光期农产品：玉米、淀粉策略报告

7 月 6 日 摘 要外盘：本周，USDA公布播种面积报告和季度库存报告，新年度美玉米面积增加，单产预期维持高位，美玉米承压下行。全球玉米供应充足，令价格承压。巴西收获创纪录的玉米，此前大豆创纪录丰收，后面迎来了第二季玉米的大丰收。优良率数据维持高位，美玉米下跌，总体有利的作物生长情况令价格承压。季度库存报告中，美玉米库存46.44亿蒲，接近预估，较去年下降7%。巴西玉米丰产继续对玉米施压，美国玉米优良率是73%，高于去年的67%，超过市场平均预期，创2018年以来的最高水平。美玉米进入关键的授粉阶段，未来几天的温暖气温和零星阵雨有利于作物生长。国内：本周，进口拍卖政策消息出台，多头资金减仓离场，玉米期价承压，价格区间下移。7月初，玉米现货报价延续强势表现，期价获得支撑区间盘整。周三，玉米9月期价震荡遇阻回落，短期价格挑战周线60日长期均线2330支撑，现货强期货弱的表现还在持续。现货市场方面，进口玉米拍卖政策持续影响市场。市场反馈，进口玉米拍卖多溢价成交对东北产区玉米价格暂无明显影响，产区报价依然较为坚挺。产区贸易商库存压力不大，近日有部分贸易商出货，但成交稍显一般。华北地区玉米到货量增加，东北货源继续补充华北供应，部分深加工企业玉米价格连续下调，但基层贸易商挺价意愿较强，价格并未下调。销区市场玉米价格坚挺运行。7月1日进口玉米在江苏、湖北等地区进行拍卖，成交溢价100-160元/吨，市场购销氛围活跃。7月4日，辽宁、吉林的玉米拍卖成交有限，拍卖抢购热情随之降温。销区玉米报价暂时稳定，拍卖影响暂不明显。期货：7月，玉米市场处于政策敏感期，主力合约移仓换月，多头主动减仓，期价上行动力减弱。技术上，玉米9月合约关注2420前高压力的价格表现，进口拍卖预期兑现，现货强于期货，基差走扩，周中玉米主力合约跌破40日均线支撑，价格区间再度下移。套利方面，受进口玉米拍卖政策影响，玉米7-9合约领跌，玉米9-1合约价差收缩。 1.0供需：25/26年全球小麦、玉米产量预期双增，新年度谷物供应较为宽松，美玉米产量明显增加图表：世界玉米产量预估（单位：百万吨）图表：美国玉米产量预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所68070072074076078080082018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26950100010501100115012001250130016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e05010015020025030035040045003/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/2640.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0019/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26 1.1供需：2月末农业展望论坛中美玉米面积同比增4%，6月末面积报告中美玉米面积增5.1%图表：美玉米播种面积（单位：百万英亩）图表：美麦播种面积（单位：百万英亩）图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）图表：美麦面积调整节奏（单位：万英亩）资料来源：USDA，光大期货研究所848688909294962022202320242025e43444546474849502022202320244344454647484950202320242025初2月3月4344454647484950202320242025初2月3月6月 1.2供需：24年美玉米单产创纪录177.3蒲，25年单产预估179.3蒲，本周优良率73%高于去年的67%图表：美豆、玉米种植收益对比（单位：美元/英亩）图表：美玉米单产（单位：吨/公顷）图表：美玉米单产与成本（单位：蒲式耳/英亩 、美元/蒲）图表：美玉米库存消费比（单位：%）资料来源：USDA，光大期货研究所678910111210/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/250%2%4%6%8%10%12%14%10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-100.000.00100.00200.00300.002020年2021年2022年2023年2024年美豆美玉米0.001.002.003.004.005.006.00174.00176.00178.00180.00182.00184.00186.00188.002020年2021年2022年2023年2024年2025年单产成本 1.3供需：6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，6月末季度库存同比下降7%，库存数据持续利多图表：美国玉米期初库存预估（单位：百万吨）图表：美国玉米出口预估（单位：百万吨）图表：世界小麦产量预估（单位：百万吨）图表：美国小麦产量预估（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所780.00785.00790.00795.00800.00805.00810.0024-5 24-6 24-7 24-8 24-9 24-1024-1124-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6515252535354545524-824-924-1024-1124-1225-125-225-325-425-525-618018218418618819019219419619824-524-6 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-626027028029030031032024-524-6 24-7 24-8 24-9 24-10 24-11 24-12 25-1 25-2 25-3 25-4 25-5 25-6 1.4供需：1月美玉米期末库存下调至15.4亿蒲利多，2-3月库存数据不变，4-6月USDA 玉米库存下调图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所1月美玉米期末库存预估为15.4亿蒲，低于12月预估，2-3月库存数据不变，4-6月库存逐步下调报告利多。