CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/3/20–2026/3/27） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.25%，其中南华农产品指数下跌1.15%，南华能化指数下跌0.12%，南华贵金属指数下跌2.75%，南华有色金属指数上涨2.14%，南华黑色指数上涨0.55%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，中短周期动量好于长周期动量。 3、【回顾展望】 上周市场反转，因子分化，趋势类策略有所磨损。本周市场震荡，趋势类策略或有所磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，截至本周五收盘，上证50下跌1.61%，沪深300下跌1.41%，中证500下跌0.29%，中证1000下跌0.48%。 本周A股先抑后扬、震荡修复，资金风格显著高低切换，前期高位算力、光伏等板块回调，低位锂 电、医药生物及化工周期板块领涨，整体呈现成长优于价值、结构优化的修复格局。 国际层面，特朗普推迟十天打击伊朗能源设施。特朗普推迟十天打击伊朗能源设施，最后期限延至4月6日，称美伊谈判“非常顺利”。特朗普：不知美伊能否达成协议、我不迫切，伊朗允许十艘油轮通行霍尔木兹，市场对冲突反应没预期剧烈。美媒：美国正制定对伊朗“致命一击”军事方案，可能包括使用地面部队及大规模轰炸。伊朗称准备好应对美国以“自杀式行动”开通霍尔木兹海峡，已组织超百万人准备地面战斗。伊朗通过中间人回应美15点停火提议，提出明确前提条件。伊朗：中国、俄罗斯、巴基斯坦、伊拉克、印度、孟加拉国等国船只安全通过了霍尔木兹海峡。 1.2商品市场 本周商品市场震荡： 能化：南华能化指数下跌0.12%。合成橡胶：短期来看，顺丁橡胶预计日内宽幅震荡，趋势偏强运行。地缘层面，短期中东地区冲突仍在延续，预计能化板块类商品在地缘冲突背景下估值溢价明显。基本面，国际丁二烯价格维持高位且持续上行，丁二烯出口利润较高。此外，丁二烯显性库存下降，投机情绪带动下，合成橡胶产业链成本端抬升明显。顺丁橡胶环节，由于利润大幅压缩，顺丁橡胶已开启大规模减产导致可流通货源减少。整体来看，预计顺丁橡胶价格偏强运行，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。 PVC：短期宽幅震荡。中东局势持续动荡，市场消息频出，但核心变量仍在于霍尔木兹海峡的船只通行情况，而非舆论场的消息扰动。短期来看，PVC高库存仍需时间消化，下游管材、型材企业开工虽缓慢回升，但对高价PVC抵触情绪浓厚，多以刚需采购为主，新订单跟进乏力，制约PVC价格上涨高度。市场在期货回调、基差收敛后，预计将宽幅震荡。中长期来看，中东局势外溢、成本抬升、国内和海外氯碱装置供应扰动会支撑PVC市场。若4月局势仍未缓解，海外的炼化企业减产力度将增加，国内乙烯法PVC减产规模也将大幅增加。而国内电石法产能已经处于开工高位，无法填补未来乙烯法PVC减产的缺口增加，因此PVC驱动仍向上。后期重点关注地缘局势变化。 有色：南华有色金属指数上涨2.14%。碳酸锂：据金十数据报道，津巴布韦锂出口禁令已延续近一个月，尚无放开消息，影响时长或超出此前市场预期，且目前中资企业仍在和当地政府沟通。若仍无后续进展，则矿端进口的减少将自4月份逐步体现出来，对碳酸锂原料端构成进一步扰动。事实上，目前矿端依旧紧张，矿加工费降至18000-18500元/吨，钢联统计国内矿端库存约1个月水平，后续仍将偏紧。当下，终端虽然新能源车内销数据同比较弱，但由于单车带电量的抬升以及电车出口具备韧性，整体对碳酸锂的需求或并不弱。市场更多关注4月份下游的排产数据，以观测需求的真实情况。短期内，消息面及宏观面对碳酸锂盘面影响较大，但矿端紧缺使得基本面依旧夯实，此对价格下方构成底部支撑，投资建议上以逢低做多思路布局，但波动较大建议用期权工具加以保护。 2.持仓量、成交额 数据来源：米筐 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周下行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史97分位，成交金额处于历史98分位。整体市场成交活跃度略有提升，对量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量下降。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌0.25%，其中南华农产品指数下跌1.15%，南华能化指数下跌0.12%，南华贵金属指数下跌2.75%，南华有色金属指数上涨2.14%，南华黑色指数上涨0.55%。 价格水平方面，本周相对上周略有下行：南华商品指数处于历史接近100分位，其中南华农产品指数处于历史87分位，南华能化指数处于历史99分位，南华贵金属指数处于历史98分位，南华有色金属指数处于历史98分位；南华黑色指数处于历史55分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，基本面好于量价，时序动量好于截面动量： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周上涨0.02%；在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在贵金属、农产品板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.43%，截面动量下跌0.92%；时序动量在有色金属板块有所盈利，在贵金属、能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损；截面动量在贵金 属、黑色板块有所盈利，在能源化工、有色金属、农产品板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.29%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损；偏度：本周下跌0.54%；在有色金属板块有所盈利，在贵金属、能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损；仓单：本周下跌0.62%；在有色金属板块有所盈利，在能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损；库存：本周上涨0.64%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损；利润：本周上涨0.95%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场反转，因子分化，趋势类策略有所磨损。 本周市场震荡，趋势类策略或有所磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。