黑色金属周报合集

国泰君安期货研究所黑色金属团队 投资咨询从业资格号：Z0021184投资咨询从业资格号：Z0023649投资咨询从业资格号：Z0023682（联系人）从业资格号：F03134630 李亚飞刘豫武樊园园金园园 liyafei2@gtht.comliuyuwu2@gtht.comfanyuanyuan@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 2026年03月29日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 1、钢材观点：成本支撑减弱，钢价有回调风险 2、铁矿石观点：谈判存缓和预期，矿价下跌 3、煤焦观点：期现共振，宽幅震荡 4、铁合金观点：能源对资源品市场冲击，多头交易情绪高涨 5、动力煤：进口价差倒挂有所修复，短期煤价或承压 螺纹钢&热轧卷板周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年3月2 9日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 螺纹&热卷观点：成本支撑减弱，钢价有回调风险 ◼观点：成本支撑减弱，钢价有回调风险 ◼逻辑：供需层面并不支持钢材大幅涨价，偏高的库存水平对价格依然形成抑制。成本端原料上涨遇阻：铁矿石前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期谈判存缓和预期，驱动有转弱预期，矿价下跌。美伊冲突对焦煤供需层面影响并不显著，价格并未突破1330元/吨的区间上沿。锰硅主力价格突破广西成本线，高价格-高利润-高供应-高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑也在减弱。 国内宏观：宏观环境整体偏暖 ◼3月5日：2026年政府工作报告明确的年度核心量化指标：国内生产总值（GDP）增长4.5%—5%，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格指数（CPI）涨幅2%左右。 ◼为实现上述目标，2026年安排了以下关键的财政和货币政策工具：1、财政赤字率：拟按4%左右安排。2、超长期特别国债：拟发行1.3万亿元，其中2500亿元专门用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”建设）。3、地方政府专项债券：拟安排4.4万亿元。4、中央预算内投资：拟安排7550亿元。 产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：钢材库存水平偏高，供需视角驱动向下 产业链：炼钢原料上涨遇阻 ◼原料上涨遇阻：铁矿石前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期谈判存缓和预期，驱动有转弱预期，矿价下跌。 ◼美伊冲突对焦煤供需层面影响并不显著，价格并未突破1330元/吨的区间上沿。 ◼锰硅主力价格突破广西成本线，高价格-高利润-高供应-高库存，叠加港口锰矿库存回升，上涨逻辑也在减弱。 01 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海螺纹现货价格3220（-10）元/吨，05合约价格3124（+1）元/吨；◼05合约基差96（-11）元/吨；05-10价差-27（+1）元/吨； 螺纹需求：新房成交回升 ◼二手房成交维持高位，反映出刚性需求依然存在，新房成交回升，表达为市场信心逐渐恢复，地产筑底信号出现； ◼土地成交面积维持低位； 螺纹需求：需求缓慢回升 MS周数据：需求回升，低利润供给低位，库存去化 螺纹生产利润：矿价回调，利润低位震荡 ◼上周螺纹现货利润106（-7）元/吨，主力合约利润64（+1）元/吨； 华东螺纹谷电利润7（+1）元/吨； 02 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差：需求逐步进入旺季，关注价差正套 ◼上周上海热卷现货价格3290（+10）元/吨，05合约期货价格3299（+2）元/吨； ◼05合约基差-9（+8）元/吨；05-10价差-11（-5）元/吨； 热卷需求：热卷成交明显转好 ◼海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，热卷成交明显好转； ◼期现投机情绪好转； 热卷需求：海外涨价，出口利润扩大，出口增量 热卷生产利润：矿价回调，利润低位震荡 ◼上周热卷现货利润14（+13）元/吨； ◼主力合约利润89（+2）元/吨； 交割与仓单 品种区域差 冷卷和中板供需存数据 铁矿石周度报告 国 泰 君 安 期 货 研 究 所李 亚 飞黑 色 组 行 政 负 责 人黑 色 分 析 师投 资 咨 询 从 业 证 书 号 ：Z 0 0 2 1 1 8 4日 期 ：2 0 2 6年3月2 9日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿石周度观点：谈判存缓和预期，矿价下跌 ◼逻辑：前期的结构性矛盾，如海运费上涨、现货流动性受限、以及最低可交割品价格上移等因素驱动铁矿石价格走强至相对高位，近期谈判存缓和预期，驱动有转弱预期，矿价下跌。 