金融期货早评

涨的,偏理性的声音传出。A股午后情绪同样降温,建材、建筑、电力等近期热门的概念板块领跌。但后续市场是否企稳仍有较大变数，目前还需要观望。贵券方面依旧以观望为主，尽管午后市场情绪有所修复，但目前很难说已经完成筑底，交易盘建议多看少动，参与的话需要在带好止损的前提下快进快出。配置盘则需要把握下跌带来的机会。【投资策略】：交易盘暂时观望【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧集运：期价整体偏震荡【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘后偏震荡下行，后震荡略有回升。截至收盘，EC各月合约价格涨跌互现。【现货市场】：根据Geek Rate所示，7月31日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1907，较同期前值上涨$12，40GP总报价为$3214，较同期前值上涨$24。8月7日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1775，较同期前值上涨$20，40GP总报价为$2970，较同期前值上涨$40。8月中上旬，MSC上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2163，较前一周上涨$103，40GP总报价为$3646，较前一周上涨$206。8月中上旬，中远海运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2875，较前一周上涨$200，40GP总报价为$4725，较前一周上涨$400。【重要资讯】：当地时间22日，以国防部长卡茨在当天召开的形势评估会议上表示，以色列距离实现军事目标已经非常近，当前还剩下加沙和也门两个战场。卡茨还表示，不排除再次对伊朗发动袭击的可能性。【南华观点】：如此前预期，期价受马士基欧线现舱报价影响，近月合约震荡回落，但后MSC8月报价仍高于7月，给予期价以一定支撑，期价至短期低位而有所回升。以防长称不排除再次对伊朗发动袭击的可能性也从市场情绪角度给予期价以小幅利多。对于后市而言，期价整体短暂回归震荡可能性相对较高，可关注后续其余船司举措、欧线现舱报价变化等。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：贸易关税担忧趋缓削弱避险情绪【行情回顾】周三贵金属市场有所调整，美指虽延续偏弱，但10Y美债收益率走高利空贵金属估值。周边美股再刷新高，比特币和原油震荡，南华有色金属指数调整。最终COMEX黄金2508合约收报3397.5美元/盎司，-1.34%；美白银2509合约收报于39.52美元/盎司，-0.09%。SHFE黄金2510主力合约792.9元/克，+0.9%；SHFE白银2510合约收 9492元/千克，+1.16%。随着8月1日关税落地期限临近，美国关税贸易战趋缓提升市场风险偏好并短期压制贵金属价格，特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资；媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，虽此后白宫回应是臆测，但仍引发一定贵金属多头获利了结。美联储方面，政府对美联储干预仍在持续进行，这将促使美联储独立性原则下的鹰向鸽转变，有利于贵金属，下周四美联储将召开7月FOMC会议。美国财长贝森特表示，可能会在12月或明年1月宣布新的美联储主席提名人选。此外，近期黄金与白银ETF基金流入显著。【降息预期与基金持仓】降息预期略波动。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%；美联储9月维持利率不变的概率为37.2%，累计降息25个基点的概率为61.2%，累计降息50个基点的概率为1.6%；美联储10月维持利率不变的概率18.9%，累计降息25个基点的概率为49.4%，累计降息50个基点的概率为30.9%，累计降息75个基点的概率为0.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在954.8吨；iShares白银ETF持仓日度增加49.45吨至15207.82吨。库存方面，SHFE银库存日减10.5吨至1188.5吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨。【本周关注】本周数据总体清淡，适当关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数。事件方面，周四20：15，欧洲央行公布利率决议，随后欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。周内美国总统特朗普在一场名为“赢得人工智能竞赛”的活动上发表讲话。【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金日线收阳包阴，预示短线调整压力，建议关注3380-3385区域支撑有效性，阻力位3400，3450，3500；伦敦银支撑上移至39附近，阻力39.5，然后40区域。操作上仍维持回调做多思路。铜：小幅回落【盘面回顾】沪铜指数在周三小幅回落，报收在7.95万元每吨，成交17万手，持仓51万手，上海有色现货升水240元每吨。【产业表现】工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，加快发展生物制造、低空产业，推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道；将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，具体工作方案将在近期陆续发布。【核心逻辑】反内卷对于有色金属整个板块都有影响，原因有以下几个：1.美元指数保持稳定，有色普涨，说明不是美元指数出的问题；2.黄金价格保持稳定，金铜比在迅速缩小，说明也不是黄金的问题；3.整个有色普涨，不是单独某一个品种涨，说明不是供给端的问题而是需求端的问题；4.提升高质量发展及雅鲁藏布江水电站对于铜、锌的影响应该是比较大的。