宏观方面，特朗普表示将在“两到三周”内结束伊朗战事，伊朗总统也表示愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足。此外，央行一季度货币政策例会释放“适度宽松、加大逆周期调节”信号，为一季度经济收官奠定了回暖基调。但总量修复背后的结构分化、中东地缘冲突带来的输入性通胀风险，正成为当前市场定价的核心矛盾。
核心观点：
- 我国3月制造业PMI回升1.4个百分点至50.4%，时隔两月重回扩张区间，非制造业与综合PMI同步站上荣枯线，叠加央行货币政策例会释放的“适度宽松、加大逆周期调节”信号，为一季度经济收官奠定了回暖基调。
- 我国PMI回暖的核心支撑来自需求端超季节性修复，新订单指数环比上行3个百分点至51.6%，内外需同步回暖，与央行“做强国内大循环、着力扩大内需”的政策导向形成呼应。
- 但数据也凸显出经济的结构性短板。其中，生产端修复幅度不及往年同期，高技术制造业扩产意愿偏弱，企业对需求持续性仍持观望态度，印证了央行指出的供强需弱核心矛盾。
- 当前市场最大的不确定性来自中东地缘冲突的外溢效应。伊朗霍尔木兹海峡收费法案引发美伊强硬对峙，作为全球原油运输核心航道，霍尔木兹海峡的通航稳定直接决定全球供给格局。
- 3月原材料购进价格已大幅上行，输入性通胀已现端倪，若油价持续冲高，将进一步挤压国内中下游制造业盈利，形成成本端与需求端的双重压制。
研究结论：
- 国内经济回暖确定性较强，但内生增长动力仍待夯实，后续需重点跟踪内需修复节奏、中东地缘冲突演进与美联储政策转向，警惕外部超预期冲击对国内经济修复进程的扰动。
- 大类资产层面，基本面修复叠加央行对长期收益率的关注，债市长久期资产性价比显著下降，中短久期高等级信用债的票息策略或是当前最优选择。
- 贵金属方面，鲍威尔鸽派表态重燃降息预期支撑金价短期回升，其走势将高度绑定中东局势，短期油价人民币汇率：美伊双方释放缓和中东冲突意愿暴涨或压制金价表现，但中长期油价高位引发的衰退交易，仍将支撑黄金看多逻辑。
行情回顾：
- 前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下跌走势，人民币对美元中间价报6.9194，调贬升29个基点。
- 美国劳动力市场表现疲软，2月职位空缺减少35.8万个，招聘人数降至六年低位，进一步加剧市场对就业基本面的担忧。
- 人民币方面，3月制造业PMI录得50.4%，较2月回升1.4个百分点，重返扩张区间，折射出国内经济复苏动能增强。
策略建议：
- 短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。
