光期宏观：2026年二季度大类资产策略报告

海外宏观分析

• 中东局势与高油价：中东地缘冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，油价持续上涨推升全球通胀预期，限制主要央行降息空间，市场转向紧缩预期。需关注美国等主要经济体衰退风险，但宽松政策预期已降温。
• 国内政策与资产韧性：国内受益于积极政策基调、底部反弹的通胀预期及低能源依赖，资产具韧性。年内降息空间有限，降准预期存在，资金环境或延续宽松。建议维持多元分散配置应对高波动。

大类资产表现与展望

• 配置策略：呈现“看多权益与避险资产、看空部分大宗商品”的哑铃型特征，滞胀交易主导海外市场。美元资产配置顺序：美元 > 股票 > 黄金 > 债券 > 大宗；人民币资产配置顺序：股票 > 货币 > 大宗 > 债券。
• 权益类：一季度全球权益资产波动扩大，受地缘冲突、政策博弈及美国经济滞胀与衰退预期轮替扰动。二季度若美联储推迟降息或加息，风险偏好或承压。
• 债市：一季度美债“长短分化”，长端收益率上行幅度显著，收益率曲线趋陡。二季度若中东冲突缓和、美联储降息预期升温，收益率上行动力或减弱，但陡峭化趋势或延续。
• 汇率：美元指数年初先跌后反弹，受政策预期与地缘风险驱动。二季度核心变量为美联储降息节奏、美国经济数据及地缘局势。人民币汇率渐进升值，但全球滞胀风险或压制宏观需求。
• 大宗商品：能源与贵金属分化：能源市场因供应短缺强势反弹，贵金属受滞胀预期与强美元压制承压。二季度交易主导仍围绕高油价与滞胀预期确认。
• 有色金属：LME六大工业金属受供应端约束与地缘政治溢价驱动上涨，后因滞胀预期升温与货币宽松逆转进入高位震荡。二季度关注滞胀逻辑验证及财政政策对冲效果。
• 农产品：全球供需格局重塑、地缘政治与政策预期变化导致多数偏强。二季度博弈焦点转向新作供应端，减产水平与能源替代预期或逐步强化。

风险提示

• 二季度金融市场风险“内外交织”：海外围绕地缘冲突与货币政策不确定性，国内聚焦房地产拖累与内需修复持续性。建议分散配置，避免过度集中于单一资产或市场。

核心数据

• 美联储3月维持利率不变，年内降息预期不足50%，首次降息时点推迟至12月。
• 美债10年期与2年期利差扩大至约50bp，反映长期通胀与财政赤字担忧。
• 美元指数年初回落至103-104点上下，二季度走势核心变量为美联储降息节奏等。
• WTI原油期货价格一季度上涨约73.53%，布伦特期货上涨约85%。
• LME铜、铝等工业金属1月初上涨后高位震荡，总体呈现资金主导行情。