金融期货早评

偏弱，这一定程度释放外资倾向于流入信号，表现为昨日小盘再度表现偏强，今日或可能延续，但整体股指中枢上行难度仍较大。关注后续月中经济数据以及中美磋商变量。【策略建议】持仓观望。集运：中美经贸磋商达成原则一致【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘后不久大幅上行，后震荡回落。截至收盘，除EC2508外，其余各月合约价格仍均有所上涨。【现货市场】：根据Geek Rate所示，6月26日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$1625，较前一周开舱报价回落$55，40GP开舱报价为$2710，较前一周开舱报价回落$90，后逐渐上涨至1635美元/TEU和2730美元/FEU。【重要资讯】：商务部新闻发言人何亚东于商务部例行新闻发布会介绍，当地时间6月9日至10日，中美经贸团队在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议。双方就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。下一步，双方将进一步发挥好中美经贸磋商机制作用，继续保持沟通对话，不断增进共识、减少误解、加强合作，共同推动中美经贸关系行稳致远。何亚东表示，关于稀土问题，中国作为负责任的大国，充分考虑各国在民用领域的合理需求与关切，依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已依法批准一定数量的合规申请，并将持续加强合规申请的审批工作。【南华观点】：延续此前逻辑，当前盘面情绪整体仍偏观望，还需等待此次中美经贸磋商机制会议的实质数据结果；昨日马士基6月中下旬欧线开舱报价较前一周有所下调，引领近月合约日内走势触高回落。对于后市而言，可能随上述重要资讯短线回升，但最终应仍以具体数据结果为准，所以期价以震荡为主的可能性仍相对较大。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：地缘局势升温黄金受益上涨【行情回顾】周四贵金属市场黄金和铂金上涨，白银和钯金震荡调整。周四晚间公布的美PPI略低于预期，以及周度初请失业金人数高于预期，推升年内降息预期，美指与美债收益率双双下行，叠加中东地缘局势升温为金价上涨提供重要支持，并伴随油价大涨。周五亚洲早盘时段，以色列对伊朗实施空袭，并引发伦敦金突破3400关口。最终COMEX黄金2508合约收报3406.4美元/盎司，+1.88%；美白银2507合约收报于36.41美元/盎司，+0.41%。SHFE黄金2508主力合约收报785.16元/克，+1.04%；SHFE白银2508合约收8819元/千克，-0.88%。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.9%，降息25个基点的概率为2.1%；美联储7月维持利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率23.7%，累计降息25个基点的概率为59.4%，累计降息50个基点的概率为16.6%，累计降息75个基点的概率为0.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加3.72吨至937.91吨；iShares白银ETF持仓维持在14729.1吨。库存方面，SHFE银库存日减3.6吨至1226.2吨；截止6月6日当周的SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨。【本周关注】本周数据方面重点关注周五密西根大学消费者信心指数。事件方面，本周进入6月19日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期。【南华观点】中长线或偏多，短线走势分化，强弱相互切换，伦敦金关注3400支撑，下一阻力位上移至3438，强阻力3500。伦敦银在冲高后陷入震荡调整，上方目标位虽已打开至40区域，但短线调整压力下，关注支撑35.9-36区域，35.5，关键支撑34.8-35区域。我们仍将贵金属短线回调视为中长期做多机会。铜：美国通胀预期担忧降低拉低有色【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅回落，报收在7.83万元每吨，成交17万手，持仓57万手，上海有色现货升水95元每吨。【产业表现】智利国家铜业委员会（Cochilco）公布的数据显示，2025年4月份智利国家铜业公司(Codelco)铜产量同比增加20.5%至11.46万吨，得益于部分矿山技改完成，巩固了其全球最大铜生产商的地位；必和必拓旗下的Escondida铜矿4月份铜产量同比增长31%至12.84万吨，这反映高品位矿石的开采效率提升；由嘉能可和英美资源集团联合经营的另一座大型铜矿Collahuasi4月份铜产量同比下降13.5%至3.66万吨，归因于矿石品位下降或运营调整，也凸显全球铜供应格局的分化。【核心逻辑】5月份美国PPI整体涨幅依然温和，核心PPI创下2024年8月以来的最低水平，关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力。然而美国企业的利润率持续承压，表明企业正在自行消化关税成本。数据公布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。在这样的宏观背景下，铜价短期止涨。【南华观点】短期止涨。铝产业链：中美经贸磋商缓解市场担忧情绪【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20420元/吨，环比+0.39%，成交量为6万手，伦铝收于2519.5美元/吨，环比+0.16%，成交量为2万手，氧化铝收于2837元/吨，环比-1.90%，成交量为21万手，铸造铝合金收于19370元/吨，环比-0.28%，成交量为5361手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节可能囤积了部分库存，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓。