金融期货早评

宏观：核心CPI增幅回升 【市场资讯】1）发改委郑栅洁：努力完成全年经济社会发展目标任务，下半年不断释放内需潜力，进一步推动科技创新和产业创新深度融合。2）财政部长蓝佛安：把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策，全力支持稳就业稳外贸。3）中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。4）美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。PPI公布后，特朗普：没有通胀，鲍威尔必须立即大幅降息。5）美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉。米兰出任美联储理事的提名获得参议院委员会投票通过。 【核心逻辑】国内方面，国新办就《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》相关政策措施展开解读。我们判断，此举或标志着促进服务消费系列政策的启动，后续预计将有更多政策逐步落地，需重点跟踪相关举措的实施进展。此类服务消费刺激政策，将与“以旧换新”等商品消费提振措施形成协同效应，共同支撑社会消费品零售总额增长，不过其实际提振效果仍需进一步观察。从国内物价指数来看，居民需求目前处于温和修复阶段，同时，反内卷对价格温和回升的支撑作用正逐步显现，市场对物价指数的反应整体较为平淡。海外方面，美国相关数据显示，其劳动力市场正逐步呈现走弱态势。美国PPI同比上涨2.6%，为6月以来新低，低于市场预期的3.3%，这使得市场对美联储降息的预期再度升温。展望后续市场，美联储议息会议公布的利率点阵图，将成为市场关注的核心焦点。 人民币汇率：美国通胀意外下跌 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1221，较上一交易日上涨27个基点，夜盘收报7.1207。人民币对美元中间价报7.1062，调贬54个基点。 【重要资讯】1）中国8月CPI同比转降0.4%、核心CPI增幅回升至0.9%，PPI同比降幅收窄至2.9%。2）美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。PPI公布后，特朗普：没有通胀，鲍威尔必须立即大幅降息。3）美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉。米兰出任美联储理事的提名获得参议院委员会投票通过。 【核心逻辑】美元指数小幅收涨，美元兑人民币汇率则有所下行。国内物价指数对人民币汇率的影响偏中性：国内CPI同比小幅回落，PPI同比降幅边际收窄。从物价数据可看出，居民需求仍处于温和修复阶段，同时“反内卷”对价格温和回升的支撑作用正逐步显现。整体来看，国内经济核心矛盾未发生根本性转变，市场对物价指数的反应也较为平淡。美国PPI同比低于预期，对美元指数形成边际利空：此次美国PPI同比录得2.6%，为6月以来新低，显著低于3.3%的市场预期，市场对美联储的降息预期再度升温。总体而言，当前美元指数仍处于震荡区间内。而人民币汇率若想在短期内实现进一步上行，仍需依赖内外部环境的持续改善。综合判断，本周美元兑人民币汇率大概率将在7.10-7.16区间内震荡运行。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 股指：短期缺乏新的利好驱动，预计震荡为主 【市场回顾】 昨日股指走势震荡，涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.21%。从资金面来看， 两市成交额下降1404.01亿元。期指方面，IF放量上涨、IH缩量上涨，IC、IM放量下跌。 【重要资讯】 1.美国通胀意外下跌，8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负，同比增速2.6%低于预期。 2.美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，此案将直至美国高院。 【核心逻辑】 昨日股指震荡为主，两市成交额缩量至2万亿元以下。上午国内最新物价数据公布，CPI同比转负，PPI同比跌幅如预期收窄，但收窄幅度低于市场预期，因此对股指驱动力度较弱。近期股指呈现出多空博弈的态势，期指基差反复，昨日成交量加权平均基差表现为与前日反向，IH回升其余品种均回落。总的来看股指短期缺乏新的上行驱动，同时利好政策预期提供支撑，进入震荡调整阶段，等待下一个变量出现驱动股指走出震荡区间，策略上建议多单继续持有。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：关注央行态度 【市场回顾】周三期债整体低开低走，午后中长期品种跌势加剧，品种全线收跌。现券收益率全线上行，中长端上行幅度较大。资金面持续偏紧。 【重要资讯】1.美国8月PPI环比-0.1%，四个月来首次转负增长，同比增速2.6%低于预期。2.财政部部长：下一步将把做强国内大循环摆到更加突出的位置，持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策。 【核心观点】债市昨日早盘延续弱势，午后伴随着A股回升，债市跌势加剧。虽然央行在公开市场加大投放，但资金面仍然偏紧。一级市场续发5年、50年国债，中标情况好于预期，但并未带动二级市场情绪。本周债市持续调整与公募基金赎回费规定（征求意见，尚未实施）有关，机构有一定预防性赎回，基金持续卖出长债。短期市场情绪或导致期债继续下探，关注央行是否安抚市场。 【策略建议】暂时观望。 集运：估值低，但没有驱动，盘整收尾 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货早盘开盘后多头抢跑明显，但不敌现货预期疲软，多空胶着，盘整收尾。 【现货市场】：根据当日《欧线运价小纸条》数据统计，9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP报价为$1050，较17日船期下跌$52，40GP报价为$1760，较17日船期下跌$88。同期，9月18日，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP报价$1035，较17日船期提高$100，40GP报价$1535，报价下调$200。9月25日，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP报价为$1244，较22日船期报价下调$300，40GP报价为$1943，报价不变。 