全球宏观及大类资产配置周报
全球宏观及大类资产配置周报 东证衍生品研究院宏观策略组2026年4月7日 目录 一、宏观脉络追踪 二、全球大类资产走势一览 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债四、全球宏观经济数据跟踪 一、宏观脉络追踪 宏观脉络追踪 中东局势仍然具 有较大不确定性，特朗普表态混 沌不清，一方面 释放停火撤军意 愿，另一方面继 续对伊朗极限 施 压，若 伊 朗 在4月7日 仍 未 能 开 放 霍 尔 木 兹 海 峡，冲 突 仍 有 扩 大 的 风 险。美 伊 双 方 短 期 也 难 以 通 过 谈 判达 成 协 议，伊 朗 明 确 拒 绝 由 巴 基 斯 坦 等 国 提 出 的45天 临 时 停 火 协 议。但 伊 朗 已 经 开 始 与 阿 曼 考 虑 霍 尔 木 兹海 峡 通 行 收 费 方 案，可 能 实 现 有 条 件 的 部 分 开 放 海 峡，市 场 风 险 偏 好 随 之 改 善。3月 非 农 超 预 期 走 强，但 就业 结 构 依 然 脆 弱，预 计 货 币 政 策 维 持 观 望。本 周 公 布 的3月 美 国CPI数 据 大 概 率 回 升，关 注 上 升 幅 度 是 否 会再度加剧市场滞胀担忧，预计短期美元和美债收益率高位震荡，黄金震荡筑底，美股继续承压。 市场定价混乱，一方面担忧中期 滞涨甚至衰退预 期再度上行，而 短期内又对特朗 普释放的谈判与 撤退信息过于积极，建议对 股指低仓位避险 观望，对于国内 债市而言，通胀 扰动有限，短端 交易已较为拥挤，曲线中短端走平概率较高。 二、全球大类资产走势一览 全球大类资产走势一览——权益市场 •本 周 全 球 市 场 风 险 偏 好 改 善，全 球 股 市 多 数 录得 上 涨。发 达 国 家 中，标 普50 0涨3.36%，日经225跌0.47，德 国DAX指 数 涨3.36%，韩 国KO SPI指 数 跌1.1 3%，英 国 富 时100涨4.7%，法 国CAC40指 数涨3.3 8%； 新 兴市 场 中，上 证综 指 跌1.10.8 6%，香 港 恒 生 指 数 涨0.66%，巴 西I BOV ESPA指 数 涨3.58%，沙 特 全 指 涨1.7 3%。 •MSCI全 球 指 数 普 遍 上 涨，发 达>全 球>前 沿>新 兴。 全球大类资产走势一览——外汇市场 •本 周 美 元 指 数 高 位 震 荡，最 终 录 得100.2，较 上 周 升 值0.02%。在 岸 人 民 币 升 值0.44%至6.88，新 兴 市 场 货币 贬 值 压 力 有 所 缓 解，墨 西 哥 比 索 升 值1.25%，巴 西 雷 亚 尔 升 值1.59%。发 达 国 家 货 币 窄 幅 震 荡，欧 元 升 值0.0 8%，日 元升 值0.38%，韩元 贬值0.17%，英 镑贬 值0.56%，澳元 升值0.28%。 全球大类资产走势一览——债券市场 •本 周 油 价 回 落，通 胀 担 忧 边 际 缓 解，全 球 主 要 发 达 国 家 十 年 期 国 债 收 益 率 小 幅 回 落。发 达 国 家 中，美 债收 益 率 下 行9b p，录 得4.35%，英 国 国 债 收 益 率 下 行5bp，日 本 国 债 收 益 率 上 行1bp。新 兴 市 场 国 家 中，中国国债收益率持平前值录得1.82%，印度国债收益率上行20bp，巴西国债收益率下行25bp。 全球大类资产走势一览——商品市场 •中 东 局 势 继 续 动荡，但 市 场 流 动性 有 所 缓 和，截至4月3日 当周W T I原 油 涨10.75%，天 然 气 跌7.51%。金属 板块 继 续 反 弹，L ME铜涨1.8%，LME铝 涨5.6%，COME X黄金 涨4.74%，白银 涨4.87%。 •国 内 商 品 市 场 涨跌 互 现，贵金 属>有 色>工 业品>农 产品>黑色>能 化。 