供给：主流和非主流发运同比均在回升，叠加海漂加快到港，矿石供给同比显著增加； ◼库存：港口库存高位小幅去库；BHP的铁矿库存约0.2亿吨，45港口可用库存约1.5亿吨，结构性库存偏低。 ◼风险事件：1、美伊冲突持续，能源成本抬升，铁矿石运费上涨。2、谈判再起波折，更多BHP铁矿可能被限制采购。3、交割品受限，最低可交割品价格上移，04合约快速上涨对标巴混交割。 铁矿石价格价差：谈判存缓和预期，矿价下跌 ◼上周五PB粉现货价格783（-12）元/吨，05合约价格812（-4）元/吨；◼05合约基差9（-5）元/吨；05-09价差24（-10.5）元/吨； 铁矿石价格价差 铁矿石进口利润 铁矿石供给：供给维持高位，同差显著高于去年 铁矿石供给：主流矿和非主流矿供给均维持高位 铁矿石供给：四大矿山维持正常发运水平 铁矿石供给 铁矿石供给：国产矿节后复产，产量回升 铁矿石需求：需求预期平淡 ◼限产结束，产量回升；◼钢厂利润低位，铁水复产缓慢；◼钢厂暂无超额补库，按需采购为主； 铁矿石需求：钢厂加快拉货，疏港强于铁水 铁矿石需求：废钢性价比低于铁水 铁矿石库存：需求预期偏弱背景下，预计钢厂按需采购 铁矿石库存：澳矿累库明显 铁矿石成本：油价上涨，运费抬升 煤焦周度观点 国泰君安期货研究所·刘豫武投资咨询从业资格号：Z0023649日期：2026年3月29日 煤焦：期现共振，宽幅震荡 1、供应： ◆ 国内供应，本周主产地部分煤矿因工作面搬家或其他井下原因生产受限，产地整体供应有所减量，另外吕梁个别生产原煤煤矿因井下资源枯竭停产，导致本周原煤产量降幅较大，中国煤炭资源网统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少16.54万吨至1236.78万吨，精煤产量周环比减少6.28万吨至612.65万吨，产能利用率周环比下降1.15%至86.04%。进口方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，中国煤炭资源网统计本周（3.23-3.26）甘其毛都口岸通关4天，日均通关1400车，较上周同期环比增加15车。周初期货盘面高位，口岸贸易商报价跟随大幅上涨，目前盘面震荡，多数报价高位暂稳，然下游对高价资源接货意愿偏低，高价成交多以期现拿货为主。 2、需求： 厂处于夏工复产阶段，本周伤水产量升至231.09万吨，对原料刚呈增增加态势;焦炭首轮提涨将于4月1日落地执行。 3、库存： 本周焦煤各环节总库存环比增44.5万吨，库存环节除矿端外均有所累积，煤矿环节库存环比下降38.6万吨，本周煤矿端库存延续降库，矿端出货良好，下游焦钢企业处于复产阶段，生产积极性较高，用煤需求上涨，独立焦化环节焦煤库存较上周增42.5万吨。。 4、观点总结阐述: ◆ 随着交割博弈，近期煤焦价格在上周冲高后有所回调，但考虑到月差走扩后移仓换月转抛情况的出现，整体价格以宽幅震荡对待。市场交易逻辑主要围绕以下几个方面：其一、在地缘扰动背景下，焦煤其能源属性有所发酵。受美伊战争影响，海外能源品价格在这段时间是有出现明显中枢上移的迹象，传导到国内市场则更多的表现为进口煤海运费及到港价暴涨，具体来看印尼南加至南中国巴拿马船型海运费已接近10美金，成本抬升之后使得内外价差倒挂进一步加剧，港口结构性的矛盾的短期难以缓解。在此情景之下，焦煤作为目前唯一能够在盘面进行交易的煤炭系商品也对应承接了更多二级市场资金的青睐，如同此前印尼煤事件扰动一样，相较年初焦煤沉淀资金体量已经从95.27亿元增加至113.37亿元。其二、受能化价格上涨影响，焦化厂利润得以改善，对应产能利用率存在修复预期，且补库行为也加剧了入炉煤现货进一步紧俏的现实格局，现货流动性的收紧叠加捂货惜售的情况加剧价格朝着正反馈的路径上去继续演绎。因此，短期在系统性风险放大后我们建议投资者谨慎观望为主，建议卖虚值看涨期权。 煤焦基本面数据变化 焦煤基本面数据 焦煤供给—周度（上2图MS，下2图FW） 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—月度 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤供给—蒙煤通关 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—坑口 ◼本周样本煤矿原煤库存周环比下降12.91万吨至141.69万吨◼本周样本煤矿精煤库存周环比下降11万吨至97.2万吨。 焦煤库存—港口 ◼本周焦煤港口库存269.44万吨，周环比上升4.49万吨。 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—焦化厂—分区域—季节性表现 焦煤库存—分产能—可用天数 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦煤库存—钢厂 焦炭基本面数据 焦炭供给—产能利用率—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产能利用率—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭供给—产量—焦化厂 焦炭供给—产量—钢厂 焦炭库存—焦化厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂 资料来源：Mysteel、iFind、Wind、富宝资讯、国泰君安期货研究所 焦炭库存—钢厂—分