国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强2PTA：短期震荡市，中期仍偏强2MEG：供应偏紧，中期趋势偏强2橡胶：宽幅震荡202603314合成橡胶：日内宽幅震荡6LLDPE：供应收缩延续，结构分化8PP：4月裂解及PDH检修增加，供给支撑强8烧碱：估值低位，后期或偏强震荡10纸浆：震荡运行2026033111玻璃：原片价格平稳13甲醇：偏强震荡14尿素：价格中枢上移16苯乙烯：偏强震荡18纯碱：现货市场变化不大20LPG：地缘风险仍存，供应扰动频发21丙烯：基本面有支撑，趋势仍偏强21PVC：宽幅震荡24燃料油：夜盘小幅下探，短线维持高位26低硫燃料油：弱势仍在，外盘现货高低硫价差延续回调26集运指数（欧线）：现货装载承压，04窄幅震荡；远月跟随地缘波动27短纤：高位震荡，成本驱动仍向上2026033131瓶片：高位震荡，成本驱动仍向上2026033131胶版印刷纸：观望为主32纯苯：偏强震荡34 20260331 对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强PTA：短期震荡市，中期仍偏强MEG：供应偏紧，中期趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com PX：尾盘石脑油价格上涨，4月MOPJ目前估价在1075美元/吨CFR。3月30日PX价格上涨，三单5月亚洲现货分别在1281、1282、1282成交。尾盘实货5月在1259/1308（long）商谈，6月在1261/1276商谈。3月30日PX估价在1276美元/吨，较上周五上涨13美金。 据悉华东一套100万吨PX装置预计明日按计划停车检修，原计划检修至5月初重启；华东另外一套70万吨PX装置原计划3月初停车检修50天左右，后推迟至4月初停车检修，目前预计继续推迟，具体停车时间待跟进。 PTA：中国台湾一套70万吨PTA装置于上周末重启。 MEG：3月30日华东部分主港地区MEG港口库存约107.5万吨附近，环比上期增加3.6万吨。上海、常熟及南通12.5万吨，较上期下降0.8万吨；张家港57.6万吨附近，较上期上升2.4万吨，3月23日至3月 29日某主流库日均发货约9200吨附近；太仓30.2万吨，较上期上升3.4万吨，两主流库日均发货约在6000吨左右；江阴及常州7.2万吨，较上期下降1.4万吨。 陕西一180万吨/年的合成气制乙二醇装置第一套60万吨已于近日重启并正常出料，该套装置此前于3.10起停车检修；第二套60万吨计划于4月15日起停车检修，预计时长20天左右。 聚酯：福建一工厂30万吨聚酯装置原计划于4月3日起停车检修，现检修计划取消。 江浙涤丝3月30日产销整体清淡，至下午4点附近平均产销估算在2成左右。江浙几家工厂产销分别在0%、60%、10%、5%、0%、40%、20%、50%、25%、65%、10%、20%、20%、0%、20%、0%、0%、40%、5%、20%、100%。 3月30日直纺涤短工厂销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销43%，部分工厂产销：60%、50%、30%、40%、9%、43%、0%、0%、20%、0%。 周末江浙涤丝产销放量，主要是周六放量，周日回落。两天平均产销估算在200%附近。江浙几家工厂两天平均产销分别在240%、300%、135%、250%、300%、200%、200%、80%、150%、50%、185%、80%、75%、70%、0%、0%、0%、20%、200%、10%、200%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：成本与需求博弈，单边价格震荡偏强，月差5-9低于100元/吨仍可选择逢低正套。多SC空PX。多BZ空PX。当前的矛盾在于高企的原材料成本价格与疲软的下游需求之间的矛盾。在当前的时间节点上，下游订单处于青黄不接的阶段，清明节面临放假停工的问题，而成本端原油价格持续上涨，导致PX估值继续上移。供需层面PX库存仍然充足，现货销售困难，贸易商或选择抛售到盘面上，临近04合约交割，PX价格上冲难度相对较前期更大。但考虑到4月份是海内外炼化企业真正面临大考的阶段，未来供应不可避免的将出现减量，因此单边价格我们不看弱，如果有充分回调仍建议回调做多为主。但考虑到涨幅难以继续跟上原油，建议关注多SC空PX，以及多BZ空PX对冲头寸。 PTA：成本与需求博弈，不追高，回调多，单边价格震荡偏强，月差5-9低于50元/吨附近继续维持正套操作。当前PTA供应充足，开工率再次回升至82%附近，下游聚酯开工回落至86.9%。短期供应宽松的问题将影响04合约以及4月初的走势，本轮上涨过程中或难以追上成本端原油石脑油涨幅。但考虑到4月份海内外PX供应将明显收缩，PTA库存将进入加速下滑的局面。聚酯方面，织造补货意愿暂时不足，但部分品类出口需求快速增长，不排除其他品类在4-5月份出现类似情况。因此PTA中期而言趋势我们认为仍偏强，后续出现回调，仍以回调做多为主。关注多EB空PTA对冲。 MEG：供应端缺失最为直接，趋势相对偏强。乙二醇供应减量体现在中东货源确定性的缺失。4月份乙二醇进口量将明显收缩。另外印度地区近期乙二醇货源短缺，中国出口乙二醇增加。国产乙二醇装置开工率从节前的80%降至66%附近，煤制装置部分处于春检阶段，难以提供供应增量，因此乙二醇港口库存去化速度相对其他品种预计更快。乙二醇单边价格仍偏强，5-9月差维持正套操作。 