金融期货早评

以上，早盘资金面情绪指数偏高，指向流动性并没有完全回归充裕状态。午后随着投放增加资金面有所改善，本周到期超两万亿，接下来几天还需要继续关注。A股日内依旧不弱，但跨季之后节奏有所变化，季末偏弱的红利板块回归，银行在各板块中居于前列，因此权重相对稳健，中小盘有所调整。债市的修复和红利的回归本质上都是对基本面交易的回归。【投资策略】：持仓观望，不建议追高【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧集运：EC盘中大涨【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先偏震荡，盘中大幅上涨。截至收盘，EC各月合约价格均有所上涨。【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月10日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1760，40GP总报价为$2940，均与前值持平。7月中上旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1985，较同期前值回升$50，40GP总报价为$3545，较同期前值回升$100。7月中旬，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1785，较同期前值回落$250，40GP总报价为$2735，较同期前值回落$500。【重要资讯】：金十数据7月1日讯，据英国金融时报报道，特朗普的高级贸易官员正在缩减与外国达成全面对等协议的雄心，寻求达成范围更小的协议，以避免美国重新征收关税。四名消息人士表示，美国官员正寻求与参与程度最高的国家达成分阶段协议，他们力争在7月9日之前达成协议。这份范围更小、零碎的新协议计划，标志着白宫放弃了在总统4月2日宣布的全面“对等”关税暂停90天期间达成90项贸易协议的承诺，但也为一些国家提供了一个达成适度协议的机会。知情人士表示，金砖国家寻求在最后期限之前就少数贸易争端达成“原则性协议”。同意这些范围较窄的协议的国家将免于征收更严厉的对等关税，但仍需征收现有的10%的基本关税，而有关更棘手问题的谈判仍在继续。然而，谈判仍很复杂，美国政府还在考虑对关键行业征收关税。”【南华观点】：昨日期价盘中大幅上行，一方面因是资金面影响，多头力量显著上行，另一方面则可能跟宏观情绪影响有关——美国官员寻求缩小贸易协议范围，力争7月9日前达成协议，可能将促成10%关税延续，从宏观情绪角度利好期价走势。此外，欧洲港口存在一定拥堵的情况，也从供应角度对期价产生一定利好。对于后市而言，期价整体偏震荡的可能性延续。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评 黄金&白银：维持高位震荡关注周四晚非农【行情回顾】周二贵金属市场金涨银震。周边资产看，美股涨跌不一，美债收益率低位震荡，美指震荡偏弱，比特币下跌，原油震荡。最终COMEX黄金2508合约收报3349.9美元/盎司，+1.28%；美白银2509合约收报于36.245美元/盎司，+0.2%。SHFE黄金2508主力合约收报776.1元/克，+1.47%；SHFE白银2508合约收8810元/千克，+1.11%。万斯“一票破局”，美国参议院惊险通过“大漂亮”法案，接下来还有众议院投票关；其中美参院终版“大漂亮”法案不含进口相关组件新征。贸易关税方面，美国缩小谈判目标以避免重启关税，不追求“全面、一步到位”的协议；特朗普再发对日本关税警告，35%或更高，不考虑推迟7月9日“大限”；美印最快本周达成临时贸易协定，秋季前敲定全面协议第一阶段内容。周二晚间鲍威尔在全球主要央行行长会议上表示，未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响。数据方面，周二晚间公布的美6月ISM制造业PMI小幅回升至49，高于预期和前值；5月职位空缺数776.9，高于预期和前值，一定程度削弱降息预期。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为78.8%，降息25个基点的概率为21.2%；美联储9月维持利率不变的概率为8.9%，累计降息25个基点的概率为72.3%，累计降息50个基点的概率为18.8%；美联储10月维持利率不变的概率2.9%，累计降息25个基点的概率为29.6%，累计降息50个基点的概率为54.8%，累计降息75个基点的概率为12.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少4.3吨至948.23吨；iShares白银ETF持仓42.4吨至14896.01吨。库存方面，SHFE银库存日增9吨至11338.8吨；截止6月27日当周的SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨。【本周关注】本周数据方面主要关注周四晚美非农就业报告。事件方面，美国参议院准备对特朗普政府“大漂亮”法案进行关键性投票，力争于7月4日前通过。另外，周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束。【南华观点】中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线有所转强，继续关注3300支撑有效性，阻力3350区域，然后3400，伦敦银关注35.3附近支撑，强支撑34.5-35区域，阻力36.2，36.8，操作上仍维持回调做多思路。铜：宏观继续扰动推升铜价【盘面回顾】沪铜指数在周二日盘大幅上升至8.03万元每吨附近，成交19万手，持仓59万手，上海有色现货升水200元每吨。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】铜价在周二的上涨主要得益于宏观利好。国内方面，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。海外方面，ISM公布的数据显示，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美联储主席鲍威尔表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。他保留了多种选择。美元指数继续低位徘徊。