金融期货早评

宏观：美联储会议纪要暴严重分歧 【市场资讯】1）荷兰高官：已暂停对安世半导体的干预。商务部：对荷兰主动暂停安世半导体行政令表示欢迎，距离“撤销行政令”还有差距。2）英伟达送惊喜，上季营收加速增长62%，本季指引再超预期。黄仁勋称云GPU售罄。CFO称，六年前发货的A100GPU今年仍满负荷工作。英伟达盘后一度涨6%。3）供应紧张，英伟达芯片被曝转用手机式内存，分析：此举或导致服务器内存明年价格翻番。4）美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。“新美联储通讯社”：可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安。5）美国10月非农不发布、11月报告意外在美联储12月会后发，市场预计年内可能没降息了！ 【核心逻辑】海外方面，美国政府停摆落幕，后续需重点关注经济数据发布节奏及其所反映的停摆对实际经济的冲击程度。当前，受10月非农数据缺席及美联储会议纪要暴严重分歧影响，降息预期再度降温。国内层面，当前经济数据显示基本面呈现边际降温态势。出口受基数效应与假期因素扰动短期下行，内需增速有所回落，后续政策托底的力度及实际效果将成为核心关注焦点。 人民币汇率：美联储会议纪要暴严重分歧 回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1096，较上一交易日上涨29个基点，夜盘收报7.1135。人民币对美元中间价报7.0872，调贬16个基点。 【重要资讯】1）美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。“新美联储通讯社”：可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安。2）美国10月非农不发布、11月报告意外在美联储12月会后发，市场预计年内可能没降息了！ 【核心逻辑】受10月非农数据缺席及美联储会议纪要暴严重分歧影响，美元指数表现偏强。多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌，降息预期再度降温。后续需重点关注美国11月经济数据，以此评估美国就业市场的潜在风险，同时留意下任美联储主席的人选动态。此外，国内企业的结汇意愿也值得持续跟踪，随着后续季节性效应逐步显现，人民币对美元汇率有望获得一定的升值支撑。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.12附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在7.07关口附近采取滚动购汇的策略。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：英伟达财报超预期，中小盘股指或将迎来反弹 【市场回顾】 上个交易日股指走势分化，大盘股指收涨，中小盘股指收跌。从资金面来看，两市成交额回落2001.59亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC缩量下跌，IM放量下跌。 【重要资讯】 1.英伟达送惊喜，上季营收加速增长62%，本季指引再超预期。 2.荷兰高官：已暂停对安世半导体的干预。商务部：对荷兰主动暂停安世半导体行政令表示欢迎，距离“撤销行政令”还有差距。 3.美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌。 【核心逻辑】 英伟达财报超预期，美科技股走强，乐观情绪或带动国内科技板块上涨，今日预计指数风格切换至中小盘股指占优。短期外围不确定性较多，一方面中日关系继续僵持，压制市场风险偏好，另一方面，美联储12月降息预期降温，对股指形成压制，不过政策利好预期托底下股指下方存在支撑。短期股指预计维持上有压力下有支撑的震荡格局，指数风格方面，市场消化英伟达财报利好后预计大盘股指相对偏强。 【南华观点】短期预计延续震荡 国债：维持中期多头观点 【市场回顾】周三期债低开后快速下探，此后低位震荡，品种全线收跌。资金面缓解，DR001在回落至1.42%附近。 【重要资讯】1.英伟达强劲财报及四季度业绩预测缓解AI泡沫担忧，股价盘后大涨5%。2.财政部5年、7年国债加权中标收益率分别为1.5610%、1.6720%，边际中标收益率分别为1.5907%、1.6985%，全场倍数分别为3.95、4.86。 【核心观点】昨日A股反弹，债市受到一定影响。资金面边际转松，一级市场国债加权中标利率明显低于二级市场，发行情况不错，但现券不受带动。由于英伟达业绩强劲，今日A股可能在科技板块带动下继续反弹，债市有一定压力。目前股市、资金面等均不是影响债市的关键因素，短期市场乏力的原因在于政策预期不足，但中期仍有基本面的支持，短期下跌可把握布局机会。 【策略建议】中期多单继续持有，短线多单逢低布局。 集运欧线：期价震荡，等待新驱动 现货市场调整带来压力，供需博弈加剧期价波动。 【行情回顾】 昨日（11月19日），集运指数（欧线）期货市场承压运行。主力合约EC2512收盘于1763.3点，ec2602收盘于1640.1点。市场情绪受到最新现货指数回调的压制，挺价幅度恐不及预期。 【信息整理】 当前市场多空因素交织，短期波动加剧： 利多因素： 1）春节前出货预期支撑：由于2026年春节偏晚（2月9日），12月下半月及1月存在春节前的抢运预期，对EC2602合约估值形成一定支撑。2）船公司挺价尝试：部分航商计划12月推行淡季附加费，OCEAN联盟运价持平于2300-2400美元/FEU。3）地缘风险未完全消散：胡塞武装表态若加沙停火破裂将恢复行动，红海复航仍存不确定性。 利空因素： 1）现货指数显著回调：最新SCFIS欧线指数报1357.67点，较上期回调9.8%，表明11月第二周船司挺价效果不佳。2）运力供给增加压力显现：数据显示12月周均计划运力预计在30.2万TEU左右，环比增长13%，供给压力增大。3）航司挺价一致性出现分化：马士基近期开舱报价大幅调降，PA联盟跟降，船司间策略分化削弱了整体挺价效果。4）红海复航预期升温：达飞旗下已有回程船尝试通行苏伊士运河，加剧了市场对远期复航的担忧。