金融期货早评：中东局势焦灼，美联储立场有所改变

宏观：中东局势焦灼，美联储立场有所改变 【市场资讯】1）美联储如期维持利率不变，点阵图显示年内还会降息一次。2）鲍威尔：美经济前景“极不确定”，联储内部倾向减少降息次数。3）伊朗最高领袖就拉里贾尼遇害发表声明：血债将很快得到清算。4）特朗普解除“船禁”60天以遏制油价上涨。5）中东能源危机急剧升级，伊朗重要天然气设施遭以色列袭击。6）当地时间3月18日，据《华尔街日报》援引美国官员消息报道，在以色列当天袭击了伊朗南帕尔斯天然气田之后，美国总统特朗普表示“不希望再发生针对伊朗能源设施的袭击”。7）“美联储传声筒”：鲍威尔束缚特朗普在美联储“施展拳脚”。 【南华观点】在我看来，本轮美伊冲突或将进入不可逆的升级通道，美方在军事与政治层面均已丧失体面撤退的缓冲空间。伊朗顶住美以密集轰炸后发起强力反击，实质掌控霍尔木兹海峡这一全球石油咽喉，美方一旦撤退，将动摇其中东霸权与石油美元根基。而俄罗 斯的介入、美国国内的政治压力，更让特朗普除了打赢战争别无选择。这意味着，国际油 价的上行支撑进一步被加固。也正是这一底层风险，决定了美联储3月FOMC会议的鹰派立场。面对连续多年高于目标的通胀，叠加疫情、关税、能源冲击的接连扰动，美联储吸 取了此前通胀误判的教训，不敢再轻易看待供给侧冲击。本次会议不仅维持3.50%-3.75%的利率区间不变，点阵图也进一步收敛了年内降息预期，鲍威尔更是明确抬升了降息门槛， 致使市场对高利率环境维持更久成为当前基准共识。这也解释了本轮中东战局风险事件中传统避险资产的反常表现。与历史上风险偏好回落时黄金、美债领涨的规律不同，本次冲突爆发后，美元独强，黄金、美债反而持续走弱，我认为，核心原因并不是市场出现流动 性危机，而是当前交易主线已发生根本变化。具体来看，本轮冲击的核心是通胀粘性与政策收紧风险，油气产业链资产的上涨逻辑比黄金清晰，叠加黄金处于价格高位、市场做多信心不足，美债此前的低位也存在估值脆弱性，自然难以吸引避险资金大规模流入。对于 市场热议的美国滞胀风险，我认为当前来看仍属于小概率事件。目前美国经济并不具备70年代深度滞胀的基础，美联储的政策框架更为成熟，美国原油净出口国的身份也能对冲部分能源冲击，需求端同样不支持高通胀持续，市场交易的更多是短期扰动而非长期趋势。展望后市，短期油价的上行刚性或仍将持续，美股将面临盈利与估值的压制；黄金短期难有趋势性行情，其避险属性的回归需要降息预期的实质性回暖；美债当前已计入较多鹰派预期，收益率进一步上行的空间有限；美元即便面临中长期去美元化压力，短期风险事件中的避险价值仍不可忽视。后续市场的核心变量，仍是中东冲突的演变节奏，以及美国通胀与就业数据的边际变化。人民币汇率：美联储如期继续按兵不动【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8762，夜盘收报6.8879。人民币对美元中间价报6.8909，调升52个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.74%报100.30【核心逻辑】伊朗对美国相关能源设施发起大规模导弹袭击，双方不再恪守不攻击能源设施的底线，国际油价应声走高。叠加美国PPI数据全面超预期、美联储释放偏鹰派表态，通胀预期持续升温，为美元指数提供强劲上行动能，助力其再度站上100点关口。人民币方面，从公布的经济数据来看，我国经济整体保持稳步增长态势，消费、投资等关键指标均出现一定改善。经济动能持续修复，离不开政策层面的有力托底，基建投资保持较高增速，前期政策效果正逐步显现。当前我国经济基本面总体稳步回升，但经济内生增长动能 仍有待进一步巩固，需持续密切关注物价水平回暖态势及居民收入增长情况。总体来看，政策托底仍为人民币汇率实现温和升值奠定了坚实基础。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.85关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美联储如期继续按兵不动，指出中东影响不确定，上调通胀预期，仍预计今年降息一次。2）通胀全面超预期，美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高。 3）伊朗对美相关能源设施发动大规模导弹袭击，列明中东三国目标，特朗普据称暂不想再袭此类设施。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：美联储放鹰，股指承压 【市场回顾】 上个交易日股指除上证50指数小幅收跌外，其余均收涨，两市成交额跌至2万亿元左右，期指方面，IF缩量上涨，IH缩量下跌，IC、IM放量上涨。 【重要讯息】 1.美联储如期继续按兵不动，指出中东影响不确定，上调通胀预期，仍预计今年降息一次；鲍威尔：通胀改善前不会降息，调查期间不会离开美联储，必要时将以临时主席身份履职。2.通胀全面超预期，美国2月PPI同比3.4%，核心PPI 3.9%创一年新高。 【行情解读】 继此前破位下跌后，昨日股指整体反弹收涨，日内走势开盘后震荡偏弱，午后持续拉升， 大小盘风格切换为中小盘占优。展望后市，我们认为短期调整尚未结束，一方面美联储议 息会议释放鹰派信号，对A股形成压制，且外围仍存在较高不确定性，中东局势抬升通胀预期，地缘风险反复扰动下A股持续上攻需要足够大的驱动力；另一方面，从盘面指标来看，量能表现为缩量，反弹势头稍弱，且期指基差变化幅度不大，IF、IC成交量加权平均基差水平仍处于历史低位，市场情绪有待修复。因此短期预计股指继续震荡整理。国债：关注能否对油价脱敏 【南华观点】短期预计继续调整 【市场回顾】周三期债震荡走高，品种全线收涨。公开市场逆回购205亿，净回笼60亿。资金面平稳，DR001在1.32%附近。国债现券收益率全线下行。机构行为方面，保险、基金买入，银行卖出，证券日内时买时卖。 【重要资讯】1.美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合普遍预期。2.以色列袭击了伊朗南部布什尔的天然气设施，伊朗向伊拉克供应的天然气已完全中断。伊朗称将严厉报复对伊朗能源基础设施的袭击，打击了利雅得炼油厂美方专属 区域，卡塔尔某工业城也遭到袭击。 【行情解读】昨日期债在白天原油价格下跌，A股早盘下挫的背景下出现像样反弹，午后A股虽然回升，但债市并未走弱，全天反弹幅度较周二扩大。