金融期货早评

宏观：开局向好，我国外贸增速重回两位数 【市场资讯】1）美俄乌三方会谈或于下周在土耳其举行。2）伊朗局势——①特朗普称有可能有条件同伊朗谈判。②美防长称周二将对伊朗发起“最高强度”打击。③伊朗外长称新任最高领袖不会与美谈判，伊朗副总统称未放弃通过谈判解决问题。④美特使：普京否认向伊朗提供有关美军的情报。⑤驻韩美军萨德系统部分转往中东。⑥美军：在霍尔木兹海峡附近击沉16艘伊朗布雷舰艇。3）前2个月我国货物贸易进出口增长18.3%。 【南华观点】在我国地产与基建处于下行周期、消费复苏相对羸弱的关键背景下，2026年前2个月外贸数据的亮眼表现。这份超出市场预期的成绩单，不仅印证了全球AI超级周期下的外需红利，更在中东冲突引发的全球地缘格局扰动中，彰显了我国外贸的强劲韧性与核心竞争力。当前全球金融市场受中东冲突影响，华尔街经典TACO交易从关税战“快进快出”升级为战争版形态，特朗普释放的降温信号虽引发原油跳水、美股反弹，但地缘风险未完全出清，慢降温或成为全球市场主基调，而我国外贸在复杂外部环境中实现逆势增长，更具现实意义。整体来看，当前全球市场受多重因素交织影响，建议操作上宜秉持“不预测，多应对”原则，最近市场难做，建议多看少动。从全球宏观环境来看，AI超级周期带动的外需回暖是本次外贸高增的核心增量，这一趋势在周边经济体中亦有鲜明体现：越南1-2月进出口同比增长22.2%，韩国出口更是同比大涨31.4%，其中半导体出口同比激增，背后正是全球AI投资热潮带动高端制造产业链需求全面上行，叠加全球产业链补库周期启动，共同推动外需持续回暖。值得注意的是，与韩国依赖价格上涨的增长模式不同，我国外贸增长以量增为主、价增为辅，增长根基更为稳固，同时汇率波动也为本次人民币计价的增速形成了正向支撑。此外，低基数效应也为高增速提供了重要基础，2025年1-2月我国进出口同比下降1.2%，但即便剔除这一扰动因素，外贸依然实现超预期稳健增长。本次外贸数据呈现的三大鲜明特征：一是贸易格局显著去美化，市场多元化布局持续深化，在全球地缘冲突存在慢TACO等不确定性的背景下，有效降低了单一市场波动带来的风险；二是民营企业活力进一步增强，外贸主力军作用更加凸显，成为拉动增长的核心力量；三是出口结构持续优化，高附加值产品出口竞争力稳步提升，外贸发展的质量和效益不断提升。 人民币汇率：重点关注美国通胀情况 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现震荡升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.8718，较上一交易日上涨465个基点，夜盘收报6.8730。人民币对美元中间价报6.8982，调升176个基点。 【核心逻辑】特朗普暗示美伊战事或很快结束，风险偏好得到改善。考虑到美元指数已经升至前高，上方压力较大。但哈梅内伊之子接任伊朗最高领袖，地缘事件短期内或难以结束，在避险交易以及通胀预期下，美元指数可能仍维持高位震荡。考虑到当前市场对通胀的担忧有所加剧，重点关注今晚的美国通胀指数表现情况。人民币汇率方面，短期内受美元指数偏韧性支撑，人民币较难重新启动趋势性升值。1-2月出口数据超市场预期，出口同比增21.8%，中高端制造业仍是支撑出口增速的重要分项。尽管春节偏后会对3月出口或形成一定扰动，但考虑到全球制造业景气度并不弱，出口增速仍有支撑。中长期来看，若国内经济基本面持续改善，叠加出口韧性，人民币或仍呈现温和升值态势。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两 位数，1至2月原油进口创同期新高，铜、钢材进口大幅下滑，稀土出口激增23%。2）工信部专家：党政机关、企事业单位和个人用户要审慎使用“龙虾”！“龙虾补贴”密集出炉：龙岗、合肥、常熟、无锡…最高1000万！“养龙虾”运营小红书，让AI干活挣钱？小红书：打击AI托管类账号，严重者封号。3）伊朗称不会相信美国的任何承诺、“军事行动进入全新阶段”，美放风护航后删帖，特朗普警告伊勿布雷。特朗普：有可能有条件同伊朗谈判！美防长称发起“最高强度”打击！伊议长：绝不寻求停火。中东四国原油减产670万桶/日，伊拉克日产量骤降290万桶。沙特阿美CEO：若霍尔木兹海峡恢复通航，产能“几日内”可全面恢复。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：外围不确定性较大，静待两会闭幕 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.28%，两市成交额缩量至2.4万亿元左右，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.中国2月以美元计价出口同比增39.6%，进口同比增13.8%，增速重回两位数，1至2月原油进口创同期新高，铜、钢材进口大幅下滑，稀土出口激增23%。 2.伊朗称不会相信美国的任何承诺、“军事行动进入全新阶段”，美放风护航后删帖，特朗普警告伊勿布雷。 【行情解读】 昨日股指集体收涨，主要原因为中东释出局势缓和信号，全球市场风险编好回升，外围压力减弱。不过昨晚外围因素不确定性再度放大，原油呈现过山车行情，且从昨日盘面指标来看，两市成交额回落，期指基差涨跌不一，IF成交量加权平均基差仍处于10%以下历史低位，可见目前市场情绪尚未完全修复。短期地缘政治风险影响仍存，同时等待两会闭幕，更多利好政策的确定性信号释出，因此短期预计股指震荡为主，操作建议持仓观望。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：逢低把握交易机会 【市场回顾】周二期债早盘高开低走，午后逐渐回升至周一收盘价附近，TS、TL微涨，TF、T微跌。公开市场逆回购395亿，净投放52亿。资金面平稳，DR001在1.32%附近。国债现券收益率窄幅波动，涨跌互现。机构行为方面，银行、保险买入，基金、证券卖出。 【重要资讯】1.今年前2个月我国外贸重回两位数增长，对美进出口下降16.9%。 【行情解读】因原油价格大幅回落，昨日期债高开，但未能延续开盘势头，日内走势偏弱。一方面有股市较强的原因；另一方面，进出口数据大超预期，造成一定利空影响。1-2月出口、进口双双大增，其中以机电产品的表现最为突出，体现出AI投资浪潮下半导体产业链的高景气度。但短期数据及单一产业的表现尚不能改变对经济的整体判断，午后市场逐渐收回因数据发布产生的跌幅。当下，期债下跌后价值有所回升，但中东方面的利空并未完全消散，可逢低把握交易机会。 