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债 大类资产配置建议 大类资产周度展望——贵金属 周 度 观 点 ： 美伊局势继续扰动市场，特朗普发表讲话称接近达成对伊朗的战争目标。霍尔木兹海峡运输中断的情况有所缓解，伊朗表示正在和阿曼共同起草通航协议。美伊调解方为争取45天停火做最后努力。3月ISM制造业PMI超预期回升至52.7，创2022年8月以来新高，但物价分项上涨速度加快，能源价格上涨进一步加剧通胀压力。3月非农新增就业超预期反弹17.8万人，医疗行业罢工的影响消退叠加气温回暖餐饮与酒店行业就业增加，就业市场支持美联储按兵不动。美联储主席鲍威尔的讲话相较于3月利率会议的表态边际缓和，市场加息预期没有继续发酵。继续关注美伊局势进展，3月中美CPI料将回升，土耳其央行售金消息加大黄金波动，黄金价格震荡寻底中，建议等待回调买入机会。 大类资产周度展望——贵金属 ●实 际 利 率 微 降 至1.97%，10年 期 美 债 收 益 率降 至4.34%，油 价 维 持 高 位，全 球 通 胀 压 力迅 速 升 温，美 联 储 主 席 鲍 威 尔 讲 话 偏 鸽 派，市 场 加 息 预 期 没 有 继 续 发 酵，但 美 债 收 益 率仍然是易上难下，对金价构成压制。 ●美 元 指 数 高 位 震 荡，人 民 币 小 幅 升 值，内 盘黄金相较于外盘小幅折价。 大类资产周度展望——贵金属 ●Come x黄 金 期 货 投 机 净 多 仓 小 幅 下 降，S PDR黄 金ET F持 有 量 小 幅 下 降 至1051吨，沪 金 持 仓 下 降 至27万 手 附 近，资 金 流 出 贵金 属 板 块。 ●3月23日 当 周，伦 敦 银 反 弹4.72%至73美元/盎 司，金 银 比 回 落 至64，中 东 局 势 继 续主 导 市 场 走 势，原 油 价 格 维 持 高位，但 市 场风 险 偏 好 略 有 回 暖，美 联 储 主 席鲍 威 尔 讲 话偏 鸽 派，市 场 加 息 预 期 没 有 继 续发 酵，风 险资 产 小 幅 反 弹。美 国3月 非 农 好 于 预 期，支持 货 币 政 策 继 续 按 兵 不 动，短期白银价格缺乏 上 涨 动 能，预计 以 震荡 走势 为主。 大类资产周度展望——外汇 周 度 观 点 ： 本 周 市 场 波 动 性 有 所 降 低。本 周 公 布 了 最 新 的 非 农 数 据，3月 非 农 数 据 明 显 超 预 期，新 增就 业 为2 4年1 2月 以 来 最 高。但 是2月 份 修 正 后 的 就 业 更 低，综 合 来 看，劳 动 力 市 场 算 不上 非 常 强 劲，并 且 薪 资 增 速 走 低，同 比 增 速 仅 有3.2%，结 合 职 位 空 缺 明 显 回 落。我 们 认为 劳 动 力 市 场 继 续 存 在 压 力，因 此 美 联 储 预 计 按 兵 不 动。市 场 关 注 的 焦 点 还 是 在 于 美 伊战 争。由 于 特 朗 普 激 进 的 表 态，市 场 对 于 美 军 出 动 地 面 部 队 的 预 期 变 得 非 常 高。特 朗 普继 续 极 限 施 压 伊 朗，要 求 在 周 二 达 成 协 议，或 者 放 开 海 峡，否 则 就 要 对 于 伊 朗 的 能 源 基础 设 施 进 行 轰 炸。很 奇 怪 之 处 在 于 目 前 霍 尔 木 兹 海 峡 实 际 上 并 没 有 完 全 封 锁，而 是 有 限度 的 在 伊 朗 的 控 制 下 打 开。那 么 特 朗 普 对 于 此 到 底 是 何 种 态 度？此 前 的1 5条 特 朗 普 提 出和 伊 朗 共 管 海 峡，需 要 关 注 这 个 问 题。虽 然 市 场 对 于 这 一 次 特 朗 普 不 再TA CO的 预 期 强 烈，我 们 还 是 认 为 这 属 于 极 限 施 压。