金融期货早评

宏观：促服务消费政策逐步落地 【市场资讯】1）美国非农年度修正比预期还差，下修91.1万，美联储降息压力加大。特朗普政府火力全开，炮轰BLS、拜登、鲍威尔。2）美国最高法院将快速审理特朗普关税案。 3）马克龙任命第5位法国总理，为现年39岁的国防部长勒科尔尼，仍面临3万亿欧元债务危机。 【核心逻辑】国内方面，国新办召开政策吹风会，解读《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》有关政策措施。我们判断，这或为促进服务消费系列政策的开端，后续预计将有更多政策逐步落地，需重点跟踪相关举措的实施进展。此类服务消 费刺激政策，将与“以旧换新”等商品消费提振措施形成协同，共同支撑社会消费品零售总额增长，不过其实际提振效果仍有待进一步观察。海外方面，美国数据表明，其劳动力市 场正逐步呈现走弱态势。展望后市，美联储议息会议公布的点阵图，将成为市场关注的核心焦点。人民币汇率：关注美国物价指数数据 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1248，较上一交易日上涨73个基点，夜盘收报7.1250。人民币对美元中间价报7.1008，调升21个基点。 【重要资讯】1）美国非农年度修正比预期还差，下修91.1万，美联储降息压力加大。特朗普政府火力全开，炮轰BLS、拜登、鲍威尔。2）美国最高法院将快速审理特朗普关税案。 3）马克龙任命第5位法国总理，为现年39岁的国防部长勒科尔尼，仍面临3万亿欧元债务危机。 【核心逻辑】美元指数边际回升，美元兑人民币汇率略有下行。非农数据基准修订压制美 元。美国截至3月的年度就业增长显著低于此前报告，这加剧了美联储的降息压力，数据公布后美元指数也随之承压。人民币中间价创年内新低发挥指引作用。美元兑人民币中间 价报7.1008，刷新年内低点，对即期汇率市场形成一定指引，对人民币汇率构成利多。总体而言，当前美元指数仍处于震荡区间。此次就业数据基准修订仅修正了过往劳动力市场 表现，对未来预期的影响相对有限，市场更需关注周三公布的美国物价指数。人民币汇率 则在中间价指引下边际走强，若想短期内进一步上行，仍需依赖内外部环境的持续改善。综合判断，本周美元兑人民币汇率大概率在7.10-7.16区间内震荡运行。股指：市场情绪偏谨慎，静待国内物价数据公布【市场回顾】 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.70%。从资金面来看，两市成交额下降3002.06亿元。期指方面，IM放量下跌，其余品种均缩量下跌。 【重要资讯】 1.美国非农年度修正比预期还差，下修91.1万，美联储降息压力加大。2.美国最高法院将快速审理特朗普关税案。今日重点关注：中国8月CPI、PPI。 【核心逻辑】 昨日股指震荡偏弱，两市成交额持续下行。最新进出口同比均回落且低于市场预期，出口 同比回落部分原因为受高基数效应影响，进口延续偏弱表明当前内需仍有不足，使A股承 压。成交量加权平均基差除IH持续下降外其余均有所回升。当前市场交投热情降温，红利指数领涨也显示出市场情绪偏谨慎，观望情绪浓厚。美国年度非农数据大幅下修，降息预期升温，对股指形成支撑。静待国内最新物价数据公布，若PPI同比如预期回升，则预计驱动股指上行，反之短期预计震荡为主。 【南华观点】等待国内8月物价数据公布，若PPI同比回升则预计驱动股指上行，反之则震荡为主 国债：关注央行态度 【市场回顾】周二期债整体弱势震荡，品种全线收跌。现券收益率在期货盘后明显上行。资金面继续收紧。 【重要资讯】1.美国非农年度大幅下修91.1万，纳指创新高，市场等待美通胀数据，美债承压，黄金冲高后下挫。2.美国最高法院将快速审理特朗普关税案。 【核心观点】昨日A股缩量调整，但债市未能获得反弹动力。盘后10年国债收益率快速上行触及1.8%，因某三方平台爆出债基出现较大赎回，导致现券尾盘出现抛售。目前市场情绪较弱，短期不排除期债下探前低的可能。本周五有2Y、7Y国债发行，关注央行是否在资金面对市场进行扶助。 【策略建议】暂时观望。 集运：现实太弱，远月合约反弹带不动EC2510 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货以反弹为主。截至收盘，除主力EC2510合约下跌外，其余各月合约价格均反弹，其中EC2512、EC2608合约小幅升水。 【现货市场】：根据当日《欧线运价小纸条》数据统计，9月15日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1102，较12日船期下跌$73，40GP总报价为$1848，较12日船期下跌$122。9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1050，较17日船期下跌$52，40GP总报价为$1760，较17日船期下跌$88。 同期，9月17日，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP报价$935，较15日船期下降$100，40GP报价$1735，报价不变。9月25日，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP报价为$1244，较22日船期下调$300，40GP报价为$1943，报价不变。 【重要资讯】：美国总统特朗普于上9月5日签署行政令，对与美国达成框架协议的“结盟伙伴”，列出可享有零关税的超过45类产品。据悉，特朗普此举是为落实与欧盟、日本和韩国等盟友达成的协议承诺。 【南华观点】：盘面近远期合约走势强弱差异分明，主要逻辑在于传统旺季不旺，船司不断 下调现货报价，基差走弱，主力10月合约逃脱不了疲软的现实。而远期合约仍在交易预期，预期年底前的补库，现货价格会止跌企稳。 总体来讲，集运指数期货波动率在减小，期货层面操作难度加大，投机者以短线操作为主。 对于2510合约，技术面可尝试在1250±10点位上下做反弹，看1300±10点位上的压力，突破加仓，未突破平仓止盈；若跌破1250±10点位，则关注是否反弹，反弹无果，可以尝试在该点位沽空。