【重要资讯】：据报道，美国总统特朗普已要求欧盟对印度和中国施加高达100%关税，目的是迫使俄罗斯总统普京结束对乌克兰的战争。（背景：特朗普在华盛顿与欧盟官员会面，讨论加大对俄罗斯经济压力的选项。） 【南华观点】：总体来讲，集运指数期货的走势还是符合预期的，主力合约估值偏低，但没有驱动。因此只能这么僵持着。资金也没有移仓展期动能，次主力2512合约就这么被晾着。昨日提示的反弹点位在盘中还是有较好支撑，但力度太弱，如果没有驱动，也就是这般行情。操作上建议快进快出为主。 对于套保者来说，昨日提示策略可以尝试。当期价不出现大幅下跌（>30%），“卖出看跌期 权（场外）+买入期货”组合维持盈利的概率较大。因此，我们可以随时关注期价走势，进行风险控制。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、傅小燕（Z0002675）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注晚间美CPI对降息预期影响 【行情回顾】周三贵金属市场高位震荡，目前投资者等待今晚美8月CPI数据指引9月中旬降息幅度。8月底来贵金属的强势主要受美联储宽松预期增强以及长端美债收益率大幅下滑影响。目前市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上。最终COMEX黄金2512合约收报3680.4美元/盎司，-0.05%；美白银2512合约收报于41.65美元/盎司，+0.75%。SHFE黄金2510主力合约收833.42元/克，+0.21%；SHFE白银2510合约收9796元/千克，-0.72%。数据方面，周三晚公布的美8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，而7月的数据被下修，PPI同比上涨2.6%，该数据支持9月降息预期，且未浇灭9月降息50BP可能性。事件方面，美联储理事库克或将参与美联储下周决议投票，法官阻止特朗普罢免，美司法部迅速上诉。 【降息预期与基金持仓】年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%；美联储10月累计降息25个基点的概率为21.2%，累计降息50个基点的概率72.6%，累计降息75个基点的概率6.2%；美联储12月累计降息25个基点的概率为2.7%，累计降息50个基点的概率为27.8%，累计降息75个基点的概率为64.1%，累计降息75个基点的概率5.4%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓微增0.27吨至979.95吨；iShares白银ETF持仓15069.6吨。库存方面，SHFE银库存日增1.9吨至1252.2吨；截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨。 【本周关注】本周数据主要关注周四晚20:30美CPI数据。事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20：15，欧洲央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正压力，事件上我们预计通胀数据难以支撑50BP降息幅度，经济或就业恶化才是主驱动。伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银走势略弱于黄金，短期关注40.4附近支撑，强支撑39.5-40区域，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多可逢高减仓。 铜：小幅回升，短期或仍偏强运行 【市场回顾】沪铜指数在周三小幅回升，报收在7.97万元每吨；成交10万手；持仓48万手；上海有色现货升水60元每吨，现货升贴水小幅回落。周三夜盘，受ppi数据较低影响，投资者继续压注美联储降息，铜价上升。 【相关资讯】基本面保持稳定。 【逻辑分析】受到美国非农数据大幅不及预期影响，上周五夜盘黄金价格大幅上升，沪铜价格大幅回撤，说明投资者风险偏好大幅下降，对于需求的预期也在下降。基本面，供给端，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4%-5%，这是自2016年以来首次出现9月份产量下滑。据上海金属市场数据显示，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，进一步放大了供应萎缩的效应。需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%。受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗，各省响应积极，不过暂时还未大刀阔斧对税收、审查等政策进行实质性的动作。短期来看，铜价或先抑后扬。美国就业数据的低迷对于铜价的影响或持续，短期或仍在7.9万元每吨附近寻找支撑。若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价在20日均线或寻找到支撑，仍然有望回升到8万元每吨以上。 【交易策略】卖出虚值看跌期权，建议合约CU2510P78000。 铝产业链：美国PPI数据低于预期 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20790元/吨，环比+0.19%，成交量为9万手，持仓20万手，伦铝收于2622美元/吨，环比-0.02%；氧化铝收于2933元/吨，环比-0.37%，成交量为23万手，持仓28万手；铸造铝合金收于20350元/吨，环比+0.15%，成交量为1667手，持仓7979手。 【核心观点】铝：宏观方面，美国8月非农表现疲软，就业市场急剧降温，9月美联储降息几乎已成确定事实，但9月9日晚美国劳工部将发布非农数据修正值，下调约91.1万个就业岗位，9月10日公布8月PPI同比增长2.6%，低于预期的3.3%，前值为3.3%；8月PPI环比下降0.1%，大幅低于预期0.3%，前值为0.9%，18日降息幅度或将增大，推动铝价上涨。国内以旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，铝水比列也有所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费形成一定支撑。周一铝锭+