金融期货早评
金融期货早评 人民币汇率：快速切换 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元1630收盘报72427，较上一交易日上涨18个基点，夜盘收报72440。人民币对美元中间价报71728，调贬32个基点。 【重要资讯】1）央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。 完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度。2）美国2月PPI同比增长32，增幅低于预期值33和前值35。2月核心PPI同比增长34，亦低于预期值35和前值36。3）外汇局：完善跨境资金流动监测预警体系，加强外汇市场逆周期调节和预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，维护国际收支基本平衡。 【核心逻辑】我们预计，市场或将主要围绕以下路线进行博弈：1）弱化后的关税风险；2）美国与非美国家经济及政策的相对表现；3）地缘政治风险冲突的进程。因此，在内部环境边际改善但仍以稳为主，外部环境虽短期有所好转仍存在较大不确定性的基准假设下，预 计美元兑人民币即期汇率在短期内或再次进入双向波动运行轨迹。 【风险管理】购汇方向建议通过远期锁汇操作进行锁定，结汇需求则可在汇率运行区间的 上沿择机操作。 股指：区间震荡，等待利好入场 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌 重【要市声场明回：顾以】上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 昨日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌040。从资金面来看，两市成交回落77027亿元。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM放量下跌。 【重要资讯】 1、中国央行：实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。 2、美欧贸易战升级，特朗普威胁将对欧盟酒类产品征收200关税。 3、美国2月PPI超预期降温，环比零增长，为七个月最小增幅，服务成本下降。 【核心逻辑】 昨日股指集体收跌，中小盘指数跌幅较大，红利指数领涨，市场情绪较谨慎，如我们前日所言，中证1000指数接近去年10月高位，上方存在较大压力，周三盘中突破压力线后便快速回落也印证了这一点，继续上攻突破压力线需要更多利好信息驱动。因此消息面的变化是短线行情的关键，后续需要观察经济数据的复苏情况，比如即将公布的国内金融数据，或将对股市下一阶段趋势形成指引。海外方面，关税政策反复，外围扰动带来的风险也不 可忽视。总的来说，若基本面数据表现较平淡，股指在国内外多重因素影响下预计区间震荡。 集运：期价较大幅下行 【南华观点】持仓观望 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡下行，跌至低位后偏震荡。 截至收盘，EC各月合约收盘价均有所下降。 【现货市场】：根据GeekRate所示，3月27日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 20GP总报价为1005，40GP总报价为1830，均与同期前值持平。 【重要资讯】：金十数据3月13日讯，目前多方正在卡塔尔多哈就新一轮加沙地带停火协 议进行谈判。据以色列媒体3月12日报道，美国中东问题特使威特科夫提出了一份停火方案，意在推动加沙地带停火延长约两个月。（CCTV国际时讯） 【南华观点】：昨日期价大幅回落，一方面可能仍来自于对新一轮加沙停火的提前反映，另一方面也是因为迟迟未有其余主流船公司跟进宣涨4月运费，即使是线上报价跟进的也相对较少，使得这一前期利多因素的支撑力度有所减弱。对于后市而言，在目前欧线现舱报价暂稳，且地缘政治风险仍存在不确定性的情况下，EC短期走势偏震荡的可能性较大，可继续关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资 需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金白银：关税担忧推动贵金属再创新高 【行情回顾】周四贵金属价格大幅拉涨，黄金再创新高，白银亦刷阶段高位，主要受特朗普关税政策担忧加剧影响，同时市场避险情绪有所走升。周边美指与10Y美债收益率整体震荡，美股则普遍下挫，原油和比特币双双回落，南华有色金属指数亦强势走高。特朗普威胁对欧盟葡萄酒征收200关税，这一表态标志着美欧贸易战的进一步升级，双方在钢铁、铝材等领域的关税争端已蔓延至农产品和消费品领域。最终COMEX黄金2504合约收报30013美元盎司，185；美白银2505合约收报于3449美元盎司，221。SHFE黄 金2504主力合约收报6845元克，084；SHFE白银2504合约收报8131元千克， 082。 【加息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”，市场预期美联储25年3月20日维持利率 不变的概率为98，降息25个基点的概率为2；到5月8日，维持当前利率不变的概率 为799，累计降息25个基点的概率为198，累计降息50个基点的概率为04；到6月19日，维持当前利率不变的概率为11，累计降息25个基点的概率为716，累计降息50个基点的概率为171。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加717吨至90581吨；iShares白银ETF持仓日度增加2831吨至1354416吨。库存方面，SHFE银库存日减 2089吨至11944吨；截止3月7日当周的SGX白银库存周增598吨至16335吨。 【本周关注】昨日晚间公布的美周度初请失业金人数22万人，低于预期，但前值小幅上修。接下来本周数据方面主要关注周五美密歇根大学消费者信心指数。事件方面，本周进入3月20日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期。本周还需关注特朗普与与普 京可能通话，美国政府临时拨款法案到期，美国贸易关税政策等事件。 