金融期货早评

【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格高开后震荡回落，盘中跳水。截至收盘，EC各月合约价格均有所下降。【现货市场】：根据Geek Rate所示，6月26日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1710，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$2880，较同期前值上涨$10。7月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1875，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$3130，较同期前值上涨$10。【重要资讯】：新华社北京6月23日电在核设施遭美国打击后，伊朗22日警告，可能封锁国际重要海运航道霍尔木兹海峡。伊朗新闻电视台网站报道，伊朗议会国家安全和外交政策委员会成员伊斯梅尔·库萨里当天说，鉴于美国对伊朗发动打击，伊朗议会一致同意，“应该关闭霍尔木兹海峡”。不过，库萨里同时说，是否关闭霍尔木兹海峡须由伊朗最高国家安全委员会最终决定。【南华观点】：伊朗警告或封锁霍尔木兹海峡地缘政治风险增加，期价高开。但目前期价主要还是受到7月涨价落地预期偏弱影响，期价整体偏震荡下行。对于后市而言，期价短期以震荡的可能性相对较大，后续可继续关注其余船司现舱报价表现，以及以伊冲突的后续发展。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：中东地缘风险缓和贵金属略显承压【行情回顾】周一贵金属市场维持震荡，最终COMEX黄金2508合约收报3384.4美元/盎司，-0.04%；美白银2507合约收报于36.05美元/盎司，+0.09%。SHFE黄金2508主力合约收报781.3元/克，+0.03%；SHFE白银2508合约收8770元/千克，+0.35%。地缘方面，今日亚盘早盘时段，伊朗高级官员确认，德黑兰已同意由卡塔尔斡旋的、美国提出的与以色列的停火协议，引发原油暴跌，贵金属亦快速调整。美联储降息预期方面，美联储理事鲍曼周一晚间暗示或会支持7月降息。鲍曼表示：“如果通胀压力得到控制，我将支持在下次会议上尽快降低政策利率，以使其更接近中性水平并维持健康的劳动力市场。”她认为关税带来的价格上涨将是“小幅且一次性”的。她亦援引了脆弱性的证据，包括劳动力市场活力减弱、经济增长放缓和就业增长的狭隘集中，因此认为美联储在未来的决策中应“更加重视就业目标所面临的下行风险”。这是鲍曼自今年春季被特朗普提名并经参议院确认出任美联储监管副主席以来，首次就经济前景发表实质性评论。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为89.7%，降息25个基点的概率为10.3%；美联储9月维持利率不变的概率为31.7%，累 计降息25个基点的概率为61.7%，累计降息50个基点的概率为6.7%；美联储10月维持利率不变的概率15.4%，累计降息25个基点的概率为46.3%，累计降息50个基点的概率为34.9%，累计降息75个基点的概率为3.4%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加200.71吨至14950.99吨；iShares白银ETF持仓增加7.16吨至957.4吨。库存方面，SHFE银库存日增16.9吨至1247.1吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨。【本周关注】接下来本周数据方面主要关注周五晚美PCE数据。事件方面，聚焦于中东地缘局势变化与周二晚间美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词。周一22:00，美联储理事鲍曼就货币政策和银行业发表讲话。周二01:10，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加《密尔沃基商业杂志》2025年年中展望会议的主持问答环节；02:30，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加《密尔沃基商业杂志》2025年年中展望会议的主持问答环节；21:15，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就货币政策发表讲话；22:00，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告证词。周三00:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；22:00，美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述。周五02:30，欧洲央行行长拉加德发表讲话；19:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在第24届国际清算银行年会主持会议。【南华观点】中长线或偏多，短线在降息仍需等待、地缘风险缓和以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，但我们仍将短线回调视为中长期做多机会。铜：震荡为主，关注持仓情况【盘面回顾】沪铜指数在周一保持稳定，报收在7.79万元每吨，成交13万手，持仓52万手，上海有色现货升水90元每吨。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】铜价在近期基本保持稳定，符合预期。美联储公布6月利率决议，以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储仍然高度关注通胀风险，继3月后再次上调预测。对于美联储而言，下一步降息的阻碍源于经济数据走向缺乏一致性。宏观的稳定决定了铜价难有太大波动。短期来看，7.8万元每吨仍然是非常重要的参考价格，多空双方都将围绕改价格展开争夺。首先，在宏观和基本面均无太大变化的情况下，震荡很有可能是短期的主旋律。