金融期货早评

宏观：制造业PMI边际回落 【市场资讯】1）习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。2）习近平同韩国总统李在明会谈。3）商务部新闻发言人就安世半导体相关问题应询答记者问。4）商务部：敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。5）美国政府关门时长逼近历史记录，特朗普误判民主党决心，“关键时刻”到来！贝森特：如果通胀下降，美联储应该降息。6）10月决议后第一波美联储高官发声：3位反对10月降息，沃勒支持12月降息。美联储内部现六年来罕见分歧，“老债王”格罗斯出手做空美债！7）中国10月官方制造业PMI回落至49，非制造业指数回升至50.1。 【核心逻辑】“十五五”规划建议稿正式发布，可依据规划建议稿明确的重点领域，锁定未来核心关注方向。同时，中美经贸团队于吉隆坡磋商达成阶段性共识，将在未来一年内减弱关税政策对市场的扰动，边际提升市场风险偏好，推动相关资产逐步回归基本面定价。中美贸易摩擦本质上是一场持久战，矛盾的缓和需要时间积累，难以通过单次磋商实现根本性突破，后续仍需关注双方政策的落地执行及长期博弈动态。制造业PMI边际回落，供需均有所走弱，后续经济仍需政策支撑。海外方面，美联储如期降息，决议显示美联储内部分歧仍在。鲍威尔鹰派发言导致12月降息概率大幅回落，市场降息预期降温，后续需重点跟踪美国就业、通胀数据及美联储主席候选人进展。 人民币汇率：7.10附近的拉锯战 【行情回顾】上周，美元兑人民币即期汇率呈现V型反转，整体波动符合我们预测区间。推动汇率走弱的主要因素包括：中美贸易谈判释放积极信号提振人民币情绪、中间价持续走强发挥引导作用，以及市场对美联储推迟降息的预期影响美元表现。尽管上周后半段美元兑人民币即期汇率有所回升，但并未改变当前整体偏弱的基本格局。 【重要资讯】1）国家主席习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上发表讲话。习近平称，亚太各经济体应该加强互利合作，把握新机遇，应对新挑战，共同开创可持续的美好明天。为此，我提3点建议。一是强化数智赋能，塑造亚太创新发展新优势。二是坚持绿色低碳，打造亚太可持续发展新范式。三是落实普惠共享，展现亚太包容发展新气象。今年，韩国提出应对人口结构变化合作倡议，这有助于促进亚太包容发展。中国将加快完善覆盖全人群、全生命周期的人口服务体系，大力发展银发经济，促进人口高质量发展。中方将推动落实人工智能助力卫生健康、提升女性数字素养等倡议，让更多合作成果惠及亚太地区人民。2）欧元区10月份CPI同比上涨2.1%，较9月的2.2%略有回落，符合预期。但核心CPI意外维持在2.4%不变，超出市场预期，同时服务业价格上涨加快。欧元区各国通胀水平呈现分化，法国通胀持续低于目标水平，德国通胀仍高企。 【核心逻辑】展望本周，预计美元兑人民币即期汇率将在7.09-7.14区间内运行，关键技术点位7.10附近仍将是多空争夺焦点，其突破方向对短期走势具有指引意义。从风险角度看，人民币升值压力有所上升，这既源于市场情绪的转向，也受到实际结汇需求的支撑。此外，本周需重点关注外部环境变化：美国将公布非农就业、ISM制造业与服务业PMI及ADP就业等关键数据，英国央行将公布利率决议，多位美联储官员也将发表讲话。考虑到当前汇率处于盘整阶段、波动率维持低位的市场环境，建议企业把握窗口期适时开展套期保值。通过买入看跌期权等方式构建保护机制，可有效管理潜在的汇率波动风险。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：短期消息面较平淡，预计震荡为主 【市场回顾】 上个交易日股指除中证1000指数小幅收涨外，其余均下跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.47%。从资金面来看，两市成交额回升1656.47亿元。期指均放量下跌。 【重要资讯】 1.习近平在亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议第二阶段会议上的讲话。习近平指出，中国倡议成立世界人工智能合作组织，希望通过发展战略、治理规则、技术标准等合作，积极为国际社会提供人工智能公共产品。 【核心逻辑】 上周五股指除中证1000指数小幅收涨外，其余均下跌，两市成交额回落，从个股涨跌数来看，涨跌比大概为5:2，出现股涨指跌的局面，前期强势的权重及科技股集体回调，算力、半导体、稀土等板块领跌，拖累大盘指数及科创板块，而低位中小盘股迎来补涨。短期消息面较平淡，预计股指在资金博弈下震荡为主，前期涨幅较大的板块资金止盈意愿加强，存在回调压力，市场或迎来高低切，同时需关注本周将公布的美国就业数据，对降息预期有一定影响。策略方面建议持仓观望。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：中期多单持有 【市场回顾】上周期债整体大幅上涨，至周五TS、TF涨势停滞，但T、TL仍有上涨动力。月末资金面前紧后松。 【重要资讯】1.证监会主席吴清：助力居民储蓄加快转化为社会投资。2.证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》。 【核心观点】上周大涨的推动因素主要是央行重申支持性的货币政策立场，并宣布恢复二级市场购债，这一表态强化了对流动性的呵护态度，改善了市场预期。目前四中全会、中美贸易谈判等重大事件均已落定，市场关注点可能转向基本面数据及政策预期。10月官方制造业PMI数据显示新订单与新出口订单大幅下滑带动生产放缓，需求不足问题凸显。当下央行恢复二级市场购债，可以作为降准的替代工具，但是否降息具有不确定性。如果经济数据加速恶化，将推升降息预期，从而推动债市继续上涨。 【策略建议】中期多单继续持有，空仓者等待回调买入，不宜追高。 集运欧线：多空消息交织，期价延续高位震荡 中美贸易缓和提振市场情绪，但现货提价压力与供需宽松格局制约上行空间。 【行情回顾】 上周五（10月31日），集运指数（欧线）期货主力合约EC2512承压回落，收盘跌超2%。