2026年03月31日 橡胶：宽幅震荡20260331 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止3月30日，涨价轮胎企业继续增多，涨价执行时间多集中在4月1日，幅度在3-5%，从第一批 3月中下旬涨价企业落地情况来看，部分企业已通过回收政策等方式，上调价格，部分企业对完成进货任务客户，限制发货；4月1日价格上调企业，3月中下旬，集中出货，然整体产品供应偏紧，部分企业缺货明显，一定程度影响了出货量。 月内天然橡胶、合成橡胶、炭黑、助剂等原料价格上涨，轮胎原料成本面继续承压。轮胎成品价格上调发力，利润进一步萎缩。据隆众资讯数据核算，月内，半钢轮胎、全钢轮胎理论利润下滑，截至2026年3月27日，中档品牌205/55R16半钢轮胎理论利润值为-1.25元/公斤，环比上月下跌1.05元/公斤，同比去年下跌2.09元/公斤；经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-1.36元/公斤，环比上月下跌0.50元/公斤，同比去年下跌0.10元/公斤。 3月，地缘政治扰动加剧，推动原油价格大幅上行，成本传导下，合成橡胶、炭黑、助剂等石化原料产品价格同步普涨。节后轮胎市场正处于需求复苏阶段，尽管上游涨价政策一定程度上带动下游补货情绪，但此轮补货更多是厂家库存向渠道端的转移，渠道库存储备高位，终端需求释放仍需是日，导致涨价政策落地传导阻力显著加大。（隆众资讯） 2026年03月31日 合成橡胶：日内宽幅震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan@gtht.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.本周期（20260312-0318），国内丁二烯库存维持下降趋势，样本总库存环比上周期下降6.33%。其中样本企业库存环比上周下降1.09%，样本企业存降负或停车检修安排，影响企业库存下降。样本港口库存环比上周下降10.97%，周内进口船货到港有限，下游正常消化，影响库存显著下降。（隆众资讯） 2.截至2026年3月25日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在4.15万吨，较上周期减少0.11万 吨，环比-2.58%。周期内原料价格大涨及供应潜在缺口影响下，顺丁橡胶生产亏损显著加深导致部分装置降负或停车，且浙江传化顺丁装置执行轮检进一步导致供应下降，样本生产企业库存明显下降；现货端贸易商担忧供价进一步上涨及4月计划量大幅减少，价格重心大幅上移导致开单户被动挺价且低价惜售，下游高价抵触情绪明显且采购谨慎，套利盘基差逐步扩大但报盘仍大幅倒挂，出货亦表现偏慢，样本贸易企业库存小幅提升。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶预计日内宽幅震荡为主，基本面对价格带来支撑。宏观层面来看，短期地缘冲突加剧，预计能化板块商品在地缘冲突背景下估值溢价明显。基本面来看，丁二烯显性库存下降，投机情绪带动下，合成橡胶产业链基本面压力减小。整体来看，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月31日 LLDPE：供应收缩延续，结构分化 PP：4月裂解及PDH检修增加，供给支撑强 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 聚烯烃基本面数据 【现货消息】 聚烯烃：塑料开工维持74%。PP开工下滑至66%,扬子、京博、兰石化执行检修，泉州国亨、中景4月有检修计划，开工或下滑至65%以下。PE牌号现货分化，非标价格偏强，盘面回落下，基差略有走强。聚烯烃出口窗口继续打开，交割窗口给出，但库位难兑现且上游预售到货较慢。 【市场状况分析】 地缘仍在升级，目前霍尔木兹海峡航运停滞，油轮等物流受到了严重影响，石脑油等原料预计表现偏强，PE成本抬升。节后地膜需求持平季节性，包装膜开工回升，但成本传导需要时间。供应端，巴斯夫湛江量产，4月预计检修及降负计划持续增加，标品排产下滑，库存开始去化，关注地缘持续性及成本传导情况。 PP方面C3受沙特、伊朗供应扰动，成本支撑强，PDH检修仍高。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端下游集中复工，需求环比改善，成本端PDH利润维持低位，华南多套PDH装置检修仍未回归，PDH利润深度亏损下，重点关注裂解及PDH装置边际变化。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：1；PP趋势强度：1 2026年3月31日 烧碱：估值低位，后期或偏强震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日，在主力下游价格采购继续上调后，多数企业实单价格跟进有限。高度碱散单走货一般，部分散单价格下调，近期关注送货量及价格的变化。 【市场状况分析】 近期烧碱期货回调，空头的主要逻辑在于近月交割压力和出口高价订单跟进乏力，同时，烧碱库存偏高，压制32碱现货弹性，因此烧碱基差出现大幅收敛，05合约当前基本平水现货。不过，考虑到魏桥送货量仍偏低，采购价存在涨价预期，且32碱仍有往50碱收敛的趋势，因而当下估值已至低位。中长期而言，关注中东局势变化，如果4月局势仍未缓解，海外的炼化企业减产力度将增加，国内乙烯法PVC减产规模也将大幅增加，进而通过氯碱平衡机制导致烧碱被动减产。此外，中东作为烧碱净出口地区，其长协供应兑现受阻，这部分订单属于刚需，采购只是时间问题。总之，出口高价成交短期受阻、现实高库存和近月交割压力导致烧碱市场短期回调，但后期国内供需矛盾预期好转，魏桥采购价上调未结束，市场预计偏强运行。后续需持续跟踪海外装置动态及中国出口签单情况。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月31日 纸浆：震荡运