光期农产品：2026年二季度玉米、淀粉策略报告

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 季 报 摘 要 外盘：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。截至3月末，美麦主连累计上涨18.81%，玉米主连上涨7.09%。3月中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加，美玉米面积减少的利多影响持续发酵。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。 国内：国内玉米期、现报价在1季度联动上行，DCE玉米主连上涨7%，淀粉主连上涨10.6%。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货市场资金增仓上行，期价领涨、现货跟随上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。数据显示截至3月26日，全国玉米周度均价2421元/吨，较25年12月底的2307元/吨上涨114元/吨涨幅4.9%。3月因政策性小麦投放市场，谷物市场供应增加，产区玉米贸易商销售意愿转强，玉米期、现市场呈现承压表现。3月末东北玉米市场整体呈现高位震荡态势，价格波动相对平稳，但市场博弈加剧，多空因素交织。东北基层售粮进入尾声，余粮持续减少，粮权已从农户转移至贸易商手中。华北玉米市场呈现震荡走势，华北地区深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，部分企业价格窄幅下调，但主流价格保持相对稳定。南方销区玉米市场呈现震荡调整态势，价格整体稳中偏弱运行。南方港口及销区玉米价格受北方港口价格回落影响，贸易商报价小幅松动，但整体价格仍处于相对高位。整体来看，玉米及谷物市场短期供需格局趋于平衡，价格波动较小，政策与宏观博弈之下，基本面由平衡转向偏空，建议短线空单参与。 0.1 回顾：一季度天气和地缘风险交替影响，美麦累计涨18%，原油及通胀的影响需持续关注 时间：2026年1月-2026年3月 品种：CBOT小麦主连 价格区间：506-541-525-568-641-590 概要： 天气及地缘风险，麦价低位企稳反弹 2026年影响因素： 美联储货币政策关税政策与贸易争端俄乌、美伊等地缘局势小麦主产国天气及产量俄罗斯小麦产能及出口 0.2 回顾：化肥涨价叠加玉米播种面积下降，美陈玉米出口需求转好，玉米跟随小麦弱势反弹 时间：2026年1月-2026年3月 品种：CBOT玉米主连 价格区间：440-417-430-476-460 概要：新玉米播种面积下降，玉米跟随小麦反弹 2026年影响因素：美联储货币政策关税政策与贸易争端玉米主产国天气美国谷物出口销售情况 0.3 回顾：春节前一周玉米期市增仓上行，节后现货报价补涨，期、现联动DCE玉米涨7% 时间：2026年1月-2026年3月 品种：DCE玉米主连 价格区间：2220-2300-2260-2440-2400 概要：春节前增仓上行，资金推动期现联动反弹 2026年影响因素： 宏观市场及货币政策对商品影响美国、中国等主产国玉米产销格局中国限制谷物进口的政策作用进口玉米拍卖、陈麦供应等政策影响猪价及饲料深加工消费变化 0.4 回顾：玉米深加工企业春节后提早入市收购，深加工报价领涨，淀粉期价跳空上行涨10% 时间：2026年1月-2026年3月 品种：DCE玉米淀粉主连 价格区间：2500-2570-2500-2670-2780 概要：受玉米上涨提振，淀粉跟随反弹 2026年影响因素： 玉米原料影响淀粉报价淀粉副产品销售对淀粉报价的扰动猪价及饲料深加工消费变化 0.5 回顾：元旦过后猪价持续下行，生猪养殖由赚到亏，生猪近月领跌、远期合约跟跌 时间：2026年1月-2026年3月 品种：DCE生猪主连 价格区间：11300-12160-11150-10000 概要：元旦过后猪价下行，一季度主连跌13% 宏观市场及货币政策对商品影响养殖亏损对行业规模影响养殖效能提升对成本影响豆粕、玉米等原料价格变化对猪价影响 欧盟、印度、俄罗斯、美国、澳大利亚 国内消费增量：欧盟、印度、俄罗斯 结转库存增量：欧盟、俄罗斯、美国、澳大利亚 乌克兰 总结：全球小麦产量增幅大于消费全球小麦结转库存明显增加26 年小麦市场继续关注地缘政治 0.7 回顾：25/26全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，美玉米结转库存明显增加 主产国增量：美国、乌克兰、阿根廷 国内消费增量：美国、巴西、阿根廷 结转库存增量：美国、阿根廷 总结： 26年美豆面积增、玉米面积减化肥涨价预计缩减玉米面积播种面积下降的利多还在发酵 1.0供需：中东地缘因素带动原油上涨，大豆、玉米等生物能源属性增强，通胀预期重回市场 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：3月USDA报告玉米和小麦数据调整有限，美玉米期末库存保持在21.27亿蒲不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：3月全球玉米期末库存略有上调，巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，新季玉米产量预期降 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：市场预期原油强势表现将延伸到5月份，受此影响化肥涨价导致玉米种植成本再度增加 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 一季度地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。 