当日盘面受现货指数上涨与中长期供需宽松预期双重影响，波动显著放大。远月合约同步调整，EC2602及EC2604均收跌，市场对11月船司提价落地持续性存疑 【信息整理】 当前市场多空博弈加剧，边际变化集中于政策面与现货端： 利多因素 1.中美贸易摩擦阶段性缓和：美方暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方 同步暂停反制措施，降低供应链不确定性，中长期利好欧线货量预期。 2.地缘风险支撑运价：加沙冲突反复导致红海复航预期延后，船舶绕行好望角比例维持18.3%，有效运力消耗增加。3.现货指数强势反弹：最新SCFIS欧线结算运价指数报1312.71点，较上周大幅上涨15.1%，涨幅较前期扩大，短期为挺价提供信心。4.船公司调控运力：11月第二周欧线运力预计降至24.36万TEU，马士基等头部航司上调长协旺季附加费，挺价基础仍在。 利空因素 1.现货提价落地打折：马士基第46周大柜报价下调至2200美元，赫伯罗特、达飞等多家船司跟跌，11月上半月大柜均价回落至2200美元左右，涨价成色不足。 2.运力过剩压力长期化：2026年欧线运力增速预估达4.6%，远超需求0.4%的增幅，供需宽松格局未根本扭转。3.欧洲经济韧性不足：欧元区制造业PMI仍处荣枯线下方，新订单增长乏力制约运输需求。4.季节性货量疲软：圣诞假期到港航次订舱偏好度一般，11月亚洲至欧洲集装箱贸易量环比通常下降1%，短期拖累涨价落实。 【交易研判】 集运欧线期货短期预计维持高位震荡，中美政策利好与现货疲软形成拉扯，1800-1900点区间博弈加剧。 操作策略： 趋势交易者：可观望为主，等待现货量价配合信号明确后再择机介入。若回调至1800点以下可轻仓试多，止损参考1780点。套利交易者：关注EC2512-EC2602价差波动，若价差收窄至200点以内可布局正套。 【风险提示】 1.警惕船司报价连续下调引发踩踏性抛售。2.关注红海停火谈判超预期进展对远月合约的冲击。3.密切跟踪11月实际货量数据与船舶装载率匹配度，若现货指数涨幅不及10%或削弱多头信心。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美联储FOMC落地贵金属延续调整 【盘面回顾】上周贵金属市场延续调整，白银走势略强于黄金，最终伦敦金银月线皆收带 长上影线小阳柱，技术上预示短期调整或将延续。影响因素看，贸易局势缓和、美联储鹰派降息导致降息预期转弱、以及白银现货流动性挤兑压力缓解等因素推动贵金属价格调整，估值上美指与美债收益率回升亦拖累贵金属价格。然而美股陷入震荡下风险偏好受限，以及美财长贝森特表示可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，且不喜欢本次降息的措辞则缩窄周内贵金属跌幅。随着金银价格调整，国内外金银期权平值隐波已有较大回落。 其他消息面，财政部、国家税务总局11月1日发布公告，明确黄金有关税收政策：根据公告，在2027年底前，对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。黄金税收政策调整可能增加现货交易层面税收成本并引导现货需求向黄金ETF等金融产品需求转化。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减7.73吨至1039.2吨；iShares白银ETF持仓周减230吨至15189.8吨。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事件影响继续停更。库存方面，COMEX黄金库存周减22.1吨至1187.2吨，COMEX白银库存周减451.3吨至15005.5吨；SHFE黄金库存周增0.8吨至87.8吨，SHFE白银库存周增0.57吨至665.5吨；上海金交所白银库存（截至10月24日当周）周减145.4吨至905.2吨。 【本周关注】数据方面，重点关注周五晚间美重磅非农就业报告；此外周中亦有ISM制造业与服务业PMI、ADP小非农等数据公布。事件方面，周二04：00，美国财政部公布第四季度融资估算。周四08：00，英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告。周五00：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部发表讲话；05：30，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森发表讲话；06：30，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策进行炉边谈话；16：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在欧洲央行货币市场会议发表讲话。 【南华观点】尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景与阶段性避险交易）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期进入调整阶段，关注中期逢低补多机会，前多底仓则继续谨慎持有。伦敦金阻力4100，支撑3900，强支撑3800-3850区域；白银阻力49.5-50，支撑47.5，强支撑45.5。 铜：12月合约高点已现，资金转战1月，或有想象空间 【盘面回顾】当周国内期货价格突破后高位调整，波动区间在【86530~89270】，周五收于87010元/吨，周内跌1.06%，振幅3.12%。由于合约即将展期，沪铜12月合约资金大量流出，价格下跌。当周沪铜加权指数交易量环比增加47.43%，沪铜加权指数持仓量环比增加1.71%，市场投机度从低位回升。1月合约前20期货公司净多持仓量环比大增，体现出铜价处于合约移仓周期中，资金转战1月。 当周外盘铜价表现强于国内，按涨跌幅强弱排序：COMEX铜>伦铜>沪铜。LME铜价主要位于【10806，11200】区间波动，最后收于10891.5美元/吨，环