金融期货早评
宏观：制造业PMI边际回落，但“十五五”规划建议稿发布及中美经贸团队磋商达成阶段性共识，边际提升市场风险偏好。中美贸易摩擦为持久战，后续需关注政策落地执行及长期博弈动态。经济仍需政策支撑。
人民币汇率：美元兑人民币即期汇率整体偏弱，关键技术点位7.10附近为多空争夺焦点。人民币升值压力有所上升，建议企业把握窗口期适时开展套期保值。
股指：短期消息面较平淡，预计震荡为主。前期强势板块回调，市场或迎来高低切，需关注美国就业数据对降息预期的影响。
国债：中期多单持有。央行恢复二级市场购债强化流动性呵护态度，改善市场预期。10月PMI数据显示需求不足，降准替代降息，但降息具有不确定性。
集运欧线：多空消息交织，期价延续高位震荡。中美贸易缓和提振市场情绪，但现货提价压力与供需宽松格局制约上行空间。
大宗商品早评
贵金属：美联储FOMC落地，贵金属延续调整。贸易局势缓和、美联储鹰派降息导致降息预期转弱、白银现货流动性挤兑压力缓解等因素推动价格调整。估值上美指与美债收益率回升亦拖累价格。
铜：12月合约高点已现，资金转战1月，或有想象空间。沪铜12月合约资金大量流出，价格下跌。外盘铜价表现强于国内，预计铜价回归现货主导价格波动。
铝：高位震荡。宏观政策是近期影响沪铝价格的核心因素。美联储降息符合预期，但主席鲍威尔表示12月降息并非板上钉钉。中美关税方面，双方暂停反制措施一年，基本符合市场预期。沪铝基本面维持外强内弱，高位震荡。
锌：窄幅震荡。冶炼端抢矿现象严重，海外矿价格无优势且国内矿增量较少，造成11月TC再次大幅下降。假设需求维稳的情况下，叠加出口和减产，库存有去库可能。
镍，不锈钢：基本面压力压制盘面。镍矿方面印尼公布26年配额申报法规，新规细则趋于严格。新能源方面目前处于生产消费旺季，上下游整体库存水平较低，但实际成交情况趋于平缓。不锈钢方面周内同样震荡偏弱为主，现货成交较为疲软。
锡：高位震荡。云南产量下滑，精矿进口锐减，供给较需求更弱。短期内供给端原料问题解决难度较大，沪锡仍以多头看待。
碳酸锂：价格回调，下游承接力度增大。供给端看，十月份盐湖的产能释放将增加锂盐供给，若后续“枧下窝”复产速度超市场预期，将直接扩大供给规模。需求端，年底前下游锂电材料企业需求预计维持环比增长态势。
工业硅&多晶硅：基本面与技术面背离。工业硅供给端压力较大，下游开工率整体有下滑趋势，整体处于供强需弱格局。多晶硅产业链整体减产累库，基本面偏弱。
铅：窄幅震荡。河北环保限流使铅从区域性偏紧扩散至全国紧平衡，但高铅价下下游接货能力明显下降，预计在短期内在17200-17500附近窄幅震荡。
黑色早评
螺纹&热卷：宏观情绪落地，成材震荡调整，等待新变量。上周成材受唐山限产、焦煤供应偏紧、中美关系缓和和美联储降息等因素影响冲高回落。螺纹和热卷均进入淡季，后续表需回升难度不小。
铁矿石：宏观利好出尽，基本面压力渐显。供应维持高位，港口库存累积，需求端受钢厂利润收缩和铁水产量回落压制，叠加焦煤强势挤压利润，铁矿石价格上行空间有限。
焦煤焦炭：下游焦钢厂积极补库，焦煤库存结构明显改善。近期焦煤供应偏紧，局部地区铁水收缩并不会导致焦煤供应大量过剩。焦煤现货向下调整的空间或较为有限。
硅铁&硅锰：宏观情绪落地，回归弱基本面。铁合金生产利润逐渐下滑，市场对铁合金继续增产的预期不大，但下游需求并未看到明显的起色，下游需求即将进入淡季，铁合金库存高位，去库压力较大。
能化早评
原油：OPEC+12月维持小幅增产，明年一季度暂停增产。欧佩克决定12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产。地缘溢价回落但担忧未消，中美经贸谈判进展提供宏观支撑。油价大概率在60-65美元区间震荡。