1.5供需：1-2月中国进口玉米54.51万，巴西俄罗斯乌克兰为主要进口来源国，关注中美谈判进展 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 26年1-2月进口玉米54.51万吨，自25年11月开始玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，3月18日当周供应50万吨溢价成交，其后单周供应80万吨 资料来源：WIND, 光大期货研究所 3月末，主产区小麦报价2589元/吨，同比涨6.32%。政策性小麦投放量由50万吨提升到80万，供应压力增大。 供应端，政策性小麦投放持续加码，本周托市拍卖量从前期 50 万吨提升至 80 万吨，河南主产区投放量占比超七成，叠加地方储备粮同步补充，市场流通粮源显著增加。基层余粮虽仍处低位，但持粮主体随价格走高逐步松动挺价心态，逢高出货增多，有效缓解了前期局部紧平衡格局。需求端进入传统消费淡季，制粉企业开机率环比回落，面粉库存压力显现，导致小麦采购积极性下降，以随用随采为主。同时，玉米行情走弱削弱小麦饲用替代优势，饲料企业采购减量，需求端缺乏增量拉动。政策面，持续放量投放明确释放稳价抑涨信号，通过增加供给平抑市场预期，直接压制看涨情绪。市场心态方面，高价承接力明显减弱，贸易商与粉企普遍进入观望模式，多空博弈加剧，成交节奏放缓。 1.7供需：本周玉米淀粉开机率60.98%，玉米上涨助推淀粉提价，山东淀粉加工在盈亏平衡线附近徘徊 资料来源：钢联，光大期货研究所 3月末，玉米淀粉开机率60.98%，周环比+2.18%。山东玉米淀粉利润13元/吨，周环比+18元/吨。 3月初开始玉米淀粉强势上涨，成交重心明显上移。粮商惜售情绪强烈，玉米价格持续上涨助推玉米淀粉上行，进而激发贸易商及下游补库需求。随价格上涨至高位，下游采购趋于谨慎，追高意愿不强。原料偏强走势下，企业挺价为主。目前山东玉米淀粉加工利润13元/吨，环比+18元/吨。玉米淀粉价格坚挺运行。价格跟随原料波动为主，原料价格偏强持续为玉米淀粉提供成本支撑。目前开机恢复偏缓，同比低于往年，企业执行前期订单为主发货尚可，供需结构无明显变动，关注原料走势对玉米淀粉影响。 1.8 供需：春节后猪价持续下行，3月末猪价跌至9元/公斤的历史低位，散户被动退出市场行业去产能 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价一路下行至9元/公斤的历史低位。3月最后一周全国生猪出栏均价为9.67元/公斤，环比下跌3.59%，同比下跌33.77%。3月开始，猪价下跌幅度扩大，国内多地猪价跌至9元/公斤的低位，创新低的猪价令养殖户恐慌性退出市场。因生猪价格呈现持续下跌趋势，猪价近年历史低点不断刷新，现货市场供需核心逻辑为“供应端压力的集中释放，下游需求季节性疲软”。综合来看，当前市场仍处于供大于求的局面，猪价缺乏有效底部支撑，生猪期货5月合约跌破万元关口支撑，3月最后一周报价再度企稳上行。 1.9供需：截至3月末全国玉米销售81%，玉米销售进度落后往年，3月小麦供应市场产区玉米报价混乱 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存继续增加，截止3月末钢联统计库存北港同比-262万吨，广东内贸+10万吨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：自3月18日开始小麦加量供应市场，产区贸易商销售意愿增加，关注新增供应对市场影响 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存31.57天，同比+4.29%、环比-6%，小麦竞价销售饲料企业可以参与 2.4 展望：玉米期价正向排列，5月合约2400由支撑变压力，小麦竞价销售开启关注政策利空影响 时间：2026年4-5月 特点：远期合约正向排列，3月末资金减仓离场 演变：春节前资金增仓、期价大涨3月小麦加量供应，政策利空逐步显现 短期：原油大涨，通胀预期引爆商品板块小麦加大供应，供需格局随之调整 长期：丰产预期叠加进口、替代增加政策性小麦供应市场，谷物供应压力加大 操作：空单谨慎参与，关注原油及小麦政策影响 玉米：政策性供应与通胀预期交替影响市场，外强内弱，玉米价格区间随之下移 总结 一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大幅下跌。因报告上调玉米的产量预估至170.21亿蒲，达到创纪录水平。美玉米单产186.5蒲，面积上调、单产高，美玉米暴跌5%，全球供应量上升的担忧情绪持续发酵。小麦受玉米下跌拖累，小麦跟随调整。小麦期末库存预测上调，高于上月预测水平。报告公布后的几个交易日，美玉米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天气干旱、俄乌地缘局势升温，美麦大幅走高。2月报告中，美玉米需求强劲，美出口上调1亿蒲，期末库存从估计的22.27亿蒲下调至21.27亿蒲。全球玉米的期末库存下调，低于分析师的预期水平。巴西和阿根廷的玉米产量