宏观：高增背后的极致集中
- 1-3月规模以上工业企业利润同比增长15.5%，3月单月增速升至15.8%，但高增高度集中于能源、有色、AI行业。
- 总量层面，一季度营收增速边际回落至5.0%，生产端动能同步放缓，盈利逆势抬升的核心驱动力来自3月PPI价格修复带动成本率下行，利润率创2023年以来同期新高。
- 结构层面，能源、有色、AI合计拉动工业企业利润，其余行业整体对利润形成拖累。
- 产业链维度，上游资源品行业凭借价格上涨实现盈利爆发，中游制造业仅靠前期低价库存缓冲成本压力，下游行业普遍陷入利润负增长，内需疲软的短板暴露无遗。
- 短期，输入性通胀和全球AI产业浪潮带来的红利仅集中于少数行业，无法沿产业链全链条扩散，长期需警惕终端内需不足导致盈利高增缺乏可持续性。
人民币汇率：美元指数小幅承压
- 前一交易日美元兑人民币整体呈现震荡下跌走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8239，较上一交易日上涨103个基点。
- 美元指数走势偏弱主要在于美国司法部撤销针对美联储及主席鲍威尔的场逆周期因子显著回落，央行对汇率的调控节奏趋于缓和。
- 本周将迎来超级央行周，重点关注美联储利率决议、通胀表态及点阵图，同时关注美国PCE、GDP等核心数据，以及欧央行、英国央行利率决议及国内PMI数据。
股指：短期预计震荡偏强
- 最新规模以上工业企业利润数据，累计同比增长15.5%，工业企业盈利修复势头较好，强化股指基本面支撑。
- 目前股指逻辑处于由流动性修复驱动转向盈利驱动阶段，PPI同比拐点确认且转正带动盈利预期向好。
- 短期预计震荡偏强。
国债：关注企稳信号
- 周一期债早盘弱势震荡，午后跌幅扩大，品种全线收跌，TL跌幅最大。
- 央行缩量续作MLF，以逆回购进行小额净投放，月末资金利率有所上行。
- 期债中长期品种集体低开，午后气势更加低迷，期货盘后现券收益率整体下行，显示现券交易气氛并不恐慌。
- 等待企稳信号，可尝试搏短线反弹。
集运欧线：震荡偏强
- 霍尔木兹海峡承担全球约30%海运石油和20%液化天然气的运输，反复开关导致国际油价单日波动超10%，运费暴涨250%，战争险保费从0.25%飙升至7.5%。
- 欧盟委员会日前公布的欧元区消费者信心指数显示，2026年4月，欧元区消费者信心呈“自由落体”式下滑。
- 当前市场呈多空交织格局，5月挺价预期和地缘绕行仍提供支撑，但即期运价持续走弱叠加运力供给偏高，制约上行空间。
- 短期预计将呈震荡偏强态势，但2500点上方阻力不容忽视。
新能源早评
- 碳酸锂：下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变，短期价格波动较大。
- 工业硅&多晶硅：技术面与基本面双弱，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。
有色金属早评
- 铝产业链：宏观偏鹰与累库压制共振，美联储4月FOMC会议大概率维持利率不变并释放偏鹰信号，美元保持强势，打压风险资产偏好；中东局势持续发酵推升LME现货溢价至极端水平。
- 铜：交投清淡，高位震荡，节前企业刚性补库为主，难以吸引投机资金大批入场。
- 锌：多头获利了结，盘面补跌，硫酸价格持续走强，冶炼厂在供给端持续释放压力，但进口加工费持续下行。
- 镍不锈钢：国内货币政策力度加强以及税务系统打击循环开票事件对整体有色情绪起到一定刺激；印尼Eramet停产事件仍在发酵。
- 锡：板块走弱带动弱现实交易，基本面短期内本就难以支撑高价，多次上冲无果后多头集体撤退造成价格跳水。
- 铅：震荡为主，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，再生铅受原料限制和铅价不稳定难以维持高开工。
油脂饲料早评
- 油料：现货企稳，中美谈判延后，旧作出口预期等待验证，新作播种进度较往年偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响。
