金融期货早评

日至2028年12月31日期间用于境内直接投资符合条件的，可按照投资额的10%抵免境外投资者当年的应纳税额，当年不足抵免的准予向以后结转。中华人民共和国政府同外国政府订立的税收协定中关于股息、红利等权益性投资收益适用税率低于10%的，按照协定税率执行。【核心逻辑】6月制造业PMI符合预期，非制造业小幅超预期，但仍在荣枯线下方的并不能给债市如此大的压力。其他方面，上周五货币政策例会措辞的修改一定程度会压制预期，但无法改变支持性的政策立场和基本面环境。此外包括邀请特朗普参加阅兵等略显小众的股市“疑似利多”对债市的影响就更加虚无缥缈了。关注跨季之后的流动性表现，在近期的基本面数据陆续发布后，我们对债市很难悲观。【投资策略】：等待入场时机【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧集运：EC2506合约正式交割【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘不久有所回落，后偏震荡。截至收盘，EC各月合约价格涨跌互现。【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月10日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1760，40GP总报价为$2940，均与前值持平。7月中上旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1935，较同期前值回落$100，40GP总报价为$3445，较同期前值回落$200。7月中下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2185，较前一周上涨$250，40GP总报价为$3945，较前一周上涨$500。赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的部分舱位，20GP总报价为$2335，较前一周上涨$300，40GP总报价为$3635，较前一周上涨$400。ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3094，较前一周上涨$490，40GP总报价为$4043，较前一周上涨$700。【重要资讯】：金十数据6月30日讯，据美联社6月29日报道，美国总统特朗普称，他无意将针对多数国家和地区的90天关税暂停期延长至7月9日之后。一旦他设定的谈判期限截止，政府将通知相关国家和地区：除非与美国达成协议，否则贸易惩罚措施将如期生效。他表示，在最后期限临近前，将很快给相关国家和地区发函。特朗普在福克斯新闻频道节目中表示：“我们将评估各个国家和地区对我们的态度：是友好还是不友好。有些国家和地区我们不在乎，就直接发个高额数字过去。”特朗普在采访中表示，这些信函将写明：“恭喜你们获准购买美利坚合众国商品，需支付25%关税，或35%、50%、10%关税。”【南华观点】：昨日EC2506合约正式交割，收盘价为1888.5点，最终交割价为1919.3点，基本相近，平稳交割。而从当前走势来看，如此前预期，整体偏震荡。影响因素应主要来自于现价预期：一方面，达飞7月中上旬的欧线现舱报价再度下调，拉低合约估值；另一方面，主流船司7月中下旬的欧线现舱报价仍高于上半月，维稳期价走势。对于后市而言，期价整体偏震荡的可能性延续。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评黄金&白银：止跌反弹【行情回顾】周一贵金属市场止跌反弹。周边资产看，美股走高，美债收益率下行，美指下行，比特币震荡。最终COMEX黄金2508合约收报3315美元/盎司，+0.83%；美白银2509合约收报于36.33美元/盎司，-0.11%。SHFE黄金2508主力合约收报767.58元/克，-0.62%；SHFE白银2508合约收8762元/千克，-0.54%。贸易关税进展方面，特朗普表示不需延长7月9日最后期限，将给各国指定税率，日本要付25%汽车关税；威胁对日本征收关税，因日方不愿进口美国大米。欧盟据称愿接受美国“基准关税”，但寻求关键行业豁免。加拿大让步，取消数字服务税，美加将恢复贸易谈判，以期在7月21日前达成协议。韩国据称首要任务是获得关税延期许可。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为79.8%，降息25个基点的概率为20.2%；美联储9月维持利率不变的概率为5.3%，累计降息25个基点的概率为75.9%，累计降息50个基点的概率为18.8%；美联储10月维持利率不变的概率1.5%，累计降息25个基点的概率为24.6%，累计降息50个基点的概率为60.3%，累计降息75个基点的概率为13.7%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少2.29吨至952.53吨；iShares白银ETF持仓减少39.58吨至14826.61吨。库存方面，SHFE银库存日增4.1吨至1299.8吨；截止6月20日当周的SGX白银库存周减21吨至1357.8吨。【本周关注】本周数据方面主要关注周四晚美非农就业报告。事件方面，美国参议院准备对特朗普政府“大漂亮”法案进行关键性投票，力争于7月4日前通过。另外，周二21:30，全球主要央行行长（美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、日本央行行长植田和男、韩国央行行长李昌镛）进行小组会谈。周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束。【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线技术形态上偏弱承压，但日线收复3300关口，关注该支撑有效性，下一支撑3250，若跌破则可能进一步下探3120前低，阻力3330-3350区域，伦敦银关注35.3附近支撑，强支撑34.5-35区域，阻力36.2，36.8，操作上仍维持回调做多思路。铜：宏观利好推升铜价，关注持仓情况【盘面回顾】沪铜指数在周一稳定在7.96万元每吨附近，成交20万手，持仓58万手，上海有色现货升水130元每吨。