宏观方面，全球宏观经济面临滞胀压力、制度争议与地缘紧张交织的格局。美国经济呈现“强度不足但回落乏力”的通胀特征，美联储主席鲍威尔遭遇刑事调查，政策独立性受损，利率决策沦为政治博弈的核心场域。美国关税政策争议持续，特朗普关税案未获裁决，加剧全球贸易环境波动。地缘局势升温与滞胀压力、政策争议相互叠加，压缩全球经济安全边际。
国内方面，中国出口保持中高速增长，成为经济增长的关键支撑。12月出口数据同比增6.6%，刷新月度规模最高纪录，稀土出口同比激增32%。人民币对美元汇率有望延续升值态势，但升值进程将保持相对温和。
核心逻辑：美元指数高位震荡，人民币升值动能增强，但汇率波动节奏受央行调控。短期内，出口企业建议逢高分批锁定远期结汇，进口企业采取滚动购汇策略。
市场回顾：股指涨跌不一，监管层上调融资保证金比例，释放“降温”信号。中国外贸加速回暖，12月出口同比增6.6%，进口同比增5.7%。美国白宫宣布对特定半导体等加征25%关税。
行情解读：监管层行为引发短期波动，但市场上涨主由资金面推动，股指偏强趋势不会改变。美国经济数据超预期、特朗普政策超预期股指：监管层出手降温，不改市场乐观情绪。
国债：短期降准可能性下降。中国外贸加速回暖，12月出口数据好于预期。监管降温，债市恐难持续获益，对短期上涨空间保持谨慎态度。央行公告续作6M买断式逆回购，1月降准可能性下降。
集运欧线：现货运价持续下调，期市承压震荡。船公司报价进入下行通道，节前供需压力逐步显现。市场情绪偏向谨慎，短期预计维持震荡偏弱格局。
大宗商品早评：
- 碳酸锂：盘面大幅回调，现货市场表现良好，下游需求前置，基差走强。预计后市将逐渐转为高位宽幅震荡态势，短期建议逐步兑现盈利，静待市场风险释放。
- 工业硅&多晶硅：宽幅震荡，等待驱动。多晶硅库存处于高位，市场悲观并以去库存为主，导致工业硅的需求传导通道受阻。中长期来看，多晶硅需求或将面临断崖式收缩，预计后续价格将迎来显著下行压力。
- 铜：现货升水幅度扩大，成交僵持，期价高位整理。12月以美元计价出口同比增6.6%，高于市场预期，出口韧性与高技术产品竞争力有关。外贸的加速回暖进一步夯实人民币升值基础。
- 铝产业链：震荡调整。近期影响沪铝的核心因素为资金，特朗普关税政策压制铝价表现。国内政策取消光伏等产品的增值税出口退税，或引发抢出口，短期利多长期利空。铝价短期高位震荡，中长期仍看多。
- 油脂饲料早评：
- 油料：利空压制。进口大豆明年二季度到港压力持续压制盘面，但近月港口大豆通关延迟消息，使得现实端油料保持强势。国内豆粕库存延续季节性去库，下游饲料厂物理库存小幅回升。
- 棕油：或回调。印尼政府宣称今年不会推行B50，市场预期落空，盘面承压回调。短期油脂市场宽幅震荡中的反弹趋势，棕榈油市场情绪有所回暖。
- 豆油：巴西大豆收获顺利，新作长势良好，全球大豆供应宽松。国内一季度大豆到港下降，近期暂停放储传闻影响市场情绪。
- 菜油：加菜籽新作产量同比大幅增长，全球菜籽供应宽松，国际菜籽价格预计依旧弱势。
- 能源油气早评：
- 燃料油：供给扰动，裂解超跌反弹。美国对委内瑞拉和伊朗制裁收紧，高硫供应出现紧张，中东出口至东南亚地区的高硫将会增加。
- 沥青：供给端扰动，短期或偏强。冬储政策陆续出台，山东地区又一炼厂释放冬储合同，为山东地区现货提供一定的底部支撑。地缘局势依旧是原油短期波动的导火索。
- 贵金属早评：
- 铂金&钯金：美通胀数据意外降温，铂强钯弱。地缘风险升温为贵金属注入短期避险溢价，但被动指数调参带来技术性卖盘，带动铂金ETF流出。
- 黄金&白银：白银加速上行。美伊地缘政局变化，美联储独立性担忧及宽货币预期等因素影响，金银比下破50，白银估值优势进一步弱化。白银供应端缺乏弹性，全球库存流通阻塞，投资需求强劲，国内工业需求刚性，AI数字中心建设与绿色能源汽车等用银需求增量预期，美国期货交割需求旺盛。