近日华东地区现货偏紧，大户于市场高升水收货推动铝价向上突破，中原地区虽无货源紧张问题，但在当前超低库存的情况下，供货商惜售情绪较强，后续关注地区间调货情况。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强，关注中美最新谈话情况和现货情况，中期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息， 港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑。利润空间恢复促进了停产企业复产，对未来供应过剩的担忧逐渐成为市场交易的重心，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。当前市场可能的交易逻辑为品种间套利，由于沪铝和铝合金存在较强相关性，目前市场铝合金交易逻辑很可能铝合金和沪铝的套利，在此基础上可以关注二者价差寻找套利机会。总的来说，考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：震荡偏强，氧化铝：承压运行，铸造铝合金：正套锌:库存小幅下降，重心下移【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22085元/吨，环比-0.25%。其中成交量为118688手较上一交易日减少51539手，而持仓则减少4690手至121089手。现货端，0#锌锭均价为22310元/吨，1#锌锭均价为22240元/吨。【产业表现】七地库存减至7.71万吨。【核心逻辑】上一交易日，锌价窄幅震荡，低库存仍对锌价进行支撑，同时市场对锌价保持看空。从基本面看，社库近期开始持续累库，目前七地锌锭库存为8.17万吨。从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软，下游受锌价短期下挫影响，积极进货导致库存小幅下降。短期内，库存仍是关注的重点，如果其能保持累库，那么锌价下方支撑位的判断还需更加激进，同时其基本面维持不了其上涨，且震荡区间以及其短期重心已经下移，逢高布局空头。【南华观点】短期重心下移，长期看跌。镍，不锈钢：当前价格接近支撑线，基本面仍然承压【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于120000元/吨，下跌1.24%。不锈钢主力合约日盘收于12585元/吨，上涨0.48%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为122925元/吨，升水为2425元/吨。SMM电解镍为121900元/吨。进口镍均价调整至121000元/吨。电池级硫酸镍均价为27815元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为6381.82元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-0.2%。8-12%高镍生铁出厂价为939元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-7.05%。纯镍上期所库存为25616吨，LME镍库存为197508吨。SMM不锈钢社会库存为983300吨。国内主要地区镍生铁库存为31462吨。【市场分析】日内盘面持续偏弱运行，目前基本面基本镍铁锚定力度大于镍矿。矿端菲律宾红土矿底部支撑延续，但是现阶段矿价坚挺格难以直接提振至产品端，高价矿不断挤压中下游产品利润，导致减产。镍铁价日前进一步下调，且在高冰镍经济性较差前提下，镍铁产量无明显减产趋势，在下游部分钢厂停产对镍铁需求减弱前提下，镍铁链路矛盾不断加深。不锈钢 近日有一定回调，需求方面进入传统消费淡季，去库较为缓慢。日前青山在取消限价后又恢复限价管控，市场低价资源目前大幅减少，后续或延续该水平震荡走势。不锈钢下游需求疲软以及库存的堆积仍然压制上行空间。硫酸镍方面日前价格企稳，但是下游需求仍无明显起色，镍盐仍然维持以销定产走势。短期基本面仍然压制上行空间。但是该水平已经接近低估值支撑线，关注回调趋势。锡：小幅偏强【盘面回顾】沪锡指数在周四稳定在26.5万元每吨，成交2.3万手，持仓5.2万手。【产业表现】据钢联调研了解，目前缴费办理采矿证的企业不多，目前国内矿贸商对于管理费方案看法不一，持观望态度较多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费和保证金，佤邦锡矿5月实际通关量截止20日仅通关21实物吨，6月预计锡矿通关或无大幅增量，实际生产或到7-8月才能恢复。考虑到实际产量较预期缩水明显，锡价再度回升。【核心逻辑】锡价在近期的回升主要由于缅甸复产不及预期。同时，投资者对于风险偏好的增加对整个有色金属板块的估值也有所提升。不过锡持仓随着价格降低，说明价格并不坚实，锡价未来回落的风险。短期来看，结合锡价这一轮上涨的原因和目前价格和持仓的关系，锡价或触顶。【南华观点】持币观望。碳酸锂:基本面未见好转【行情回顾】碳酸锂期货震荡走低，主力合约LC2507合约收于60440元/吨，日环比下跌2.01%，持仓量16.2万手，日环比减少约1.5万手。锂矿端稳重有升，SMM澳洲锂辉石6%CIF日均报价612.5美元/吨，环比持平。锂盐市场涨跌不一，SMM电碳日均报价60650元/吨，日环比上涨150元/吨，电氢日均报价65700元/吨，日环比下降350元/吨，其中工电碳价差1600元/吨，日环比持平，电氢-电碳价差5050元/吨，日环比下跌500元/吨，电氢国内外价差1671.54元/吨，日环比下架340.16元/吨。下游材料端磷酸铁锂系部分上涨，三元系部分继续下降，SMM动力型磷酸铁锂日均报价30475元/吨，日环比上涨30元/吨，动力型三元材料143760元/吨，日环比下降200元/吨。基差报价有所走弱，碳酸锂四料综合基差日均报价287.5元/吨，较昨日下跌12.5元/吨。【产业表现】中美会谈影响市场情绪，