金融期货早评

人民币汇率：正在经历惊险一跃 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1670，较上一交易日下跌52个基点，夜盘收报7.1622。人民币对美元中间价报7.1546，调贬12个基点。 【重要资讯】美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，预期为增长9.8万人，5月份数据在向下修正后仅增加2.9万人。服务业就业在6月份减少6.6万个就业岗位，遭遇自疫情以来的最大降幅。美国利率期货完全消化美联储9月降息预期。 【核心逻辑】短期来看，美元兑人民币汇率继续下行的可能性增大，预计主要波动区间为7.15-7.19，走势偏弱。其中，7.19附近因出口商集中结汇形成较强阻力。同时，人民币汇率中间价持续呈现升值修正态势。此外，考虑到季节性因素，随着二季度末企业海外分红购汇需求高峰结束，外汇市场供需结构可能出现边际改善。而美国《大美丽法案》899条款的实施，可能加速资本流出美国。不过，也不排除特朗普（或相关政治力量）试图通过推动大美丽法案和Genius法案，加速发展稳定币，以此构建新的金融体系。综上，若未来美元指数延续跌势，在外部汇率锚作用减弱与内部供需格局转变的双重影响下，美元兑人民币即期汇率可能面临一定的下行压力。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美国就业数据爆冷，短期或刺激股指上行 【市场回顾】 昨日股指涨跌不一，大盘股指收涨，中小盘股指收跌。从资金面来看，两市成交额减少890.48亿元。期指方面，IF放量上涨，IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌。 【重要资讯】 1、美国6月ADP就业人数不增反降3.3万，三年多来首次月度减少。 【核心逻辑】 昨日两市成交额延续缩量，中小盘指数终结连涨，回落调整，红利指数连续两日领涨，表明市场情绪偏谨慎。如我们之前所言，持续缩量下，指数上行动能减弱，难以维持上行趋势。不过昨日各期指均贴水收敛，尤其IC、IM贴水收敛幅度较大，可见市场对指数未来走势不算悲观，下方空间有限。美国6月ADP就业数据爆冷，美元指数再创三年来新低，降息预期提升，预计短期为股指提供驱动，今日股指或再度转涨。本月重点关注7月下旬召开的中央政治局会议，将分析下半年经济形势，部署宏观政策方向，或对股指产生一定影响。 【南华观点】多头持仓观望 国债：涨势延续 【行情回顾】资金面继续改善，尽管今日继续净回笼，但资金价格进一步回落。银行间隔夜匿名全天维持在1.35%附近低位，DR001加权企稳，交易所隔夜价格尾盘持续回落最终收在1.35%。多头环境最大的支撑仍在。公开市场方面，今日7天期逆回购到期3653亿，央行新做985亿，净回笼2668亿元。 【重要资讯】：1.伊朗国家电视台报道，伊朗总统佩泽希齐扬今天（7月2日）签署了暂停与国际原子能机构合作的法案，使之成为正式法律。 【核心逻辑】资金面继续改善，尽管今日继续净回笼，但资金价格进一步回落。银行间隔夜匿名全天维持在1.35%附近低位，DR001加权企稳，交易所隔夜价格尾盘持续回落最终收在1.35%。多头环境最大的支撑仍在。 国债供给减少可能是日内上行的主要原因，另外风险资产的调整可能也形成了一定支撑。今日A股继续回调，中小盘跌幅明显，红利概念、权重相对坚挺，基本面避险逻辑延续。T2509接近109.2附近的震荡区间高点，在缺少新增动能的情况下建议降低部分交易仓位。 【投资策略】：持仓观望，不建议追高 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：7月中下旬马士基较前一周报价基本平开 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体偏震荡。截至收盘，除EC2508和2512外，其余各月合约价格均有所回落。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月17日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1780，较前一周报价上涨$10，40GP总报价为$2980，较前一周报价上涨$20。 【重要资讯】：当地时间7月1日，英国《金融时报》报道，随着7月9日欧美贸易谈判最后期限临近，欧盟成员国政府对美谈判立场趋于强硬，坚持要求将美国取消对欧盟关税作为任何框架协议的一部分。报道援引欧盟官员的话透露，美国已向欧盟表示，最有可能达成的第一阶段协议类似美英贸易协议，在谈判继续进行期间保留一些关税。鉴于欧盟着眼于推动美方长期取消或大幅削减关税，欧盟成员国已要求本周访问美国的欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员谢夫乔维奇，采取更强硬立场，主张任何协议都必须包括从7月9日起降低目前美国对大部分欧盟出口商品征收的10%基准关税，同时要求降低较高的行业关税。 【南华观点】：昨日期价延续震荡走势，在一定程度上应和马士基7月第三周欧线现舱报价有关——基本与前一周当前报价持平，略超预期，因此，在昨日午后期价有所上行后，维持震荡走势。对于后市而言，期价整体偏震荡的可能性延续。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：关注周四晚非农 【行情回顾】周三贵金属市场整体偏强。周边资产看，美股、美债、美指、比特币、原油、南华有色金属指数皆有良好表现。最终COMEX黄金2508合约收报3368.7美元/盎司，+0.56%；美白银2509合约收报于36.79美元/盎司，+1.08%。SHFE黄金2508主力合约收 报776.04元/克，+0.7%；SHFE白银2508合约收8747元/千克，+0.09%。特朗普“大漂亮”法案众议院受阻，共和党内讧升级，有众议院共和党议员表示，距离法案通过，众议院议长现在“缺超过20张”票。美日贸易谈判受阻，但美越贸易关税达成，特朗普称，美国将对越南商品征收20%的关税，对他国转运越南的商品征收40%关税；越南将对美商品零关税，对美“完全开放市场”。