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所长早读 2026-04-10 今日发现 以黎下周或启直接谈判，伊朗警告停火必须涵盖黎巴嫩 观点分享： 以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，特朗普要求以减少对黎打击，伊朗称为再发生冲突做好准备。特朗普称对很快与伊达成和平协议“非常乐观”，要求以在黎军事行动“更低调”。以总理重申停火不含黎，称解除真主党武装前不会在黎停战。报道称，以黎下周在美谈判；黎方提议临时停火为与以对话创造条件；美以均认为停火协议不覆盖黎，但以方同意成为有助力伙伴。伊朗副外长称，伊代表团将赴巴基斯坦谈判，停火必须包括黎巴嫩，美国必须阻止以色列继续袭击黎；伊朗周三晚差点对以方停火违规采取报复行动，在巴基斯坦传讯美方将约束以方后作罢。伊外长称，霍尔木兹海峡安全通行可通过相关指引实现。伊总统：以侵犯黎公然违背停火协议，若侵略持续，谈判将失去意义。 所长首推 原油：有效复航难，或再次上涨。过去一周油价大幅波动，WTI主力06合约在触及117美元/桶高点后，因美伊“停火”大幅下跌，最低触及约91美元/桶。我们认为，趋势看油价上行风险没有解除，战争的持续、海峡解封周期的延长以及航运保险生态破坏下物流恢复的缓慢都会造成现货端较大的尾部风险。如果美伊谈判不顺，并造成军事冲突的再次升级，未来3-5个月内Brent、WTI仍有机会向上继续挑战新高，突破120美元/桶并挑战130-160美 元/桶区间；如果美伊短期有效谈判，Brent、WTI涨幅高度或下修，但未来3-5个月内仍有机会挑战120-140美元/桶区间。对于近期Brent、WTI、SC三个原油期货走势的分化，我们认为：第一，WTI比Brent更强的原因：1、行情软件里看到的WTI主力是05合约，Brent是06合约，WTI主力有近端月差优势；2、过去两周运费回落，Brent-WTI理论价差中枢回落；3、WTI交割库库存依旧偏低（最新两期EIA数据回升，真实性待验证）；第二，SC比外盘弱的原因：内盘原油SC原本锚定中东原油为主，海峡封锁后以锚定可交割的巴西Tupi原油为主。考虑到封锁可能长期化，不考虑国内存量可交割库存，前期SC一度只有Tupi一种海外可交割货源的单一性，INE修改规则新增巴西Buzios和Djeno两种原油保障了SC的交割货源稳定性，因此目前盘面SC远月锚定巴西和刚果的这两种原油价格。这两种油和外盘Brent、WTI长期看依旧是高度相关，但是短期由于没有了Dubai/Oman这个锚，短线背离度会有增加。目前SC从交割成本看没高估也不算严重低估，未来趋势走势或仍和外盘同步，或关注多SC空Brent机会。 所长首推 铜：定价充分，等待变量。当前铜价对现实和预期计价比较充分。首先，美伊谈判短期存在不确定性，霍尔木兹海峡封锁可能还有反复，市场交易谨慎。其次，内外库存走势分化，国内铜的库存快速下降，但依然处于历史同期偏高水平，且LME库存下降不明显，处于上行的趋势。再次，供需增速均存在低于预期的表现。全球矿的供应扰动依然明显，且非洲湿法铜受硫酸紧张的影响，存在减产的预期。国内铜消费逐步改善，现货升贴水走强，但海外消费有走弱迹象，欧洲、东南亚到港升水已经开始承压。铜未来走势需要看供需边际变化和新的驱动。如果美伊冲突确定结束，铜价存在回升的可能，但价格弹性可能非常有限，现实的高 库存对价格形成拖拽。我们倾向于认为，如果价格能够再次调整或者持续震荡，使得库存出现较为明显的去化，在宏观边际改善的驱动下铜价才具备较强的上涨弹性。 所长首推 铂钯：周三晚间特朗普宣称欲对援伊国家产品加征50%关税，俄罗斯首当其冲，市场开始交易美对俄罗斯铂钯加税预期。美国市场的的高频数据方面也是已经有所反应，例如NYMEX钯金库存的异常累库，还有NYMEX月差在消息释放当晚出现了很明显的走阔。而由于美国对于俄产钯金的进口依赖度较高，远远大于对俄产铂金的依赖，所以在这套逻辑链条下，钯金在4月8日晚间及4月9日亚盘表现得比铂金强势许多，具体的美国进口数据及情景模拟可以参照《突发：美对俄关税冲击下的铂钯价格推演》专题点评。 我们倾向于认为此逻辑下的钯金上涨是由预期炒作和情绪宣泄带动，同时需要密切关注美国库存等高频数据，观察是否真的有库存进一步被虹吸进入美国市场压缩非美流动性。在日度及周度级别会牵引内盘钯金价格上涨，但月度级别内盘向上的动力或受到俄料涌入中国市场的供应端压制；进一步较为确定的路径为钯金的外内价差会进一步的走阔，不排除内盘贴水外盘的情景出现。 目前贵金属的修复情绪较为良好，铂金亦在昨日美盘作为领涨品种。技术面上铂金站稳2100美元/盎司、钯金站稳1500美元/盎司后上方空间均打开，铂钯短线可逢低用期权表达多头配置。 相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分16黄金：地缘政治局势缓解8白银：震荡回升8铜：美元回落，支撑价格10铅：海外库存减少，支撑价格12锡：关注宏观地缘走向13铝：基本面压制14氧化铝：低位运行14铸造铝合金：跟随电解铝14铂：可关注技术面上方关键点位16钯：关税预期有所回落窄幅震荡16镍：现实基本面偏弱，矿端矛盾成本支撑18不锈钢：边际累库施压，镍矿矛盾支撑18碳酸锂：关注江西矿山供应情况20工业硅：供给短期扰动，盘面弱势22多晶硅：下方关注成本线支撑22铁矿石：需求增速放缓，矿价下跌24螺纹钢：表需环比减弱，宽幅震荡25热轧卷板：表需环比减弱，宽幅震荡25焦炭：震荡偏弱27焦煤：增仓下行，震荡偏弱27动力煤：强预期弱现实，价格窄幅调整29原木：需求好转，价格高位震荡30对二甲苯：短期企稳，中期趋势仍偏强32PTA：短期企稳，中期趋势仍偏强32MEG：短期企稳，中期趋势仍偏强32橡胶：震荡运行2026041034合成橡胶：宽幅震荡36LLDPE：中东地缘反复，近端供给缩量持续38PP：开工降至新低，基差转正38烧碱：期货贴水幅度大，估值低位40纸浆：宽幅震荡2026041041玻璃：原片价格平稳43甲醇：震荡运行44尿素：震荡运行46苯乙烯：震荡运行48纯碱：现货市场变化不大49LPG：地缘因素反复，盘面震荡运行50 