金融期货早评

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：直面冲击 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元1630收盘报71869，较上一交易日下跌310个基点，夜盘收报71870。人民币对美元中间价报71840，调升15个基点。 【重要资讯】1）美国和墨西哥即将达成一项协议，取消特朗普对一定数量以下的钢铁进口征收50的关税。根据目前的条款，只要美国买家将总发货量控制在基于历史贸易量的水平以下，就可以免税进口墨西哥钢材。新的上限将高于特朗普第一任期内的一项类似协议所允许的上限。2）日本财务大臣加藤胜信称，将实施适当的财政政策，将比以往更加积极地推动国内持有国债。 【核心逻辑】昨日，美元兑人民币中间价延续温和上调态势。日内市场交易活跃度适中。值此中美谈判进入次日之际，美元指数维持窄幅波动，人民币汇率呈现小幅下行，触及 南华期货 719关口附近。综合研判，央行对当前汇率波动区间持相对认可态度。展望后市，我们预计年内美元兑人民币即期汇率大概率将维持在70上方波动，除非出现以下突破性情景：中美关系超预期改善或国内经济加速复苏，或推动汇率测试6区间：1）政策锚：中国央行未来调控重心仍将聚焦于汇率弹性增强与超调风险防范的动态平衡，但非完全放手。即便在特定时点出现即期汇率短暂升破70的技术性突破，其本质更可能反映市场微观结构调整或短期资本流动扰动，而非政策框架的根本性转向；2）内部市场锚：从经济周期与金融周期的双重维度考察，当前中国经济正处于周期性筑底阶段，复苏动能的集聚仍需时间窗口的配合，因此或是“宽货币弱宽信用”下的人民币贬值概率放缓的内部环境；3）外部市场锚：从全球的角度来看，2025年全球经济增长格局呈现“同步放缓”特征，凸显全球经济在多重约束下的脆弱性。在此宏观环境中，人民币大概率难以维持独立强势行情。从美国的角度来看，美元指数在2025年下半年预计将呈现震荡偏弱格局，但美元兑人民币汇率与美元指数的动态脱钩趋势具有持续性特征。因此，美元兑人民币即期汇率的下行力量也将受到一定程度的限制。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 南华期货 股指：持续放量，警惕信息面冲击 【市场回顾】昨日股指午后跳水，大盘股指相对抗跌。从资金面来看，两市成交额增加 128967亿元。期指方面，IF、IC缩量下跌。IH、IM放量下跌。 【重要资讯】1、国新办举办新闻发布会，国家发改委等六部门介绍进一步保障和改善民生有关政策情况：预计今年支持社会事业的中央预算内投资规模将比“十三五”末提高30以上。2、世界银行将全球GDP增长预期从27下调至23，预测显示贸易纷争、政策不确定性将阻碍经济增长。3、美国加州洛杉矶的紧张局势进入第四天。4、美国和墨西哥即将达成一项协议，取消特朗普对一定数量以下的钢铁进口征收50的关税。 【核心观点】昨日股市阶段性回落，主要受市场信息面冲击，反映当下市场对于中美磋商敏感度较高，与此同时，宽基指数下跌中的及时放量，再一次验证市场下方具备有力支撑，短期若没有明显利空因素，不必悲观。从衍生品走势来看，由于股指走势方向上存在较大不确定性，所以在期权市场上布局做多波动率策略是较优选择，昨日信息冲击，隐波阶段性明显反弹，月中信息面入场逐步增加，隐波存在较大上行潜能。此外，量能近几天持续上涨，意味着短期波动幅度延续扩大之势。 南华期货 【策略建议】缓步布局期权双买策略。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国债：消息博弈 【行情回顾】国债期货高开低走，午盘拉升翻红后窄幅震荡，全天小幅收涨。公开市场共 4545亿逆回购到期，央行新做1986亿，当日净回笼2559亿。 【重要资讯】：1财政部社会保障司负责人葛志昊6月10日在国新办新闻发布会上表示，在“一老一小”服务方面，财政部积极配合有关部门完善养老育幼服务体系，推进社区支持的居家养老服务，加强失能老年人照护服务，促进普惠托育服务高质量发展，抓紧建立实施育儿补贴制度，有关工作正在加快推进，确保更好满足人民群众对“一老一小”方面的服务需求。 【核心逻辑】资金依旧不贵，公开市场净回笼2559亿元，但早盘银行间匿名隔夜依旧有大量资金在135附近，DR001加权136较周一进一步走低，但非银流动性小幅收敛，交易所资金价格有所上行，但利率水平不高。 南华期货 从盘面表现来看，市场确实是对经贸谈判的相关消息有所反应，但更多是方向上的，从实际波动幅度来说，很难认定谈判是当前的核心定价因素。午后A股受消息影响一度失速下跌，但一定程度上也反应了其调整需求。而同期债市涨的就相当克制在宽松预期的支持下长端利率下行明显，但10Y到165附近之后阻力明显增加，这是因为短端近期表现相对克制，压制长端空间。后续流动性持续宽松以及央行维持支持态度是大概率，如果隔夜能维持在135附近的水准，那么短端或有补偿，进而打开长端空间，但这需要时间来印证。短期内可以部分止盈之前布局的长端合约，等待谈判落地。 【投资策略】：部分止盈，持仓观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：期价低开上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格整体低开震荡上行，盘中受大盘影响有所回落。截至收盘，除EC2506和2508外，其余各月合约价格仍均有所回升。 【现货市场】：根据GeekRate所示，6月19日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 20GP总报价为1695，较同期前值上涨5，40GP总报价为2820，较同期前值上涨10。 【重要资讯】： 南华期货 1美国总统特朗普表示，会谈进展顺利，他从在伦敦的团队只得到很好的报告。特朗普说，美方与中国谈得很好。中国并不容易打交道。当被问及取消出口管制时，特朗普回应称说，将拭目以待。