商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市2PTA：成本支撑，高位震荡市，正套为主2MEG：成本支撑，高位震荡市，正套为主2橡胶：震荡偏强202604034合成橡胶：短期宽幅震荡6LLDPE：供应收缩延续，标品需时间传导8PP：4月裂解及PDH检修增加，供给支撑强8烧碱：估值低位10纸浆：震荡运行2026040311玻璃：原片价格平稳13甲醇：高位宽幅震荡14尿素：短期震荡运行16苯乙烯：偏强震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘风险仍存，短期宽幅震荡21丙烯：基本面有支撑，趋势仍偏强21PVC：出口好转，关注中东局势变化24燃料油：小幅反弹，跌势暂缓25低硫燃料油：跟涨走势为主，短线波动放大25集运指数（欧线）：04震荡整理；远月跟随地缘波动26短纤：短期震荡市，中期关注回调多机会2026040330瓶片：短期震荡市，中期关注回调多机会2026040330胶版印刷纸：观望为主32纯苯：偏强震荡34 20260403 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市PTA：成本支撑，高位震荡市，正套为主MEG：成本支撑，高位震荡市，正套为主 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：由于耶稣受难日假期，今日Px提前收盘。今天Px价格上涨，3单6月亚洲现货均在1240成交，尾盘实货5月在1256有买盘，6月在1240有买盘，均无卖盘。今日PX估价在1249美元/吨，较昨日上涨35美元。 PX国产开工率81%，亚洲开工率69.5%。 PTA：本周PTA装置变动：本周逸盛新材料720万吨、百宏250万吨装置降负，个别装置负荷小幅调整，至周四国内PTA负荷调整至79%。 MEG：截至4月2日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.85%（环比上期下降1.98%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.76%（环比上期上升1.48%）。 聚酯：截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.6%附近。 本周，涤纶工业丝行业开工负荷多维持为主，个别略微调整，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在73%左右。（2026年1月起，涤纶工业丝产能基数为328.6万吨） 江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午4点附近平均产销估算在2成略偏上。江浙几家工厂产销分别在30%、25%、30%、60%、35%、35%、20%、10%、30%、50%、10%、20%、10%、5%、200%、0%、20%、10%。 今日直纺涤短工厂销售适度好转，截止下午3:00附近，平均产销72%，部分工厂产销：50%、50%、80%、20%、80%、120%、20%、50%、160%、61%、180%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期震荡市，多SC空PX。多BZ空PX。当前的矛盾在于高企的原材料成本价格与疲软的下游需求之间的矛盾。在当前的时间节点上，下游订单处于青黄不接的阶段，清明节面临放假停工的问题，而成本端原油价格持续上涨，导致PX估值继续上移。供需层面PX开工率进一步下降至81%，但PX库存仍然充足，现货销售困难，贸易商或选择抛售到盘面上，临近04合约交割，PX价格上冲难度相对较前期更大。但考虑到4月份是海内外炼化企业真正面临大考的阶段，未来供应不可避免的将出现减量，因此单边价格我们不看弱，如果有充分回调仍建议回调做多为主。但考虑到涨幅难以继续跟上原油，建议关注多SC空PX，以及多BZ空PX对冲头寸。 PTA：不追高，回调多，月差5-9低于50元/吨附近继续维持正套操作。当前PTA供应充足，开工率维持在79%（-2%），下游聚酯开工回落至86.6%。短期供应宽松的问题将影响04合约以及4月初的走势，本轮上涨过程中或难以追上成本端原油石脑油涨幅。但考虑到4月份海内外PX供应将明显收缩，PTA库存将进入加速下滑的局面。聚酯方面，织造补货意愿暂时不足，但部分品类出口需求快速增长，不排除其他品类在4-5月份出现类似情况。因此PTA中期而言趋势我们认为仍偏强，后续出现回调，仍以回调做多为主。关注多EB空PTA对冲。 MEG：短期高位震荡市。乙二醇供应减量体现在中东货源确定性的缺失。4月份乙二醇进口量将明显收缩。另外印度地区近期乙二醇货源短缺，中国出口乙二醇增加。国产乙二醇装置开工率本周进一步下降至63.8%，煤制装置开工稳定，但难以提供较多供应增量，因此乙二醇港口库存去化速度相对其他品种预计更快。乙二醇单边价格仍偏强，5-9月差维持正套操作。 2026年04月03日 橡胶：震荡偏强20260403 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 3月国内全钢胎市场迎来节后补货旺季，叠加原材料价格大幅上涨，行业涨价情绪持续升温。多家轮 胎企业发布2%-5%涨价通知，部分企业于3月16日率先执行调价，多数企业计划4月1日集中上调价格。受涨价预期驱动，渠道备货情绪显著走高，各级商家为规避成本上涨风险、锁定低价货源集中补货，市场成交明显放量，交易多围绕未涨价产品展开，山东区域经销商销量环比大幅增长。但终端全钢胎实际替换需求仍处于缓慢恢复阶段，车辆装车量表现一般，市场真实消化能力偏弱，渠道进货速度明显快于终端实际消化速度，社会库存明显抬升。