全球宏观及大类资产配置周报
全球宏观及大类资产配置周报 东证衍生品研究院宏观策略组2026年3月23日 目录 一、宏观脉络追踪 二、全球大类资产走势一览 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债四、全球宏观经济数据跟踪 一、宏观脉络追踪 宏观脉络追踪 美伊局势继续主 导市场走势，美 国袭击哈尔克岛 后双方袭击范围 扩大至能源设施，原油供给恢复 周期可能被拉 长，布 伦 特 原 油 继 续 上 涨，市 场 通 胀 担 忧 加 剧。受 此 影 响 货 币 政 策 转 向 谨 慎 观 望，3月 美 联 储 利 率 会 议 继续按兵不动，会 后鲍威尔表态偏 鹰，强调油价冲 击抬升通胀的风 险，欧央行加息 概率上升，未来 货币政策尚不明朗，需要观 察高油价的持续 性。英国央行同 样释放捍卫通胀 目标并随时可能 加息的鹰派信号。市场打消年内降息预期，短期开始计价加息风险，金融市场流动性继续收紧，大类资产普遍承压。 随 着 战 争 形 势 扩 大，滞 胀 担 忧 蔓 延 至 国 内 市 场，避 险 交 易 主 导A股 市 场，各 板 块 普 遍 出 现 大 幅 下 跌，债 市 继续承压，收益率曲线进一步走陡。 二、全球大类资产走势一览 全球大类资产走势一览——权益市场 •本 周 市 场 风 险 偏 好 继 续 降 低，全 球 股 市 普 遍 录得 下 跌。发 达 国 家 中，标 普5 00跌1.9%，日 经225跌0.83%，德 国DAX指 数 跌4.55%，韩 国KO SPI指 数 逆 势 上 涨5.36%，英 国 富 时100跌3.34%，法 国CAC4 0指 数 跌3.11%； 新 兴 市场 中，上 证 综 指 跌3.3 8%，香 港 恒 生 指 数 跌0.74%，巴 西IBOV ESPA指 数 跌0.81%，沙 特全 指 涨0.5 5%。 •MSCI全 球 指 数 普 遍 下 跌，新 兴>前 沿>全 球>发 达。 全球大类资产走势一览——外汇市场 •本 周 美 元 指数 高位 回 落，最终 录得99.5，较 上周小 幅 贬 值0.99%。在 岸 人民 币 小幅 升 值0.31%至6.88，强 势美 元 对 于 新 兴 市 场 的 压 制 有 所 缓 解。新 兴 市 场 货 币 震 荡 运 行，墨 西 哥 比 索 升 值0.17%，巴 西 雷 亚 尔 升 值0.08%。发 达 国 家 货 币 多 数 录 得 升 值，欧 元 升 值1.32%，日 元 升 值0.32%，韩 元 贬 值0.17%，英 镑 升 值0.9 1%，澳 元升 值0.58%。 全球大类资产走势一览——债券市场 •通 胀 担 忧 加 剧 导 致 全 球 主 要 发 达 国 家 十 年 期 国 债 收 益 率 继 续 震 荡 上 行。发 达 国 家 中，美 债 收 益 率 上 行11bp，录 得4.39%，英 国 国 债 收 益 率 上 行9bp，日 本 国 债 收 益 率 下 行2bp。新 兴 市 场 国 家 中，中 国 国债收益率上行至1.83%，印度国债收益率上行6bp，巴西国债收益率上下行11bp。 全球大类资产走势一览——商品市场 •美 伊 冲 突 继 续 升级，流 动 性 紧 缩下 商 品 市 场 高 位盘 整，截 至3月13日 当 周W TI原油 跌1.23%，天然 气 跌1.15%。前 期 涨 幅 较 高 的 金 属 板 块 继 续 承 压，滞 胀 压 力 和 降 息 预 期 降 温 均 对 市 场 风 险 偏 好 形 成 压 制，LME铜 跌7.07%，L M E铝 跌7.18%，CO ME X黄金 跌10.57%，白 银跌15.92%。 •国 内 商 品 市 场 涨跌 互 现，能化>黑色>工业 品>农产 品>有 色>贵金 属。 