全球宏观及大类资产配置周报

全球宏观及大类资产配置周报 东证衍生品研究院宏观策略组2026年3月9日 目录 一、宏观脉络追踪 二、全球大类资产走势一览 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债四、全球宏观经济数据跟踪 一、宏观脉络追踪 宏观脉络追踪 中东局势主导市 场走势，市场波 动明显增加，风 险偏好下降，霍 尔木兹海峡运输 受阻，原油价格 暴涨，全球通 胀 压 力 上 升，美 联 储 短 期 降 息 意 愿 下 降，市 场 对 欧 央 行 的 加 息 预 期 升 温。美 国2月 非 农 就 业 报 告 爆 冷，美国陷入持久战的 风险增加，滞胀 风险上升，当下 环境利空股市，全球债券收益率 易上难下，美元 指数走强，资金流入原油及能化品种，流出贵金属和股市等风险资产。后续关注美伊局势进展。 海 外 局 势 动 荡 影 响 国 内 风 险 偏 好，2026年《政 府 工 作 会 议》对 于 增 量 政 策 的 部 署 不 及 预 期，GDP目 标 务 实且 克 制，但A股 跌 幅 相 对 偏 少，表 现 出 一 定 的 韧 性 与 独 立 性，短 期 债 市 面 临 的 利 空 减 少。但 随 着 美 伊 战 争 的持续，中国面临的外贸成本、原材料成本均将上行，也需要担忧滞涨情况下流动性变化对风险资产的压制。 二、全球大类资产走势一览 全球大类资产走势一览——权益市场 •本 周 市 场 风 险 偏 好 显 著 降 低，全 球 股 市 普 遍 录得 下 跌。发 达 国 家 中，标 普50 0跌2.02%，日经2 2 5跌5.49%，德 国DAX指 数 跌6.7%，韩国KOS PI指 数 跌10.5 6%，英 国 富 时100跌5.74%，法 国CAC4 0指 数 跌6.84%； 新 兴 市场 中，上 证 综 指 跌0.93%相 对 抗 跌，香 港 恒 生指 数 跌3.2 8%，巴 西IBOVESPA指 数 跌4.99%，沙 特 全 指 涨2.87%。 •MSCI全 球 指 数 普 遍 下 跌，发 达>全 球>前 沿>新 兴。 全球大类资产走势一览——外汇市场 •本 周 美 元 指 数 继 续 反 弹，最 终 录 得99，较 上 周 升 值1.5 4%。在 岸 人 民 币 贬 值0.62%至6.90附 近，避 险 情 绪推 动 美 元 走 强 导 致 全 球 货 币 承 压。新 兴 市 场 货 币 普 遍 出 现 贬 值，墨 西 哥 比 索 贬 值3.31%，巴 西 雷 亚 尔 贬 值2.6%。发 达 国 家 货 币 也 普 遍 走 弱，欧 元 贬 值1.7%，日 元 贬 值1.09%，韩 元 贬 值3.14%，英 镑 贬 值0.54%，澳 元 贬 值1.2 2%。 全球大类资产走势一览——债券市场 •通 胀 担 忧 加 剧 导 致 全 球 主 要 发 达 国 家 十 年 期 国 债 收 益 率 震 荡 上 行。发 达 国 家 中，美 债 收 益 率 上 行18bp，录 得4.15%，英 国 国 债 收 益 率 上 行25bp，日 本 国 债 收 益 率 上 行4bp。新 兴 市 场 国 家 中，中 国 国 债 收 益率小幅下行至1.78%，印度国债收益率上行3bp，巴西国债收益率上行57bp。 全球大类资产走势一览——商品市场 •美 伊 冲 突 升 级，霍 尔 木 兹 海 峡 通 行 受 阻 导 致 能 源 价 格 快 速 上 行，W TI原 油 涨35.64%，天 然 气 涨11.38%。贵金 属 和 有 色 金 属出 现 回调，LME铜跌3.21%，L M E铝涨9.22%，CO ME X黄金 跌2.17%，白银 跌10.27%。 •国 内 商 品 市 场 涨跌 互 现，能化>工业 品>黑 色>农产 品>有 色>贵金 属。 