全球宏观及大类资产配置周报
全球宏观及大类资产配置周报 东证衍生品研究院宏观策略组2026年3月30日 目录 一、宏观脉络追踪 二、全球大类资产走势一览 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债四、全球宏观经济数据跟踪 一、宏观脉络追踪 宏观脉络追踪 中东局势仍然具 有较大不确定性，美伊双方提出 的停火条件难以 达成一致，进入 边打边谈的阶段，也门胡塞武装的参与使得 事态有进一步扩 大的风险，市场 滞胀担忧加剧。受此影响，美联 储官员表态普遍 转向谨慎，需 要 观 望 油 价 对 于 通 胀 的 影 响，市 场 打 消 年 内 降 息 预 期，短 期 开 始 计 价 加 息 风 险。标 普3月PMI数 据 显 示 滞胀压力增加，物 价上涨加速消费 降温，企业投入 成本加速上行，市场交易逻辑可 能由紧缩交易向 滞胀交易切换，关注下周公布的非农数据。市场风险偏好持续承压。 美 伊 战 争 出 现 升 级 态 势，市 场 开 始 定 价 油 气 物 理 短 缺 造 成 的 中 期 基 本 面 走 弱 逻 辑，A股 短 期 缺 乏 机 会，对 于国内债市而言，通胀担忧导致长债承压，短债更受益于资金均衡。 二、全球大类资产走势一览 全球大类资产走势一览——权益市场 •本 周 市 场 风 险 偏 好 继 续 降 低，全 球 股 市 多 数 录得 下 跌。发 达 国 家 中，标 普5 00跌2.1%，日 经225持 平 前 值，德 国DAX指 数 跌0.35%，韩 国KO SPI指 数 跌5.9%，英 国 富 时100涨0.49%，法 国CAC40指 数涨0.4 7%； 新 兴市 场 中，上 证综 指 跌1.1%，香 港 恒 生 指 数 跌1.3%，巴 西I BO V ES PA指数 涨3%，沙 特全 指涨1.32%。 •M SCI全 球 指 数 普 遍 下 跌，前 沿>新 兴>全 球>发 达。 全球大类资产走势一览——外汇市场 •本 周 美 元 指 数 再 度 反 弹，最 终 录 得100.2，较 上 周 升 值0.67%。在 岸 人 民 币 小 幅 贬 值0.42%至6.91，强 势 美元 继 续 压 制 新 兴 市 场 货 币，新 兴 市 场 货 币 多 数 录 得 贬 值，墨 西 哥 比 索 贬 值1.15%，巴 西 雷 亚 尔 升 值1.49%。发 达 国 家 货 币 多 数 录 得 贬 值，欧 元 贬 值0.52%，日 元 贬 值0.66%，韩 元 贬 值0.25%，英 镑 贬 值0.57%，澳 元贬 值2.1 3%。 全球大类资产走势一览——债券市场 •通 胀 担 忧 加 剧 导 致 全 球 主 要 发 达 国 家 十 年 期 国 债 收 益 率 继 续 震 荡 上 行。发 达 国 家 中，美 债 收 益 率 上 行5bp，录 得4.44%，英 国 国 债 收 益 率 上 行5bp，日 本 国 债 收 益 率 上 行1bp。新 兴 市 场 国 家 中，中 国 国 债收益率下行至1.82%，印度国债收益率上行20bp，巴西国债收益率上行8bp。 全球大类资产走势一览——商品市场 •美 伊 冲 突 继 续 升级，流 动 性 紧 缩下 商 品 市 场 高 位盘 整，截 至3月27日 当 周W TI原油 涨3.15%，天然 气 跌1.97%。金 属 板 块 出 现 反弹，L ME铜 涨2.59%，LME铝 涨2.9%，CO ME X黄金 跌0.05%，白银 涨2.89%。 •国 内 商 品 市 场 涨跌 互 现，有色>黑色>工业 品>能化>农产 品>贵金 属。 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债 大类资产配置建议 大类资产周度展望——贵金属 周 度 观 点 ： 中东局势继续主导市场走势，美伊谈判陷入僵局，战争短期有扩大风险，原油价格维持强势，全球通胀压力进一步增加，2月美国进口物价超预期反弹，3月欧美制造业和服务业PMI开始体现战争对经济的拖累。