金融期货早评

宏观：关注杰克逊霍尔年会 【市场资讯】1）中国8月LPR报价维持不变：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。2）美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现，担心美债市场脆弱，关注稳定币影响。3）特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的联储理事Lisa Cook：立即辞职；Cook回应：不会被胁迫辞职。4）美联储主席大热门沃勒：加密货币技术“没啥好怕的”，美联储应与业界共推支付创新。 【核心逻辑】国内方面，尽管，当下经济增速呈现边际放缓态势，但不必过分担忧。目前一揽子稳经济政策正逐步落地见效，除育儿相关支持政策外，促消费等政策也在持续出台。若后续经济数据继续走低，相关政策有望进一步加码发力。从已公布的数据来看，广义财政收入呈现回暖态势，收入完成压力有所缓解；与此同时，财政支出增速加快，显示政府稳增长力度明显。后续国内经济数据是否持续走弱仍存在不确定性，需持续跟踪高频数据。海外方面，9月是否降息仍存在不确定性，后续需重点关注美国经济数据的变化，以及杰克逊霍尔年会上鲍威尔的发言所释放的政策信号。 人民币汇率：7月美联储会议纪要未呈现太多新意 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1793，较上一交易日上涨27个基点，夜盘收报7.1770。人民币对美元中间价报7.1384，较上一交易日调贬25个基点。 【重要资讯】1）中国新一期LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变。2）美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对。纪要体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。3）英国7月CPI同比涨幅由前值3.6%升至3.8%，创2024年1月以来的最快上涨步伐。核心CPI同比加速至3.8%，服务业CPI涨幅则从4.7%升至5%。 【核心逻辑】海外方面，美国经济增长动能正逐步减弱，劳动力市场的放缓尤为明显。尽管通胀水平仍高于美联储设定的2%目标，但上行压力处于可控区间，且目前尚无确凿证据表明关税对通胀形成实质性推升。与此同时，欧元区经济在7月显露复苏初期的迹象，通胀表现相对稳定。整体而言，当前呈现出美国经济增速放缓、欧元区景气度边际回升的态势。从7月美联储会议纪要来看，其内部在通胀、就业及关税政策影响等议题上存在显著分歧。主流观点依然认为，通胀上行风险比就业下行压力更需警惕，这也让这次纪要整体基调偏鹰，但市场解读中性偏鸽。由于此次纪要并未包含太多超预期或额外信息，短期内美元指数或仍维持震荡格局，静待杰克逊霍尔会议给予进一步指引。需要注意的是，尽管杰克逊霍尔会议上鲍威尔可能释放政策暗示并引发短暂波动，但考虑到8月历来交投清淡、波动率较低，汇率的显著波动预计将在9、10月提升。在高度不确定的外部环境，叠加内部弱复苏的背景下，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15-7.23运行，7.20下方大概率仍将是主要运行区间。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：外资流入VS风偏回落 【市场回顾】昨日股指缩量上涨，中小盘走势偏强，不过大小盘差距收窄。从资金面来看， 两市成交额回落1801亿元。期 指方面，各品种均放量上涨。 【重要资讯】1.财政部、税务总局发布公告称，对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。自2025年1月1日起施行。2.今日凌晨，美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对。纪要体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。 【核心观点】昨日股指低开高走，午盘之后，乐观情绪再起，或受部分披露中报数据偏乐观以及中美关系缓和预期影响。隔夜美股走势继续回落，美元指数下行，外资或继续流入A股，但美股回落或带动风险偏好整体下降。短期市场情绪仍在反复，量能处于收窄状态，反映部分资金已经回归谨慎，短期预计压力线附近仍会盘桓一段时间。信息层面，等待后续杰克逊霍尔会议上，释放美联储货币政策预期调整信号。当前继续保持持仓，并做好下行风险对冲两手准备。鉴于期货基差在情绪助推下持续上行，采用期权套保方式或更优。 【策略建议】保险策略：持有现货，买入看跌期权 国债：关注筑底进程 周三期债早盘高开后震荡，午后因股市创新高而走弱，中长期品种均创新低。现券收益率由降转升，午后大幅上行。晚间，央行宣布新增支农支小再贷款额度1000亿，支持防汛救灾及灾后重建，预计对市场影响中性。目前债市仍对照股市运行，交易情绪较弱，市场若要筑底成功需看到债市与股市脱敏。交易难度较大，思路上不做空，谨慎的投资者暂时观望，激进欲抄底者小仓介入，拉开买入间隔。 集运：MSK部分新航次现舱报价略有上调 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡略偏下行，后有所回升。截至收盘，EC各月合约价格涨跌互现。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，8月28日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1490/1564，较同期前值/同期其余船期报价上调$10/74，40GP总报价为$2530/2656，较同期其余船期报价上调$20/125。9月4日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1285/1349，较同期前值/同期其余船期报价上调$20/64，40GP总报价为$2150/2257，较同期前值/同期其余船期报价上调$40/107。 8月下旬和9月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1510，较同期前值下降$50/650，40GP总报价为$2620，较同期前值下降$100/800。 