【南华观点】多头底仓少量持有；短线可拉开价格档位，逢低布局，等待高抛。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂：宽幅震荡 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于163000元/吨，日环比+1.2%。成交量22.62万手，日环比-43.78%；持仓量33.25万手，日环比+1846手。碳酸锂LC2605-LC2607月差为Back结构，日环比+140元/吨。仓单数量总计37019手，日环比+158手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格企稳，市场成交一般。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+1.98%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价15.85万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.25万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+1.66%，三元材料报价变动+0%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.87%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】中长期维度，储能、新能源乘用车、新能源商用车三大下游领域的需求增长核心逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂的长期价值支撑依然稳固。而近期宏观影响较大，市场波动较为剧烈，建议关注有色板块阶段性走弱所带来的逢低布多机会。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8625元/吨，日环比变动-0.52%。成交量约18.25万手,日环比-55.02%；持仓量约24.39万手，日环比-0.72万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-10元/吨。仓单数量21340手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于42450元/吨，日环比变动-0.59%。成交量6809手，日环比-64.66%；持仓量3.50万手，日环比-197手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+315元/吨；仓单数量10570手，日环比变动+220手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8600元/吨；99#硅粉报价9750元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动-0.8%。光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料48.85元/kg；N型硅片价格指数1.05元/片；Topcon-183电池片报价变动+0%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】从新能源与能源转型的视角看，能源价格飙升将可能使未来全球电网持续提升分布式电网占比，光伏作为分布式绿色电力核心供给支柱，与风电共同成为分布式电网增量主力。全球能源转型趋势不可逆，新型电力系统建设与电力市场化改革持续推进，光伏凭借技术迭代与度电成本优势，场景适配性与延展性突出，是能源结构转型的核心赛道。现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段，应持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：中东局势延续混乱 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于25060元/吨，环比+1.44%，成交量为12万手，持仓21万手，伦铝收于3400美元/吨，环比+0.35%；氧化铝收于2829元/吨，环比-0.63%，成交量为13万手，持仓30万手；铸造铝合金收于23790元/吨，环比+1.26%，成交量为2545手，持仓5730手。 【核心观点】铝：你玩中东局势走势仍不明确，昨日新闻会发布称对伊军事行动很快会结束，沪铝前期溢价回落，日盘收跌。但晚些时候却又改口宣称“我们赢得还不够”“本周不会结束（战争）”。并且伊朗议会议长卡利巴夫也通过社交媒体表示：我们决不寻求停火。夜盘沪铝上涨重回25000点上方。 总的来说，短期沪铝走势受战争局势主导，投资者注意风险控制，可考虑卖出深虚值看跌期权。 氧化铝：氧化铝在铝，原油等品种带动下波动也显著放大。 总的来说，短期现货回升，且存在其他品种带动影响，推荐卖出深虚值看跌期权，中长期氧化铝过剩的判断暂时不变，3月主要关注新投产能释放情况(防城港、广投)。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：震荡整理；铸造铝合金：震荡偏强 铜：震荡整理 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.9175美元/磅，涨1.16%；LME铜收于13096.5美元/吨，涨1.1%。沪铜主力最新报价收于101860元/吨，涨0.7%；国际铜收于90340元/吨，涨0.75%。主力收盘后基差为-130元/吨，较上一交易日涨590元/吨，基差率为-0.13%。沪伦比7.86，前值7.79。 【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单319655吨，较前一日增加568吨；LME铜库存301950吨，较前一日增加7700吨；LME铜注册仓单279550吨，较前一日减少1575吨，注销仓单22400吨。COMEX铜库存596438吨，环比减少1500吨。 2、昨日现货市场整体成交尚可，铜价重心下移刺激需求回升，持货商挺价意愿上升，盘中现货贴水进一步收窄。上海金属网1#电解铜报价101160-101620元/吨，均价101390元/吨，较上交易日上涨1920元/吨，