市场对美联储的加息预期有所增加，美联储官员讲话多数偏鹰派，美联储理事米兰发表关于缩表的讲话，货币政策紧缩预期利空黄金。此外，土耳其抛售黄金储备以缓解外汇压力，全球央行购金速度放缓，阶段性的卖出黄金储备也会施压金价并放大波动，国际金价测试4000美元/盎司附近的支撑，金价大跌后抄底资金逐渐流入，短期金价震荡寻底，但尚未企稳。 大类资产周度展望——贵金属 ●实 际 利 率 升 至2.13%，10年 期 美 债 收 益 率 升至4.43%，油 价 继 续 上 涨，全 球 通 胀 压 力 迅速 升 温，2年 期 美 债 收 益 率 一 度 突 破4%，市场 对 美 联 储 的 加 息 预 期 有 所 增 加，美 债 收 益率维持高位，利空黄金。 ●美 元 指 数 高 位 震 荡，人 民 币 小 幅 贬 值，内 盘黄金相较于外盘维持溢价状态。 大类资产周度展望——贵金属 ●Come x黄 金 期 货 投 机 净 多 仓 小 幅 下 降，S PDR黄 金ET F持 有 量 小 幅 下 降 至1052吨，沪 金 持 仓 下 降 至27万 手 附 近，资 金 流 出 贵金 属 板 块。 ●3月2 3日 当 周，伦 敦 银 涨2.69%至69.7美元/盎 司，金 银 比 微 升 至66，白 银 表 现 略 好于 黄 金，中 东 局 势 继 续 扰 动 市 场，战 争 短 期有 升 级 风 险，市 场 风 险 偏 好 低 迷。白 银ET F持 有 量 和C FTC投 机 净 多 仓 小 幅 流 入，但 持续 性 不 强，上 期 所 白 银 库 存 进 一步 回 升，白银 测 试60美 元/盎司支撑，短 期弱 势震 荡。 大类资产周度展望——外汇 周 度 观 点 ： 本 周 市 场 市 场 的 恐 慌 进 一 步 上 升。由 于 以 色 列 打 击 了 伊 朗 的 油 气 设 施，导 致伊 朗 打 击 中 东 油 气 设 施，美 伊 战 争 对 于 能 源 永 久 供 应 形 成 了 负 面 影 响。这 超出 了 此 前 仅 影 响 能 源 暂 时 供 应。因 此 市 场 风 险 偏 好 大 幅 度 走 弱。由 于 对 于 美伊 战 争 长 期 化 的 延 续 担 忧，能 源 价 格 高 企 导 致 通 胀 上 升，因 此 央 行 加 息 预 期迅 速 上 升。全 球 主 要 国 家 债 券 收 益 率 上 升。因 此 美 元 走 强，能 源 上 升 和 债 券收 益 率 上 升 的 流 动 性 冲 击 负 反 馈 被 强 化，市 场 进 入 到 恐 慌 状 态，黄 金 价 格 出现40年 以 来 单 周 最 大 跌 幅。特 朗 普 最 新 的 各 种 表 态 非 常 矛 盾，一方 面 称 要 降低 打 击 伊 朗 的 力 度，但 是 又 威 胁 伊 朗48小 时 不 放 开 海 峡 就 打 击 伊 朗 所 有 电 厂。局 势 进 入 到 非 常 不 可 控 的 状 态，因 为 任 何 的 升 级 到 会 导 致 市 场 恐 慌 进 一 步 上升。虽 然 我 们 认 为 能 源 冲 击 长 期 延 续 的 可 能 性 并 不 高。目 前 全 球 经 济 下 行 压力 明 显 上 升，能 源 冲 击 延 续 导 致 的 高 通 胀 对 于 全 球 经 济 实 际 上 产 生 了 衰 退 的压 力。这 种 负 面 影 响 也 会 影 响 美 国，因 此 持 续 升 级 的 事 态 对 于 特 朗 普 来 说 并不 是 一 个 理 想 的 预 期，我 们 认 为 特 朗 普 还 是 通 过 极 限 施 压 对 于 伊 朗 放 开 海 峡再 做 努 力。同 时 通 过 采 取 地 面 部 队 夺 岛 啦 增 加 放 开 海 峡 的 谈 判 筹 码，当 然 也可 能 通 过 地 面 部 队 回 收 伊 朗 浓 缩 铀。