股指期货数据观察：流动性托底，静待利润接力

流动性托底，静待利润接力 2025年10月25日 王娜从业资格证号：F3055965投资咨询证号：Z0001999黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568项麒睿从业资格号：F03124488投资咨询证号：Z0019956 核心观点 主要观点 •虽然考虑到股债风险溢价处于近三年均值负1倍标准差附近的较高水平，目前市场估值不低。然而，美债在全市场无风险收益率中的比重降低，引导全市场无风险收益率下移，估值水平有所修复，同时股指估值在未到历史极端水平时，估值因子关注优先级需要后移。 •从流动性环境来看，支撑市场上行的核心逻辑依然稳固。货币层面，M1与M2剪刀差持续收窄，显示企业和居民存款继续呈现活期化趋势，资金活性有所增强。国际收支方面，经常账户与资本账户共同构筑了坚实的流动性基础：一方面，尽管“抢出口、抢转口”难以持续，但新兴市场工业化进程带动的进口需求趋势性上升，以及我国产业链在新兴市场配置深化带来的出口份额提升，共同赋予经常账户较强的韧性；另一方面，中美利差收敛与人民币汇率走强，也促使跨境资金呈现持续流入态势。回顾下半年，7月、9月与10月已连续触发流动性支撑信号，这一情形与2020年疫情后阶段有相似之处，仍对市场构成实质性托底。 •从市场风格方面来看，以上证50和沪深300为代表的大盘蓝筹板块凭借其防御属性与稳健表现，在本周多数时间内保持相对优势。与之对应，中证1000等小盘指数表现相对平淡。但随着两者比价与拥挤度差额的反弹，该组合的套利空间收窄，建议可适时获利了结。 股指期货 2•展望下一阶段，市场短期仍可能延续震荡偏强格局，但积极因素正在积累。美国9月CPI数据低于预期，强化了市场对美联储年内再次降息的预期，为全球流动性环境带来边际利好。国内流动性保持强劲，如果同时伴随年底利润修复预期升温，A股有望在跨年阶段酝酿新一轮上行机会。如果出现类似于20年末21年初冲高的情况，届时估值因子的关注优先级就需要放在靠前位置。再之后能否支撑起指数，就需要利润端持续接力。目前建议方向型投资者可考虑逢低布局跨年行情。 目录 01 宏观数据追踪04 02 股指期货数据追踪13 目录CONTENTS 宏观数据追踪 指数估值水平 指数估值水平 期市资金流动 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