【南华观点】中长线或偏多，短线亦偏强，伦敦金阻力上移至3000关口，短线伦敦银阻力 上移至前高34935区域。操作上白银前多继续持有，黄金带止损位突破追多，中线看整体金银仍以回调布多思路对待。 铜：宏观利好叠加减产消息刺激铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周四在高位徘徊，报收在792万元每吨，上海有色现货升水15 元每吨。 【产业表现】据彭博3月12日消息，中国已发放更多许可证，允许铜冶炼厂免税出口精炼铜。此举旨在帮助本土生产商，并增加海外销售。中国铝业位于云南省的铜冶炼子公司表示，其已获批进行所谓的来料加工贸易。另据SMM报道，私营企业广西南国铜业也已获得许可。全球铜市场正面临重大动荡，中国冶炼厂因矿石供应稀缺而盈利能力受损。同时，美国铜价因可能征收关税而飙升。知情人士称两家中国大型冶炼厂计划向LME网络额外交付多达45万吨的3月期铜，该数量将不计入企业年度销售计划。此次许可证发放意味着，已有十余家中国冶炼厂获批开展来料加工贸易，即免税出口由进口矿石制成的精炼铜。 【核心逻辑】铜价在周三的上涨主要得益于宏观利好叠加国内减产消息。宏观方面，美元 指数继续走弱，一度接近1032，推升了有色金属整体的价格。同时，国内投资者对于两会推出依然有较强预期。基本面，中国主要铜冶炼商铜陵有色公司计划削减其精炼铜产量， 以应对处于历史低位的铜精矿现货加工费。铜陵的一位消息人士称：“减产的规模不会很小。”。去年铜矿现货TC走低并未导致实质性的减产，考虑到今年长协TC较低，实绩减产的概率增加。 铝产业链：宏观内强外弱 【南华观点】高位徘徊。 【盘面回顾】上一交易日沪铝主力收于21020元吨，环比017，伦铝收于2705美元吨， 环比009。氧化铝主力收于3125元吨，环比086。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量8355万吨，环比01万吨，氧化铝产量1709万吨，环比09万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值205，环比001。需求：SMM数据显示，3月10日铝锭出库1275万吨，环比008万吨；铝棒出库611万吨，环比025万吨。加工环节开工率608，周环比097pct。库存：截至3月10日，国内铝锭 铝棒社会库存11714万吨，周环比037万吨，其中铝锭03万吨至868万吨，铝棒007万吨至3034万吨。LME库存511万吨，周环比10万吨。氧化铝港口库存4万吨，周环比11万吨，铝土矿港口库存1902万吨，周环比55万吨。 【核心逻辑】铝：宏观层面局势复杂，国内政策偏乐观，海外经济衰退预期增强，宏观多空交织。基本面看，供应方面，电解铝供应持续增加，库存方面，“金三银四”消费旺季到来，加上铝锭厂内库存不断下降，铝锭铝棒出库量持续回升，库存拐点初步出现，较去年提前，但需求来看，铝下游需求表现一般，目前来看有铝旺季需求不及预期的可能。氧化铝：近期氧化铝成交清淡，现货价格持稳，目前氧化铝仍处于过剩的状态，期货盘面空头主导，后续价格或将维持偏弱运行的状态。 【策略观点】铝：回调布多，氧化铝：逢高沽空 【风险提示】需求不及预期 镍，不锈钢：需求疲软或最终压制上行空间 【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于133310元吨，上涨06。不锈钢主力合约日盘收于13585元吨，上涨059。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为134200元吨，升水为1175元吨。 SMM电解镍为133575元吨。进口镍均价调整至132975元吨。镍豆现货均价132575元吨。电池级硫酸镍均价为27850元吨，硫酸镍较镍豆溢价为578409元镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为93。812高镍生铁出厂价为10045元镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为 149。纯镍上期所库存为30151吨，LME镍库存为199686吨。SMM不锈钢社会库存维持在95900吨。国内主要地区镍生铁库存为28732元吨。 【市场分析】日内镍，不锈钢价格涨幅逐渐趋稳。基本面上无明显趋势出现，随着菲律宾雨季即将进入尾声，镍矿供应季节性改善，底部支撑或有所松动。镍铁价格持续走高，下游不锈钢厂正逢排产周期镍铁采购需求不减。现阶段库存压力和需求疲软或最终压制价格上涨趋势，300系不锈钢库存持续处于高位，去库比较困难，终游对高价现货接受意愿有限，或压制上行空间。现货镍升水进一步下调，贸易商降价出货情绪浓厚，可关注基差走 势机会。 锡：刚果金一主要锡矿停产推升锡价 【盘面回顾】沪锡指数在周四继续高位徘徊，报收在263万元每吨，周四夜盘大幅上涨。 【产业表现】Alphamin旗下刚果金锡矿Bisie暂时停产。 【核心逻辑】Bisie矿2024年总产量为17324吨含锡量，日均产量约475吨。若停产持续一个月（30天），预计减少约1425吨锡供应，占全球年产量（2023年约28万吨）的05。 【南华观点】做好风控工作。 碳酸锂：低位震荡 【期货动态】LC2505合约收于75340元吨，日环比034 【核心观点】中长期供应过剩局面不改，供应压力持续释放。预期矛盾在2025年需求表现 能否维持2024年四季度的表现，关注企业复工进度。近期仓单大幅流出，盘面减仓反弹，基差走强。 【产业表现】碳酸锂：锂盐价格维持稳定，贸易商整体报价持稳但市场心态偏弱，下游企 业锂补矿库：意近愿期偏澳低矿，商观报望价情较绪前浓期厚有，所市降场温成，交90有0限美。金以上的高价几乎不复存在。国内锂云母方面受拍卖价格支撑有一定上浮，但整体涨幅有限。锂辉石方面维持缺货的行情，价格并 未随锂盐价格出现波动。 工业硅：跌破万元大关 【期货动态】SI2505合约收于9945吨，日环比066 【核心观点】工业硅整体依旧处于落后产能出清的产业周期。当前库存依旧处于相对高位， 渠道库存充裕压制价格上涨。中期关注配额制和行业自律落实情况。短期注意空头获利反弹风险。 【产业表现】工业硅市场呈现弱势，市场情绪整体偏向消极。下游压价采购为主。目前华东通氧553硅在1040010600元吨，华东421硅在11000113
