金融期货早评

宏观：关注国内扩大服务消费若干政策 【市场资讯】1）中国7月外汇储备规模环比上涨0.91%，央行连续第10个月增持黄金。2）易会满被查！涉嫌严重违纪违法，曾执掌证监会超五年。3）深圳市楼市重磅：罗湖等多区放开限购，非深户可买两套；限购区域大幅放宽，限购人群历史性放宽。4）美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。美国财长贝森特：2024年的非农就业数据可能下修80万人。“新美联储通讯社”：非农报告几乎确定9月降息，但此后的降息争论更复杂。5）贝森特“敲打”美联储：要有“人民性”，QE仅限紧急时刻，首次点名适度长期利率。6）特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。7）特朗普威胁要对欧盟启动301调查，此前欧盟对谷歌罚款。8）美日关税协议细节披露：日本投资5500亿美元，特朗普决定投向，“长期90%利润”归美国。9）关键投票前夕，日本首相石破茂决定辞职。 【核心逻辑】国内方面，本周财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。从会议释放的整体基调来看，未来市场流动性环境将保持相对乐观，这一态势对债券市场偏向利好。接下来，需重点关注后续促服务消费政策的出台情况。此类政策将在一定程度上接棒“以旧换新”等商品消费刺激举措，共同为社会消费品零售总额增速提供支撑，不过其最终的提振效果仍有待进一步观察。海外方面，本周全球长期债券市场遭遇“黑色九月”，多国长期债券收益率持续刷新高点。这一现象主要源于市场对财政可持续性的担忧以及通胀韧性带来的压力。尽管长债收益率大幅上行，但目前尚未出现实质性风险事件，短期内市场波动更多是情绪层面的冲击所致。美国最新公布的数据显示，其劳动力市场正逐步显现走弱迹象。展望未来，美联储议息会议上发布的点阵图将成为市场关注的核心焦点。 人民币汇率：美国非农数据惨淡 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1378，较上一交易日下上涨24个基点，夜盘收报7.1324。人民币对美元中间价报7.1064，调降12个基点。 【重要资讯】1）中国7月外汇储备规模环比上涨0.91%，央行连续第10个月增持黄金。2）美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。美国财长贝森特：2024年的非农就业数据可能下修80万人。“新美联储通讯社”：非农报告几乎确定9月降息，但此后的降息争论更复杂。3）贝森特“敲打”美联储：要有“人民性”，QE仅限紧急时刻，首次点名适度长期利率。4）特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商品获豁免。5）特朗普威胁要对欧盟启动301调查，此前欧盟对谷歌罚款。 【核心逻辑】周五美元指数收跌，美元兑人民币汇率同步下行。美元指数走弱的核心原因在于美国就业数据不及预期，当日公布的非农数据进一步大幅低于市场预期，直接推动美元指数下探并跌破98关键支撑位。与此同时，市场降息预期再度升温，交易重心逐步转向衰退风险交易，这一转变对美元指数形成明显压制。国内方面，A股市场当前处于高位盘整阶段，前期支撑人民币汇率升值的因素已有所消退，因此美元兑人民币汇率走势主要跟随美元指数波动。总体来看，美元指数仍处于震荡区间，人民币汇率短期内若想进一步走强，需依赖内外部环境的持续改善。后续需重点关注中美经济数据，美国物价数据以及国内物价指数、金融数据等指标。综合判断，本周美元兑人民币汇率大概率将在7.10-7.16区间内震荡运行。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期 股指：阶段性回调或结束，股指预计重回偏强 【市场回顾】 上周五股指缩量上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨2.18%。从资金面来看，两市成交额回落2395.99亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。 【重要资讯】 1.中国7月外汇储备规模环比上涨0.91%，央行连续第10个月增持黄金。 2.深圳发布楼市新政，限购区域大幅放宽；限购人群历史性放宽；最重要是放宽了对单身人士的年龄限制。3.美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，失业率4.3%创近四年新高。 【核心逻辑】 上周五股指走势一路上行，且前几日回调幅度较大的中小盘股指反弹幅度更大，因此我们认为股指收涨更多为技术性反弹。期指基差、期权持仓量PCR均有所回升，市场情绪升温，本轮回调或接近尾声。上周五晚美国公布8月非农就业数据，大幅不及预期，提升美联储降息以及降息节奏加快预期，国内外流动性预计边际趋松，利好A股。在阶段性回调结束的情况下，股指预计偏强，操作上建议多单持仓观望，可适当逢低加仓。 【南华观点】短期预计阶段性回调结束，股指回归偏强 国债：维持波段思路 【市场回顾】上周期债前四天反弹，周五大幅回落。股债跷跷板效应减弱，但市场做多情绪不强。 【重要资讯】1.美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期，6月数据下修至负，为2020年以来首次萎缩，失业率4.3%创近四年新高。非农数据惨淡引爆衰退担忧，投资者押注美联储年内将降息三次，美股高开低走，美债与黄金大涨。2.证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》：拟合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平,壮大直销渠道。3.楼市重磅：深圳市罗湖等多区放开限购，非深户可买两套。 【核心观点】消息方面，美国8月就业情况不佳，9月降息板上钉钉，短期来看国内未必跟随降息，因此对债市影响中性。周末消息面对股市偏暖，虽然上周A股高位巨震，但市场情绪并未崩坏，未来一段时间可能仍旧维持股强债弱的局面。 【策略建议】波段思路进行操作，逢低买入，及时止盈。 集运：期价底部如预期存在支撑，短期以震荡为主 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡略偏上行。截至收盘，EC各月合约价格均有所上行。