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债 大类资产周度展望——贵金属 周 度 观 点 ： 中东局势进一步升级，攻击范围扩大至能源设备，原油价格再度走强，全球通胀风险持续增加，导致货币政策紧缩预期增加，债券收益率持续上涨，贵金属遭遇抛售。美联储3月利率会议如期按兵不动，会议声明表态鹰派，点阵图显示降息预期已经下降至1次，短期美联储对通胀的担忧大于就业市场，因而降息意愿不高，后续经济下行压力进一步体现，滞胀格局下，美联储进退两难，如果市场开始交易美联储行动落后于通胀，资金或将再度流入黄金。英国央行按兵不动，且表示“准备随时采取行动”抑制通胀。市场对欧央行的加息预期提前至5月。霍尔姆斯海峡通航与否以及战争节奏将继续主导市场走势，金价在4400-4500美元/盎司附近有一定支撑，但波动率较高，难言企稳，抄底还需等待。 大类资产周度展望——贵金属 ●实 际 利 率 升 至1.99%，10年 期 美 债 收 益 率 升至4.38%，油 价 继 续 上 涨10%，全 球 通 胀 压力 迅 速 升 温，美 联 储 降 息 预 期 下 降，美 债 收益 率 曲 线 整 体 上 扬，2年 期 美 债 已 经 开 始 定价加息，上行至3.9%。 ●美 元 指 数 高 位 震 荡，人 民 币 升 值 止 步，内 盘黄金相较于外盘维持溢价状态。 大类资产周度展望——贵金属 ●Come x黄 金 期 货 投 机 净 多 仓 微 增，SPDR黄 金E T F持 有 量 小 幅 下 降 至1056吨，沪 金持 仓30万 手 附 近，资 金 流 入 原 油 化 工 板 块，流 出 贵 金 属 板 块。 ●3月9日 当 周，大 跌1 5.7%至67.89美 元/盎司，金 银 比 回 升 至6 6，白 银 表 现 弱 于 黄 金，中 东 局 势 主 导 市 场 走 势，原 油 价 格 持 续 上 涨，全 球 通 胀 压 力 升 温，美 联 储、英 国 央 行3月利 率 会 议 表 态 鹰 派，欧 央 行 加 息预 期 升 温，货 币 政 策 紧 缩 预 期 打 压 市 场 风 险偏 好，股 市和 工 业 品 悉 数 下 跌，宏 观 利 空 白 银。白 银E T F持 有 量 流 出，上 期 所 白 银 库 存 进 一 步 回升，逼 仓 风 险 下 降，白 银 短 期 内不 再 具 备 炒作 基 础，预 计 偏弱 运 行。 大类资产周度展望——外汇 周 度 观 点 ： 本 周 市 场 市 场 的 恐 慌 进 一 步 上 升。由 于 以 色 列 打 击 了 伊 朗 的 油 气 设 施，导 致伊 朗 打 击 中 东 油 气 设 施，美 伊 战 争 对 于 能 源 永 久 供 应 形 成 了 负 面 影 响。这 超出 了 此 前 仅 影 响 能 源 暂 时 供 应。因 此 市 场 风 险 偏 好 大 幅 度 走 弱。由 于 对 于 美伊 战 争 长 期 化 的 延 续 担 忧，能 源 价 格 高 企 导 致 通 胀 上 升，因 此 央 行 加 息 预 期迅 速 上 升。全 球 主 要 国 家 债 券 收 益 率 上 升。因 此 美 元 走 强，能 源 上 升 和 债 券收 益 率 上 升 的 流 动 性 冲 击 负 反 馈 被 强 化，市 场 进 入 到 恐 慌 状 态，黄 金 价 格 出现40年 以 来 单 周 最 大 跌 幅。特 朗 普 最 新 的 各 种 表 态 非 常 矛 盾，一方 面 称 要 降低 打 击 伊 朗 的 力 度，但 是 又 威 胁 伊 朗48小 时 不 放 开 海 峡 就 打 击 伊 朗 所 有 电 厂。局 势 进 入 到 非 常 不 可 控 的 状 态，因 为 任 何 的 升 级 到 会 导 致 市 场 恐 慌 进 一 步 上升。虽 然 我 们 认 为 能 源 冲 击 长 期 延 续 的 可 能 性 并 不 高。目 前 全 球 经 济 下 行 压力 明 显 上 升，能 源 冲 击 延 续 导 致 的 高 通 胀 对 于 全 球 经 济 实 际 上 产 生 了 衰 退 的压 力。