- 化工早评：
- 纸浆-胶版纸：市场各方面相对维稳，期价震荡。针叶浆现货市场价格维稳，进口针叶浆价格上涨0.09%，基本维稳。纸浆期价下行从成本端带动期价有所下滑，但阔叶浆价格带来的成本支撑仍在。
- LPG：地缘仍有支撑，PDH检修增加。供应端主营炼厂开工率上升，独立炼厂开工率下降，国内液化气外卖量下降，到港量上升。需求端PDH开工率上升，外销量依然处于高位。
- PTA-PX：需求负反馈加剧，短期向上动能减弱。PX供应后续预期高位维持，PTA前期停车装置较多，若后续保持当前的运行状态，PXQ1预期累库20万吨以上。
- MEG-瓶片：宏观叠加成本支撑，短期观望为主。乙二醇需求端负反馈持续向上传导，聚酯环节在PTA价格大幅抬升的影响下效益大幅压缩。
- PP：关注装置检修兑现情况。近期宏观扰动增多，使得聚烯烃在成本端的推动下呈现震荡上行趋势。1月下旬PP装置检修计划多于PE，供应端的缩量或将对PP形成一定支撑。
- PE：现货持续强势。年底部分装置重启，装置检修量小幅下滑，但对比去年同期，今年1月检修量处于偏高水位。需求端PE下游平均开工率为41.83%，农膜、管材开工率延续下滑趋势，但包装膜、注塑和管材开工率有所上升。
- 纯苯-苯乙烯：震荡偏强。纯苯短期过剩格局难改，跟随成本端波动。苯乙烯出口消息频传加上下游工厂买货，近端基差走强，加工差处于高位。
- 尿素：买入持有。尿素仍然处于不断释放新增产能导致供应过剩的阶段，2026年的价格中枢将进一步下移，但下跌的过程中受到出口政策的托底。
- 玻纯&烧碱：继续磨底。纯碱中长期供应维持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩。烧碱仍处于弱现实的状态里，叠加淡季背景上游去库也并不顺利，低价下投机需求未有明显的改善。
- 黑色早评：
- 螺纹&热卷：螺纹表需季节性走弱，成材在炉料端支撑下底部震荡。螺纹钢需求随着季节性因素北方施工逐渐停滞，螺纹表需上周环比下滑较大。供应端铁水的回升和钢厂在利润好转的驱动下，螺纹和热卷产量均环比增加，导致螺纹钢开始出现累库状态。
- 铁矿石：情绪回落。中国海关总署数据显示，中国去年12月出口钢铁创下单月最高纪录，推动中国全年钢铁出口同比增长7.5%。铁矿石自身基本面偏弱，继续冲高缺乏基本面的支撑。
- 焦煤焦炭：现货成交好转，煤焦基差走强。近期现货成交有所好转，焦煤流拍率大幅降低。钢厂高炉检修量见顶，铁水产量企稳反弹，钢厂对原料的采购需求增加。
- 硅铁&硅锰：冲高回落后，下方成本支撑。铁水复产，硅铁产量环比上周增加，硅锰由于受到自身高库存的影响，需要减产来实现去库。需求端铁水产量的复产，对铁合金需求有一定的支撑，但本周五大材表需环比走弱。
- 农副软商品早评：
- 棉花：高位整理。国内棉花库存进一步回升，新年度棉花公证检验量逐步进入尾声，国内棉花进口配额有限，因此在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄。市场预期本年度末国内棉花供需或偏紧，现货价格坚挺。
- 白糖：震荡承压。国际方面，ICE原糖期货周三收跌，原糖承压于成本线。国内一季度大豆到港下降，近期暂停放储传闻影响市场情绪。
- 苹果：强势上涨。市场延续此前交割品短缺问题，春节备货开启，产区交易氛围一般，走货量有限。终端市场走货不快，中转库存积压。
- 红枣：低位震荡。新枣收购工作已完成，国内供应充裕。下游按需采购为主，价格暂稳。
- 原木：区间震荡，短期底部确认。现货价格方面，过去一周，太仓6米中A材，价格上涨10至790元/方，6米小A上涨至750元/方，短期的低库存以及个别规格的货物紧缺导致价格上涨。
