金融期货早评

金融期货早评 人民币汇率：中间价有放开苗头 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1843，较上一交易日上涨52个基点，夜盘收报7.1870。人民币对美元中间价调升86个基点，报7.1833，创4月2日以来最高。 【重要资讯】国际评级机构穆迪发布报告，维持中国主权信用评级为“A1”，但展望仍为“负面”。穆迪称，中国经济增长面临结构性挑战，包括房地产调整和地方债务风险，但短期内大规模财政刺激和央行支持“提供了缓冲”。 【核心逻辑】展望后市，基于当前宏观环境与技术指标的交叉验证，美元兑人民币即期汇率与美元指数的动态关联性弱化趋势或将呈现延续特征。从美元指数的动态来看，尽管美国债务上限谈判陷入僵局，且特朗普政府的关税政策存在不确定性，但美元指数已呈现出现超跌迹象，预计短期内，其将在100整数关口附近构筑震荡微幅偏弱的平台。对于人民币即期汇率而言，随着中间价口子的放开给予了市场更多定价权，预计短期内将呈现震荡升值态势。但当前中美经贸关系呈现"脆弱性缓和"特征，因此，升值幅度或较为有限。需警惕的潜在风险集中于地缘政治维度，即中美贸易谈判的不确定性仍然是影响人民币汇率的关键因素。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：下有支撑上有压力 【市场回顾】 昨日股指走势分化，大盘股指收跌，中小盘股指收涨。从资金面来看，两市成交额回落1456.29亿元。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 1、中办、国办：推动企业健全工资合理增长机制、支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东。 【核心逻辑】 昨日指数走势分化，大盘股指开盘震荡再下跌、后回归震荡，中小盘股指先涨再跌后回升，或是受美元贬值影响，中小盘股指整体偏强，两市成交额缩量至1万亿元左右，市场情绪偏谨慎。短期信息面变化不多，板块轮动频繁，国内政策预期托底，对股指形成支撑，同时，外部扰动仍不断且内需有待提振，上行动力不足，上下空间皆有限，短期预计股指仍将以震荡为主，趋势交易需谨慎。 【南华观点】短期预计区间震荡 集运：部分主流船司现舱报价下调，期货标的再度下行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格，除EC2506外，整体偏震荡下行。截至收盘，除EC2506外，其余各月合约价格均有所回落。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，6月5日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP开舱报价为$1382，40GP总报价为$2321，均与同期前值持平。近三周，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1510，较同期前值下降$325，40GP总报价为$2595，较同期前值下降$650。下周，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2381，较同期前值下降$720，40GP总报价为$2437，较同期前值下降$800。 【重要资讯】：美国总统特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期 延长至7月9日。上周特朗普表示将从6月1日起对欧盟进口商品征收50%的关税。 此前欧盟委员会主席冯德莱恩周日在与特朗普通话后表示，欧盟准备“迅速而果断”地推进与美国的贸易谈判，但需要特朗普重回其最初设定的90天谈判期。这是特朗普就职以来两位领导人首次公开披露的通话。 【南华观点】：美国总统特朗普表示，欧盟请求延长贸易谈判的窗口期，已同意将截止日期延长至7月9日，这在短期利好宏观情绪，长期而言，鉴于特朗普此前提出对欧的50%关税而言，远月仍存在一定风险。此外，达飞、ONE调降欧线现舱报价，可以说现价引领期价下行。对于后市而言，期货标的再度小幅下行——SCFIS欧线结算运价指数报于1247.05点，环比下降1.4%，期价可能受影响而继续震荡偏下行。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：短期震荡中长期看涨 【行情回顾】周一贵金属价格窄幅震荡整理，美国市场周一因阵亡将⼠纪念⽇休假。美欧贸易战担忧缓和则削弱避险情绪。最终黄金2506合约收报3342.2美元/盎司，-0.7%；美白银2507合约收报于33.645美元/盎司，+0.11%。SHFE黄金2508主力合约收报777.3元/克，+0.29%；SHFE白银2506合约收8280元/千克，+0.49%。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%；美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为1.1%；美联储9月维持利率不变的概率42.2%，累计降息25个基点的概率为46.2%，累计降息50个基点的概率为11.1%，累计降息75个基点的概率为0.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在922.46吨；iShares白银ETF持仓维持在14217.5吨。库存方面，SHFE银库存日减3.3吨至957.4吨；截止5月16日当周的SGX白银库存周减91.8吨至1482.5吨。 【本周关注】消息面，援引自华尔街见闻：特朗普将欧盟50%关税威胁的最后期限从6月1日推迟到7月9日，这一决定源于欧盟委员会主席冯德莱恩的主动致电请求。分析认为，这是"一个有希望的信号"，表明欧盟"准备谈判"，但也可能不会像特朗普希望看到的那样迅速。该消息略微改善市场风险偏好，贵金属略承压。接下来本周数据方面重点关注周五晚间美4月PCE数据以及密歇根大学消费者信心指数。另周五夜盘国内因端午节假日休市。事件方面，周三08:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加日本央行金融研究所会议的小组讨论。周四02:00，美联储公布5月货币政策会议纪要。 