一级市场５年国债续发中标利率1.48％，大幅低于二级市场，显示配置力量不弱。晚间消息，伊朗的天然气设施遭到袭击，伊朗出手报复，油气价格上涨，可能导致债市反弹中断，关注市场能否对油气价格 脱敏。集运欧线：地缘冲突主导市场，隔夜原油大涨 【南华观点】短线进行网格操作，低位多单适时高抛，市场下跌则拉开价格档位分批做多。隔夜突发地缘风险事件成为市场核心交易逻辑，但宏观压力以及现实运价制约反弹持续性。 【行情回顾】 昨日（3月18日），主力合约EC2604开盘于2028.0点，收盘于1905.3点。远月合约EC2610收盘于1525.4点，下跌3.46%。市场在收盘前主要交易宏观压力与需求疑虑，未能完全反映收盘后急剧升级的地缘局势。 【信息整理】 隔夜伊朗油田遇袭事件彻底改变了市场短期情绪，交易逻辑迅速切换。 利多因素： 1）地缘风险急剧升级（核心驱动）：伊朗最大油田遭袭并誓言报复，美国在中东资产亦受威胁。预计将对今日开盘产生向上冲击。 2）船公司挺价意愿坚定：马士基等公司对4月初的2600美元/FEU高报价未有松动，为近月合约提供了坚实的成本支撑。地缘冲突导致的潜在运营成本上升可能进一步强化船东挺价立场。 3）近月合约技术支撑：从技术图形看，EC2604合约收盘价仍站稳于关键均线MA20（1666.33点）上方，整体震荡上行结构未破坏，地缘事件或刺激价格挑战近期高位。 利空因素： 1）宏观与需求压力仍是“天花板”：全球风险资产（美股、有色金属）昨夜大跌，反映出强烈的经济衰退担忧。欧元区疲软的经济景气指数意味着终端需求复苏脆弱，可能限制货主对高运价的接受程度。 2）现货涨价持续性面临考验：在宏观逆风和地缘不确定性下，货主订舱可能更加谨慎，4月初高运价的实际兑现率存在变数。 3）美联储维持利率不变，鲍威尔表态偏鹰，强调通胀未达标前不会降息，导致美股美债黄金齐跌、美元走强。 【南华观点】 集运欧线期货市场今日将显著受到地缘冲突主导，预计高开，并可能尝试上攻。然而，反 弹的持续性和高度将受到严峻考验。一方面，突发风险事件带来的情绪溢价能否持续，取决于冲突是否会扩大化、长期化；另一方面，疲弱的宏观背景以及现实端的运价，限制了 市场的上行想象空间。市场将进入“事件驱动型”的高波动震荡阶段，近月合约波动加剧，而远月合约受基本面压制，表现将相对滞涨。 操作策略： 趋势交易者建议谨慎追高，可等待市场情绪稳定后再寻找区间操作机会。套利交易者可关注“多近月、空远月”的套利逻辑，但需注意波动率风险。 【风险提示】： 1）重点警惕：中东地缘局势演化速度极快，任何局势缓和或升级的消息都将引发盘面剧烈反向波动。2）关注欧美即将公布的经济数据，若数据继续走弱，可能迅速抵消地缘溢价。以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 3）注意船公司是否会因地缘风险调整航线或附加费政策，这将是影响运价的关键。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:短期有下跌风险 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于150120元/吨，日环比-3.35%。成交量20.58万手，日环比+18.71%；持仓量30.74万手，日环比-1420手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Back结构，日环比+40元/吨。仓单数量总计35769手，日环比-696手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交转强。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价变动-1.28%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价15.55万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.8万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价平稳，磷酸铁锂报价变动-1.09%，三元材料报价变动-0.32%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响，碳酸锂同步出现回调走势。注意控制风险，短期有下跌风险。 工业硅&多晶硅:增仓下跌 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8375元/吨，日环比变动-2.16%。成交量约20.63万手,日环比+63.53%；持仓量约24.69万手，日环比+6239手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-15元/吨。仓单数量21669手，日环比变动-307手。 多晶硅期货主力合约收于40105元/吨，日环比变动-3.76%。成交量8698手，日环比+5.20%；持仓量3.45万手，日环比+480手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+410元/吨；仓单数量9910手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8600元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0%。光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料45.5元/kg；N型硅片价格指数1.03元/片；Topcon-183电池片报价变动-1.69%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动-0.13%。 【南华观点】近期有色金属板块整体处于周度级别回调周期，市场波动幅度显著加大，受板块联动效应影响，新能源领域核心关联品种工业硅、多晶硅震荡下跌。从基本面来看， 工业硅、多晶硅基本面较弱，供应增量及高库存压制，下游需求不足。 占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。全 球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续