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】铜价在近期的上涨主要是因为国内外的宏观利好。国内方面，发改委等多部门提出从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面共19项重点举措。国外方面，美国第一季度GDP终值不及预期，推升了年内美联储降息2次的预期。短期来看，宏观利好推升铜价从7.8万元每吨至8万元每吨，这个变化或许是持久的，而非短期能够修复。基本面短期难有太大能力和宏观相抗衡，至少需要等到7月中旬，需求不好向下传导。在库 存水平没有抬升的情况下，铜价或小幅偏强，价格中枢可以以8万元每吨的新平衡为作为参考。【南华观点】持币观望。铝产业链：关注氧化铝库存【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20580元/吨，环比+0.02%，成交量为17万手，持仓27万手，上海有色现货升水70元/吨，伦铝收于2597.5美元/吨，环比+0.10%，成交量为2万手；氧化铝收于2985元/吨，环比+0.24%，成交量为25万手，持仓29万手；铸造铝合金收于19800元/吨，环比-0.03%，成交量为2740手，持仓8249手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，铝棒在上周出现累库，26日铝锭社会库存重新转为去库叠加发改委宣布新一轮以旧换新资金将在7月下达，铝价反弹回升。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存是短期支撑铝价的核心因素，短期或维持高位震荡，中长期偏空看待。氧化铝：矿石方面，国产铝土矿复工进度仍十分缓慢，进口矿受axis矿区事件及几内亚雨季影响，7月矿石供应或有所下降但目前短期暂无担忧，供应维持宽松。供应端，氧化铝供应增减产互现，整体产量维持上升趋势。需求端变化不大。库存方面，氧化铝社会库存维持累库，但上周内氧化铝上期所仓单合计去库1.26万吨至3.03万吨；交割库库存报9.03万吨，较上周大幅减少2.36万吨，警惕挤仓风险。总的来说，目前氧化铝现货市场供应恢复较慢叠加挤仓风险，短期建议反弹关注3000元压力线，长期逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，废铝价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强，铝合金仍有上涨空间，但受制于沪铝运行情况，总的来说短期铝合金或将高位震荡，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：反弹回升；铸造铝合金：震荡锌:基本面不变，窄幅震荡【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22410元/吨，环比+0.38%。其中成交量为16.09万手，而持仓则减少2242手至14.02手。现货端，0#锌锭均价为22490元/吨，1#锌锭均价为22420元/吨。【产业表现】近期Sulliden Mining Capital Inc.宣布，通过购买Ferrite Resources Polska sp. zo.o.的股份，获得了波兰一个镍、锌和铅矿勘探项目48%的权益。该项目包括两个特许权：位于弗罗茨瓦夫以南约50公里的Szklary镍红土矿床，以及位于卡托维兹以北25公里的Dabrowka。其中Szklary矿床的历史产量记录为350万吨，镍品位0.79%，总计2.8万吨。根据2008年7月提交给澳大利亚证券交易所的JORC合规估算，它还拥有3290万吨、镍品位0.70%的历史推断矿产资源。【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡，盘中美元指数走软驱动上冲。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松 已经在缓慢兑现。不过由于产业链结构性上的调整，如锌合金与冶炼厂一体化，导致累库缓慢，其库存依旧处于历年低位支撑价格。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，策略方面建议等待其突破短期压力位逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：短期或延续震荡【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于120830元/吨，上涨0.17%。不锈钢主力合约日盘收于12610元/吨，上涨0.16%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为123400元/吨，升水为2600元/吨。SMM电解镍为122250元/吨。进口镍均价调整至121200元/吨。电池级硫酸镍均价为27400元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4195.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-2.1%。8-12%高镍生铁出厂价为912.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.31%。纯镍上期所库存为24718吨，LME镍库存为204006吨。SMM不锈钢社会库存为992100吨。国内主要地区镍生铁库存为34610吨。【市场分析】日内沪镍盘面震荡为主，基本面过剩局面过剩延续，进一步上行空间有限。镍矿方面目前无明显变动，关注后续镍矿基准价以及升水变化。镍铁成交价格有一定下调，不锈钢近期观望情绪较浓，重点关注厂商减产力度。硫酸镍方面受刚果禁钴矿出口政策延续，部分盐商有一定挺价驱动，下游采购周期对价格接受度或小幅上升。整体镍盐短期仍然维持以销定产走势。目前整体盘面恢复震荡走势，后续可关注基本面格局是否有所好转。锡：被动上涨，或小幅回落【盘面回顾】沪锡指数在周一稳定在26.