金融期货早评

宏观：跟踪国内经济高频数据 【市场资讯】1）李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。2）王毅同印度外长苏杰生会谈。3）“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，俄美均支持俄乌直接谈判。4）杰克逊霍尔央行年会，鲍威尔关键发声，华尔街一致“示警”。 【核心逻辑】国内方面，尽管，当下经济增速呈现边际放缓态势，但不必过分焦虑。目前一揽子稳经济政策正逐步落地见效，除育儿相关支持政策外，促消费等政策也在持续出台。若后续经济数据继续走低，相关政策有望进一步加码发力。考虑到当前政府政策发力明显，后续国内经济数据是否持续走弱仍存在不确定性，需持续跟踪高频数据。海外方面，9月是否降息仍存在不确定性，后续需重点关注美国经济数据的变化，以及杰克逊霍尔年会上 鲍威尔的发言所释放的政策信号。人民币汇率：股汇联动并未实现 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1792，较上一交易日上涨31个基点，夜盘收报7.1854。人民币对美元中间价报7.1322，调升49个基点。 【重要资讯】1）外交部回应普京与特朗普会晤：乐见俄美双方保持接触。2）商务部：延长对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查期限。3）美乌欧白宫会晤——①泽连斯基身着正装连说八次“谢谢”拉开特泽会序幕。②英媒称乌拟千亿美元军购换美安全保障。③特朗普：开始安排普京和泽连斯基的会晤，地点待定。在那之后将进行三边会晤。4）美国房屋建筑商信心指数跌至两年半低点。 【核心逻辑】在消费动能弱化与通胀隐忧交织的背景下，美国经济下行风险显著上升。在 此关键节点，本周杰克逊霍尔全球央行年会将成为观察政策走向的重要窗口，美联储主席 鲍威尔的演讲内容或为后续货币政策提供关键指引。回顾历史，杰克逊霍尔会议多次成为市场转折点。2023年鲍威尔正是在此场合释放降息信号，引发全球资产价格重估。不过需要注意的是，若鲍威尔没有明确给出下次降息的时机，以便美联储在9月FOMC会议前有更多时间评估即将公布的数据，这或许能在短期内缓解美元的下行压力。我们认为，鲍威 尔在本次会议上发表“非实质性”讲话的概率较高，核心逻辑在于：当前市场对降息的乐观预期持续升温，若此类“宽松加码”的市场氛围进一步扩散，在缺乏新数据支撑的背景下，鲍威尔选择以模糊性表述进行政策对冲——即引导偏向鹰派的降息预期，将更符合当前政策调控的内在逻辑。展望后市，短期内美元指数或维持震荡格局，尽管杰克逊霍尔会议可能释放政策暗示并引发短暂波动，但考虑到8月历来交投清淡、波动率较低，显著波动预计将在9、10月提升。在高度不确定的外部环境，叠加内部弱复苏的背景下，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15-7.23区间运行。本周重点关注杰克逊霍尔会议（核心焦点），7月FOMC会议纪要影响相对有限，除非包含超预期内容。股指：情绪亢奋，但需做好风险管理 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。【市场回顾】昨日股指大幅放量，整体上涨，大盘指数再度创新高。从资金面来看，两市成交额大幅上升5195.51亿元。期指方面，各品种均放量上涨。 【重要资讯】1.国务院总理李强强调，要进一步提升宏观政策实施效能，及时回应市场关切，稳定市场预期。持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点。加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，适应需求变化更多“投资于人”、服务于民生，积极促进民间投资。采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。2.美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会晤。特朗普表示，如果一切顺利，美俄乌将举行三边会谈。特朗普表示不排除未来派遣美军参与乌克兰维和 任务的可能性。3.全球金融市场正屏息以待周五的杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将在当天晚间发表致辞。 【核心观点】昨日股市再度创新高，从行业来看，继续表现为资金追捧以TMT为代表的科技行业，顺周期行业走势整体偏弱，基于此，今日上证50指数走势涨幅较小仅0.21%，而中证1000则大幅上涨1.69%。前期我们提到基本面数据乃至政策面，近期并未提供明显驱动，虽然政府相关部门发言措辞均较为积极，但仅起到信心提振作用，缺乏明显拉动力。 短期股市走势主要受资金+情绪+结构性行情拉动，由于市场对于经济数据敏感度不高，短期没有明显利空，资金持续入场，叠加偏乐观的情绪，科技相关新闻整体提供一定结构性支撑，股市上行之势持续。技术面来看，以沪深300指数为例，行至中长期压力线4250附近，关注其突破情况。当下市场走势情绪较为亢奋，但从本质上而言，中长期不会完全脱离经济本质运行，所以持仓者在乐观入场的同时，做好风险管理必要性提升。国债：债市继续寻底 【策略建议】保险策略：持有现货，买入看跌期权 A股昨日放量上涨，上证指数开盘站上3700点，盘中创出近10年来新高，风险情绪高涨。受此影响，债市大跌。连续下跌后，需要警惕因产品赎回带来的负反馈效应，考虑到市场的稳定，央行或适时出手。目前风险情绪难以扭转，如果政策方面没有表示，如大行买债 或央行重启买债，债市将继续寻底，关注10年国债在1.8%附近能否获得支撑。操作上不做空，谨慎的投资者暂时观望，激进欲抄底者小仓介入，拉开买入间隔。集运：期货标的降幅相对维稳，9月欧线运价上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘上行，后震荡下行，临近收盘 有所回升。截至收盘，除EC2604合约略有回落，其余各月合约价格均略有回升。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，8月28日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1450，较同期前值上调$45，40GP总报价为$2450，较同期前值上调$80。8月下旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1560，较同期前值下降$150，40GP总报价为$2720，较同期前值下降$300。