宏观方面，国内3月社融、信贷及M1、M2增速同步边际回落，核心源于去年高基数效应、年初信贷投放前置以及实体内生需求偏弱。结构上，居民部门加杠杆意愿低迷，地产与消费修复滞后持续拖累中长期信贷；企业端则呈现显著的债贷替代特征，低利率环境下企业债券融资大幅高增，叠加外币贷款逆势走强，有效对冲了表内信贷缺口，融资结构优化而非总量坍塌。资金面层面，DR007等核心利率维持低位运行，银行间流动性充裕格局未改，中东地缘推升的输入性通胀仅为结构性扰动，央行将坚守“以我为主”的政策基调，以结构性工具托底经济，全面收紧概率较低，这一环境持续利好利率债与高等级信用债配置。
大宗商品市场呈现地缘溢价高位钝化、需求端反噬风险加剧特征，大类资产走势分化加剧，交易逻辑正从滞胀博弈逐步转向衰退预期定价，2022年俄乌冲突后商品价格冲高回落的风险值得高度警惕。整体来看，商品市场告别单边牛市，进入高波动、强分化阶段，衰退交易的权重持续提升。综合而言，我们认为，弱复苏、宽流动性的宏观组合或将贯穿二季度；商品需摒弃地缘情绪驱动的追涨思维，聚焦品种供需分化与对冲策略；权益市场则锚定盈利修复主线，规避成本挤压板块。当前市场核心风险不在于供给冲击，而在于高价对需求的不可逆破坏，交易需回归基本面，坚守结构优先、风控为先的原则。
人民币汇率：美伊谈判仍在反复，美元指数高开低走。受美伊谈判陷入僵局影响，美元指数早盘获得一定支撑并明显高开。不过随着战争烈度有所降温，美元指数持续承压，整体呈现高开低走走势。尽管美国对伊朗港口实施封锁助推原油反弹，但市场对美伊和谈的预期仍对油价形成压制，进而拖累美元指数。人民币方面，3月金融数据不及市场预期，信贷增速整体偏弱；不过在楼市“小阳春”带动下，居民信贷环比出现边际改善。金融数据表明，当前国内经济内生动能修复仍需时日，后续需密切关注经济数据是否呈现边际降温趋势。整体来看，人民币汇率跟随美元指数同步走出高开低走行情，后续需重点关注央行政策态度，目前央行已再度释放稳汇率信号。
股指：海外影响减弱叠加国内利好，短期偏强。周末中东冲突再起，美伊谈判无果而终，特朗普表示将控制霍尔木兹海峡，对A股形成压制，昨日股指集体低开，不过日内走势震荡偏强，可见目前A股逐渐对地缘扰动脱敏，叠加国内政策利好预期托底，下方空间有限。短期重点关注外围扰动以及即将公布的经济数据，关注经济复苏情况对市场的持续驱动，上方受地缘冲突反复、海外流动性预期延后制约，走势或出现阶段性波动调整，但目前A股对外围扰动逐渐脱敏，下方有经济复苏与稳增长政策支撑，叠加创业板衍生品推出的信息阶段性提振市场情绪，预计短期震荡偏强。
南华观点：短期预计震荡稍偏强国债：多头情绪有望延续。周一债市基本未受中东局势影响。近期市场分歧不断加大，昨日多头占据上风，超长债领涨，30Y收益率继上周大幅下行后，继续下行超2bp，下破2.30%。近两个交易日超长债连续大涨部分原因在于上周五特别国债期限不会很长的传言，根本原因可能在于资金面宽松的态势下“人心思涨”，市场选择价值相对较高的品种进行博弈。盘后公布的3月金融数据表现一般，社融与M2增速放缓，居民新增信贷与企业新增中长贷同比下降，实体经济融资需求偏弱。今日多头情绪有望延续。
南华观点：不宜追涨，多单考虑分批止盈，保留底仓。集运欧线：地缘扰动再起，现货压力仍存。现货指数反弹未能延续，地缘事件提振市场情绪，但基本面支撑有限。当前市场主线不清晰，地缘事件与现货疲软相互博弈，短期或延续高波动：利多因素：地缘事件刺激：周末美伊谈判破裂，美国宣称将关闭霍尔木兹海峡。据最新报道，在美国总统宣布相关计划后，霍尔木兹海峡通行“立即停止”，部分船只掉头，为全球航运供应链引入了新的不确定性，短期提振市场风险情绪。船公司远期挺价：即期市场报价显示，部分船公司5月报价依然坚挺，如达飞（CMA）5月报价高达3533美元/FEU，表明船公司对后续旺季仍有挺价意愿。利空因素：现货指数转跌：最新SCFIS欧线指数不涨反跌2.5%，证实4月现货市场实际承压，前期船公司提涨的落地效果可能打折。地缘影响有待观察：尽管消息冲击性强，但霍尔木兹海峡并非欧线主干航道，对集装箱航运的直接影响相对间接且存在时滞，其情绪影响大于实质供应冲击。供需格局未变：航线上总体运力供给宽松的格局未有根本改变，现货疲软的核心原因仍是货量不足以支撑高运价。南华观点：集运欧线期货预计维持高位震荡，地缘扰动难以驱动趋势性行情，市场核心矛盾仍将回归现货供需。在现货指数转弱与地缘情绪支撑的博弈下，单边方向不明，建议观望。套利头寸上，关注06-10正套。
