金融期货早评

总报价为$3535，较同期前值回落$100。【重要资讯】：哈马斯2日表示，该组织已收到斡旋方转交的停火方案，正在巴勒斯坦内部就此展开磋商，目的是达成一项确保以色列结束侵略并撤军以及人道主义援助能够进入加沙的协议。以色列《国土报》2日援引一名以方消息人士的话报道说，美国提出的最新停火方案依然没有关于以色列结束战争的保证，但规定，如果临时停火60天内无法达成结束加沙战争的协议，斡旋方将确保“在特定条件下”继续就此举行谈判。【南华观点】：昨日期价延续震荡走势，现舱报价相对趋稳，市场情绪趋于冷静。对于后市而言，期价整体偏震荡的可能性延续。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：非农超预期贵金属分化【行情回顾】周四贵金属市场金跌银涨。周边资产看，美股、美债收益率、美指皆收涨，比特币、原油、南华有色金属震荡或微跌。最终COMEX黄金2508合约收报3336美元/盎司，-0.71%；美白银2509合约收报于37.04美元/盎司，+0.85%。SHFE黄金2508主力合约收报781.28元/克，+0.47%；SHFE白银2508合约收8944元/千克，+1.83%。数据方面，周四晚间公布的美国6非农就业报告强于预期，新增就业人数录得14.7万人，预期11万，前值上修0.5万至14.4万人；失业率录得4.1%，数据意外下降，预期4.3%，前值4.2%。数据后交易员不再押注美联储7月降息，9月降息概率下降。消息面，“大漂亮”法案在美国众议院以四票优势涉险过关，特朗普将于当地时间7月4日17时签署“大漂亮”法案。本次“大漂亮”法案将美国联邦政府的法定债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%；美联储9月维持利率不变的概率为33%，累计降息25个基点的概率为64%，累计降息50个基点的概率为3%；美联储10月维持利率不变的概率4.4%，累计降息25个基点的概率为37.1%，累计降息50个基点的概率为55.8%，累计降息75个基点的概率为2.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在947.66吨；iShares白银ETF持仓增加22.6吨至14868.7吨。库存方面，SHFE银库存日降2.1吨至1340.8吨；截止6月27日当周的SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨。【本周关注】周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束。 【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线支撑3300-3320，阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36.4，阻力37-37.3，操作上仍维持回调做多思路。铜：高位盘整【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅冲高回落，报收在8.03万元每吨附近，成交16万手，持仓60万手，上海有色现货升水115元每吨。【产业表现】智利国会已批准一项全面立法，旨在大幅缩短采矿和能源项目的许可时间，以促进对全球最大铜生产商和第二大锂供应商的投资。该修正案以93票赞成、27票反对、17票弃权获得通过，修订了40多个行业法规，目前正等待总统签署成为法律。政府表示，将在不降低环境或监管标准的情况下，将许可审批时间缩短30%至70%。预计这些变化将对智利北部的Antofagasta地区产生最大影响，该地区是矿业投资中心。Cochilco的数据显示，到2034年，智利在全球铜产量中的占比预计将从去年的23.6%升至27.3%。【核心逻辑】铜价在近期的上涨主要得益于宏观利好。国内方面，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。海外方面，ISM公布的数据显示，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美联储主席鲍威尔表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。他保留了多种选择。美元指数继续低位徘徊。在这样的背景下，贵金属价格上升。铜作为和宏观最密切的有色金属，价格亦向上抬升。除此之外，铜还有自身供给端的问题，也小幅推升了价格。【南华观点】持币观望。铝产业链：宏观支撑铝高位震荡【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20680元/吨，环比+0.07%，成交量为11万手，持仓28万手，上海有色现货升水10元/吨，伦铝收于2605.5美元/吨，环比-0.55%，成交量为2万手；氧化铝收于3026元/吨，环比+0.93%，成交量为34万手，持仓28万手；铸造铝合金收于19965元/吨，环比+0.33%，成交量为4575手，持仓9367手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，铝棒在上周出现累库，铝锭社会库存也开始增加，但此次增加是否就是铝库存的拐点仍需后续观察，品种持仓量不断升高，市场多空博弈激烈。总的来说受宏观情绪带动沪铝维持偏强运行，但基本面逐渐走弱上方空间有限短期维持高位震荡，企业可空头入场对库存进行套保，投机则可尝试期权策略，中长期仍建议偏空看待。氧化铝：昨日几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，氧化铝空头离场期价大幅上涨。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，后续仍需关注交仓量级以及挤仓风险。总的来说氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，3100点为氧化铝价格压力位，长期仍可逢高沽空，短期受消息面刺激，氧化铝或将震荡偏强，需观察市场情绪延续性。