目 前 来 看 特 朗 普 派 出 地 面 部 队 的 可 能 性 依 旧 不 高，短 期内 达 不 成 协 议 轰 炸 是 有 可 能 的，但 是 这 种 轰 炸 我 们 认 为 还 是 为 达 成 协 议 施 加 压 力。目 前特 朗 普 关 心 的 是 浓 缩 铀 的 问 题，因 此 可 能 的 军 事 行 动 是 特 种 夺 取 浓 缩 铀，但 是 难 度 非 常大。因 此 短 期 存 在 达 成 停 火 协 议 的 可 能 性 吗？虽 然 非 常 小，我 们 认 为 局 面 并 未 朝 着 彻 底失 控 的 方 向 演 绎，白 宫 内 部 对 于 特 朗 普 本 人 的 信 息 茧 房 开 始 纠 偏，特 朗 普 还 是 想 要 尽 快结 束 美 伊 战 争。即 使 按 照 最 为 悲 观 的 估 计，我 们 认 为 未 来 两 周 美 国 开 始 轰 炸，然 后 择 机结 束 战 争，也 就 是 特 朗 普4月2日 的 表 态，炸 完 就 走。伊 朗 是 否 会 屈 从 于 这 种 压 力，还 是会 进 入 到 毁 灭 全 球 经 济 的 结 局？所 以 我 们 判 断 市 场 恐 慌 程 度 边 际 上 递 减，因 此 短 期 经 济数 据 不 重 要，口 头 威 胁 和 表 他 也 不 重 要。重 要 的 是 政 治 考 量，预 期 博 弈。 大类资产周度展望——美股 周 度 观 点 ： 美 股 大 幅 反 弹，市 场 风 险 偏 好 明 显 改 善，主 要 受 中 东 局 势 边 际 变 化 提 振。特 朗 普 的 表 态 依 然 混 沌 不 清，一 方 面 称 美 国 已 基本 达 成 其 军 事 目 的，美 军 仍 有 可 能 在 短 时 间 内 撤 军，但 另 一 方 面 继 续 对 伊 朗 极 限 施 压，威 胁 如 果 不 开 放 霍 尔 木 兹 海 峡，就加 大 袭 击 力 度。但 中 东 国 家 出 现 缓 和 迹 象，伊 朗 和 阿 曼 正 在 考 虑 通 行 法 案，未 来 可 能 有 条 件 地 部 分 恢 复 霍 尔 木 兹 海 峡 通 行，巴 基 斯 坦 等 国 提 出 的4 5天 临 时 停 火 协 议 也 旨 在 缓 和 战 事。但 伊 朗 明 确 拒 绝 停 火 协 议，短 期 中 东 局 势 依 然 具 有 不 确 定 性，建议 等 待 明 确 右 侧 信 号。3月 非 农 超 预 期 走 强，缓 解 市 场 对 于 经 济 下 行 的 担 忧，但 是2月 新 增 就 业 人 数 大 幅 下 修，就 业 结 构 依然 脆 弱，就 业 市 场 仍 然 面 临 下行压 力，若本周通 胀数据记忆不 回升，可 能 进 一 步 引 发 滞 胀 担 忧。 大类资产周度展望——美股 ●截 至4月3日 收 盘，当 周 标 普500涨3.9%，纳 斯 达 克100涨5%，道 琼 斯 指数 涨2.8%，罗 素2000涨5%。除 能 源板 块 以 外 所 有 板 块 均 录 得 上 涨，其 中 通信 服 务 和 信 息 科 技 涨 幅 领 先，上 涨 超6%。 ●地 缘 政 治 不 确 定 下 美 元 指 数 在100附 近高 位 震 荡，十 年 期 美 债 收 益 率 小 幅 回 落至4.3%，金 融 系 统 压 力 指 数 维 持 高 位，美 股 估 值 继 续 承 压，但 与 此 同 时 盈 利 预期 持 续 上 调，短 期 市 场 波 动 率 难以 回 落，V I X维持 在25附近。 大类资产周度展望——A股 周度观点： 本 周A股 中 信 一 级 行 业 中 共4个 上 涨（上 周9个），26个 下 跌（上 周21个）。涨 幅 最 大 的 行 业 为 通 信（+2.67%），跌幅最大的行业为电力新能源（-8.09%）。 大类资产周度展望——A股 ●美 伊 战 争 的 走 向 呈 现 两 个 特 征 ： 一 是 冲 突 扩大 化，表 现 为 美 以 伊 三 国 的 打 击 对