【南华观点】中长线或偏多，短线略有走强，但考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3365，强阻力3440-3500区域；支撑3300，3200，3100；伦敦银支撑33，强支撑31.6-32区域，阻力33.7，如突破可看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅上升至7.76万元每吨，成交19.5万手，持仓53.8万手，上海有色现货升水185元每吨。 【产业表现】全球铜矿巨头安托法加斯塔（Antofagasta）本周启动与中国和日本冶炼厂的年中谈判。消息人士透露，由于铜精矿供应紧张，中国冶炼厂或要求2025年下半年采用"零美元"加工费（TC/RCs）。这一史无前例的报价较2024年80美元/吨的基准价暴跌100%，而且有可能跌为负值。 【核心逻辑】铜价在近期的表现基本符合预期，且在宏观和基本面均无太大变化的未来1-2周时间，铜价或继续保持震荡为主的格局。宏观方面，欧美之间关于关税政策的谈判继续进行，对铜价的影响或有限，更多的是对股市的冲击。基本面，供给端并无太大变化，需求端仍然需要等待6月中下旬这个时间节点，关税豁免期对于市场的影响。资金面也没有在此刻入场的打算，因为方向还未确定，甚至没有明显信号的出现。 【南华观点】震荡为主。 铝产业链：矿端交易情绪减弱 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20170元/吨，环比+0.07%，成交量为6万手，伦铝收于2466美元/吨，环比+0.41%，成交量为2万手，氧化铝收于3001元/吨，环比-3.26%，成交量为55万手。 【核心逻辑】铝：本周氧化铝和沪铝价格均回升。供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，铝价目前处在偏高位置，但由于关税缓和下游企业存在抢出口状态，因此即使其才买策略以刚需采购为主，目前供需矛盾暂时不强，但6月后仍有需求走弱压力。库存方面，电解铝库存保持低位且仍然维持去库状态，但幅度有所减缓。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或仍维持高位震荡走势，中期偏空看待。氧化铝：本周受几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题影响，氧化铝盘面和现货价格均大幅上涨，氧化铝厂利润空间有所恢复或促进停产企业复产，需密切关注几内亚矿企谈判情况以及国内氧化铝厂复产情况。总的来说，支撑氧化铝价格的核心因素为现货偏紧以及持续去库状态，我们暂时对氧化铝中长仍持偏空的看法，近期市场多空博弈加剧，盘面受消息影响较大，建议观望为主。 【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：观望 锌:夜盘多头异动，无明显驱动 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22185元/吨，环比-0.14%。其中成交量为142739手较上一交易日增加了15550手，而持仓则增加了4451手至118520手。现货端，0#锌锭均价为22570元/吨，1#锌锭均价为22500元/吨。 【产业表现】据SMM沟通了解，截至本周一(5月26日)，SMM七地锌锭库存总量为7.88万吨，较5月19日减少0.50万吨，较5月22日减少0.16万吨，国内库存录减。其中上海及天津地区因仓库周末到货较少，加下游企业周末不断提货带动两地库存均出现不同程 度下降。广东地区虽周未到货较少，但下游的少量提货使得广东库存持平上周四。整体来看，原三地库存减少0.10万吨，七地库存减少0.16万吨。 【核心逻辑】上一交易日，日内锌价偏弱运行，但是隔夜锌价出现异动，快速上涨了2%，然基本面在晚上的逻辑并没有发生变化。初步估计应该是有大多头入场，导致了这次的快速拉升。供给端在长期仍有宽松预期，但是现在的库存水平仍然处于历年的绝对值低位，同时随着沪伦比值的走弱以及进口盈亏近期的负值，进口窗口暂时关闭，本周供给端依旧紧缺。但是6月的整体供给水平市场上已经有了一个较为宽松的预期，锌价的空头逻辑我认为需要库存突破一个比较大的数值才会兑现，同时也需要等待进口锌矿转化为锌锭的时间。需求端方面，终端开工率在近期有好转，虽然关税缓和但宏观方面仍然存在不确定性，整体下游企业还是以谨慎为主，下游采买的积极性还是不足的。短期内预计锌价将保持偏弱震荡，长期看跌为主。 【南华观点】短期震荡，长期看跌。 镍，不锈钢：短期基本面无明显驱动 【盘面回顾】 沪镍主力合约日盘收于122780元/吨，下跌0.08%。不锈钢主力合约日盘收于12875元/吨，下跌0.04%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为125150元/吨，升水为2200元/吨。SMM电解镍为124150元/吨。进口镍均价调整至123200元/吨。电池级硫酸镍均价为28015元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4840.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.4%。8-12%高镍生铁出厂价为951元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-7.27%。纯镍上期所库存为26955吨，LME镍库存为189636吨。SMM不锈钢社会库存为973900吨。国内主要地区镍生铁库存为29554.5吨。 【市场分析】 日内盘面走势维持窄幅震荡，短期无明显突破驱动。矿端菲律宾以及印尼主要矿区逐步走出雨季影响，菲律宾矿价有所松动预期，但是印尼进口需求火热前提下对镍矿仍有一定支撑，目前矿段价格企稳为主。镍铁报价目前持续回调，现阶段镍铁以利润修复调整为主，低品位镍矿生产利润仍存，后续或偏稳运行。不锈钢方面周内成交相对平淡，上下游博弈仍存，不锈钢需求淡季且中长期需求疲软或仍然造成一定压力，库存的堆积仍将压制上方空间。硫酸镍方面需求短期有增量预期，六月逢下游采购周期，对价格接受度预计有所上移，日前价格企稳，后续或走势偏强。宏观层面持续关注美国和欧盟关税走势，以及中印尼会面后续影响。 锡：震