尔木兹通航与否成为最大关注：在当前美伊谈判的背景下，市场正处于“脆弱停火+高位震荡”的预期状态。金融市场的“通胀交易”是否延续，取决于地缘冲突的最终走向。当前市场主流预期冲突长期化，且霍尔木兹重新开放或存在滞后，通胀交易将延续但斜率放缓，市场或进入高位震荡行情。 1.4美国参议院将举行沃什提名听证会 1.5欧美央行降息路径 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢按兵不动或成美联储年内常态：美联储2026年的降息前景高度不确定，路径取决于中东局势等关键变量的走向。当前市场主流预期是年内按兵不动，但官员间存在显著分歧。近期官员讲话反映出内部分歧，年内能否恢复降息取决于“通胀粘性”的权衡。最新数据显示，交易员已完全定价年内不降息，但预计年底前降息的概率从一周前的约30%跃升至约50%-60%。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢本周受中东地缘风险缓和及科技股业绩提振，全球股市普遍反弹，其中美股表现最为强劲。其中，能源成本的骤降极大缓解了市场对“滞胀”的恐慌，直接点燃了风险偏好。但周末伊朗方面否认特朗普宣称的全面协议达成，或使得投资者对伊朗后续表态重趋谨慎，涨势可能出现放缓。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为3.86%和3.94%，MSCI发达国家指数为3.76%，MSCI新兴市场指数为3.21%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债方面，本周收益率全线显著下行，但长端利差陡峭化走势仍然存在，突显市场对于高通胀持续仍存在一定担忧。地缘政治局势出现缓和信号，通胀担忧降温后，市场迅速重燃对美联储的降息预期，利率期货市场预计年底前降息的概率从一周前的30%跃升至约50%-60%。当前市场对地缘新闻高度敏感，若后续霍尔木兹海峡的实际通航情况不及预期，能源成本的“黏性”可能重新扰动市场，行情仍有反复可能。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国内方面，本周债市延续偏强态势，一是资金面持续宽松，央行维持4月初以来的地量逆回购操作，隔夜资金利率维持在1.2%附近，远低于政策利率，表明资金面较为宽松。二是3月经济数据显示当前国内经济“生产强、消费弱、价格转暖、地产仍弱”，一季度GDP 5.0%实现“开门红”，但内需修复偏慢、结构分化明显。短期来看，当前10年期国债收益率下行至前提低点，再无利进一步利好推动下持续走强空间有限，短期震荡为主。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，随着伊朗宣布开放霍尔木兹海峡商业航运，市场风险偏好显著回升，避险需求消退，美元有所回落。若中东局势不再恶化，全球货币秩序重构、美元霸权动摇的叙事可能重新主导市场方向，美元可能重回温和贬值的长期通道。美元指数下跌0.48%，报收98.2289。在岸离岸人民币表现偏强，美元兑人民币报收6.8622（前一周为6.8654），离岸人民币报收6.8251（一周前为6.8310）。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢非美货币表现偏强，欧元涨0.73%，英镑涨0.45%，瑞郎涨0.87%，澳元涨1.46%，加元涨1.06%，日元涨0.39%。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢原油方面，伊朗外长宣布海峡“完全开放商业船舶通行”，成为周五期货价格暴跌的直接催化剂。但市场对于霍尔木兹海峡完全开放与中东产油永久损失表达担忧，现货市场的货源紧张或对油价有所支撑，关注美伊第二轮谈判的实际进展。WTI和布伦特原油周内分别变动-10.52%和-1.95%。 ➢贵金属方面，黄金市场周初受获利了结影响有所回调，随后在地缘冲突缓和消息驱动下，年内降息预期重新升温推动金价逐步反弹，周内整体呈现震荡上行格局。但本周上涨更多是对前期下跌的修复，后续能否持续，市场表现的较为犹豫，金价表现或存在反复可能。Comex黄金收于4829.7美元/盎司，较上周上涨1.71%。 2.4大宗商品 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流入349.44亿元。本周国内商品期货市场整体涨多跌少，板块间分化明显。中东地缘局势缓和导致原油等能源价格回落，但贵金属、有色金属及部分农产品表现强势。若中东局势延续缓和状态，市场交易逻辑或重新回归商品基本面。 2.4大宗商品 资料来源：Ifind，光大期货研究所 研究员简介 •赵复初，英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师。负责海外宏观与大类资产配置相关研究，在期货日报、华夏时报等主流媒体发表多篇文章。期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。