虽部分企业推出约2%会议政策支持，但行业同步回收前期促销以缓解成本压力，市场呈现“渠道成交放量、库存高企、终端偏弱”的运行特征。 进入4月，虽有部分工厂释放4月16-20日再度涨价的预期，但3月市场备货量已超预期，提前透支了4月渠道进货需求。当前商家库存普遍充足，叠加业者对终端替换需求恢复预期偏弱，实际轮胎替换量仍显不足，社会库存消化进度缓慢，渠道整体补货能力有限。尤其在涨价落地后，商家对高价轮胎的进货意愿大概率进一步走低，对下游传导的涨价预期也相对有限。预计4月市场将以消化高位库存为主，交投活跃度较3月明显回落，整体以稳价观望、缓慢去库为主。（隆众资讯） 2026年04月03日 合成橡胶：短期宽幅震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2026年4月1日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.00万吨，较上周期减少0.16万吨，环比-3.76%。周期内原料价格大幅走高，顺丁橡胶成本压力加剧后，装置降负、停工等影响下，样本生产企业库存去库较为明显；而现货端贸易商对于后续供应担忧局面下，部分惜售高报，样本贸易企业库存波动不大。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在27400吨左右，较上周期增加4400吨。周内有内贸船货 少量到港补充，但多数下游企业大幅降负，原料消化缓慢，影响库存提升。关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶预计日内宽幅震荡为主，基本面对价格带来支撑。宏观层面来看，短期地缘冲突加剧，预计能化板块商品在地缘冲突背景下估值溢价明显。基本面来看，丁二烯显性库存下降，投机情绪带动下，合成橡胶产业链基本面压力减小。整体来看，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年4月3日 LLDPE：供应收缩延续，标品需时间传导 PP：4月裂解及PDH检修增加，供给支撑强 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：塑料周开工73%(-3%),新增海南炼化、万华HD下周检修，开工中枢下探70%；PP开工下滑至66%(-3.4%),中景、中化泉州、泉州国亨4月有检修计划，开工或下滑至65%以下。聚烯烃现货存支撑，盘面反弹，基差小幅走弱，煤制标品供应充裕，价格弹性有限。聚烯烃周度美金盘线性持稳，PP均聚涨20至1330$。 【市场状况分析】 地缘反复，目前霍尔木兹海峡航运停滞，油轮等物流受到了严重影响，石脑油等原料预计表现偏强，PE成本抬升。节后地膜需求持平季节性，包装膜开工回升，但成本传导需要时间。供应端，巴斯夫湛江量产，4月预计检修及降负计划持续增加，标品排产下滑，库存开始去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3受沙特、伊朗供应扰动，成本支撑强，PDH检修仍高。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游集中复工，需求环比改善，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置检修仍未回归，PDH利润深度亏损下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1；PP趋势强度：1 2026年4月3日 烧碱：估值低位 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 广西地区氧化铝企业2026年4月份液碱采购价格上调450元/吨，50%离子膜碱送到在3500元/吨（折百）。 【市场状况分析】 05合约当前贴水现货。考虑到魏桥送货量仍偏低，采购价存在涨价预期，且32碱仍有往50碱收敛的趋势，因而当下估值已至低位。中长期而言，关注中东局势变化，如果4月局势仍未缓解，海外的炼化企业减产力度将增加，国内乙烯法PVC减产规模也将大幅增加，进而通过氯碱平衡机制导致烧碱被动减产。此外，中东作为烧碱净出口地区，其长协供应兑现受阻，这部分订单属于刚需，采购只是时间问题。 总之，中东局势持续，会导致能源套利持续，烧碱作为基础化工品，无其余工艺替代，因此出口预期持续扩张，后期国内供需矛盾预期好转，且魏桥采购价上调未结束，市场预计偏强运行。后续需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年04月03日 纸浆：震荡运行20260403 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周期进口纸浆市场呈现品种分化、针弱阔稳的走势。截至本周四，本周期工作日进口浆主流品牌针叶浆现货含税均价5169元/吨，环比上期下降0.3%；阔叶浆现货含税均价4585元/吨，环比上期上涨0.5%；本色浆现货含税均价4779元/吨，环比上期下降0.4%；化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平。 具体来看，现货针叶浆跟随期货盘面下降，价格重心有所下移，但价格调整至相对低位后，下游承接意愿尚可，出货难度较前期有所改善。阔叶浆日度价格走势平稳，周均价环比小幅上涨，外盘成本高位支撑叠加纸厂刚需补库需求，其表现优于针叶浆。需求端整体情绪一般，新一轮外盘接货中部分纸厂减量。港口库存本周期呈现去库，但总量仍处于年内偏高水平，库存高位运行已成为市场常态。 本期纸浆价格波动原因：一是针叶浆价格主要受期货盘面波动主导，但价格回落后下游接受度提升，需求端较上周期略有好转。二是阔叶浆外盘报价维持高位，叠加纸厂存在刚需补库需求，市场走势相对平稳。三是港口库存虽小幅去化，但绝对量仍处高位，去库对价格的提振作用相
