金融期货早评

宏观：特朗普称将在“两到三周”内结束伊朗战事 【市场资讯】1）财政部：1-2月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长0.2%，利润总额同比下降2.0%。2）伊朗局势——①伊朗总统：伊朗愿意结束战争，但前提是其诉求得到满足，尤其是获得不再遭受侵略的保证。②美军“布什”号航母正部署至中东地区。③伊朗武装部队总参谋长顾问贾姆希德·埃哈基遇害。④伊朗革命卫队：4月1日起将打击中东地区与美高科技公司有关的企业。⑤美防长：未来数日将决定中东冲突走向。⑥俄罗斯大使：伊朗最高领袖目前身在伊朗，但避免公开露面。⑦特朗普称暂不放弃施压伊朗开放霍尔木兹海峡，将在两到三周内结束伊朗战事。⑧伊朗外长：未与美展开谈判，但有信息交换。尚未对“15点计划”作回应。⑨特朗普呼吁想要石油的盟友去伊朗自取。3）央行货币政策委员会召开一季度例会，研究下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，把握好政策实施的力度、节奏和时机。会议指出，要用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理。维护金融市场 稳定运行。4）日本政府对日元跌势发出明确警告。日本财务大臣明确将近期日元跌势归因于投机力量，强调相关走势不符合经济基本面，并表示当局为此已备好"全方位"应对方案。5）国家统计局公布数据显示，3月份，随着春节后复工复产加快，产需两端同步扩张，我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数均重返扩张区间，分别为50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4个、0.6个和1个百分点。 【南华观点】我国3月制造业PMI回升1.4个百分点至50.4%，时隔两月重回扩张区间，非制造业与综合PMI同步站上荣枯线，叠加央行一季度货币政策例会释放的“适度宽松、加大逆周期调节”信号，为一季度经济收官奠定了回暖基调。但总量修复背后的结构分化、中东地缘冲突带来的输入性通胀风险，正成为当前市场定价的核心矛盾。我们认为，我国PMI回暖的核心支撑来自需求端超季节性修复，新订单指数环比上行3个百分点至51.6%，内外需同步回暖，与央行“做强国内大循环、着力扩大内需”的政策导向形成呼应。但数据也凸显出经济的结构性短板。其中，生产端修复幅度不及往年同期，高技术制造业扩产意愿偏弱，企业对需求持续性仍持观望态度，印证了央行指出的供强需弱核心矛盾，后续结构性货币政策工具对科技创新、中小微企业的定向支持，将是破解这一矛盾的关键。当前 市场最大的不确定性来自中东地缘冲突的外溢效应。伊朗霍尔木兹海峡收费法案引发美伊强硬对峙，作为全球原油运输核心航道，霍尔木兹海峡的通航稳定直接决定全球供给格局。但当前市场并未计价战争全面升级的极端情景，能化板块反而出现回调，若美方冲击伊朗 石油设施引发航运中断，油价或飙升，甲醇、PTA等化工品及油脂、白糖等农产品将跟随上行，这一尾部风险尚未被市场充分定价。而3月原材料购进价格已大幅上行，输入性通胀已现端倪，若油价持续冲高，将进一步挤压国内中下游制造业盈利，形成成本端与需求 端的双重压制。大类资产层面，基本面修复叠加央行对长期收益率的关注，债市长久期资 产性价比显著下降，中短久期高等级信用债的票息策略或是当前最优选择。贵金属方面， 鲍威尔鸽派表态重燃降息预期支撑金价短期回升，其走势将高度绑定中东局势，短期油价人民币汇率：美伊双方释放缓和中东冲突意愿 暴涨或压制金价表现，但中长期油价高位引发的衰退交易，仍将支撑黄金看多逻辑。整体来看，国内经济回暖确定性较强，但内生增长动力仍待夯实，后续需重点跟踪内需修复节奏、中东地缘冲突演进与美联储政策转向，警惕外部超预期冲击对国内经济修复进程的扰动。 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下跌走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9181，夜盘收报6.8881。人民币对美元中间价报6.9194，调贬升29个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.62%报99.88。 