核心观点
- 国际局势：美伊谈判存在不确定性，霍尔木兹海峡封锁可能长期化，地缘政治局势对商品价格造成较大影响。
- 原油：油价上行风险未解除，战争持续、海峡解封周期延长以及航运保险生态破坏将造成现货端尾部风险。Brent、WTI未来3-5个月有机会挑战新高，突破120美元/桶并挑战130-160美元/桶区间；若美伊短期有效谈判，Brent、WTI涨幅高度或下修，但未来3-5个月仍有机会挑战120-140美元/桶区间。
- 铜：定价充分，等待变量。美伊谈判不确定性、内外库存走势分化、供需增速均存在低于预期的表现等因素影响铜价走势。铜价存在回升可能，但价格弹性可能非常有限，现实的高库存对价格形成拖拽。若价格能够再次调整或持续震荡，使得库存出现较为明显的去化，在宏观边际改善的驱动下铜价才具备较强的上涨弹性。
- 铂钯：美对俄铂钯加税预期推动价格上涨，但上涨由预期炒作和情绪宣泄带动，需关注美国库存等高频数据。钯金短期内会牵引内盘价格上涨，但月度级别内盘向上的动力或受到俄料涌入中国市场的供应端压制；钯金的外内价差会进一步走阔，不排除内盘贴水外盘的情景出现。
- 镍：现实基本面偏弱，矿端矛盾成本支撑。印尼镍矿产量配额可能下调，菲律宾镍矿石出口量可能翻倍，全球镍矿供应扰动依然明显。国内铜消费逐步改善，现货升贴水走强，但海外消费有走弱迹象。镍价存在回升可能，但价格弹性可能非常有限。
- 不锈钢：边际累库施压，镍矿矛盾支撑。印尼镍矿产量配额可能下调，全球镍矿供应扰动依然明显。国内不锈钢厂库和社会库存均上升，但消费端有所改善。
- 碳酸锂：关注江西矿山供应情况。光华科技硫化锂产品已具备量产能力，云图新能源材料荆州基地140万吨/年无水磷石膏资源化分解制80万吨/年碳酸锂项目环境影响评价第一次公示。
- 工业硅：供给短期扰动，盘面弱势。土耳其太阳能和风能发电占比达22%，要实现目标，该国必须将装机容量增至三倍。
- 多晶硅：下方关注成本线支撑。土耳其太阳能和风能发电占比达22%，要实现目标，该国必须将装机容量增至三倍。
- 铁矿石：需求增速放缓，矿价下跌。前期结构性矛盾驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期情绪有所缓和，叠加铁矿石供需基本面延续宽松，上行驱动有所转弱。
- 螺纹钢：表需环比减弱，宽幅震荡。重点统计钢铁企业钢材库存量环比下降，表需环比减弱。
- 热轧卷板：表需环比减弱，宽幅震荡。重点统计钢铁企业钢材库存量环比下降，表需环比减弱。
- 焦炭：震荡偏弱。CCI冶金煤指数下跌，进口俄罗斯煤价格下跌，国内黑色系盘面震荡下行。
- 动力煤：强预期弱现实，价格窄幅调整。进口煤仍然维持偏高水平且供应量偏紧，国内贸易商对后期市场预期乐观，低价出货意愿不足。
- 原木：需求好转，价格高位震荡。需求回升，出港走高，供给维持正常水平，港口库存去化，原木现货价格走高。
- 对二甲苯：短期企稳，中期趋势仍偏强。PX供需双减，4月份预计进入去库阶段。成本端原油价格居高不下，估值仍偏强。
- PTA：短期企稳，中期趋势仍偏强。PTA负荷下降，供需双减，4月份预计进入去库阶段。聚酯环节当前开工86.4%，库存上行；预计4月降至85.5%、5月回升至87%，战事持续则可能进一步下调。
- MEG：短期企稳，中期趋势仍偏强。沙特朱拜勒工业园区受袭，但乙二醇装置尚未受到影响，开工恢复。国内乙二醇库存将快速去化。
- 橡胶：震荡运行。高温干旱天气导致国内外开割受阻，云南局部地区已公布进入休割状态，新胶上量缓慢。
- 合成橡胶：宽幅震荡。丁二烯华东港口最新库存在31100吨左右，较上周期增加3700吨。短期来看，由于地缘反复，预计合成橡胶价格跟随原油及化工板块高位震荡。
