光期农产品：2026年二季度生猪策略报告

光 期 农 产 品 ： 生 猪 策 略 季 报 生猪： 总结 1、一季度，生猪现货价格在供给充足的背景下延续下跌。截至3月27日，全国生猪均价9.38元/公斤，较年初下跌3.04元/公斤；基准交割地河南地区猪价9.43元/公斤，较年初跌3.45元/公斤。年初仍处于全年猪肉需求旺季，在元旦、春节节日需求提振作用下，生猪现货价格延续反弹。随着春节逐渐临近，备货意愿逐渐下降，需求回落后，供给端持续对猪价施压，生猪现货价格延续下跌。另一方面，短期，在饲料成本增加的影响作用下，养殖端出栏积极性增加。 2、仔猪价格先涨后跌，截至3月26日，仔猪均价278元/头，较年初涨52元/头，较一季度高点跌86元/头。年初，新生仔猪数量有所下滑，市场断奶仔猪供应相对偏紧，养殖企业挺价销售为主，低价仔猪采购难度较大，带动成交上涨。然而，随着生猪现货价格延续走弱，养殖端补栏心态趋于谨慎，仔猪价格阶段性高位回落。 3、国家统计局数据显示，2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。其中，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。3月3日，农业农村部会同部分猪企召开会议，重点提到，能繁母猪存栏或进一步下调至3650万头，较25年12月底进一步调降311万头，较24年11月高点调降幅度11%。 4、截至3月26日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.89 公斤/头，较年初增加1.7公斤/头。一季度，在季节性需求的提振，以及养殖端低价压栏惜售的情绪作用下，生猪周度交易均重有所增加。然而，进入3月，随着饲料原料价格持续走强，养殖端出栏积极性提升，交易均重有所下滑。 5、海关总署数据显示，2026年2月，猪肉进口5万吨，环比上月减少。 生猪： 总结 6、Wind数据显示，3月18日，政府网公布猪粮比4.4。 7、卓创数据显示，3月27日，自繁自养养殖利润-316元/头，亏损较年初扩大264元/头。仔猪育肥利润-221/头，亏损较年初扩大135元/头。一季度，在供给充足的影响作用下，生猪现货价格延续走弱。在养殖成本相对稳定的情况下，养殖亏损逐渐扩大。进入3月，饲料成本增加，再次增加养殖端的亏损幅度。 8、年初正值全年猪肉需求旺季，受到下游需求提振，屠宰企业开机率延续增加，截至2月12日，卓创样本点统计屠宰企业开机率56.06%，达到一季度最高点。春节过后，屠宰开机率逐步复工，屠宰开机率自从全年低点逐渐增加。另外，受到养殖端出栏意愿增加的影响，市场生猪供给充足，屠宰开机率延续增加。卓创统计数据显示，截至3月27日，样本屠宰企业开机36.21%，达到自2019年以来历史同期最高水平。9、一季度生猪期价先涨后跌，元旦过后猪价达到季节性反弹高点，其后重心逐步下移，进入到3月份猪价加速下行，期、现报价创新低。生猪市场强供应、弱需求成为主基调。3月末，国内多地猪价跌至8-9元/公斤的历史低位，散养户被动离开市场。市场普遍预期在供应压力有效缓解前，生猪价格大概率延续弱势格局。另外，根据交易所限仓制度，4月1日生猪2605合约限仓将降低至50手，生猪持仓向远月合约转移，同时关注饲料成本及周边商品价格变化对猪价的扰动。 1.1 价格：供应持续施压，生猪现货价格延续下跌 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一季度，生猪现货价格在供给充足的背景下延续下跌。截至3月27日，全国生猪均价9.38元/公斤，较年初下跌3.04元/公斤；基准交割地河南地区猪价9.43元/公斤，较年初跌3.45元/公斤。 年初仍处于全年猪肉需求旺季，在元旦、春节节日需求提振作用下，生猪现货价格延续反弹。随着春节逐渐临近，备货意愿逐渐下降，需求回落后，供给端持续对猪价施压，生猪现货价格延续下跌。另一方面，短期，在饲料成本增加的影响作用下，养殖端出栏积极性增加。 1.2 价格：补栏意愿变化，仔猪价格反弹后回落 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 卓创统计数据显示，3月6日，后备母猪销售价格1489/头，较上月跌25元/头。仔猪价格先涨后跌，截至3月26日，仔猪均价278元/头，较年初涨52元/头，较一季度高点跌86元/头。 年初，新生仔猪数量有所下滑，市场断奶仔猪供应相对偏紧，养殖企业挺价销售为主，低价仔猪采购难度较大，带动成交上涨。然而，随着生猪现货价格延续走弱，养殖端补栏心态趋于谨慎，仔猪价格阶段性高位回落。 2.1 供应：能繁母猪存栏仍处于高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：统计局、光大期货研究所 国家统计局数据显示，2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增加224万头，增长0.5%。其中，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。 3月3日，农业农村部会同部分猪企召开会议，重点提到，能繁母猪存栏或进一步下调至3650万头，较25年12月底进一步调降311万头，较24年11月高点调降幅度11%。 2.2供应：能繁母猪销量降幅略小于淘汰降幅 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：国家统计局，光大期货研究所 2026年2月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰179566头，环比减少15%；后备母猪销售14965头，环比减少14%。销量降幅略小于淘汰降幅。 2.3 供应：养殖出栏积极性提升，交易均重先增后降 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 资料来源：海关总署，光大期货研究所 截至3月26日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.89 公斤/头，较年初增加1.7公斤/头。海关总署数据显示，2026年2月，猪肉进口5万吨，环比上月减少。 一季度，在季节性需求的提振，以及养殖端低价压栏惜售的情绪作用下，生猪周度交易均重有所增加。