- 菜粕端来看，澳籽年度买船已定，后续随着加菜籽逐渐到港，华南地区逐渐开机压榨，性价比偏高背景下预售情况良好。
- 油脂：短期上方空间有限，马来高频数据坐实增产事实，中东地区炒作有所降温，油脂弱现实抑制短期上涨空间。
- 豆一：震荡偏弱、重心下移，气候层面，黑龙江地区雨雪天气持续，西北部有大范围降雪，对春耕形成阻碍。
- 玉米&淀粉：现货紧俏，玉米价格依旧坚挺，东北气温波动剧烈，黑龙江地区升温迅速，但仍需注意雷暴大风天气。
能源油气早评
- SC：美伊持续对峙，盘面震荡上行，地缘冲突逐步呈现长期化态势，霍尔木兹海峡航运扰动持续发酵。
- 燃料油：节前轻仓，中东地缘局势持续恶化，美伊和谈彻底停滞，美国取消特使伊斯兰堡之行。
- 沥青：产量低，正套、裂解走强，地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升。
贵金属早评
- 铂钯：铂钯承压调整，美伊冲突方面，地缘担忧再起，美方立场强硬，国务卿否决伊朗霍尔木兹海峡相关提议。
- 黄金&白银：缩量震荡，中东局势持续紧张，伊朗外长证实美方主动请求谈判，伊方正予以考量。
- 策略上，仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，短期可能仍处于震荡格局中。
化工早评
- 纸浆-胶版纸：现货行情相对维稳，针叶浆现货市场价格回稳，下游纸企开始涨价，带来一定利多影响。
- 纯苯-苯乙烯：纯苯、苯乙烯双去库，美伊双方态度继续反复，原油震荡走强。
- LPG：地缘僵持与制裁共振，偏多思路延续，美伊第二轮谈判无果而终，伊朗立场转硬，地缘溢价从“节点博弈”切换为“长期僵持”。
塑料：短期维持高位震荡格局
- PP丙烯：装置检修见顶，驱动转弱，当前装置开工率已基本见底，后续进一步下压的空间有限。
- 塑料：短期高位震荡的走势预计延续，当前基本面仍呈现供需双弱格局，但在较确定的去库格局下，下方支撑依然较强。
玻璃纯碱PVC：需求偏弱，低位状态
- 纯碱：库存高位，价格空间预计一般；中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。
- 玻璃：现实是当前现货和库存的压力，终端需求偏弱；中游库存偏高一直是市场担心的风险点。
- PVC：价格基本跌回3月初，海外地缘问题出现之前的价格，成本上来说是比之前有所提升的。
橡胶：合成胶成本松动，天胶震荡上涨
- 天然橡胶延续震荡走强，原料偏紧使胶价成本支撑较强，天胶主要产区年初物候均较好，但前期高温少雨，局地开割进程受阻。
- 合成橡胶供应端维持偏紧，即使局势完全缓解，上游供应恢复仍需时间，期货目前随丁二烯成本塌陷转弱。
黑色早评
- 螺纹&热卷：成本抬升，炉料端在五一节前有补库的需求，支撑炉料价格的走强，钢材海内外价差拉大，钢材出口利润明显回升。
- 铁矿石：窄幅震荡，近期供给侧“反内卷”工作落地，市场相关预期升温，国内出台大规模需求刺激政策概率偏低。
- 焦煤：震荡反弹，当前供给侧工作提振黑色系反内卷预期，但国内需求刺激政策落地概率偏低，环保、安监类供给政策对钢铁板块直接影响有限。
农副软商品早评
- 生猪：猪价承压下跌，前期养殖场通过压栏惜售等方式推动生猪上涨，但屠宰端方面对于高价猪源认购意愿较差压制价格上行空间。
- 棉花：强势运行，近期下游开机率持稳，但走货有所放缓，在棉价强势上行下，纱厂纺纱利润再度受到挤压。
- 鸡蛋：低开高走，五一备货行情已基本结束，市场正逐步回归供需基本面主导的常态化运行轨道。
- 红枣：关注产区气温变化，目前下游走货平平，补货较为清淡，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方压力仍存。
- 原木：现货价格进一步下跌，下游需求低迷，新西兰部分规格辐射松与国内部分规格原木价格再度下调。
- 花生：盘面小幅震荡，现货商品米价格下跌，部分油厂或陆续停收，新季花生的种植成本上升已成事实。