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，废铝价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行 业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强，铝合金仍有上涨空间，但受制于沪铝运行情况，总的来说短期铝合金或将高位震荡，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：反弹回升；铸造铝合金：震荡锌:基本面不变，偏强震荡【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22325元/吨，环比+0.43%。其中成交量为13.27万手，而持仓则减少1829手至12.79手。现货端，0#锌锭均价为22430元/吨，1#锌锭均价为22360元/吨。【产业表现】今日产业链稳定。【核心逻辑】上一交易日，沪锌依然是受到市场的情绪支撑，偏强运行。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端正在缓慢兑现宽松预期。不过由于产业链结构性上的调整，如锌合金与冶炼厂一体化，导致累库缓慢，其库存依旧处于历年低位。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，策略方面建议逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：预计宽幅震荡【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于121790元/吨，上涨0.8%。不锈钢主力合约日盘收于12710元/吨，上涨0.55%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为123750元/吨，升水为2300元/吨。SMM电解镍为122550元/吨。进口镍均价调整至121850元/吨。电池级硫酸镍均价为27400元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为3545.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-2.1%。8-12%高镍生铁出厂价为908.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.43%。纯镍上期所库存为24718吨，LME镍库存为204102吨。SMM不锈钢社会库存为992100吨。国内主要地区镍生铁库存为37534吨。【市场分析】日内沪镍盘面走势震荡偏强，现阶段多空交织，预计延续震荡走势。镍矿方面七月新一期基准价轻微下调，主要受到近期基本面偏弱局面影响，但是整体降幅有限，菲律宾方面矿端支撑仍存。昨日印尼方面宣布将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年，主要意图加强国家对矿端资源管控，加深后续矿段供应担忧；镍铁成交价格仍有一定下跌，主要受下游需求薄弱影响。不锈钢方面受到盘面偏强震荡影响，现货端低价资源有所减少。后续重点关注中大型企业减产力度。硫酸镍方面受刚果禁钴矿出口政策延续，硫磺价格高企也使得部分贸易商产生挺价情绪，整体镍盐短期仍然维持以销定产走势。目前整体盘面恢复震荡，后续可关注国内外新能源链路走势，以及海外政策变化锡：被动上涨，或小幅回落【盘面回顾】沪锡指数在周四高开低走，报收在26.8万元每吨附近，成交7万手，持仓 5.4万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在近期被动上涨，主要是因为国内外的宏观利好。国内方面，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。海外方面，ISM公布的数据显示，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美联储主席鲍威尔表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。他保留了多种选择。美元指数继续低位徘徊。因为锡本身不是一个和宏观关系特别密切的品种，同时锡自身基本面并不支持其上涨。锡价或小幅回落。【南华观点】小幅回落。碳酸锂：美国“大美丽法案”影响新能源汽车，碳酸锂价格震荡浮沉【行情回顾】周四碳酸锂期货震荡走强，主力合约收于64080元/吨，日环比上涨0.19%，持仓量33.40万手，日环比增加8483手；碳酸锂LC08-11月差维持back结构，日环比走弱60元/吨；仓单数量总计22880手，日环比减少300手。【产业表现】锂电产业链现货市场报价整体走强。锂矿价格强势上涨，贸易商及锂盐企业收货情绪较好，澳洲锂矿6%CIF报价662.5美元/吨，环比增加27.5美元/吨，目前市场锂矿出货顺畅。锂盐市场价格小幅上涨，电碳价格62100元/吨，日环比上涨450元/吨，电氢报价62770元/吨，贸易商基差报价稳定。需求端七月铁锂排产为增，下游刚需补库，终端市场中，7月储能领域反馈相对较好，形成局部支撑。【市场消息】1.美国于当地时间7月4日通过“大美丽法案”，法案表示2025年9月30日将取消新能源汽车联邦税收抵免。【南华观点】美国“大美丽法案”通过将对新能源汽车产生一定影响，而国内当前宏观情绪较强，真假消息频出。基本面看，中长期供过于求格局未改，锂矿产能释放节奏以及锂盐扩产计划仍超过需求增长预期，过剩压力持续存在。技术面看，增仓上涨，触及60日均线。预计近期价格将处于震荡整理阶段，短期震荡区间：61000-68000元/吨。【风险点】宏观情绪；供给端减停产扰动；技术性反弹。工业硅&多晶硅：美国“大美丽法案”影响光伏行业，中国综合治理光伏行业低价无序竞争【行情回顾】周四工业硅期货合约震荡走弱，主力合约收于8010元/吨，日环比下降2.44%，持仓量约38.08万手，日环比减少5521手；工业硅SI09-11月差维持back结构，日