以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、傅小燕（Z0002675）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：调整压力显现 【行情回顾】周二贵金属市场冲高回落呈现调整，主要因周二晚间美非农年度基准下修91.1万人虽略超预期，且该下修幅度为自2000年以来的最大下修，但仍不足以支撑美联储9月降息50BP预期，引发前期获利盘了结。8月底来贵金属的强势主要受美联储宽松预期增强以及YCC干预预期下的长端美债收益率大幅下滑影响。目前市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上。最终COMEX黄金2512合约收报3663.8美元/盎司，-0.37%；美白银2512合约收报于41.355美元/盎司，-1.31%。SHFE黄金2510主力合约收834.48元/克，+1.6%；SHFE白银2510合约收9813元/千克，+0.51%。 【降息预期与基金持仓】年内降息预期略有回落，9月降息50BP预期降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为93%，降息50个基点的概率为7%；美联储10月累计降息25个基点的概率为21.4%，累计降息50个基点的概率73.2%，累计降息75个基点的概率5.4%；美联储12月累计降息25个基点的概率为3.8%，累计降息50个基点的概率为30.6%，累计降息75个基点的概率为61.2%，累计降息75个基点的概率4.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在979.68吨；iShares白银ETF持仓减少67.78吨至15069.6吨。库存方面，SHFE银库存日减11.6吨至1250.3吨；截止9月5日当周的SGX白银库存周减35.3吨至1248.3吨。 【本周关注】本周数据主要关注周四晚20:30美CPI数据。事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20：15，欧洲央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银可能面临技术指标超买后的修正调整，伦敦金关注下方3600支撑，强支撑3500区域，阻力位上移至3700；伦敦银走势略弱于黄金，短期关注40.4附近支撑，强支撑39.5-40区域，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多可逢高减仓。铜：保持稳定，短期或仍偏强运行 【市场回顾】沪铜指数在周二保持稳定，报收在7.96万元每吨；成交10万手；持仓49万手；上海有色现货升水90元每吨，现货升贴水小幅回落。 【相关资讯】艾芬豪矿业9月4日宣布，公司在哈萨克斯坦的楚萨雷苏(Chu-Sarysu)盆地合资项目的勘查活动最新进展。最近在合资企业的Merke探矿权内开展野外考察，在地表发现铜矿化露头，厚度约20米。Pallas公司和艾芬豪矿业近期在Merke探矿权开展普查，在地表发现肉眼可识别铜矿化露头，含铜矿物主要有孔雀石、蓝铜矿和辉铜矿。Merke探矿权位于楚萨雷苏盆地南部，包括一条过去发现的走向延迟达36公里的地层，其中多个样品分析显示铜品位在1.0%至5.0%之间。很明显这并非具有经济意义的独立铜矿化，但本次发现具有重大意义。 【逻辑分析】受到美国非农数据大幅不及预期影响，上周五夜盘黄金价格大幅上升，沪铜 价格大幅回撤，说明投资者风险偏好大幅下降，对于需求的预期也在下降。基本面，供给 端，多家研究机构预测本月中国精炼铜产量将环比下降4%-5%，这是自2016年以来首次出现9月份产量下滑。据上海金属市场数据显示，依赖废铜或阳极铜的冶炼厂开工率预计将环比下降8.3个百分点至59.9%，进一步放大了供应萎缩的效应。需求端，铜杆周度开工率环比上升1.66个百分点至69.78%。受770号文影响，再生铜杆开工尚不明朗，各省响应积极，不过暂时还未大刀阔斧对税收、审查等政策进行实质性的动作。短期来看，铜价或先抑后扬。美国就业数据的低迷对于铜价的影响或持续，短期或仍在7.9万元每吨附近寻找支撑。若非农数据不进一步发酵，叠加铜杆开工率环比预期上升及LME铜库存回落，铜价在20日均线或寻找到支撑，仍然有望回升到8万元每吨以上。 【交易策略】卖出虚值看跌期权，建议合约CU2510P78000。 铝产业链：美非农大幅下修，降息幅度或将加大 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20750元/吨，环比+0.19%，成交量为10万手，持仓19万手，伦铝收于2627.5美元/吨，环比+0.38%；氧化铝收于2929元/吨，环比-1.21%，成交量为23万手，持仓28万手；铸造铝合金收于20305元/吨，环比+0%，成交量为962手，持仓7825手。 【核心观点】铝：宏观方面，美国8月非农表现疲软，就业市场急剧降温，9月美联储降息几乎已成确定事实，但9月9日晚美国劳工部将发布非农数据修正值，下调约91.1万个就业岗位，18日降息幅度或将增大，推动夜盘铝价上涨。国内以旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，铝水比列也有 所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材 板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费形成一定支撑。周一铝锭+铝棒社会库存增加，去 库节点晚于市场预期，限制了近期铝价走高幅度。总的来说，短期铝震荡偏强，但上方存在压力，想要突破21000压力位需要旺季预期兑现，需求明显好转且库存开始去化，同时在政策托底的情况下铝价下方也有底，我们认为铝价周度价格区间为20500-21000，推荐回调分批建仓。 氧化铝：铝土矿方面，几内亚进口矿维持稳定，价格保持在74-76元/吨区间，但9月21日宪法公投日期接近，在几内亚有意推动当地资源最大化的情况下，铝土矿所有权或成为政治博弈手段，关注公投前后是否会出现抗议罢工等影响矿产量的黑天鹅事件。基本面方面，供应过剩是近期影响氧化铝价格的核心因素，目前国内运