展望一下此后的走势，铜可能短期小幅偏强，负反馈的来临没有那么明显。不过该轮上涨在中期存在一定的隐患，铜供给端并不存在特别需要淘汰的产能，且雅鲁藏布江水电站的施工周期极长，前期对铜需求极低。另外，铜价上涨并没有明显的带动持仓上升。【南华观点】短期小幅偏强，中期或回落。铝产业链：情绪与基本面博弈【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20790元/吨，环比-0.34%，成交量为14万手，持仓 33万手，伦铝收于2638美元/吨，环比-0.73%，成交量为2万手；氧化铝收于3355元/吨，环比-2.81%，成交量为94万手，持仓19万手；铸造铝合金收于20155元/吨，环比-0.30%，成交量为3812手，持仓1万手。【核心观点】铝：宏观方面，美国消费者信心创五个月新高，长短期通胀预期均创五个月新低，现实数据强劲情绪持续修复。国内工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，对铝来说，17年已经进行过供给侧改革，而从能效水平来看，有差不多10%产能是低于基准能效水平的，但之前也出过节能降碳专项活动的政策，所以这两年已经陆续在做产能置换和技改，直接就被喊停的概率较低，因此基本面上影响有限，但情绪上对价格抬升的刺激更为显著。基本面反面本周电解铝社会库存小幅下滑，铝棒库存跟随下滑。现货方面，铝价维持高位的情况下，现货采买情绪转弱，但下游采购由买涨变为铝价回落时大量采购，因此铝价难以出现流畅下跌。总的来说，宏观利好提振情绪，且低库存持续托底铝价，沪铝短期高位震荡为主。氧化铝：铝土矿方面，顺达与几内亚政府签署备忘录，撤销矿权归还，顺达矿业或将将于8月复产。基本面方面，现阶段氧化铝运行产能为9300万吨，处于较高水平并维持过剩，库存缓慢积累，但厂内库存仍偏低。受期补长单供应、部分超售以及近期部分地区氧化铝厂检修等因素的干扰，市场上现货仍然偏紧，现货价格缓慢上升。受7合约接货的注销了仓单且有部分过期仓单流出，氧化铝仓单大幅下降处于低位。宏观方面，7月18日反内卷政策扩大化，考虑到氧化铝落后产能较少，目前来看该政策并未对现有氧化铝产能有强制性约束，更多的是对远期新投产能规划有影响，因此短期以情绪炒作为主，昨日情绪有所减弱，氧化铝价格大幅下跌。总的来说，短期氧化铝处于情绪偏强与基本面预期偏弱的博弈中，期货价格波动放大，投资者注意风险控制。铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：回调下跌；铸造铝合金：高位震荡锌:高位震荡【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22975，环比+0.11%。其中成交量为17.36万手，而持仓则增加3831手至13.79万手。现货端，0#锌锭均价为22820元/吨，1#锌锭均价为22750元/吨。【产业表现】今日产业链稳定。【核心逻辑】上一交易日，宏观“反内卷”情绪持续，沪锌高位震荡。但从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行，市场交投冷淡。值得深究的是，雅江水坝项目或许能够给锌的需求带来一定的增量。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动。总体交易逻辑不变，适当逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：基本面逻辑凸显，预计延续震荡 【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于123370元/吨，下跌0.06%。不锈钢主力合约日盘收于12900元/吨，上涨0.47%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为125050元/吨，升水为2000元/吨。SMM电解镍为124050元/吨。进口镍均价调整至123450元/吨。电池级硫酸镍均价为27250元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为1763.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-4%。8-12%高镍生铁出厂价为907.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-4.88%。纯镍上期所库存为25277吨，LME镍库存为208092吨。SMM不锈钢社会库存为982700吨。国内主要地区镍生铁库存为33233吨。【市场分析】日内沪镍进入震荡走势，宏观层面情绪逐渐淡化。基本面方面镍矿受菲律宾季节性到港库存有所上升；后续供应宽松需求收窄走势延续，近期易跌难涨。镍铁目前成交有所回暖，日内成交有重回920一线，可重点关注镍铁支撑趋势，是否延续回调。不锈钢方面日内持续探涨，但是进一步上行动能不足，空头力量凸显。需求端疲软以及供应过剩局面仍未扭转导致现货成交仍有一定观望情绪。硫酸镍方面整体镍盐短期仍然维持以销定产走势，下游需求较为薄弱。目前基本面逻辑重新凸显，重点关注镍铁回调支撑以及大厂减产走势。锡：窄幅震荡，等待回落机会【盘面回顾】沪锡指数在周三窄幅震荡，报收在26.8万元每吨附近，成交11万手，持仓5.3万手。周三夜盘因缅甸进口不及预期，锡价再度上升。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在周一的上涨主要得益于反内卷对整个有色板块的影响，不过锡自身基本面并没有发生变化。短期来看，考虑到缅甸矿流出在即，锡下游需求并无继续转好的迹象，锡价上方压力大于下方支撑这个观点仍然成立。【南华观点】择机库存套保。碳酸锂:矿价涨幅缩小，盘面回落调整【行情回顾】周三碳酸锂期货震荡回落，主力合约收于69380元/吨，日环比跌4.8%。成交量133.41万手（日环比增加19.31%），持仓量36.20万手（日环比减少4.95万手）。碳酸锂LC2509-LC2511月差维持back结构，日环比走弱210元/吨。仓单数量总计10754手，日环比增加665手。【产业表现】锂电产业链现货市场整体维稳。矿端报价继续小幅抬升，澳洲6%锂精矿CIF报价为770美元/吨，环比涨2.5