光期农产品：玉米、淀粉策略报告

光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S6 月 1 5 日 摘 要外盘：本周，美麦冲高回落，美玉米先跌后涨，6月供需报告利多，报告后谷物期价企稳反弹。周初，美麦跌至一周低位，因美国作物评级改善。美国冬小麦优良率54%，高于上年同期的47%。春小麦优良率53%，高于市场预期的51%。冬麦收割4%，低于五年均值7%。俄罗斯谷物产量最新预估数据高于去年。玉米市场方面，受低吸买盘带动，玉米从数月的低位反弹，美国作物评级改善，天气良好行业预期作物产量强劲。美国玉米优良率71%，高于市场预期的70%。玉米种植率97%，符合市场预期。报告方面，6月报告下调美国25/26年小麦期末库存预估，因出口上调、库存下调，报告利多期价上行。玉米市场方面，陈作出口销售数据良好，美玉米陈作和新作库存均下降，结转库存下降的利多掩过新季丰产预国内：本周玉米价格上涨明显。截至6月12日，全国玉米周度均价2384元/吨，较上周价格上涨17元/吨。本周东北玉米价格涨幅明显。小麦启动托市收购，市场气氛得到提振，期货上涨，贸易商及深加工企业提高价格，现货基本以每日10-20元/吨的幅度上调。另外本周东北地区拍卖的陈玉米也多溢价成交。本周华北地区玉米价格偏强运行。本周贸易商主要开始收购小麦，玉米出货减少。随着前期流入的东北粮源消化完毕，市场供应开始逐渐偏紧，加上河南启动最低保护价格收购，期现货价格都上涨明显。本周销区市场玉米价格大幅上涨。周内国家启动小麦最低保护价托市，市场积极看涨，期货持续偏强，现货价格上涨明显。但销区饲料厂前期库存偏高，高价玉米成交一般。期货：玉米近月合约减仓上行，近月领涨带动远月跟涨。进入到6月份以后，玉米现货一直维持强势表现，本周玉米近月合约在空头主力减仓离场的利多因素带动下，期价快速拉升，基差走弱。因期货市场表现偏强，现货市场强势延续，产区延续上涨，销区玉米价格开始大范围上涨。技术上，周初玉米近月合约空头主力减仓离场，期价快速拉升，现货强势对期货的提振体现出来，近月率先领涨，近远月价差拉大。其后，远月跟随近月上行，在玉米和淀粉的对比表现看，淀粉表现强于玉米，价差也随着盘面价格拉升，价差随之扩大。临近周末，玉米7月合约受制于前高压力影响，获利多单止盈离场。7月合约多头向9月合约转移，后市关注9月期价能否突破前高，暂短线参与。 期的压力，期价止跌上行。 1.0供需：25/26年小麦供应预期下降，玉米供应增加，主产国玉米面积预期大幅增长图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所32033034035036037038039040016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2368070072074076078080018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2410001050110011501200125016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e 1.1供需： 2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，3月末种植意向报告美玉米面积增5%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320242025e848688909294962022202320242025初2月3月43444546474849502022202320242025初2月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周优良率71%较上周明显提升图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩 、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250%2%4%6%8%10%12%14%10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年单产成本-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米 1.3供需：6月USDA下调新\旧作美玉米库存数据，出口转好，库存下降报告利多图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所12051210121512201225123024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-337437938438924-524-624-724-824-924-1024-11 24-12786.00788.00790.00792.00794.00796.00798.00800.0024-524-624-724-824-924-1024-11 24-1225-125-225-3484950515253545524-524-624-724-824-924-1024-11 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4-6月USDA 玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4-6月库存下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲式耳，低于市场预期的20.2亿蒲式耳。关税政策对美玉米出口影响有限，出口维持高位，库存下调报告结果中性偏多。自5月末天气改善，美玉米承压。0%5%10%15%20%25%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/250%10%20%30%40%50%60%19/2020/2121/2222/2323/2424/25 1.5 供需：本周玉米种植率97%，较上周提升4%，天气良好行业预期作物产量强劲图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所美国小麦此前遭遇到低温冻害影响，近期天气转好，小麦优良率提升。本周玉米种植接近尾声，大豆和玉米以晴好天气为主。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，预期旧作全球玉米期末库存较预期值有所减少。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，因玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。6月，持续跟踪种植期天气对作物生长的影响，7-8月玉米生长进入关键期。 1.6供需：墨西哥是美玉米的主要采购国，6月供需报告预期美玉米出口销售好，结转库存下降图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，关税政策对玉米出口影响不大，美玉米结转库存下降，数据利好。自10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。但是，进入到5中旬以后，市场对俄罗斯谷物产量预期提升。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/208/3122/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/2322/2323/2424/25 1.7供需：6月新麦上市，麦价持稳，小麦对玉米市场继续提供价格和心理支撑图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所24/25年度，国产玉米产量预期下降。25/26年度辽、吉地区播种初期低温、潮湿，新玉米普遍存在延迟播种的问题。从目前情况看干旱导致部分地区的小麦出现早熟，品质相应下降。5月中旬，有持续的干热风天气，不利于5月小麦的生长。按照现在的天气情况看，小麦品质下降相对确定，山东水浇地小麦产量稳定，河南1-2水小麦有轻度减产的情况。目前基层贸易商购销心态随收随走不计划大量建立库存，山东地区小麦开秤价格预计在1.15-1.18元/斤，河南小麦开秤价预期在1.18元/斤，较去年的价格下调0.02元/斤。本周，山东、河南小麦陆续上市，河南开启小麦收储政策，小麦对玉米价格提供支撑性影响。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/23大豆玉米 p 10 1.8供需：25年玉米进口预期维持低位，25年4月进口玉米18万吨，同比-84.5%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替代品进口预估（单位：万吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所自2024年下半年开始，因进口政策收紧，进口玉米及替代品减少变相增加国产玉米消耗，