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计震荡偏弱，近月合约受现货疲软拖累，远月合约受复航预期与供给 压力制约。操作策略上，趋势交易者建议暂时观望，密切关注马士基12月开舱价指引；套利交易者12-02反套止盈。 【风险提示】： 1）警惕12月船司宣涨后实际开舱价格不及预期，导致挺价再次落空。2）关注红海地区地缘政治动向及复航进程超预期的可能性。3）注意春节前货量表现对运价的实际支撑力度。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：降息预期降温关注晚间9月非农补发 【行情回顾】周三贵金属价格震荡微涨，尽管英伟达财报公布略高于预期，美联储降息预期仍有下降，但近期美股VIX和美债MOVE指数双双走高，比特币持续下挫，反映股债市场的波动恐慌加剧，亦增加资金对贵金属与美元现金层面应对金融市场动荡的避险需求。目前市场聚焦于周四晚间公布的美9月非农就业报告。然后由于美国10月非农不发布、11月报告意外延后至美联储12月FOMC会后发布，数据缺失下令降息预期降温。周四凌晨公布的美联储会议纪要反映内部严重分歧，多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌；随后“新美联储通讯社”表示，可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安。最终COMEX黄金2512合约收4078.3美元/盎司，+0.29%；美白银2512合约收报于51.065美元/盎司，+1.08%。SHFE黄金2512主力合约收937元/克，+1.09%；SHFE白银2512合约收12148元/千克，+2.19%。 【降息预期与基金持仓】降息预期回落，12月降息概率仅剩3成。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率67.2%，降息25个基点的概率为32.8%；美联储1月29日维持利率不变概率34.5%，累计降息25个基点的概率为49.6%，累计降息50个基点的概率16%；美联储3月19日维持利率不变概率19.2%，累计降息25个基点的概率为42.9%，累计降息50个基点的概率30.8%，累计降息75个基点的概率7.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加2.29吨至1043.72吨；iShares白银ETF持仓增加8.46吨至15226.88吨。库存方面，SHFE银库存日减16吨至547.7吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。 【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，特别是周四晚间美国9月非农就业报告。事件方面，周五01：40，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；07：45，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景发表讲话；20：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期看宏观上12月降息前景不明，近期震荡调整或将延续，波动区间可能进一步缩窄，建议关注60日均线回踩情况，但回调仍视为逢低布多机会。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52，支撑49.3，强支撑47。 铜：非农就业数据推迟发布，铜价缺乏弹性，跌后修复为主 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.03元/磅，涨1.15%；LME铜收于10802.5美元/吨，涨0.98%；沪铜主力收于86190元/吨，涨0.26%；国际铜收于76720元/吨，涨0.35%。主力收盘后基差为50元/吨，较上一交易日跌300元/吨，基差率为0.06%。 沪伦比19日为8.05，18日7.97，跨境比值回升。 【产业信息】1、19日，上期所铜期货注册仓单58352吨，较前一日减少2522吨；14日，上期所铜库存109407吨，较前一日减少5628吨；19日，LME铜库存157875吨，较前一日增加17375吨；LME铜注册仓单148150吨，较前一日大幅增加16575吨，注销仓单9725吨。18日，COMEX铜库存389288吨，较17日增加4771吨。 2、麦克莫兰铜金宣布，计划自2026年第二季度起分阶段重启并恢复其位于印度尼西亚巴布亚省的格拉斯伯格矿区的大规模生产。 3、美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。支持降息的一方并未在人数上占绝对优势，对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。 【南华观点】当日日内采销情绪继续抬升，如铜价在86000元/吨以下时，下游采购量继续增加令升水进一步上行。同时我们也关注到仓单流出明显，若采购情绪未能继续提升，86000一线价格仍将被资金来回碾压。 【南华策略】1、12月合约继续关注86000附近支撑，上看87000附近压力。若下游需求走强，考虑1月合约逢低买入。2、对于需要备货的下游企业，可以在当前价格构建“卖出平值或实值看跌期权+逢低买入期货”的组合策略，降低采购成本。 风险点在于：美联储利率决议不及预期 铝产业链：沪铝震荡调整 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21570元/吨，环比+0.12%，成交量为20万手，持仓35万手，伦铝收于2813.5美元/吨，环比+0.90%；氧化铝收于2740元/吨，环比-1.90%，成交量为30万手，持仓43万手；铸造铝合金收于20815元/吨，环比+0.07%，成交量为4357手，持仓1万手。 【核心观点】铝：资金是近期影响铝价的核心因素。资金做多的主要支撑为电解铝海外供应端扰动频发，电解铝明年供应缺口扩大。上周随着投机资金的继续流入，沪铝价格和持仓均达到高点，持仓和价格变动呈现明显相关性。但国内短期基本面偏弱难以支撑过高铝价，当前国内供应保持稳定，下游部