其次，震荡时间越长，改变其价格中枢需要的外力越大，目前尚未发现此外力。然后，7.8万元每吨是6月均价。因此，短期来看，铜价或仍围绕7.8万元每吨震荡。考虑到需求逐渐走弱的可能性，上方压力较大，下方支撑相对较弱。【南华观点】持币观望。铝产业链：伊朗接受停火方案【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20365元/吨，环比-0.24%，成交量为18万手，持仓25万手，上海有色现货升水160元/吨，伦铝收于2592美元/吨，环比+1.67%，成交量为3万手，持仓0手；氧化铝收于2906元/吨，环比+0.38%，成交量为34万手，持仓29万手；铸造铝合金收于19680元/吨，环比-0.08%，成交量为4196手，持仓8243手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸 锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，铝棒率先开始累库，铝锭库存节关注6月底情况。现货方面，华东中原地区现货偏紧，持货商惜售情绪较强，下游畏高维持刚需采购，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或维持高位震荡，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。氧化铝现货出现回落，检修和复产同时存在，北方某万吨级企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能120万吨/年，部分地区氧化铝现货偏紧而西南地区某400万吨级企业结束检修，广西、云南新投项目逐步达产，复产与检修的博弈使得盘面维持震荡。总的来说，氧化铝总体累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝低位运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强。总的来说短期铝合金或将震荡偏强，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：低位震荡；铸造铝合金：震荡偏强锌:累库再停，窄幅震荡【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于21980元/吨，环比+0.62%。其中成交量为9.79万手，而持仓则减少8673手至67890手。现货端，0#锌锭均价为21950元/吨，1#锌锭均价为21880元/吨。【产业表现】据SMM了解，华南地区部分锌冶炼厂周末受大雨天气影响，生产正常但地面积水运输受限，目前正在逐步恢复中。【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡，小幅去库支撑锌价。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。但目前矿到锭的传导还需要一定时间，从lme库存和国内库存可以看出，其实目前矿端的宽松还没有完全兑现到锭端。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱不达预期影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时仍需关注矿化锭情况如库存等数据，推测运行区间在21000-22500元/吨。【南华观点】短期重心下移，宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：产业链整体较为疲软【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于117440元/吨，下跌1.13%。不锈钢主力合约日盘收于12390元/吨， 下跌1.16%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为120650元/吨，升水为2750元/吨。SMM电解镍为119500元/吨。进口镍均价调整至118400元/吨。电池级硫酸镍均价为27400元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7095.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.3%。8-12%高镍生铁出厂价为920元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.46%。纯镍上期所库存为25304吨，LME镍库存为205140吨。SMM不锈钢社会库存为1000600吨。国内主要地区镍生铁库存为34610吨。【市场分析】日内盘面再度震荡下行，日盘已经跌破118关口。镍矿方面或将成为关键因素，目前六月第二期基准价仅轻微下调，且内贸升水较为稳定，在目前整体产业链亏损局面下底部支撑线仍存，后续可重点关注基准价以及升水是否会因为产业疲软而有所下调。镍铁价日前进一步下调，下游部分钢厂停产对镍铁需求减弱，镍铁链路矛盾短期难以缓解，后续或导致部分铁厂减产缓解压力。不锈钢目前现货端情绪持续低迷，库存仍有一定累积。贸易商出货压力较大，不断让利出货，整体恐慌情绪仍存。硫酸镍方面日前价格也有一定下调，镍盐仍然维持以销定产走势，目前硫酸镍和纯镍价差打开转产空间。后续可关注绝对价格较低情况下库存和仓单是否好转。锡：短期触顶【盘面回顾】沪锡指数在周一基本保持稳定，报收在26.1万元每吨，成交12万手，持仓4.75万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在近期保持稳定，在宏观和基本面均不出现大变化的预期下，在未来短期内或继续保持稳定。由于库存水平的持续回落、上游缅甸锡矿恢复不及预期，锡价在下方会有一定的支撑，而下游需求转弱，导致锡价上方存在一定的压力。目前这两股力量没有一方有压倒性优势去主导价格走势。【南华观点】周内触顶。碳酸锂:供强需弱，逢高布空或卖出看涨【行情回顾】昨日碳酸锂期货低位震荡，主力合约LC2509收于59120元/吨，日环比上涨220元