美国方面，USDA首次预计2025/2026年度玉米产量为158.2亿蒲式耳，高于前期市场预期的157.87亿蒲式耳。种植面积预计为9530万英亩，单产为181蒲式耳/英亩。期末库存预期为18亿蒲式耳，低于市场预期的20.2亿蒲式耳。关税政策对美玉米出口影响有限，出口维持高位，库存下调报告结果中性偏多。自5月末开始天气改善玉米承压。0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%02/03*03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/260.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%20/2121/2222/2323/2424/2525/26 1.5 供需：6月末玉米种植接近尾声，7月进入授粉期，美玉米生长进入到最关键的周期图表：美玉米产区降雨预期变化（单位：毫米）图表：美玉米产区温度的预期变化（单位：摄氏度）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所美麦此前遭遇低温冻害影响，6月开始天气转好，小麦优良率提升。6月末春麦优良率49%，去年71%。冬麦49%，去年是52%。5月中旬，USDA首次公布2025/2026年度美国玉米供需平衡表，新季玉米期末库存低于预期，报告中性偏多。报告同时调高旧作巴西玉米产量，7月初随着巴西二季玉米收割，创纪录的丰产预期也在不断强化。巴西国家商品供应公司表示，24/25年巴西第二季度玉米种植的收成预计提升11%，因玉米乙醇需求旺盛，预计乙醇行业的消费量很快就会增加一倍。6月，作物播种进度良好，早期的播种对作物生长的影响有限，7-8月玉米生长进入关键期。 p 10 1.6供需：墨西哥是美国玉米的主要采购国，4-5月单周销量下降，6月销售进度再度回升图表：美玉米周度出口销售数据（单位：吨）图表：美玉米出口墨西哥（单位：吨）资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所目前，墨西哥是美国最大的玉米出口国，美国对墨西哥和加拿大关税豁免保证谷物和油籽出口不受影响。自24年10月份开始，美玉米单周出口量基本处于预估区间上沿。12月USDA报告预计美国24/25年度玉米期末库存预估为17.38亿蒲，低于11月预估的19.38亿蒲，低于分析师预期的23.25亿蒲，这样出口转好库存下降的利好支撑显现。黑海供应下降，提振价格上涨。24/25年乌克兰玉米产量因面积减少而下降，产量减少之后出口减少。俄罗斯24/25年度玉米产量和出口均减少。乌克兰因减产导致小麦出口下降，欧盟小麦出口预期下降1000万吨。02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/286/116/257/97/238/68/208/3122/2323/2424/2502000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000009/59/1910/310/1710/3111/1411/2812/1212/261/91/232/62/203/53/194/24/164/305/145/2822/2323/2424/25 p 11 1.7供需：6月新麦上市麦价持稳，新麦托市政策利多，小麦对玉米市场提供价格和心理支撑图表：国产玉米产量预期（单位：千吨）图表：大豆和玉米面积的预期变化（单位：千公顷）资料来源：国粮中心,光大期货研究所24/25年度，国产玉米产量预期下降。25/26年度辽、吉地区播种初期低温、潮湿，新玉米普遍存在延迟播种的问题。农业农村部农情调度，截至6月16日全国冬小麦收获进度为90.6%。山东、山西和陕西正在扫尾,河北过八成半。启动最低收购价预案的通知给予小麦市场较强的价格底部支撑，给玉米价格带来利多提振。进入到7月份以后由于农户手中余粮见底，贸易企业粮源继续消耗，供需偏紧局面显现，华北地区需要调入玉米补充供应，以上因素对玉米价格形成较强支撑。另外，小麦供应充足，华北地区玉米价格已经超过小麦，小麦的饲用替代优势明显，小麦将部分挤占玉米的消费份额。15000017000019000021000023000025000027000029000031000012/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25-2000-1500-1000-5000500100015002000250019/2020/2121/2222/2323/2424/25大豆玉米 p 12 1.8供需：25年玉米进口维持低位，5月进口玉米19万吨，1-5月累计进口同比-93.7%图表：1-12月中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-12月替