在这样的背景下，贵金属价格上升。铜作为和宏观最密切的有色金属，价格亦向上抬升。【南华观点】持币观望。铝产业链：宏观风险偏好向好 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20635元/吨，环比+0.41%，成交量为13万手，持仓28万手，上海有色现货升水40元/吨，伦铝收于2602美元/吨，环比+0.17%，成交量为2万手；氧化铝收于2945元/吨，环比+1.41%，成交量为29万手，持仓28万手；铸造铝合金收于19825元/吨，环比+0.25%，成交量为3098手，持仓8539手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，铝棒在上周出现累库，26日铝锭社会库存重新转为去库叠加发改委宣布新一轮以旧换新资金将在7月下达，铝价反弹回升。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存是短期支撑铝价的核心因素，短期或维持高位震荡，中长期偏空看待。氧化铝：矿石方面，国产铝土矿复工进度仍十分缓慢，进口矿受axis矿区事件及几内亚雨季影响，7月矿石供应或有所下降但目前短期暂无担忧，供应维持宽松。供应端，氧化铝供应增减产互现，整体产量维持上升趋势。需求端变化不大。库存方面，氧化铝社会库存维持累库，但上周内氧化铝上期所仓单合计去库1.26万吨至3.03万吨；交割库库存报9.03万吨，较上周大幅减少2.36万吨，警惕挤仓风险。总的来说，目前氧化铝现货市场供应恢复较慢叠加挤仓风险，短期低位震荡，反弹建议关注3000元压力线，长期逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，废铝价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强，铝合金仍有上涨空间，但受制于沪铝运行情况，总的来说短期铝合金或将高位震荡，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：低位震荡；铸造铝合金：震荡锌:基本面不变，冲高回调【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22255元/吨，环比-1.08%。其中成交量为17.87万手，而持仓则减少5753手至13.44手。现货端，0#锌锭均价为22280元/吨，1#锌锭均价为22210元/吨。【产业表现】据SMM了解，2025年6月30日Nexa公司宣布，与工会雇员之间的谈判于上周五晚间成功结束后，Cajamarquilla冶炼厂的运营已全面恢复，且产能利用率达到正常水平，此次停产持续三天时间，2025年销售指引保持不变。【核心逻辑】上一交易日，沪锌在经历了前几个交易日的上涨后，终于受其基本面压制回落。从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，从TC的上涨和锌锭产量的环比上升可以看出，供给端的宽松已经在缓慢兑现。不过由于产业链结构性上的调整，如锌合金与冶炼厂一体化，导致累库缓慢，其库存依旧处于历年低位支撑价格。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少无法与国内竞争，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，整体水平保持稳定且符合预期，传统消费淡季表现较为疲软。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动，策略方面建议逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：短期不锈钢受反倾销影响或偏强震荡 【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于120720元/吨，下跌0.21%。不锈钢主力合约日盘收于12560元/吨，下跌0.87%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为122750元/吨，升水为2600元/吨。SMM电解镍为121450元/吨。进口镍均价调整至120550元/吨。电池级硫酸镍均价为27400元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4195.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-2.1%。8-12%高镍生铁出厂价为910.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-8.31%。纯镍上期所库存为24718吨，LME镍库存为204006吨。SMM不锈钢社会库存为992100吨。国内主要地区镍生铁库存为37534吨。【市场分析】日内沪镍盘面震荡为主，基本面过剩局面过剩延续。目前仍处于整体消费淡季区间，在矿段后续升水以及基准无变动前提下，进一步上行空间有限。镍矿方面目前无明显变动，底部支撑仍存。镍铁成交价格有一定下调，不锈钢近期观望情绪较浓，目前商务部宣布对印尼不锈钢实施反倾销税后续或产生一定提振，重点关注厂商减产力度。硫酸镍方面受刚果禁钴矿出口政策延续，部分盐商有一定挺价驱动，下游采购周期对价格接受度或小幅上升。整体镍盐短期仍然维持以销定产走势。目前整体盘面恢复震荡走势，后续可关注有色大盘提振以及反倾销税走势。锡：被动上涨，或小幅回落【盘面回顾】沪锡指数在周二小幅上涨至26.9万元每吨附近，成交8.6万手，持仓5.5万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在近期被动上涨，主要是因为国内外的宏观利好。国内方面，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。海外方面，ISM公布的数据显示，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美联储主席鲍威尔表示，稳定的经济活动让美联储有时间研究关税上调对物价和经济增长的影响，然后再恢复降息。他保留了多种选择。美元指数继续低位徘徊。因为锡本身不是一个和宏观关系特别密切的品种，同时锡自身基本面并不支持其上涨。锡价或小幅回落。【南华观点】小幅回落。碳酸锂:边际改善有限，