这 种 负 面 影 响 也 会 影 响 美 国，因 此 持 续 升 级 的 事 态 对 于 特 朗 普 来 说 并不 是 一 个 理 想 的 预 期，我 们 认 为 特 朗 普 还 是 通 过 极 限 施 压 对 于 伊 朗 放 开 海 峡再 做 努 力。同 时 通 过 采 取 地 面 部 队 夺 岛 啦 增 加 放 开 海 峡 的 谈 判 筹 码，当 然 也可 能 通 过 地 面 部 队 回 收 伊 朗 浓 缩 铀。这 都 是 为 了 结 束 战 争 的 行 动，目 前 美 国的 战 争 目 标 发 生 了 很 大 的 变 化。因 此 市 场 走 势，局 势 复 杂 性 和 多 重 博 弈 在 接下 来 的 几 周 会 达到 白 热化。短 期市 场波 动会 维持 非常 高的 水平。 大类资产周度展望——美股 周 度 观 点 ： 中 东 局 势 继 续 主导 市 场 走 势，美股 市 场 避 险 情 绪浓 厚，三 大 指 数继 续 下 跌。本 周美 伊 冲 突 继 续 升级，袭 击 范 围 扩大至 能 源 设 施，原 油 供 给 的 恢 复 周 期 可 能 被 进 一 步 拉 长，通 胀 回 升 压 力 加 剧，尽 管 美 国 和 以 色 列 释 放 降 温 信 号，但 短期 战 争 走 向 仍 然 具 有 较 大 不 确 定 性。3月 美 联 储 利 率 会 议 继 续 按 兵 不 动，符 合 市 场 预 期，但 会 后 鲍 威 尔 强 调 油 价 抬升 通 胀 的 风 险 表 态 偏 鹰，市 场 打 消 年 内 降 息 预 期，美 债 收 益 率 继 续 回 升，市 场 流 动 性 收 紧，金 融 系 统 压 力 指 数 抬 升，波动率也维持高位，预计美股继续承压。在中东局势缓和之前，预计美股继续震荡偏弱运行，建议等待右侧信号。 大类资产周度展望——美股 ●截 至3月2 0日 收 盘，当 周 标 普500跌1.9%，纳 斯 达 克100跌2%，道 琼 斯 指数 跌2.1%，罗 素2000跌1.7%。除 能源 和 金 融 板 块 以 外，所 有 板 块 均 录 得 下跌，其 中 公 用 事 业、原 材 料、必 须 消 费和 房 地 产 板 块 跌 幅 均 超 过4%，市 场 对于 滞 胀 担 忧 仍 难以 打 消。 ●滞 胀 担 忧 下 市 场 流 动 性 显 著 收 紧，金 融系 统 压 力 指 数 进 一 步 抬 升，美 股 估 值 继续 承 压，市 场 波 动 加 剧，VIX指 数 维 持在25以 上，市 场 避 险 情 绪 显 著 升 温，风 险 偏 好 难 有 改善。 大类资产周度展望——A股 周度观点： 本 周A股 中 信 一 级 行 业 中 共2个 上 涨（上 周12个），28个 下 跌（上 周18个）。涨 幅 最 大 的 行 业 为 通 信（+1.71%），跌幅最大的行业为有色金属（-11.91%）。 大类资产周度展望——A股 ●本 周 全 球 股 市 继 续 承 压，受 美 伊 局 势 持续 升 级、霍 尔 木 兹 海 峡实 质 性 被 封 锁等 地 缘 影 响，全 球 石 油 天 然 气 价格 飙 升，滞 涨 预期 再 度 升 级。本 周 全 球 央 行 公布 利 率 决 议，虽 然 均 维 持 利 率 不变，但 普 遍 表 态 对 于 战 争 不 确 定 性 导 致 的 通胀 预 期 上 行。市 场对 加 息 预 期 的 押 注也 陡 然 升 温，滞 胀 交 易 中，“胀”已 被初 步定 价，“滞”仍 尚 未 充 分 交 易。对 于A股而 言，近 期 跌幅 较大，各 板块普 跌，避 险 交 易 是 主 导。短 期 内 随 着 战争 形 势 扩 大，股指 缺 乏 机 会。策 略 仍建 议 避 险，低 仓位 等 待局 势明 朗。 大类资产周度展望——国债 周 度 观 点 ： 相 较 于 滞，胀 更应 是 债 市 交 易 的主 线。一 者
