光期农产品：玉米、淀粉策略报告

7 月 1 3 日 摘 要外盘：本周，美麦、玉米在丰产预期压力下，价格区间继续下移。美麦跌至一周低位，北半球在进行收获带来充足的供应拖累市场。美国冬小麦优良率是48%，去年51%。春小麦优良率是50%，去年75%。冬小麦收割率是53%，五年均值是54%。俄罗斯的出口税率下降，这也会提振小麦的出口表现。小麦期价下跌，冬小麦的收割进度好于预期。玉米跟随小麦下跌，天气良好。玉米处于授粉发育期，天气情况看起来没有威胁。玉米优良率是74%，去年68%。巴西二季玉米收割28%，落后于去年的63%。丰产预期加重，需要关注巴西玉米出口物流的问题，美国将迎来竞争压力。巴西玉米产量预期1.283亿吨，较上年增加现货：本周玉米价格整体偏弱运行，截至7月10日，全国玉米周度均价2434元/吨，较上周价格下跌3元/吨。本周进口玉米拍卖继续进行，市场情绪有所降温，期货市场表现偏弱，东北产区玉米贸易商出货积极性有所增加，深加工价格压价收购。华北本地贸易商出货积极，加上东北货源流入，出现阶段性供应宽松的局面，深加工企业价格偏弱运行。销区市场玉米价格呈现小幅下跌态势，产区贸易商出货心态积极，但销区饲料厂观望心态较浓，刚需补库玉米为主，港口贸易商报价小幅下跌。期货：进口拍卖持续进行，9月合约玉米增仓下行。周中，玉米9月合约下跌至2310元以下的低位，其后价格企稳反弹但幅度有限。目前，玉米加权合约在连续两个月减仓调整之后，持仓恢复增加，主力合约破位下行，吸引投机资金关注。技术上，玉米9月合约短线关注2300元整数关口支撑的有效性，9-1价差快速收缩，若支撑无效期价向2200区间靠拢。 11%。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所68070072074076078080082018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26950100010501100115012001250130016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e05010015020025030035040045003/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/2640.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26 1.1供需：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，6月末面积报告中美玉米面积增5.1%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320244344454647484950202320242025初2月3月4344454647484950202320242025初2月3月6月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周优良率74%持续处于高位图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩 、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250%2%4%6%8%10%12%14%10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米0.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年2025年单产成本 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多图表：美国玉米期初库存预估（单位：百万吨）图表：美国玉米出口预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所780.00785.00790.00795.00800.00805.00810.0024-5 24-6 24-7 24-8 24-9 24-1024-1124-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6515252535354545524-824-924-1024-1124-1225-125-225-325-425-525-618018218418618819019219419619824-524-6 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-626027028029030031032024-524-6 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4-6月USDA 玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4-6月库存逐步下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲式耳，低于市场预期的20.2亿蒲式耳。关税政策对美玉米出口影响有限，出口维持高位，库存下调报告结果中性偏多。自5月末开始天气改善玉米承压。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/260.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%20/2121/2222/2323/2424/2525/26 1.5 供需：6月末玉米种植接近尾声，7月进入授粉期，美玉米生长进入到最关键的周期图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所本周，美国冬小麦优良率是48%，去年51%。春小麦优良率是50%，去年75%。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，7月初随着巴西二季玉米收割，创纪录的丰产预期也在不断强化。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，因玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。6月，作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期，天气条件良好，市场维持丰产预期。 p 10 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，近期销售进度再度回升图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物和油籽出口不受影响。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/208/3122/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/1122/2323/2424/25 p 11 1.7供需：6月新麦上市麦价持稳，新麦托市政策利多，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所25/26年，受天气影响新玉米延迟播种，小麦替代增加，7-8月高温天气利于作物生长，玉米丰产预期强化。本周，国家统计局发布关于2025年夏粮产量数据的公告。公告显示，2025年全国夏粮总产量14973.8万吨(2994.8亿斤)，比2024年减少15.3万吨(3.1亿斤)，下降0.1%。其中小麦产量13816.0万吨(2763.2亿斤)，比2024年减少16.7万吨(3.3亿斤)，下降0.1%。受高温干旱天气影响，2025年全球小麦产量略有下降。小麦减产叠加收购政策，以上利多因素支撑谷物报价。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/2323/2424/25大豆玉米 p 12 1.8供需：25年玉米进口维持低位，5月进口玉米19万吨，1-5月累计进口同比-93.7%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。海关数据显示，2025年1-2月，我国进口玉米及玉米粉18万吨。1-2月进口大麦169万吨，同比减少37.6%；进口高粱101万吨，同比减