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债 大类资产配置建议 大类资产周度展望——贵金属 周 度 观 点 ： 中东局势主导市场走势，金价先涨后跌，首先是避险情绪推动贵金属周一高开，但哈梅内伊阵亡市场起初预期美国不会陷入持久战，原油价格大涨33%，美国及全球通胀压力快速升温，美联储降息预期下降，市场对欧央行年内的加息预期升温，美元指数和美债收益率上行，施压市场风险偏好，黄金回吐涨幅。凯文·沃什倾向于缩表的新闻加剧了黄金的抛压。美国2月非农爆冷，后续油价如果持续上涨，美国滞胀风险增加。中国央行黄金储备在2月增加3万盎司，波兰央行则考虑卖出部分黄金储备以购买军事装备，俄罗斯和委内瑞拉等财政紧张国家也出现阶段性卖出黄金储备的情况，增加了黄金的波动。短期金价走势震荡，关注回调买入机会 大类资产周度展望——贵金属 ●实 际 利 率 升 至1.79%，10年 期 美 债 收 益 率 升至4.14%，油 价 上 周 大 涨33%，美 国 通 胀 压力 增 加，美 联 储 降 息 预 期 下 降，美 债 收 益 率曲线整体上扬。 ●美 元 指 数 走 强，人 民 币 升 值 止 步 转 为 小 幅 贬值，内盘黄金相较于外盘的折价收窄。 大类资产周度展望——贵金属 ●Come x黄 金 期 货 投 机 净 多 仓 微 增，SPDR黄 金E T F持 有 量 小 幅 下 降 至1073吨，沪 金持 仓 下 降 至28.6万 手，资 金 流 入 原 油 化 工，流 出 贵 金 属 板 块。 ●3月2日 当 周，伦 敦银 现跌9.9%至84.47美元/盎司，金 银比 回升 至61，白银 表现 弱于黄 金，中东 局势主 导市 场走 势，原 油化 工品等 运输 受阻，利多 更加 确定，市场 风险 偏好下 降，以及 美联储 降息 预期 降温，强势 美元和 美债 收益 率上行 对白 银构 成利空。国 内白银 库存 水平 依旧偏 低，海外市场对白银的配置 和投 机热 度有所 降温，白 银预计仍 有 下 跌空 间。 大类资产周度展望——外汇 周 度 观 点 ： 本 周 市 场 主 题 依 旧 围 绕 美 伊 战 争。和 市 场 预 期 的 不 太 一 致，美 国 对 于 伊 朗 高 层 的斩 首 行 动 没 能 短 时 间 内 结 束 战 争。伊 朗 反 击 力 度 很 强，并 且 封 锁 了 霍 尔 木 兹 海 峡。造 成 了 能 源 价 格 的 飙 升。我 们 判 断 接 下 来 的 一 周 至 关 重 要，因 为 伊 朗 封 锁 海 峡 的负 面 影 响 过 高 以 至 于 很 难 持 久。对 于 特 朗 普 而 言 目 前 的 战 果 也 不 是 不 能 接 受，因此 接 下 来 一 旦 达 到 一 个 所 谓 的 临 界 点，特 朗 普 就 可 以 宣 布 赢 从 而 结 束 军 事 行 动。只 不 过 这 个 临 界 点 还 需 要 一 段 时 间，特 朗 普 还 是 要 继 续 通 过 军 事 上 的 压 力 来 试 探伊 朗 内 部 的 态 度。而 对 于 伊 朗 而 言，最 好 的 结 果 是 逼 迫 美 国 撤 军，但 是 代 价 巨 大。伊 朗 封 锁 海 峡 会 遭 到 全 球 的 敌 对，政 治 上 压 力 巨 大，并 且 伊 朗 国 内 经 济 崩 溃，对于 战 争 也 很 难 维 持 较 长 时 间。局 势 在 下 周 就 会 更 加 明 朗，所 以 下 周 至 关 重 要。 本 周 公 布 的 非 农 数 据 明 显 不 及 预 期，新 增 就 业 为 负。美 国 出 现 了 滞 胀 的 压 力，能源 价 格 的 上 升 和 就 业 市 场 的 疲 弱 对 于 美 联 储 是 一 个 非 常 复 杂 的 局 面，我 们 认 为 美联 储 会 把 能 源 价 格 上 升 看 作 是 短 期 冲 击，不 太 可 能 改 变 整 体 降 息 趋 势。市 场 短 期内 对 于 能 源 价 格 的 上 升 太 过 于 敏 感，导 致 了 流 动 性 冲 击。