这 都 是 为 了 结 束 战 争 的 行 动，目 前 美 国的 战 争 目 标 发 生 了 很 大 的 变 化。因 此 市 场 走 势，局 势 复 杂 性 和 多 重 博 弈 在 接下 来 的 几 周 会 达到 白 热化。短 期市 场波 动会 维持 非常 高的 水平。 大类资产周度展望——美股 周 度 观 点 ： 美 股 市 场 风 险 偏好 继 续 收 缩，三大 指 数 连 续 五 周下 跌。美 伊 冲 突已 经 持 续 一 个 月，局 面 仍 未 见 缓 和。特 朗 普 将 对伊朗 能 源 设 施 的 打 击 期 限 延 期10天 至4月6日，双 方 进 入 边 打 边 谈 的 局 面，但 双 方 谈 判 条 件 相 差 甚 远，达 成 协 议 的 难度 依 然 很 大。也 门 胡 塞 武 装 也 正 式 介 入 美 伊 战 争，若 红 海 航 线 通 行 受 阻，将 进 一 步 加 剧 全 球 能 源 供 给 危 机，短 期 地缘 政 治 风 险 仍 然 具 有 较 大 不 确 定 性。受 此 影 响，美 联 储 官 员 表 态 转 向 谨 慎，需 要 观 望 油 价 冲 击 对 通 胀 的 影 响，市 场打消年内降息预期，甚至计入加息可能，市场流动性依然偏紧，预计美股震荡偏弱运行。 大类资产周度展望——美股 ●截 至3月2 7日 收 盘，当 周 标 普500跌2.1%，纳 斯 达 克100跌3.2%，自 高 点回 撤 已 超 过10%，道 琼 斯 指 数 跌0.9%，罗 素2000涨0.5%。板 块 表 现 分 化，能源、原 材 料 板 块 涨 幅 领 先，资 金 流 入 公用 事 业 和 必 需 消 费 这 类 防 御 板 块，通 信服 务 和 信 息 科 技 这 类 成 长 板 块 跌 幅 领 先，继 续 承 压。 ●滞 胀 担 忧 下 市 场 流 动 性 显 著 收 紧，美 元指 数 在100附 近 高 位 震 荡，十 年 期 美 债收 益 率 升 至4.42%的 高 位，金 融系 统 压力 指 数 进 一 步 抬 升，美 股 估 值 继 续 承 压，但 与 此 同 时 盈 利 预 期 持 续 上 调，短 期 市场 波 动 率 难 以 回 落，VIX维 持 在25附 近。 大类资产周度展望——A股 周度观点： 本 周A股 中 信 一 级 行 业 中 共 共9个 上 涨（上 周2个），21个 下 跌（上 周28个）。涨 幅 最 大 的 行 业 为 基 础 化工（+3.31%），跌幅最大的行业为非银金融（-4.07%）。 大类资产周度展望——A股 ●本 周 跟 随 美 以 伊 局 势 的 全 面 升 级，全 球风 险 资 产 继 续 遭 到 抛 售。从 股 市 层 面 看，作 为 全 球 股 市 风 向 标 的 美 股 一 直 是 本 轮中 东 冲 突 中 跌 幅 相 对 较 少、抵 抗 性 较 强的 资 产，但 本 周 美 股 也 难 以 抵 御 压 力 开启 下 跌 狂 潮，七 姐 妹 指 数 单 周 下 跌4.43%，纳指单周下跌3.23%，均 明 显破 位。一 方 面 战 争 在 持 续 扩 大，美 以 伊逐 渐 开 始 进 攻 对 方 重 要 基 础 设 施 及 大 学，另 一 方 面 美 国 特 朗 普 政 府 的 预 期 管 理 手段 逐 渐 失 效，美 油 布 油 双 双 破 百，股 市交 易 者 从 对 美 政 府TACO言 论 的 相 信 逐渐 转 向 定 价 高 油 价、油 气 物 理 短 缺 下 的中 期 基 本 面 走 弱逻 辑。 大类资产周度展望——国债 周 度 观 点 ： 伊 朗 再 度 宣 布 关闭 霍 尔 木 兹 海 峡，以 军 空 袭 伊 朗核 设 施，战 争 再度 出 现 升 级 态 势，油 价 震 荡 上 涨。战 争 对长 债 的 影 响 主 要集 中 在 避 险 情 绪以 及 通 胀 两 个 方面，根 据 前 两 周的 经 验，长
