2026年股指期货二季度展望：内外驱动物价起，利润接力正当时

2026年4月2日 内外驱动物价起，利润接力正当时 国联期货研究所 证监许可[2011]1773号 今年一季度A股市场呈现前高后低、风格切换的典型特征。一季度初，经济预期修复与人民币强势推动风险偏好升温，中小盘风格表现突出。进入3月后，中东地缘冲突升级、全球流动性收紧预期增强，大盘价值风格防御属性凸显，上证50和沪深300相对占优。估值方面，市场整体修复快于盈利回升的问题仍然存在，需关注盈利修复对指标的收敛驱动。"反内卷"政策推动供给侧改革，中东冲突推高能源成本，PPI有望二季度转正，利润水平修复将接棒成为股指核心驱动力量。 分析师： 项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询号：Z0019956 相关研究报告： 一、股指整体冲高回落..........................................................................................................................................................-4-1.1行情回顾：前高后低，风格转向防御..................................................................................................................-4-1.2行业表现：石油石化受益于中东地缘冲突加剧势..............................................................................................-4-二、市场估值：关注盈利带动估值消化.............................................................................................................................-5-2.1中证500和中证1000指数：估值水平显著修复................................................................................................-6-2.2上证50和沪深300指数：估值存在背离态势....................................................................................................-6-2.3指数拥挤度：短期大盘价值风格或占优..............................................................................................................-7-2.4股债性价比：股指相对吸引力逐渐回归..............................................................................................................-8-2.5估值小结...................................................................................................................................................................-9-三、内外因素推动物价水平抬升，利润水平修复可期...................................................................................................-9-3.1反内卷政策，扭转通缩的供给侧改革..................................................................................................................-9-3.2中东地缘冲击推动能源成本抬升........................................................................................................................-10-3.3利润水平修复将接棒股指驱动力量.....................................................................................................................-11-四、出口仍将延续强势，人民币展现韧性.....................................................................................................................-12-4.1美伊冲突冲击能源通道，人民币在波动中展现韧性........................................................................................-12-4.2出口延续韧性，经常账户或仍将获得强支撑....................................................................................................-13-五、总结：盈利水平修复强度或成为关键驱动因素.......................................................................................................-16- 图1：2026年以来各指数表现（%）........................................................................................................................-4-图2：2026年以来申万一级各行业表现（%）........................................................................................................-5-图3：中证500指数中证1000指数市净率.............................................................................................................-6-图4：上证50指数沪深300指数市盈率.................................................................................................................-7-图5：中证1000指数、沪深300指数拥挤度差额和比值.....................................................................................-8-图6：沪深300指数股债性价比（%）.....................................................................................................................-9-图7：CPI同比、PPI同比（%）.............................................................................................................................-10-图8：规模以上工业企业利润同比、PPI同比（%）............................................................................................-11-图9：归母企业利润同比（%）...............................................................................................................................-11-图10：驱动股指传导周期.......................................................................................................................................-12-图11：美元指数、人民币指数...............................................................................................................................-13-图12：美国核心零售同比、美国核心进口同比（%）.........................................................................................-14-图13：美国核心零售累计同比、美国核心进口累计同比（%）.........................................................................-14-图14：中国出口国家份额.......................................................................................................................................-15-图15：中国出口类别金额累计同比（%）.............................................................................................................-15- 表1：各指数估值........................................................................................................................................................-5- 一、股指整体冲高回落 1.1行情回顾：前高后低，风格转向防御 2026年一季度A股市场呈现前高后低、风格切换的特征。1月份，经济预期收益修复显著，人民币汇率表现相对强势，市场整体风险偏好明显升温，中证500和中证1000指数凭借高弹性特征表现相对强势。进入2月份，经济基本面整体开始呈现"量缩价增"的态势，同时PMI回落幅度超市场预期，经济基本面修复节奏放缓给股指市场带来一定压力，各大指