白宫经济顾问哈塞特KevinHassett在接受采访时表示，美国团队希望与中国在稀土问题上握手言和。美国方面期望中方会立即放宽出口管制，并大量释放稀土资源。 25月当月，我国出口228万亿元，增长63。其中，对东盟、欧盟、非洲、中亚五国出口分别增长169、137、353、88。 【南华观点】：昨日EC触“低”回升，盘面正常波动。宏观情绪角度，还需等待此次中美经贸磋商机制会议结果；目前船司欧线报价未有太大变化，整体影响偏中性。对于后市而言，期价短期以震荡为主的可能性仍相对较大，但也需警惕中美谈判风险提前释放的可能。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）提供。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金白银：聚焦中美贸易谈判及今晚美CPI 【行情回顾】周二贵金属价格整体维持震荡，投资者等待更多中美贸易谈判结果以及今晚美CPI数据指引。最终COMEX黄金2508合约收报33448美元盎司，03；美白银2507合约收报于36655美元盎司，038。SHFE黄金2508主力合约收报77506元克， 003；SHFE白银2508合约收8887元千克，062。 南华期货 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为999，降息25个基点的概率为01；美联储7月维持利率不变的概率为855，累计降息25个基点的概率为145，累计降息50个基点的概率为0；美联储9月维持利率不变的概率392，累计降息25个基点的概率为529，累计降息50个基点的概率为79，累计降息75个基点的概率为0。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓031吨至93591吨；iShares白银ETF持仓增加3252吨至146895吨。库存方面，SHFE银库存日增354吨至11937吨；截止5月30日当周的SGX白银库存周减49吨至13475吨。 【本周关注】本周数据方面重点关注周三晚美CPI数据。事件方面，周内聚焦于何立峰于6月8日至13日访问英国并举行中美经贸磋商机制首次会议；另外美国财长贝森特将于本周在众议院委员会作证，周五0000，美联储公布《美国季度金融账户报告》。本周进入6月19日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期。 【南华观点】中长线或偏多，短线走势分化，黄金延续震荡，周内聚焦中美贸易谈判进展以及周三晚美通胀数据指引。伦敦银则维持偏强状态，上方目标位已上移至40区域，支撑363，关键支撑348，我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 南华期货 铜：震荡为主，持仓指引价格 【盘面回顾】沪铜指数在周二继续震荡行情，报收在786万元每吨，成交16万手，持仓 57万手，上海有色现货升水85元每吨。 【产业表现】2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为2935万吨，4月为2924万吨；1 5月中国铜矿砂及其精矿进口量为12406万吨，同比增长74。 【核心逻辑】铜价在上周四的上涨主要因为特朗普宣布把钢铁和铝的进口关税提升至50，加重了投资者对于对铜进口关税提升的担忧。此次对关税政策提高的并非空穴来风。今年4月，铜价受到过没过关税政策的影响，美金铜和LME铜之间的价差一度扩大至18以上。目前暂无进一步消息流出，铜价依然会受到该消息的影响，出现内外价差。除此之外，金铜比的回落说明投资者对于风险的担忧降低，对于需求反而更加看好。短期来看，最重要的宏观事件莫过于美国的通胀数据，或对6月下旬的利率决议有一定的影响，影响力有限。铜价在美国关税政策没有进展之前，或保持目前的趋势，整个持仓量的上行暗示了多头力量相对较足。 南华期货 【南华观点】小幅偏强。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铝产业链：铸造铝合金首日表现平稳 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20050元吨，环比025，成交量为4万手，伦铝收于 2494美元吨，环比061，成交量为2万手，氧化铝收于2888元吨，环比024，成交 量为13万手，铸造铝合金收于19250元吨，环比013，成交量为5679手。 南华期货 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节可能囤积了部分库存，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。本周四中美两国领导人就关税问题进行通话，关税豁免延长至8月31日。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或仍维持震荡走势，中期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（13个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进了停产企业复产，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：从基本面角度来看，攻击点预计铸造铝合金铸造铝合金将处在产能继续增长但投产偏慢的状况，铸造铝合金行业供应过剩的产业格局将维持。需求端铸造铝合金的主要下游为汽车、摩托车及电动车行业，考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。库存方面，市场废铝紧张，原料采购较为困难，无法及时补库导致再生铝合金企业原材料库存不断下降。产成品库存则处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，我们认为再生铝合金目前的累