然而，进入3月，随着饲料原料价格持续走强，养殖端出栏积极性提升，交易均重有所下滑。 2.4 供应：猪价延续走弱，养殖亏损扩大 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind数据显示，3月18日，政府网公布猪粮比4.4。卓创数据显示，3月27日，自繁自养养殖利润-316元/头，亏损较年初扩大264元/头。仔猪育肥利润-221/头，亏损较年初扩大135元/头。 一季度，在供给充足的影响作用下，生猪现货价格延续走弱。在养殖成本相对稳定的情况下，养殖亏损逐渐扩大。进入3月，饲料成本增加，再次增加养殖端的亏损幅度。 2.5 供应：市场供给充足，屠宰开机先降后升 资料来源：卓创数据，光大期货研究所 根据商务部统计数据，2026年1月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量4404万头，环比减少9.95%，同比增加15%。年初正值全年猪肉需求旺季，受到下游需求提振，屠宰企业开机率延续增加，截至2月12日，卓创样本点统计屠宰企业开机率56.06%，达到一季度最高点。春节过后，屠宰开机率逐步复工，屠宰开机率自从全年低点逐渐增加。另外，受到养殖端出栏意愿增加的影响，市场生猪供给充足，屠宰开机率延续增加。卓创统计数据显示，截至3月27日，样本屠宰企业开机36.21%，达到自2019年以来历史同期最高水平。 2.6 需求：消费信心指数恢复缓慢，节日需求表现乏力，元旦过后猪价持续下跌目前多地猪价至新低 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 自2022年初开始，消费者信心指数持续低于100，说明受到收入下降影响，消费者信心恢复依旧缓慢。餐饮市场，食品单价提升，消费总量不见起色，消费对产品端的带动作用有限。 26年春节假期期间，居民出行需求旺盛，零售和餐饮的日均销售额同比高速增长。商务大数据显示，春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长4.5%和4.8%。自2025年开始，假期消费成为经济增长的主动力，也是我们观测消费复苏主渠道。 3.1 行业：养殖企业规模化占比提升，畜禽养殖规模化率70%，市场预期2030年比例提升至83% 资料来源：Wind，光大期货研究所 农业农村部的数据显示，2024年生猪养殖规模化率为70%，较2021年上升17个百分点。2025年上半年，前十大养猪上市公司的出栏量占比达到23.7%，行业集中度持续提升。 2025年7月23日，大北农邵根伙在农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会上提到，生猪前3家企业占全国出栏量的比例接近20%，前30家企业占比超过40%，前300家企业占比达到65%。机构公布的统计数据显示，截至2024年，中国畜禽养殖规模化率达到78%以上，《全国现代设施农业建设规划(2023-2030年)》提出，到2030年，我国畜禽养殖规模化率将达83%以上。 3.2 行业：25年上市猪企受政策调控影响降能繁存栏，26年初全国能繁存栏数据继续下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 24年主要上市公司能繁母猪存栏增6.12%，25年受调控政策影响牧原主动调降母猪存栏，26年上市猪企存栏预期继续下降。截至2026年3月4日，全国层面与上市猪企的3月官方完整数据尚未发布。3月3日行业会议披露，目标将能繁母猪存栏下调至3650万头，较2025年12月底的3961万头减少311万头，调降幅度约7.85%。机构预测参考，若按2025年11-12月月均去化1%的节奏，2026年3月全国存栏或接近3950万头，仍高于3900万头的正常保有量红线。牧原股份2026年1月末能繁母猪存栏313万头，较2025年初累计减少约49万头，持续主动调减。新希望在2025年12月末能繁母猪存栏75万头以下，2026年1月进一步调减，全年出栏计划下调 。 3.3行业：1-2月牧原销售1161万头，同比+15万头，1-2月上市公司（不含牧）累计出栏同比+40万头 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-12月牧原生猪销售约7800万头，同比+12.17%，12月出栏环比增加5.73%。牧原股份(603688)发布公告称，公司2025年12月销售商品猪698.0万头，同比变动-14.75%；商品猪销售均价11.41元/公斤，同比变动-25.38%，下行趋势明显；商品猪销售收入96.67亿元，同比变动-36.06%。根据最新业绩，牧原股份今年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。其中，第三季度实现营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，实现归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%。 3.4行业：1-2月头部猪企出栏数据仍遥遥领先，生猪市场“高供应、需求疲软”成为常态 资料来源：Wind，光大期货研究所 从2026年1-2月上市猪企生猪数据表现来看，生猪行业已进入“供给高位、需求疲软、价格破成本”的周期底部阶段，供需错配是当前行业运行的核心矛盾，也是判断后续周期走向的关键。 1-2月上市猪企出栏规模呈现“同比普涨、环比季节性回落”特征，行业整体供给维持高位，头部企业出栏体量遥遥领先。从最新披露数据来看，牧原股份1月销量700.9万头、2月460.3万头，单月出栏规模断层领跑；温氏股份、新希望紧随其后，1月销量分别达296.36万头、112.18万头，稳居第二、第三梯队。 3.5行业：25年猪企先赚后亏猪价下跌加剧竞争，猪企从扩张到“止血”，26年猪价续跌亏损加剧 资料来源：Wind，光大期货研究所 25年下半年开始，生猪市场供大于需矛盾显现，猪价加速下行，全行业亏损扩大，营收与利润背离。从生猪繁育周期规律来看，2026年生猪出栏量主要由2025年10-11个月之前的能繁母猪存栏量决定。2025年末我国能繁母猪存栏量为3961万头，虽同比下降2.9%，但整体仍处于相对高位。尽管下半年出现一定程度的产能去化，但前期产能基数较大，对应2026年上半年生猪市场供应依旧