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，9月18日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1045，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$1750，较同期前值上涨$10。后两周，ONE上海离 港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1544，较同期前值下 降$130/460，40GP总报价为$1943，较同期前值下降$200/700。9月第三周，长荣上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1355，较同期前值下降$100，40GP总报价为$2010，较同期前值下降$200。 【重要资讯】： 1.当地时间9月4日晚，以色列国防军发言人艾菲·德弗林表示，军方目前控制着加沙城约40%的地区，并正在推进全面接管加沙城的计划。 2.据美国全国广播公司报道，当地时间3日，美国特朗普政府正式向美国最高法院提出上诉，要求推翻联邦巡回上诉法院裁定特朗普对多国征收关税违法的裁决。美国联邦巡回上 诉法院8月29日裁定，美国总统特朗普批准对多国征收关税时援引的法律，实际上并没有赋予其征收这些税款的权力。法院的裁决书说，《国际紧急经济权力法》授权总统在紧急情况下颁布某些经济措施，以应对“异常和特殊威胁”，但不允许总统采取全面行动。 【南华观点】：如此前预期，主流船司黄金周的空班计划逐渐公布，从供应角度对期价形成一定支撑；且部分船司（如达飞）在10月初开舱报价较9月有所上行，在一定程度上带涨期价估值。对于后市而言，SCFI欧线跌幅不减，EC延续震荡或震荡偏回落的可能性相对较大，建议操作上以短线为主。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：就业数据疲软推升衰退交易 【盘面回顾】上周贵金属市场呈现黄金大幅拉涨，白银紧随其后，铂金震荡微增，钯金震荡的整体格局。贵金属板块内存明显强弱偏差，主要基于经济数据走弱下的宏观叙事衰退交易与降息预期增强，以及工业需求走弱的风险偏好下降因素影响。周五晚公布的美国非农就业报告继续呈现美就业市场压力，其中非农就业新增放缓至2.2万人，远低于前值和预期，数据后美联储9月降息50BP预期升温，黄金亦进一步拉涨。其他方面，债市担忧升温，上周欧美长债收益率皆大幅走升，因偿债能力与债务可持续性等问题叠加事件端政治危机与贸易地缘等局势不稳定性助推风险溢价走高，欧美股市亦普跌，反映为市场避险情绪升温。目前市场焦点在美联储降息预期、美联储人事调整和独立性问题以及债市风险上。其他数据方面，周二晚间公布的美8月ISM制造业PMI低于预期为48.7；标普全球制造业PMI低于预期为53，利多贵金属价格。周三晚间公布的美7月JOLTs职位空缺数低于预期，且前值下修，反映就业市场走软，为9月降息必要性提供数据支持。消息面，美联储理事沃勒表示，本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据；美联储理事提名人米兰表示，美联储主要职责是防经济萧条和高通胀，计划维持其独立性。此外周四凌晨公布的美联储褐皮书显示，消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。周四晚间公布的美8月ADP就业数据与周度初请失业金人数继续为美就业市场降温增添证据，并推动降息预期的升温；美国ISM服务业PMI扩张速度则创半年最快，企业就业疲软，价格仍高企。此外，中国央行连续第10个月增持黄金，增持量1.9吨，8月末黄金储备7402万盎司（2302.3吨），7月末黄金储备报7396万盎司（2300.4吨）。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4.29吨至981.97吨；iShares白银ETF持仓周减116.14吨至15193.85吨。短线基金持仓看，根据截至9月2日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增35219张至249530张，其中多头激增40029张，空头增加4810张；白银非商业净多增加9457张至55923张，其中多头增加6239张，空头减少3218张。库存方面，COMEX黄金库存周增1吨至1211.73吨，COMEX白银库存周增4.23吨至16123.1吨；SHFE黄金库存周增3.71吨至43.3吨，SHFE白银库存 周增69.4吨至1265.4吨；上海金交所白银库存（截至8月29日当周）周增1.755吨至1283.6吨。 【本周关注】本周数据主要关注周二晚22：00美国非农年度基准修正数据，周四晚20:30美CPI数据。事件方面，本周进入9月18日美联储利率决议前一周的美联储官员噤声期；周四20：15，欧洲央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线看伦敦金银周线继续收大阳柱，其中黄金预计仍偏强，伦敦金支撑上抬至3500，阻力3600，然后3700；伦敦银走势略弱于黄金，受工业需求拖累，建议关注40整数关口支撑，强支撑39.5，上方目标位上移至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有。 铜：美非农数据拖累铜价，或寻找支撑后反弹 【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中小幅上升，报收在8.01万元每吨附近，上海有色现货升水165元每吨。沪铜库存基本稳定在8.1万吨；LME库存稳定在15.5万吨，已经连续4周保持稳定；COMEX库存继续上涨至30.5万吨，单周上涨超过3万吨。进阶数据方面，铜现货进口利润降低，进口窗口接近关闭；铜铝比小幅上升至3.86；精废价差上升近300元每吨至1754元每吨附近，小幅偏高。 【产业表现】在智利大选进入关键阶段之际，全球最大铜企之一、国有的Codelco因债务高企与产量下滑成为政治辩论核心。最新民调显示最具优势的候选人何塞·安东尼奥·卡斯特的经济顾问托马斯·布恩斯特表示，新政府若上台将对Codelco进行全面审查，目标是确保公司长期财务可持续性。Codelco未来命运不仅是企业管理问题，更牵动智利选举格局与国际铜市场的供需平衡。如何在保持国有属性的同时引入市场化合作，将成为新政府必须面对的核心挑战。 【核心逻辑】铜价在周中小幅上升，基本符合预期。宏观层面，周五夜盘，受到美国非农数据大幅不及预期影响，黄金价格大幅上升，沪铜价格大幅回撤，说明投资者风险偏好大幅下降，