9月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2160，较前一周回升$600，40GP总报价为$3420，较前一周回升$700。9月初，ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价均值为$2114，较前一周均值上涨$330，40GP总报价为$3043，较前一周上涨$500。 【重要资讯】：以军总参谋长扎米尔17日到了加沙地带，称以军将进入行动的下一阶段，继续加强对哈马斯的打击，部署陆、海、空力量，直至哈马斯彻底“溃败”。【南华观点】：一方面如此前所说，部分合约已至短期低位，部分空头止盈离场，市场交易 情绪也相对偏冷静；另一方面，9月初，部分船司欧线现舱报价止降回升，给予期价支撑。对于后市而言，EC整体延续震荡走势的可能性相对较大，部分合约可能至低位有所回升。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资 需谨慎。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、俞俊臣（Z0021065）、潘响（Z0021448）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：聚焦全球央行年会贵金属窄幅震荡 【行情回顾】周一贵金属市场窄幅震荡整理，交投清淡，目前市场聚焦于周五全球央行年 会对美联储未来降息前景指引，但周一晚间多家投行预测降温乐观预期，在9月中旬美FOMC前仍将公布一期PCE、一期非农和一期CPI，野村预计鲍威尔不会在周五给出“明确承诺”；美银甚至预计鲍威尔会秉持强硬的鹰派立场，与市场的宽松预期相悖；大摩则预计，鲍威尔会在讲话中继续强调通胀风险，抵制市场的降息预期。周边资产看，美指反弹，美 短债震荡，中长债收益率走高，比特币下跌，原油震荡，中国股市强劲，欧美股市震荡， 南华有色金属指数震荡调整。最终COMEX黄金2512合约收报3378美元/盎司，-0.14%；美白银2509合约收报于38.065美元/盎司，+0.24%。SHFE黄金2510主力合约777.66元/克，+0.32%；SHFE白银2510合约收9204元/千克，-1.23%。地缘上，“特泽会”后特朗普致电普京，称开始安排三方会晤，俄美均支持俄乌直接谈判；哈马斯同意调解方提出的新加 沙停火协议。 【降息预期与基金持仓】年内降息次数预期降温。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为15.4%，降息25个基点的概率为84.6%；美联储10月维持利率不变的概率为6%，累计降息25个基点的概率为42.4%，累计降息50个基点的概率为51.5%；美联储12月维持利率不变的概率1.5%，累计降息25个基点的概率为15%，累计降息50个基点的概率为44.7%，累计降息75个基点的概率为38.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在965.37吨；iShares白银ETF持仓激增285.3吨至15356.6吨。库存方面，SHFE银库存日减3.1吨至1138.4吨；截止8月15日当周的SGX白银库存周减17.7吨至1286.8吨。【本周关注】本周数据清淡，适度关注美周度初请失业金人数、房屋数据及美标普制造业和服务业PMI。事件方面聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会，周五22：00，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。此外周三23：00，美联储理事沃勒在怀俄明州区块链研讨会上发表讲话。周四02：00，美联储公布货币政策会议纪要；03：00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，短线整体震荡整理，伦敦金关注3330支撑，然后3300整数关口，阻力3350区域，3370，3400。伦敦银支撑37.5，阻力38.1区域，39。操作上仍维持回调做多思路。铜：小幅回落 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅回落，报收在7.9万元每吨下方；成交8.6万手，成交量是近三周新低；持仓46万手；上海有色现货升水210元每吨。 【产业表现】海关总署最新数据显示，2025年7月，中国出口未锻轧铜及铜材出口量为190796吨，同比增长35.4%；1-7月累计出口量为934046吨，同比增长10.0%。7月中国进口未锻轧铜及铜材进口量为48万吨，同比增长10.0%；1-7月累计进口量为311万吨，同比下降2.6%。 【核心逻辑】铜价在周一的小幅回落有点超预期。在有色金属板块内部，铜的表现处于中间，铜价的小幅回落或与整个大宗商品估值下降有关。股市的超预期走强在周一并未带动期市。短期来看，铜价或继续以震荡为主，或小幅偏强。随着时间的推移，下游终端对于 美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，且认为现在的价格已经基本兑现了此前的预期。因此我们认为，结合近期铜价的走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可以被抬升至7.8万元每吨。美联储将在下周公布会议纪要，鲍威尔在全球央行年会上的发言或对铜价影响有 限。【南华观点】低位采购。铝产业链：中期仍看好铝价 【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20595元/吨，环比-0.63%，成交量为14万手，持仓23万手，伦铝收于2588.5美元/吨，环比-0.71%；氧化铝收于3171元/吨，环比-1.12%，成交量为33万手，持仓18万手；铸造铝合金收于20090元/吨，环比-0.37%，成交量为2389手，持仓7988手。 【核心观点】铝：当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。相较于之前之间对铝加征关税，此次 主要是扩大衍生品范围。从基本面角度来说，此次扩大关税范围对我国出口有一定影响，但影响弱于之前提高关税。从情绪上来说，此次事件对铝价有所冲击，周一开盘价格出现回调，考虑到9月旺季预期以及降息预期，铝走势并未就此反转，尾盘回升。总的来说，铝价偏强震荡，价格区间为20300-20800，建议波段操作为主。 氧化铝：氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位