【核心逻辑】当前，美伊双方均释放缓和中东冲突的意愿。特朗普表态美国或在两至三周内结束对伊军事行动，被视为迄今最明确的降温信号；伊朗总统亦表达结束战事的意向， 相关消息缓解了市场对地缘冲突的担忧，国际油价随之回落。此外，美国劳动力市场表现 疲软，2月职位空缺减少35.8万个，招聘人数降至六年低位，进一步加剧市场对就业基本面的担忧。在通胀预期降温与劳动力市场忧虑升温的双重作用下，美元指数小幅走弱。人民币方面，国家统计局最新数据显示，3月制造业PMI录得50.4%，较2月回升1.4个百分点，重返扩张区间。该涨幅超出季节性规律，折射出国内经济复苏动能增强。从分项指标看，生产指数与新订单指数同步回归扩张区间，其中新订单指数环比上行3个百分点至51.6%，表现尤为亮眼，释放出需求端持续回暖的积极信号。综合PMI数据，国内经济基本面延续稳步向好态势，内生增长动力不断巩固。在美元走弱叠加国内经济韧性的支撑下，人民币对美元汇率表现偏强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国央行：发挥增量政策和存量政策集成效应，加强货币政策调控。2）中国3月制造业PMI升至50.4，非制造业PMI连续第二个月上升。3）特朗普称将在“两到三周”内结束伊朗战事。特朗普的“退出路线图”浮现：愿意先结束战争，重开霍尔木兹就交给欧洲和海湾盟友。4）伊朗总统称有结束战争意愿、前提是确保不再被侵略，伊外长称与美有信息交流但没谈判。5）美国2月JOLTS职位空缺降至688.2万人，招聘率创6年新低，裁员率小幅上升。6）欧元区3月通胀率飙升至2.5%，创2022年来最大涨幅，加息预期强烈升温。股指：内外均释出利好，但不确定性仍存 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 【市场回顾】 上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.93%，两市成交额小幅放量接近2万亿元，期指均放量下跌。 【重要讯息】 1.中国3月制造业PMI升至50.4，非制造业PMI连续第二个月上升。 2.特朗普称将在“两到三周”内结束伊朗战事。特朗普的“退出路线图”浮现：愿意先结束战争，重开霍尔木兹就交给欧洲和海湾盟友。特朗普：各国应自行去霍尔木兹海峡“抢石油”。3.伊朗总统称有结束战争意愿、前提是确保不再被侵略，伊外长称与美有信息交流但没谈判。伊朗警告打击18家美企，Mag 7占六。 【行情解读】 昨日A股走弱，海外流动性预期边际宽松并没有对A股有太多提振作用。昨晚美国和伊朗均释放出结束中东冲突的意愿，提振全球市场风险偏好，国内最新制造业PMI升至荣枯线以上，内外信息均利好A股，但目前中东局势仍存在较大不确定性，地缘政治风险并未完全减弱，需警惕局势反复。量能处于年内低位，一方面外围冲击下资金流出规模并不算高， 市场对后续行情仍抱有期待，另一方面也说明短期市场信心缺乏，观望情绪浓厚，预计中东局势确定稳定前股指震荡为主，板块轮动频繁。 【南华观点】短期预计震荡稍偏强国债：短期维持震荡 【市场回顾】周二期债震荡，TS平盘，其余品种收涨。公开市场逆回购325亿，净投放150亿。资金面宽松，DR001降至1.27%附近。国债现券收益率在期货盘后全线上行。机构行为方面，基金买入，保险卖出，证券尾盘转为买入，银行时买时卖。 【重要资讯】1.伊朗总统表态愿意在诉求得到满足的情况下提前结束战争，尤其是获得不再遭受侵略的保证。 【行情解读】昨日亚洲时段原油价格下跌，但A股未能延续强势转而下跌，债市相对偏强。数据方面，3月制造业PMI回升至50以上，符合经济的季节性表现，但复苏态势还需持续观察，债市对数据反应不大。晚间央行一季度例会表示，要继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加强货币政策调控。在外部环境错综复杂的背景下， 此番表态有助于稳定市场预期。市场方面，因美伊双方态度软化，隔夜美股大幅反弹，今日风险情绪有望得到提振，不利于债市。目前债市波段空间不大，10Y国债逼近1.80%需考虑止盈，短期仍以震荡态度对待。 【南华观点】短线维持网格操作思路，多单逢跌分批布局，适时高抛，保留部分底仓。