丙烯：跟随成本震荡运行50PVC：低位震荡53燃料油：夜盘反弹，短期波动率上升54低硫燃料油：小幅上行，外盘现货高低硫价差回弹54集运指数（欧线）：震荡运行，反套酌情持有55短纤：短期震荡市2026041058瓶片：短期震荡市2026041058胶版印刷纸：观望为主60纯苯：震荡运行62棕榈油：国际油价波动放大，注意回调风险63豆油：美豆盘面震荡，豆系驱动有限63豆粕：USDA报告中性，盘面或震荡65豆一：现货稳定，盘面偏强65玉米：震荡运行67白糖：震荡偏强68棉花：外盘棉花期货带动郑棉上涨2026041069鸡蛋：远月逢高做空为主71生猪：现货预期再转弱，近端中枢或下移72花生：关注油厂收购73 2026年4月10日 黄金：地缘政治局势缓解 白银：震荡回升 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会在黎停战；特朗普要求以减少对黎打击、称对与伊达成和平协议“非常乐观”。 2、伊朗最高领袖：伊朗不寻求战争也不会放弃权利，霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段。 3、特朗普警告伊不要收海峡通行费，要求北约国家承诺保障海峡安全。 4、美国Q4实际GDP年化季环比增长终值下修至0.5%，经济超预期放缓。 5、美国2月核心PCE物价指数同比增3%、低于前值，消费者支出环比几无增长。 6、中远海控：暂未考虑恢复霍尔木兹海峡通行，中东航线运力占比较小。 7、“杭州六小龙第一股”来了：群核科技4月9日启动招股，拟4月17日港交所挂牌。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年04月10日 铜：美元回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会在黎停战；特朗普要求以减少对黎打击、称对与伊达成和平协议“非常乐观”；伊朗称为再发生冲突做好准备，伊方将赴巴基斯坦谈判但停火必须包括黎；报道称以黎下周在美谈判，伊朗在黎停火前不会与美和谈。（华尔街见闻） 产业方面，艾芬豪矿业下修旗下刚果Kamoa-Kakula铜矿综合体2026年产量预估，将2026年阳极铜产量预估下调至29-33万吨区间。2027年的产量展望也下调至38-42万吨。（SMM） 淡水河谷公司贱金属部门称，得益于最近在美洲的勘探成功，2024年到2027年底，其在加拿大和巴西的矿产资源储量有望增长20%。（SMM） 巴拿马贸易部长Julio Molto表示，巴拿马政府计划于周二前敲定一项决议，授权第一量子矿业公司（First Quantum Minerals）从其已关闭的Cobre Panama铜矿发运矿石。（SMM） 伊朗两大铜冶炼厂疑似停产，中东供应再添变数。伊朗最大铜冶炼厂Sar Chesmeh自3月28日上上周六起停运，另一家国有冶炼厂Khatoon Abad也于上周末停止生产。（SMM） 3月份智利对中国铜出口量出现回落，对华铜矿出口量略有回升。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260410 铅：海外库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判，称解除真主党武装前不会在黎停战；特朗普要求以减少对黎打击、称对与伊达成和平协议“非常乐观”；伊朗称为再发生冲突做好准备，伊方将赴巴基斯坦谈判但停火必须包括黎；报道称以黎下周在美谈判，伊朗在黎停火前不会与美和谈。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年4月10日 锡：关注宏观地缘走向 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、以色列总理指示尽快启动与黎巴嫩直接谈判。2、伊朗最高领袖：伊朗不寻求战争也不会放弃权利，霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段。3、中远海控：暂未考虑恢复霍尔木兹海峡通行，中东航线运力占比较小。4、美国2月核心PCE物价指数同比增3%、低于前值，消费者支出环比几无增长。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260410 铝：基本面压制氧化铝：低位运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.存储芯片股带动芯片指数涨超2%，闪迪涨超9%。亚马逊收涨5.6%，软件股普跌，微软在“科技七巨头”中独跌，ServiceNow跌近8%。以总理称指示与黎巴嫩谈判后，美债收益率盘中转降、刷新日低；美元指数加速下跌、逼近四周低位，四连阴。原油反弹，盘中美油涨近9%、布油涨5%，但在以总理指示与黎谈判后，回吐过半涨幅。（华尔街见闻） 2.特朗普称对很快与伊达成和平协议“非常乐观”，要求以在黎军事