LPG：受成本扰动。供应端主营炼厂开工率下降，独立炼厂开工率上升。需求端PDH本期开工率维持在70%-75%左右。库存端，新加坡浮仓库存和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。
PTA-PX：“反内卷”传闻助力情绪回暖，加工费低位修复。PX供应端乌石化重启，部分装置负荷波动。PTA11月公布检修计划较多，若如期兑现，PX11月预期累库20万吨左右。相对聚酯而言，PX四季度维持偏过剩预期，供需偏紧格局边际转弱。
MEG-瓶片：宏观叙事出现前均维持空配思路。供应端油煤双升，总负荷升至76.19%。需求端短纤负荷上调，聚酯负荷升至91.7%。乙二醇长期累库预期使得空配地位难改。
甲醇：01或继续下行。伊朗限气预期再次延期，空头继续增仓。10月伊朗发运86w附近，11月发运8w，发运略超预期。11月库存维持累库趋势，01之前港口累库不改。
PP：供强需弱格局难改。供应端PP开工率小幅回升，需求端PP下游平均开工率为52.61%。近期下游进行了较多的投机性补库，导致原料库存水平偏高，限制其后续的采购意愿。
PE：驱动有限，偏弱震荡。供应端PE开工率为80.86%，需求端PE下游平均开工率为45.75%。当前聚烯烃自身的新增驱动有限，宏观情绪以及成本端波动对其盘面的影响力放大。
纯苯苯乙烯：宏观落地，低位震荡。纯苯四季度依然维持累库格局，需求端难有支撑。苯乙烯港口反季节性高库存加上明年一季度港口存累库预期，去库压力较大。
燃料油：裂解走弱。高硫裂解大涨，但当前发电需求明显减弱，同时高裂解也引发进料需求减弱。
沥青：基差走弱。近期外围扰动加大，建议短期观望或者等待期价到达压力位后尝试空配。
尿素：偏弱震荡。多地雨水暂停，秋收、秋播陆续推进，农业尿素走货适当增加。内需方面，复合肥及工业需求均较为疲软。
纸浆&胶版纸：期价震荡延续。纸浆现货价格均维持稳定，港口库存仍偏相对高位。胶版纸/双胶纸现货市场放量平缓，但从宏观角度看，文化纸消费并未延续8月的同比向好。
原木：利多消散，11深贴水进交割，秋意寒。现货价格有所下调，下游订单量较弱，接货能力一般。11合约在交割前最后一个交易日收盘价为743元/方，相比09合约的贴水幅度进一步加深。
丙烯：偏弱震荡。丙烯产量123.95万吨，开工率74.98%。需求端PP终端需求旺季不旺，在丙烷价格上涨后，PDH利润再度被压缩至水下。
农产品早评
生猪：持仓博弈加剧。北方猪价偏弱运行，南方多数市场猪价弱势下调。二育补栏转弱，出猪积极性一般；屠企亏损，宰量持续低位，供需有所失衡。
油料：关注下周协议签订。市场预期中美和谈顺利背景下将开启美豆采购窗口，国内盘面榨利修复下跟涨为主。国内豆粕延续季节性库存高位，需求端下游饲料厂物理库存维持中性。
油脂：原油止跌或小幅提振内盘油脂。棕榈油出口量增加，但产量增加，马棕库存压力仍存。豆油供应缺口消失，国内大豆近期到港依然充足，油厂开机率高，短期库存压力仍大。
豆一：高位偏强震荡。国产大豆规模有限及食用需求为主特征，后期基本面对中高蛋白大豆仍有持续支撑，价格坚挺。
玉米@淀粉：底部拉锯。新季玉米上市压力得到有效释放，现货价格下跌后回稳，期货端探底回升明显。11月份粮源出售及流通水平处于高峰期，但压力较10月或有所降低。
棉花：关注套保压力区间。新年度南疆产量不及预期，新棉收购价格相对坚挺，但国内新棉整体产量仍偏高，且下游需求偏弱。
白糖：关注压力。巴西10月前三周出口糖233.46万吨，较上月增加6%。印度ISMA和NFCSF维持产量预估不变。我国9月进口糖55万吨，同比增加15万吨。
鸡蛋：预期难证伪。蛋鸡存栏依旧处于绝对高位，10月在产蛋鸡存栏量虽然环比减少，但总体供应依旧偏高。随着各地气温逐渐转凉，产蛋率随之提升。
苹果：强势运行。近期近月也开始走强，短期涨势不减。
红枣：集中下树。新季红枣将迎来集中下树阶段，当前新季产量仍为市场博弈的核心点，短期价格波动或较大，关注新枣下树后定产及商品率情况。