集运欧线：现货报价持续走弱，盘面情绪承压 即期市场运价回落趋势未改，地缘风险溢价有所回吐。 【行情回顾】 上一交易日（4月1日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌，盘面情绪偏弱。主力合约EC2606显著下跌，收盘于2394.1点。次主力合约EC2605同样回调，收盘于1905.3点。市场焦点重回基本面，即期运价下调的利空影响显现，前期因地缘冲突累积的溢价有所回吐。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，但淡季现实压力成为主导： 利空因素： 1）即期运价延续回落：据最新市场报价，马士基第16周开舱报价大柜2200美元，环比第15周下降100美元。 2）地缘溢价回吐：市场对霍尔木兹海峡局势的担忧情绪有所缓和，盘面反应开始回归供需基本面。伊朗议会批准对海峡通行收费的法案，但中方已有船舶过航，具体影响仍需观察。 3）供需格局宽松未改：4月运力供给相对充足，而货量支撑不足的现状导致实际揽货报价集中在2000-2300美元大柜区间，难以支撑较高的期货盘面价格。 4）宏观环境存在变数：欧元区通胀因能源价格上涨而超预期，可能影响欧洲央行货币政策路径；同时中东冲突可能加剧新兴市场的经济下行风险。 1）船司季节性挺价意愿：从历史规律看，进入5月后船公司有较强的挺价意愿，这可能对远月合约形成一定预期支撑。 2）地缘不确定性仍存：霍尔木兹海峡的通行机制变化及潜在冲突风险并未完全消除，仍可能间歇性扰动市场情绪。 【南华观点】 集运欧线期货短期预计维持震荡偏弱格局。主力06合约在快速回吐地缘溢价后，将继续受现货疲软的现实压制。尽管市场对5月后的提价有所期待，但4月淡季合约（如04、05合约）面临的交割结算压力更为直接，或将带动整体盘面情绪承压。远月合约波动性仍高，需密切关注地缘局势与船司实际定价策略的演变。 【风险提示】： 1）警惕地缘政治局势出现超预期变化，再度扰动航运通道。2）关注4月现货货量实际表现，若需求持续疲软，船司挺价可能不及预期。3）宏观经济增长与贸易政策变动对远期需求的影响。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:宏观情绪走弱，成交大幅增长 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于157200元/吨，日环比-8.40%。成交量29.69万手；持仓量21.79万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为contango结构。仓单数量总计11318手。 【产业表现】锂电产业链现货市场成交有所好转，期现商基差报价走强，下游排产环比增加。锂矿市场价格平稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2113美元/吨。电池级碳酸锂报价163000元/吨；电池级氢氧化锂报价151000元/吨。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+4.3%，三元材料报价变动+1.6%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】 当前下游企业维持逢低补库策略，整体供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面衰退预期升温及节前避险情绪共振影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动显著放大。 从盘面表现看，整体呈现高开低走态势，情绪面因素对价格的边际影响已阶段性超越基本面逻辑。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。工业硅&多晶硅:市场偏弱运行 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8355元/吨。成交量约17.20万手，持仓量约20.18万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量22313手，日环比变动+24手。多晶硅期货主