市 场 可 能 是 对 于 未 来 局势 过 于 悲 观 形 成 的 预 期，但 是 我 们 判 断 实 际 的 情 况 是 美 国 和 伊 朗 都 有 现 实 层 面 的约 束，陷 入持久 战 的 可 能 性 非 常 低。 因 此 预 计 美 元 指 数 继 续 明 显 上 行 的 空 间 有 限，市 场 风 险 偏 好 存 在 修 复 可 能。流 动性 冲 击 恶 化 概 率 降 低。 大类资产周度展望——美股 周 度 观 点 ： 本 周 地 缘 政 治 风险 发 酵，市 场 避险 情 绪 升 温，美股 三 大 指 数 大 幅下 跌。美 伊 冲 突不 断 升 级，到 本周 末 双 方 军 事 冲突仍 未 见 缓 和，伊 朗 革 命 卫 队 封 锁 霍 尔 木 兹 海 峡，直 接 影 响 原 油 供 给，原 油 价 格 飙 升，引 发 市 场 通 胀 担 忧。另 一 方 面美 国2月 非 农 就 业 人 数 减 少9.2万 人，远 低 于 市 场 预 期 的 新 增5.9万 人，而 薪 资 增 速 和 失 业 率 数 据 相 对 稳 定，ADP就业 数 据 和IS M PM I也 维 持 韧 性，美 国 经 济 的 进 一步 恶 化 仍 需 更 多数 据 验 证，但 意外 走 弱 的 非 农已经 改 变 市 场叙 事，市 场 对 于 滞 胀 担忧 加 剧，美 债 收益 率 曲 线 走 平，美 股 大 幅 跳 水。短 期 需 密 切 关 注霍 尔 木 兹 海 峡 通行 状 况，若 油 价居高 不 下，美 股 将持 续 承压，建 议以 观望 避险 为主。 大类资产周度展望——美股 ●截 至3月6日 当 周，标 普500跌2%，纳斯 达 克100跌1.3%，道 琼 斯 指 数 跌3%，罗 素2000跌4.1%。除 能 源 板 块 以 外，所 有 板 块 均 录 得 下 跌，其 中 原 材 料、医药、必 须 消 费 和 工 业 板 块 跌 幅 领 先，均超 过4%，科 技 板 块 在 估 值 下 杀 后 相 对抗 跌。 ●估 值 继 续 下 杀，盈 利 维 持 稳 健 扩 张，Q4盈 利 增 速 达 到13.7%。市 场 波 动 加剧，VIX指 数 已 升 至2 9的 水 平，市 场 避险 情 绪 显 著 升 温，风险偏好难有改善。 大类资产周度展望——A股 周度观点： 本 周A股 中 信 一 级 行 业 中 共7个 上 涨（上 周24个），23个 下 跌（上 周6个）。涨 幅 最 大 的 行 业 为 石 油 石 化（+7.15%），跌幅最大的行业为传媒（-6.96%）。 大类资产周度展望——A股 ●美 伊 冲 突 局 势 成 为 左 右 市 场 走 势 的 核 心因 素。由 于 战 争 呈 现 出 由 伊 朗 外 溢、美伊 速 战 速 决 概 率 较 低 的 现 状，市 场 风 险偏 好 大 幅 承 压，全 球 股 市 收 跌，其 中，中 国 跌 幅 相 对 偏 少，表 现 出 一 定 的 韧 性与 独 立 性。但 随 着 战 争 持 续 超 过 一 周，持 久 战 的 概 率 在 不 断 加 大，中 东 局 势 发展 逐 渐 超 出 可 控 范 围。全 球 风 险 资 产 承压，风 险 溢 价 快速 上 行。 大类资产周度展望——国债 周 度 观 点 ： 后 续市 场的 变 数 主 要 是 战 争，若不 考虑 战争、或是 战争 能够在 短期 内 结 束、能 源 运 输 能 够 修 复，通 胀 上 升 的 压 力就 是 可 控 的，市 场 也 不 会 预 计 货 币 政 策 收 紧，那 么3月 中 上 旬 而 言，市 场 的 利 空 是 比 较 有 限 的。政 策 大 幅 加 码 稳增 长的 风险已 经明 显下 降，政 府债 供给 压力可 控； 政策 维持定 力叠 加外 围市场 扰动，风险 偏好 暂难 以强劲 回升；资 金 明 显 收 敛 的 概 率