- LLDPE：中东地缘反复，近端供给缩量持续。地缘反复，塑料周开工72%，新增检修暂不多，后续开工或阶段性下探70%；聚烯烃现货存支撑，区域基差转正，进口原料价格相对坚挺。
- PP：开工降至新低，基差转正。PP开工降至65%偏下，新增恒力计划外检修。聚酯环节当前开工86.4%，库存上行；预计4月降至85.5%、5月回升至87%。
- 烧碱：期货贴水幅度大，估值低位。烧碱高产量、高库存格局压制盘面，市场做空烧碱利润。
- 纸浆：宽幅震荡。针叶浆下游需求持续压缩，阔叶浆则因刚需属性及价格优势，需求相对稳定。外盘报价坚挺，但未能有效支撑国内现货市场，需求疲软成为主导价格的主要因素。
- 玻璃：原片价格平稳。国内浮法玻璃市场价格延续稳中偏弱，下游提货积极性一般。
- 甲醇：震荡运行。港口甲醇市场高位宽幅震荡，内地甲醇价格涨势放缓，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在2585-2695元/吨。
- 尿素：震荡运行。国内尿素企业库存止跌小涨，主要因个别外围区域需求阶段性减弱，企业库存呈现不同幅度小涨。
- 苯乙烯：震荡运行。裂解装置降低负荷导致亚洲纯苯供应大幅减量，对应4月纯苯进口下滑至38万吨左右，5月纯苯进口阿尔法持续上涨。
- 纯碱：现货市场变化不大。国内纯碱市场走势淡稳，交投气氛一般。
- LPG：地缘因素反复，盘面震荡运行。中东丙烷升贴水小幅上行，外盘现货高低硫价差回弹。
- PVC：低位震荡。伊朗接受停火提议，短期原油回调背景下，PVC预期回调。
- 燃料油：夜盘反弹，短期波动率上升。美湾丙烷升贴水小幅上行，外盘现货高低硫价差回弹。
- 集运指数（欧线）：震荡运行，反套酌情持有。从终点来看，2605合约与2604的相对估值难以看清。波动路径而言，若4月第四周及5月初运费继续下杀，则5月船司喊涨落地的概率会提高。
- 短纤：短期震荡市。期货弱势盘整，贸易商及期现商优惠缩小，半光1.4D主流重心在8000~8400区间。
- 瓶片：短期震荡市。上游原料弱势震荡，聚酯瓶片工厂多下调报价100-200元不等。
- 胶版印刷纸：观望为主。山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在4600-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4300-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定。
- 纯苯：震荡运行。ICE棉花期货上涨超过2%，美棉周度出口销售数据保持稳定，美棉主产区干旱情况继续小幅恶化。
- 棕榈油：国际油价波动放大，注意回调风险。印尼计划在2028年将补贴柴油的棕榈油掺混比例位维持在50%。
- 豆油：美豆盘面震荡，豆系驱动有限。USDA报告中性偏多，有助于大豆价格进一步企稳。
- 豆粕：USDA报告中性，盘面或震荡。下游集中复工，需求环比改善，成本端PDH利润维持低位。
- 豆一：现货稳定，盘面偏强。国内豆粕港口样本商业库存总量环比下降，国内豆粕港口样本商业库存总量环比下降。
- 玉米：震荡运行。北方玉米散船集港价格下跌，东北玉米价格下跌，华北玉米价格走弱。
- 白糖：震荡偏强。25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨。
- 棉花：外盘棉花期货带动郑棉上涨。国内棉花现货交投仍较淡，主流销售基差变动不大。
- 鸡蛋：远月逢高做空为主。鸡蛋期货收盘价上涨，期货成交、价差期货上涨。
- 生猪：现货预期再转弱，近端中枢或下移。河南现货价格平稳，生猪期货价格下跌。
- 花生：关注油厂收购。花生全市场样本企业库存量环比下降，花生全市场样本企业库存量环比下降。