数据方面，周三晚间公布的美国“小非农”ADP就业数据意外爆冷，为减少3.3万，三年多来首次转负，这略微提升美联储年内降息预期，目前市场聚焦今晚美重磅非农就业报告落地。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为74.7%，降息25个基点的概率为25.3%；美联储9月维持利率不变的概率为7.6%，累计降息25个基点的概率为69.7%，累计降息50个基点的概率为22.8%；美联储10月维持利率不变的概率2.7%，累计降息25个基点的概率为29.8%，累计降息50个基点的概率为52.8%，累计降息75个基点的概率为14.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少0.57吨至947.66吨；iShares白银ETF持仓42.4吨至14896.01吨。库存方面，SHFE银库存日降0.1吨至1338.8吨；截止6月27日当周的SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨。 【本周关注】本周数据方面主要关注周四晚美非农就业报告。事件方面，接下来关注美国众议院对特朗普政府“大漂亮”法案的投票进展。另外，周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束。 【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线有所转强，支撑3330，关键支撑3300，阻力3365，然后3400，伦敦银支撑上移至36.2，阻力36.6-36.8，操作上仍维持回调做多思路。 铜：宏观继续推升铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周三稳定在8.03万元每吨附近，成交18.6万手，持仓60万手，上海有色现货升水120元每吨。 【产业表现】秘鲁主要行业协会SNMPE负责人Julia Torreblanca表示，秘鲁开采更多巨型铜矿床的最大威胁是非正规和非法采矿活动的增加。秘鲁在全球铜产量排名中跌至第三位，去年产量出现了五年来的首次下降。Torreblanca表示，今年秘鲁应该能够实现小幅增长，并在本十年末达到创纪录的340万吨。但能否控制非正式运营是关键，这些非正式运营正在侵蚀采矿许可证。现在，针对小型和手工业采矿提出的立法（MAPE法）已被送交国会。然而，行业警告称，目前正在讨论的草案可能会最终合法化非正式活动，并进一步削弱正规化努力。 【核心逻辑】铜价在周二的上涨主要得益于宏观利好。国内方面，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。海外方面，ISM公布的数据显示，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美联储主席鲍威尔表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。他保留了多种选择。美元指数继续低位徘徊。在这样的背景下，贵金属价格上升。铜作为和宏观最密切的有色金属，价格亦向上抬升。除此之外，铜还有自身供给端的问题，也小幅推升了价格。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：宏观刺激氧化铝大涨 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20635元/吨，环比+0.36%，成交量为15万手，持仓28万手，上海有色现货升水10元/吨，伦铝收于2614.5美元/吨，环比+0.62%，成交量为2万手；氧化铝收于3071元/吨，环比+4.42%，成交量为39万手，持仓28万手；铸造铝合金收于19885元/吨，环比+0.45%，成交量为5305手，持仓8930手。 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，铝棒在上周出现累库，26日铝锭社会库存重新转为去库叠加发改委宣布新一轮以旧换新资金将在7月下达，铝价反弹回升。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存是短期支撑铝价的核心因素，短期或维持高位震荡，中长期偏空看待。 氧化铝：昨日几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，氧化铝空头离场期价大幅上涨。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，后续仍需关注交仓量级以及挤仓风险。总的来说氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，3200点为氧化铝价格压力位，长期仍可逢高沽空，短期受消息面刺激，氧化铝或将震荡偏强。 铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，废铝价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强，铝合金仍有上涨空间，但受制于沪铝运行情况，总的来说短期铝合金或将高位震荡，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：反弹回升；铸造铝合金：震荡 锌:基本面不变，窄幅震荡 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22230元/吨，环比-0.11%。其中成交量为12.8万手，而持仓则减少4670手至12.98手。现货端，0#锌锭均价为22290元/吨，1#锌锭均价为22220元/吨。 【产业表现】今日产业链稳定。 【核心逻辑】上一交易日，沪锌窄幅震荡。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上