【重要资讯】： 1.据《以色列时报》当地时间20日报道，以色列国防部长卡茨已批准以军对加沙北部加沙城的进攻计划。19日晚，以军总参谋长扎米尔及其他高级军官将这一计划递交给卡茨。报道称，此次进攻行动被命名为“基甸战车B”，延续了先前军事行动的同样名称。在此前的“基甸战车”军事行动中，以军控制了约75%的加沙地带领土，试图向巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）施压以达成被扣押人员交换协议。 2.据路透社报道，美国财政部长贝森特当地时间19日在接受采访时称，美国与中国就经贸问题进行了“非常良好的对话”。贝森特说，“我们与中方进行了非常良好的对话，我预计在11月前我们会再次会面。我认为当前工作开展得很顺利。”（环球网） 【南华观点】：昨日期价开盘略有回落，应是受欧线现舱报价影响——前日收盘后，达飞再度下调其后两周的欧线现舱报价。但之后有所回升，一方面应该是因为MSK后两周部分新开航次欧线现舱报价较此前有一定上涨，对期价估值有一定利多，另一方面可能来自于地 缘政治风险的反复。对于后市而言，EC整体延续震荡走势的可能性仍相对较大，部分合约可能至低位有所回升。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：聚焦全球央行年会贵金属止跌回升 【行情回顾】周三贵金属市场止跌回升，美指震荡，10Y美债收益率回落，欧美股震荡调整，原油上涨，比特币止跌，南华有色金属指数偏弱运行。目前市场聚焦于周五全球央行年会对美联储未来降息前景指引。最终COMEX黄金2512合约收报3392.2美元/盎司，+1%；美白银2509合约收报于37.895美元/盎司，+1.51%。SHFE黄金2510主力合约772.68元/克，-0.35%；SHFE白银2510合约收9042元/千克，-1.86%。周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要凸显美联储内部分歧，多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险，多人认为关税影响或需时间全面显现，预示整体偏鹰倾向。其他消息面，特朗普对美联储持续施压，喊话被指涉抵押贷款欺诈的美联储理事Lisa Cook立即辞职。 【降息预期与基金持仓】降息预期保持平稳。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为18.1%，降息25个基点的概率为81.9%；美联储10月维持利率不变的概率为8%，累计降息25个基点的概率为46.4%，累计降息50个基点的概率45.5%；美联储12月维持利率不变的概率1.8%，累计降息25个基点的概率为16.7%，累计降息50个基点的概率为46.2%，累计降息75个基点的概率为35.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少4吨至958.2吨；iShares白银ETF持仓日减33.9吨至15305.76吨。库存方面，SHFE银库存日减9.2吨至1140.2吨；截止8月15日当周的SGX白银库存周减17.7吨至1286.8吨。 【本周关注】本周数据清淡，适度关注周四晚美周度初请失业金人数、美标普制造业和服务业PMI。事件方面聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，周五22：00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多。技术上，短线情绪好转，伦敦金日线收阳包阴，反映为多头重新占优格局，短线关注3350阻力，突破后有望进一步测试3375，然后3400区域，下方支撑3300-3310。伦敦银在37附近止跌回升，短线关注38-38.2区域阻力，如突破有望重新测试38.7，支撑37，操作上仍维持回调做多思路。 铜：小幅下滑 【盘面回顾】沪铜指数在周三小幅下滑，报收在7.86万元每吨；成交12.8万手，成交量止跌；持仓46万手，持仓量回升；上海有色现货升水190元每吨。 【产业表现】第一量子矿业公司已正式启动其在赞比亚Kansanshi铜矿的12.5亿美元扩建项目。这项目包含一座新加工厂和扩大熔炼产能的S3项目，预计Kansanshi铜矿的矿石处理能力将几平翻倍，冶炼厂产能提升约25%，并开辟新的矿坑进行开采。曾是非洲最大铜矿的Kansanshi铜矿，预计到2044年将实现年均25万吨的铜产量，较2024年的17.1万吨显著提升。随着Cobre Panamá矿停产，赞比亚目前通过Kansanshi以及及其附近的Sentinel矿，贡献了第一量子公司超过90%的产量。 【核心逻辑】铜价在周三小幅下滑，说明当价格高企后，下游需求短时间无法消化。短期来看，铜价或继续以震荡为主。随着时间的推移，下游终端对于美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，且认为现在的价格已经基本兑现了此前的预期，不过需要一定的时间来消化价格的上升。宏观方面仍需关注鲍威尔在全球央行年会上的发言。短期来看，美元指数在下方的支撑较强，对于有色金属整体估值起到一定的压力作用。 【南华观点】低位采购。 铝产业链：关注现货成交情况 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20535元/吨，环比-0.19%，成交量为13万手，持仓23万手，伦铝收于2577美元/吨，环比+0.53%；氧化铝收于3147元/吨，环比+0.03%，成交量为44万手，持仓18万手；铸造铝合金收于20076元/吨，环比-0.05%，成交量为1762手，持仓7889手。 【核心观点】铝：当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。相较于之前之间对铝加征关税，此次主要是扩大衍生品范围。从基本面角度来说，此次扩大关税范围对我国出口有一定影响，但影响弱于之前提高关税。从情绪上来说，此次事件对铝价有所冲击，考虑到9月旺季预期以及降息预期，铝走势大概率为回调而非反转。总的来说，铝价震荡，价格区间为20300-20800，建议波段操作为主。 氧化铝：氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产